بول جوريناس من شركة جامب تريدينج: إعادة بناء إمبراطورية العملات الرقمية بعد الأزمة

اسم شركة Jump Trading أصبح تقريبًا مرادفًا للتميز في التداول عالي التردد، ومع ذلك في السنوات الأخيرة ارتبطت بشكل أكثر قربًا بالاضطرابات التنظيمية وادعاءات التلاعب بالسوق. الآن، تحاول الشركة التي أسسها بول جوريناس وبل دي سومما العودة إلى الساحة، وهو مسعى يبدو إما حتميًا أو محفوفًا بالمخاطر.

في أغسطس 2024، أدى تصفية Jump Crypto الضخمة لمقتنيات الإيثيريوم، التي تجاوزت 300 مليون دولار خلال عشرة أيام، إلى هزات في سوق العملات الرقمية، مما أدى إلى ما عُرف بـ"انهيار 5 أغسطس" حيث هبط سعر الإيثيريوم بأكثر من 25% في يوم واحد. لم يكن هذا الحدث مجرد حادث سوقي؛ بل رمزية لانهيار قوة تداول كانت تبدو لا تُمس. ومع ذلك، تشير تقارير حديثة إلى أن Jump تخطط لانتعاش كامل لعملياتها في العملات الرقمية، مع ظهور إعلانات توظيف لمهندسي العملات الرقمية في مكاتبها في شيكاغو وسيدني وسنغافورة ولندن.

إرث بول جوريناس: من منصة CME إلى سيطرة التداول

بدأت رحلة بول جوريناس لتأسيس Jump Trading على منصات التداول في بورصة شيكاغو التجارية (CME)، حيث عمل جنبًا إلى جنب مع بل دي سومما. في عام 1999، أسس الاثنان، اللذان كانا سابقًا متداولين على منصة CME، شركة Jump Trading، مستلهمين من طرق التداول القديمة التي كانت تعتمد على الصراخ والإشارة لعرض الأسعار. ما بدأ كتقدير للتقاليد التداولية تطور ليصبح أحد أكبر عمليات التداول عالي التردد في العالم.

تحت قيادة بول جوريناس ودي سومما، أصبحت Jump Trading قوة عالمية في الأسواق المالية. تعمل عبر أسواق العقود الآجلة والخيارات والأوراق المالية وسندات الخزانة، حيث جعلت أنظمتها ذات الكمون المنخفض جدًا والخوارزميات المتطورة الشركة مزودًا رئيسيًا للسيولة. ومع ذلك، حافظ بول جوريناس وشريكه على مستوى منخفض من الظهور—استراتيجية وُلدت من الحاجة لحماية استراتيجيات التداول الخاصة. بحلول عام 2020، كانت Jump Financial LLC (الشركة الأم) تدير أصولًا تزيد عن 7.6 مليار دولار ويعمل بها حوالي 1600 موظف في الولايات المتحدة وأوروبا وأستراليا وآسيا.

كانت Jump تعمل من خلال وحدتين رئيسيتين: Jump Capital (تأسست عام 2012) وJump Crypto (تأسست عام 2021). وعلى الرغم من أن هذا الهيكل بدا وكأنه يفصل بين الاهتمامات، إلا أنه أصبح لاحقًا محورًا للاتهامات التنظيمية حول تضارب المصالح.

مغامرة العملات الرقمية: عندما التقى صناعة السوق برأس المال المغامر

على الرغم من أن Jump أطلقت رسميًا قسم العملات الرقمية في 2021، إلا أن الشركة كانت تطور استراتيجياتها في هذا المجال سرًا لسنوات قبل ذلك. كانت Jump Capital، ذراع الاستثمار، قد جمعت بالفعل محفظة تزيد على 80 استثمارًا، مع تركيز رئيسي على قطاعات DeFi والبنية التحتية وCeFi—مشاريع مثل Sei وGalxe وMantle وPhantom. في يوليو 2021، أطلقت Jump صندوق استثمار مغامر سابع برأس مال ملتزم قدره 350 مليون دولار، خصص 40% منه خصيصًا لقطاع العملات الرقمية.

تعيين كاناف كاريا، البالغ من العمر 26 عامًا، رئيسًا لـJump Crypto في 2021، أشار إلى دخول الشركة بقوة في الأصول الرقمية. كان كاريا قد انضم إلى Jump Trading كمتدرب في أوائل 2017 لبناء بنية تحتية لتداول العملات الرقمية—دور سيحدد مسيرته المهنية بالكامل، وكذلك مسار Jump في مجال العملات الرقمية.

لحظة الحسم جاءت في مايو 2021 عندما بدأ استقرار Terra الآلي UST يفقد ربطه بالدولار. قامت Jump Crypto بشراء كميات هائلة من UST بشكل سري بهدف استعادة الطلب بشكل مصطنع واستقرار السعر عند 1 دولار. نجحت الاستراتيجية، وحققت أرباحًا تقدر بحوالي مليار دولار، ووضعت كاريا في مسار ترقية سريع. ومع ذلك، حملت هذه المعاملة بذور سقوط Jump لاحقًا.

سلسلة الأزمات: من Terra إلى FTX إلى الحصار التنظيمي

عندما انهار نظام Terra بالكامل في 2022، وجدت Jump نفسها تواجه اتهامات جنائية بالتلاعب بأسعار UST بالتنسيق مع Terra. وفي الوقت نفسه، تعرضت علاقات الشركة العميقة مع نظام Solana واستثماراتها في FTX لانتقادات حادة بعد إفلاس البورصة بشكل مذهل.

كانت النتائج سريعة وقاسية. أوقفت Robinhood شراكتها مع شركة Tai Mo Shan التابعة لـJump، التي كانت مسؤولة عن مليارات من حجم التداول اليومي، بعد انهيار FTX. وتوقف ذكر Tai Mo Shan تمامًا في تقارير Robinhood المالية بحلول الربع الرابع من 2022، مع التحول إلى وسطاء سوق آخرين مثل B2C2.

في نوفمبر 2023، قامت Jump Crypto بفصل Wormhole، بروتوكول الجسر بين السلاسل، مع مغادرة قيادات رئيسية، مما يشير إلى تراجع استراتيجي. انخفض عدد موظفي قسم العملات الرقمية تقريبًا إلى النصف خلال هذه الفترة. وتراجعت أنشطة الاستثمار إلى أرقام فردية سنويًا، بعد أن كانت نشطة جدًا في 2021 و2022.

ثم جاء الضرب التنظيمي. في 20 يونيو 2024، ذكرت مجلة Fortune أن لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) فتحت تحقيقًا في Jump Crypto. وبعد أيام، أعلن كاناف كاريا استقالته بعد ست سنوات في الشركة. وبعد شهر، بدأ البيع الضخم للإيثيريوم—ربما تصفية يائسة لتحويل المراكز إلى عملات مستقرة قبل أن تتدخل الجهات التنظيمية وتجمّد الأصول.

وفي ديسمبر 2024، أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أن Tai Mo Shan (شركة السوق التابعة لـJump المسجلة في جزر كايمان) ستدفع حوالي 123 مليون دولار لتسوية اتهامات تتعلق بأنشطتها في سوق UST الخاص بـTerra. بعد أكثر من ثلاث سنوات من التعقيدات القانونية، بدا أن قضية Terra تقترب من الحل—لكن ليس بدون أضرار مالية وسمعة كبيرة.

لماذا اختارت Jump هذه اللحظة للانتعاش

لماذا تحاول العودة الآن؟ تتلاقى عدة عوامل. أولاً، يزيل الحل القضائي لقضية Terra عبءًا مهمًا. ثانيًا، والأهم، أن إدارة ترامب أبدت توجهًا غير مسبوق نحو تنظيم وتطوير العملات الرقمية. في 5 مارس 2025، أعلنت شركة DRW المنافسة لـJump، من خلال ذراعها للعملات الرقمية Cumberland DRW، عن اتفاق انسحاب مشترك مع SEC بشأن الدعوى التي اتهمتها بأنها تعمل كوسيط أوراق مالية غير مسجل.

وقد تبنت قيادة SEC الجديدة موقفًا أكثر تساهلاً تجاه شركات العملات الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، فإن الموافقة المتوقعة على صناديق ETF الفورية للعملات البديلة مثل سولانا هذا العام تفتح فرصًا هائلة لصناعة السوق—خصوصًا لشركة مثل Jump التي تمتلك علاقات طويلة وخبرة تقنية في نظام سولانا.

الترسانة: لماذا لا تزال Jump تمتلك قوة كبيرة

الجمل الضعيف يظل أكبر من الحصان. حتى بداية 2025، كانت Jump Trading تمتلك حوالي 677 مليون دولار من الأصول على السلسلة، مما يجعلها أكبر مالك للعملات الرقمية بين صانعي السوق المحترفين. تمثل رموز سولانا 47% من هذا المحفظة (2.175 مليون SOL)، مع استقرار العملات الرقمية المستقرة بنسبة تقارب 30%.

هذا القوة المالية يضع Jump في مقدمة المنافسين: Wintermute (594 مليون دولار)، QCP Capital (128 مليون دولار)، GSR Markets (96 مليون دولار)، B2C2 Group (82 مليون دولار)، Cumberland DRW (65 مليون دولار)، Amber Group (20 مليون دولار)، وDWF Labs (10 ملايين دولار).

إلى جانب رأس المال، تمتلك Jump عمقًا تقنيًا لا مثيل له في نظام سولانا. تطور الشركة بنية تحتية (عميل المدقق Firedancer)، وتدعم بروتوكولات (Pyth Network، Wormhole)، وتستثمر في العديد من مشاريع النظام البيئي. قليل من صانعي السوق يمتلكون حضورًا متكاملًا بهذا المستوى في شبكة بلوكتشين واحدة.

الظل المستمر: التاريخ المظلم والمخاطر النظامية

لكن القوة وحدها لا تمحو التاريخ. أسلوب Jump في صناعة السوق العدواني يثير تساؤلات مستمرة حول تضارب المصالح الذي يعاني منه قطاع العملات الرقمية بشكل عام.

في التمويل التقليدي، توجد فواصل تنظيمية صارمة بين صناعة السوق ورأس المال المغامر. يعمل صانعو السوق مع البورصات تحت إشراف تنظيمي؛ ويحافظون على علاقات بعيدة عن مصالح المُصدرين للأوراق المالية. في العملات الرقمية، يمثل Jump النموذج السائد: العمل كصانع سوق، ومستثمر مغامر، ومتداول في نفس النظام البيئي، مما يخلق حوافز طبيعية للتلاعب.

حادثة Terra تظهر هذا الديناميكية. إنقاذ UST حقق أرباحًا استثنائية، بينما أدى انهيار البروتوكول في النهاية إلى تدمير المستثمرين الأفراد الذين وثقوا في الاستقرار. وبالمثل، في أكتوبر 2024، رفعت شركة FractureLabs، مطور ألعاب الفيديو، دعوى ضد Jump Trading، زاعمة أن Jump قامت بشكل منهجي ببيع حصصها من رمز DIO (الذي حصلت عليه كجزء من خدمات صناعة السوق)، مما أدى إلى انخفاض السعر من مستويات أعلى إلى حوالي 0.005 دولار، مع تحقيق ملايين الدولارات من الأرباح. ثم أعادت Jump شراء حوالي 53,000 دولار من الرمز بأسعار منخفضة وأوقفت الاتفاقية. ولا تزال هذه الدعوى قائمة.

اتهامات أخرى كانت تلاحق سجل Jump. اتهم باحثون الشركة بالتعاون مع Alameda لتضخيم تقييم Serum بشكل مصطنع لاستغلال المستثمرين الأفراد—اتهامات تلاشت من النقاش العام لكنها لم تختف تمامًا.

هذه الأنماط تعكس سلوكيات عامة لصانعي السوق في العملات الرقمية. وبدون أطر تنظيمية مماثلة لتلك الموجودة في التمويل التقليدي، يندمج صناعة السوق ورأس المال المغامر بشكل طبيعي في “أنظمة مصرفية ظل” حيث تمول المشاريع صانعي السوق عبر خطوط ائتمان غير مضمونة، مما يتيح صناعة سوق مرفوعة بالرافعة المالية ويزيد من مخاطر موجات السوق الصاعدة والهابطة على حد سواء.

العودة غير المؤكدة: فرصة أم تكرار؟

تمتلك Jump Trading رأس المال، والخبرة التقنية، والعلاقات السوقية لاستعادة مكانتها في أسواق العملات الرقمية. لقد ثبت بشكل كامل أن رؤية بول جوريناس في بناء بنية تحتية تداول متفوقة كانت صحيحة—فأنظمة Jump لا تزال من بين الأكثر تطورًا في الصناعة.

لكن التاريخ المضطرب للشركة في مجال العملات الرقمية لا يمكن تجاهله. فحزمة التحقيقات التنظيمية، والقضايا المُسوية، والدعاوى المستمرة، والاتهامات بالتلاعب بالسوق تخلق غموضًا عميقًا حول ما إذا كانت Jump ستعمل بشكل مختلف هذه المرة أو ستستأنف الممارسات السابقة تحت بيئة تنظيمية أكثر ملاءمة.

يواجه مجتمع العملات الرقمية سؤالًا حاسمًا: هل يمثل عودة Jump نضوج الأسواق الرقمية وجذب البنية التحتية المالية المتطورة، أم هو عودة لممارسات ساهمت في الأزمات السابقة؟ والإجابة ربما تعتمد أكثر على ما إذا كانت صناعة العملات الرقمية والمنظمون قد تعلموا حقًا من التاريخ الأخير.