تصحيح السوق يتصاعد ويزيد من توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي مع تراجع إنفاق المستهلكين

تسبب تلاقي بيانات الإنفاق التجزئة الضعيفة وتباطؤ نمو تكاليف العمالة في إعادة تقييم كبيرة للسوق بشأن احتمالات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. أظهرت مؤشرات الأسهم الرئيسية أداءً متباينًا اليوم، حيث سجل مؤشر S&P 500 انخفاضًا طفيفًا بنسبة -0.10%، ونجح مؤشر داو جونز الصناعي في تحقيق ارتفاع معتدل بنسبة +0.12%، وتراجع مؤشر ناسداك 100 بنسبة -0.25%. يعكس هذا التصرف السوقي المنقسم إعادة ضبط توقعات المستثمرين بشأن السياسة النقدية في ضوء الإشارات الاقتصادية التي تشير إلى احتمال التيسير من قبل البنك المركزي.

قدم تقرير مبيعات التجزئة المخيب للآمال لشهر ديسمبر، الذي صدر صباح اليوم، الدافع الرئيسي لتكهنات خفض الفائدة اليوم. أظهرت إنفاق المستهلكين الأمريكيين عدم نمو شهري، في حين كان المحللون يتوقعون زيادة بنسبة +0.4%، مما يمثل توقفًا مقلقًا في نشاط التجزئة. واستمر الضعف في المبيعات باستثناء السيارات، التي توقفت أيضًا عند نمو 0% مقابل توقعات +0.4%. يثير هذا التوقف في إنفاق المستهلكين تساؤلات حول توسع الاقتصاد في الربع الرابع ومسار الناتج المحلي الإجمالي مع دخول عام 2026.

وبالإضافة إلى ذلك، أظهر مؤشر تكلفة العمالة للربع الرابع نتائج مخيبة، حيث سجل زيادة بنسبة +0.7% على أساس ربع سنوي، متراجعًا عن التوقعات التي كانت تشير إلى +0.8%، وهو أدنى معدل نمو ربع سنوي منذ 4.5 سنوات. يشير هذا التباطؤ في نمو الأجور والمزايا إلى تراجع ضغوط سوق العمل — وهو إشارة كانت تاريخيًا تشجع على التيسير النقدي.

تكهنات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي تعيد تشكيل مشهد أسعار الفائدة

أثار المفاجأة الاقتصادية المتحفظة في الاتجاه الهابط فورًا أسواق السندات. انخفض عائد سند الخزانة لمدة 10 سنوات إلى أدنى مستوى له خلال 3 أسابيع عند 4.14%، متكبدًا خسائر بمقدار 5.3 نقطة أساس خلال الجلسة. ارتفعت عقود مستقبلات سندات الأشهر مارس إلى أعلى مستوى لها خلال شهر، مع استقرار العائد على السندات لمدة 10 سنوات عند 4.137% — وهو أدنى مستوى خلال 3.5 أسابيع. جاء الدعم من البيانات الاقتصادية المخيبة، التي أزالت بعض العقبات المحتملة أمام التيسير المستقبلي من قبل الفيدرالي.

ومع ذلك، حدت ضغوط العرض الناتجة عن مزادات سندات الخزانة من بعض المكاسب. بدأ الحكومة دورة إعادة تمويل ربع سنوية بقيمة 125 مليار دولار، مع بيع 58 مليار دولار من سندات الثلاث سنوات، مما خلق قوى متنافسة حدت من الزخم الصعودي في سوق السندات.

يُقدر السوق حاليًا احتمالية بنسبة حوالي 22% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة النقدية للفيدرالي المقرر في 17-18 مارس. يعكس هذا الاحتمال تطور حسابات المستثمرين حول المدة التي سيتحملها صانعو السياسات لضعف الاقتصاد قبل التحول نحو تخفيضات في أسعار الفائدة.

وتحكي الديناميات السعرية في الأسواق الخارجية قصة متممة. انخفضت عوائد السندات السيادية الأوروبية، حيث تراجع عائد السند الألماني لمدة 10 سنوات بمقدار 3.6 نقطة أساس إلى 2.804%، مسجلًا أدنى مستوى خلال شهر عند 2.800%. وانخفض عائد السند البريطاني لمدة 10 سنوات بمقدار 3.1 نقطة أساس إلى 4.496%، مسجلًا أدنى مستوى خلال أسبوعين. عزز نائب رئيس البنك المركزي الأوروبي لويس دي جيندوس موقف الصبر، مشيرًا إلى أن “مستوى أسعار الفائدة الحالي مناسب في منطقة اليورو”، مع إشارة إلى أن خفض الفائدة قد يوفر بعض الراحة من الأعباء الاقتصادية الناتجة عن الرسوم الجمركية الأمريكية المرتفعة. وتقترح مبادلات السوق احتمالية بنسبة 2% فقط لخفض البنك المركزي الأوروبي بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع 19 مارس.

الأسهم العالمية تتنقل بين توقعات خفض الفائدة

رحبت الأسواق العالمية بشكل كبير برواية خفض الفائدة الناشئة. قفز مؤشر نيكي الياباني 225 بشكل كبير ليصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق، مغلقًا بارتفاع حاد بنسبة +2.28%، مستفيدًا من ضعف الين وإشارات السياسة المتحفظة. وارتفع مؤشر شنغهاي المركب الصيني إلى أعلى مستوى خلال أسبوع، بمقدار +0.13%. ولامس مؤشر ستوكس 50 الأوروبي أيضًا مستوى قياسي، مرتفعًا بنسبة +0.03%.

هذا الانتعاش العالمي المتزامن في الأسهم، على الرغم من ضعف الأسهم الأمريكية، يبرز كيف يمكن للأسواق المختلفة أن تستفيد من مسارات السياسة النقدية المتباينة وتأثيرات العملات.

موسم الأرباح يوفر توازنًا مقابل المخاوف الاقتصادية

على الرغم من التحديات الاقتصادية قصيرة الأمد، لا تزال ربحية الشركات دعامة رئيسية لتقييمات الأسهم. تقدم موسم أرباح الربع الرابع بشكل نشط، حيث أبلغ أكثر من 50% من شركات مؤشر S&P 500 عن نتائجها. ومن المشجع أن 79% من الـ 297 شركة التي أعلنت عن أرباحها تجاوزت توقعات وول ستريت — بمعدل تفوق بنسبة 10 نقاط مئوية.

تتوقع التقديرات الإجماع أن ترتفع أرباح مؤشر S&P 500 بنسبة +8.4% على أساس سنوي في الربع الرابع، وهو تاسع ربع على التوالي من النمو الإيجابي. وتُظهر هذه الثباتية أهمية خاصة في ظل تقلبات الاقتصاد الكلي. باستثناء أسماء التكنولوجيا العملاقة السبع، من المتوقع أن ترتفع أرباح الربع الرابع بنسبة +4.6%، مما يدل على أن نمو الأرباح ليس محصورًا فقط في أكبر شركات التكنولوجيا.

ضعف البنية التحتية التكنولوجية يعوض مكاسب الأمن السيبراني

كشفت أداءات الأسهم الفردية عن تباينات موضوعية مهمة. برزت أسهم الأمن السيبراني كقادة خلال الجلسة، حيث حققت شركة Atlassian أكثر من +4%، بينما زادت كل من Zscaler وCloudflare بأكثر من +3%. وقدم كل من CrowdStrike Holdings وFortinet دعمًا إضافيًا لقطاع الأمن، حيث سجل كل منهما مكاسب تتجاوز +1%.

على العكس، واجهت أسهم البنية التحتية التكنولوجية ضغط بيع مستمر، مما أثقل على مؤشر ناسداك 100. وتراجع Western Digital بأكثر من -8% ليقود الخاسرين، تلاه شركة Seagate Technology Holdings التي انخفضت بأكثر من -6%. وتعرضت أسماء الشركات العاملة في أشباه الموصلات لضغوط مماثلة، حيث تراجع Intel بأكثر من -5%، وMicron Technology بأكثر من -3%، وLam Research بأكثر من -2%، وKLA Corp بأكثر من -1%.

أبرز الأسهم: مفاجآت الأرباح تثير أداءً متفوقًا

أبرزت عدة شركات اهتمام السوق من خلال مفاجآت أرباح كبيرة:

الفائزون بالأرباح: قفزت شركة Datadog إلى قمة مؤشر S&P 500 وناسداك 100 بعد ارتفاعها بنسبة +15%، بعد أن أعلنت عن إيرادات الربع الرابع بقيمة 953.2 مليون دولار، متجاوزة بكثير التوقعات التي كانت عند 917.2 مليون دولار. وارتفعت شركة Spotify بأكثر من +17% بعد الإعلان عن رقم قياسي بلغ 38 مليون مستخدم نشط شهريًا في الربع الرابع، متفوقة على التوقعات التي كانت عند 32 مليون. وارتفعت شركة Ichor Holdings بأكثر من +34% بعد أن قدمت توجيهًا مبدئيًا لأرباح الربع الأول بين 8 و16 سنتًا للسهم، متجاوزة بكثير التوقعات التي كانت عند 6.1 سنت.

كما ارتفعت Credo Technology Group بأكثر من +10% بعد أن قدمت توجيهًا أوليًا لإيرادات الربع الثالث بين 404 و408 مليون دولار، متفوقة بشكل كبير على التوقعات التي كانت عند 341.2 مليون دولار. وارتفعت شركة Masco بأكثر من +9% بعد أن توقعت أرباحًا معدلة للسنة كاملة بين 4.10 و4.30 دولار، مع أن الوسطى تتجاوز التوقعات عند 4.19 دولارات. وارتفعت شركة Marriott International بأكثر من +8% بعد أن قدمت توجيهًا لأرباح الربع 2026 معدلة بين 11.32 و11.57 دولار، متجاوزة مرة أخرى التوقع الوسيط عند 11.42 دولار. وارتفعت شركة Shopify بأكثر من +8% بعد ترقية من ATB Capital لتفوق الأداء مع هدف سعر 250 دولار. وأضافت شركة Cintas أكثر من +2% بعد أن ورد أن شركة UniFirst في مناقشات استحواذ نشطة.

الخاسرون بالأرباح: تصدرت شركة Incyte قائمة الخاسرين في مؤشر S&P 500 بانخفاض أكثر من -8% بعد أن قدمت توجيهًا لإجمالي إيرادات المنتجات السنوية بين 4.77 و4.94 مليار دولار، مع أن الوسط عند 4.87 مليار، وهو أدنى من التوقعات. وتراجعت شركة Goodyear Tire & Rubber بأكثر من -13% بعد أن أعلنت عن أرباح معدلة للربع الرابع بقيمة 39 سنتًا، مخيبة التوقعات عند 49 سنتًا. وتراجعت شركة Amentum Holdings بأكثر من -10% بعد أن كانت إيرادات الربع الأول عند 3.24 مليار دولار، أقل من التوقع عند 3.32 مليار. وتراجع سهم Xylem بأكثر من -6% بعد أن قدمت توجيهًا لإيرادات 2026 بين 9.1 و9.2 مليار دولار، أدنى من التوقع عند 9.33 مليار. وتراجعت شركة S&P Global بأكثر من -5% بعد أن توقعت أرباحًا معدلة للسنة كاملة بين 19.40 و19.65 دولار، متخلفة عن التوقع عند 20.00 دولار. وتراجعت شركة WESCO International بأكثر من -4% بعد أن أعلنت عن أرباح معدلة للربع الرابع بقيمة 3.40 دولارات، أدنى من التوقع عند 3.88 دولارات. وقادت شركة Coca-Cola تراجعات مؤشر داو جونز بانخفاض أكثر من -1% بعد أن أعلنت عن إيرادات صافية للربع بقيمة 11.80 مليار دولار، متخلفة عن التوقع عند 12.03 مليار دولار.

الأسبوع القادم: البيانات الاقتصادية وزخم الأرباح

ستقدم الجلسات القادمة العديد من التقارير الاقتصادية ذات التأثير العالي التي سيراقبها المستثمرون من خلال عدسة توقيت خفض الفائدة من قبل الفيدرالي. تشمل البيانات القادمة أرقام التوظيف غير الزراعي، وإحصاءات البطالة، ونمو الأجور بالساعة، وطلبات إعانة البطالة الأسبوعية، ومبيعات المنازل القائمة، ومؤشرات التضخم في أسعار المستهلكين. ستعزز هذه القراءات إما حالة التيسير النقدي أو تتحدى رواية خفض الفائدة الحالية.

مع تقدم موسم الأرباح وتراجع البيانات الاقتصادية، يُتوقع أن يستمر إعادة التموضع حول نوايا سياسة الاحتياطي الفيدرالي. وإذا استمر ضعف إنفاق المستهلكين ونمو سوق العمل، فإن احتمالية ارتفاع خفض الفائدة بشكل كبير عن المستويات الحالية عند 22%، مما قد يعيد تشكيل تقييمات الأسهم وقيادات القطاعات لعدة أرباع قادمة.