Desde el reciente repunte del mercado de ETH, ETH ha aumentado un 48% en el último mes, lo que ha impulsado los precios de numerosos proyectos del ecosistema de ETH. Los datos históricos muestran que los proyectos de primera línea en el ecosistema de ETH generalmente exhiben un efecto multiplicador durante los ciclos ascendentes. UNI es uno de los objetivos de primera línea destacados por Trend Research en el Portafolio del ecosistema de ETH, actualmente ha subido un 28% en el último mes. Si la tendencia del mercado continúa, tiene el potencial de seguir creciendo. Además, UNI posee un cierto potencial Alpha bajo el Beta del mercado de ETH, debido a las expectativas potenciales de un alivio regulatorio macro, los datos comerciales de los proyectos líderes y los aumentos estructurales de precios de los tokens.

Situación regulatoria macroeconómica

Período de Ambigüedad Regulatoria (2021-2023): El 3 de septiembre de 2021, la SEC inició una investigación sobre Uniswap Labs, centrándose en sus métodos de marketing y servicios para inversores. El presidente de la SEC, Gary Gensler, ha declarado repetidamente que las plataformas DeFi pueden involucrar regulaciones de valores, enfatizando la necesidad de más autoridad regulatoria. Posteriormente, esta investigación provocó una amplia discusión en la industria, y si UNI y tokens de gobernanza similares se consideran valores se convirtió en un tema clave en la regulación cripto. El 30 de agosto de 2023, Uniswap ganó una demanda colectiva en su contra, con el tribunal desestimando los cargos y, en última instancia, fallando que el protocolo Uniswap se utiliza principalmente para fines legítimos (como el comercio de ETH y BTC) y carece de definiciones regulatorias claras que respalden las reclamaciones de valores de los demandantes.

Período de Presión Regulatoria (2023-2024): El 10 de abril de 2024, la SEC emitió un Aviso Wells a Uniswap Labs, acusando al protocolo Uniswap de operar potencialmente como un intercambio de valores no registrado, y su interfaz y billetera podrían actuar como corredores de valores no registrados. El token UNI y los tokens de proveedor de liquidez (LP) pueden ser considerados como contratos de inversión. El 22 de mayo, Uniswap Labs presentó un documento de respuesta Wells de 40 páginas, refutando las alegaciones de la SEC. Uniswap Labs afirma que su protocolo es una plataforma tecnológica general, no diseñada específicamente para el comercio de valores, y que el 65% de su volumen de comercio involucra activos no valores (como ETH, BTC y stablecoins). El Director Legal Marvin Ammori declaró que la SEC necesita redefinir "intercambio" y "corredor" para poder regularlo, y cree que las alegaciones de la SEC se basan en una clasificación incorrecta de los tokens.

Período de Relajación Regulatoria (2025 hasta el presente): El 25 de febrero de 2025, la SEC anunció la terminación de su investigación sobre Uniswap Labs y no llevará a cabo acciones de ejecución. Uniswap Labs anunció este resultado en X, llamándolo una "gran victoria para DeFi" y enfatizando la legitimidad de su tecnología. Este evento refleja un cambio en la actitud de la SEC hacia la regulación cripto tras la llegada de la administración Trump. El 8 de abril de 2025, la SEC invitó a empresas como Uniswap Labs y Coinbase a participar en una mesa redonda sobre regulación del comercio cripto. El 5 de mayo de 2025, varios miembros republicanos del Comité de Servicios Financieros y del Comité de Agricultura de la Cámara de Representantes de EE. UU. publicaron conjuntamente un nuevo borrador de discusión sobre la regulación de la industria cripto, continuando y ampliando el contenido principal de la anterior "Ley de Innovación Financiera y Tecnología para el Siglo XXI" (Ley FIT21), refinando y extendiendo aún más el marco regulatorio para los activos digitales. La página 49 del nuevo borrador tiene como objetivo aclarar que siempre que las transacciones que involucren la venta de bienes digitales no impliquen que el comprador adquiera derechos de propiedad en el negocio, beneficios o activos del emisor, estas transacciones no constituyen valores. La Cámara planea publicar un texto actualizado del Proyecto de Ley de Estructura del Mercado de Activos Digitales de la Cámara Baja el 29 de mayo. El texto actualizado sigue el borrador de discusión publicado el 5 de mayo, y este avance en la legislación de estructura del mercado es ampliamente visto como el plano fundamental para el futuro de la regulación y el comercio de activos digitales en EE. UU. La Cámara revisará el proyecto de ley de estructura del mercado cripto el 10 de junio.

Actualmente, con la SEC efectivamente terminando su investigación sobre Uniswap Labs a principios de 2025, junto con la definición de lo que no constituye un valor en el actual proyecto de ley de estructura del mercado de criptomonedas, el actual esquema de economía de tokens de Uniswap significa que UNI ya no enfrenta el riesgo de enjuiciamiento. Con Trump y su administración llegando al poder, la dirección de la regulación de criptomonedas tiene como objetivo diseñar los métodos de clasificación para los activos cripto, la Prueba de Howey y la división de funciones de la agencia reguladora para adaptarse al desarrollo de la industria cripto, y discutir con los equipos cripto líderes en los EE.UU. Uniswap Labs también desempeña un importante papel de asesoramiento en esto, y después de una desregulación integral, puede haber más expectativas de una regulación favorable en el futuro.

Situación empresarial del proyecto

Datos comerciales principales

Uniswap es el protocolo DEX más antiguo y grande en el mercado de criptomonedas, con un TVL actual de $5.12 mil millones y un volumen de comercio de $84.5 mil millones en los últimos 30 días, ocupando el segundo lugar después de Pancake. Antes del lanzamiento de Binance Alpha, el volumen de comercio de Uniswap ocupaba el primer lugar en todo el mercado, generando $929 millones en ingresos durante el año, ocupando el séptimo lugar. Si se calcula simplemente basado en la valoración tradicional, la relación P/E es de alrededor de 4.5–6.4, mientras que la P/E de Coinbase es aproximadamente de 33–42, la P/E de Apple es de alrededor de 28–35, y la de Tesla es de alrededor de 50–70. Si en el futuro se puede activar el "cambio de tarifas" de UNI o la relajación regulatoria permite expandir sus escenarios de aplicación financiera (actualmente, poseer UNI no participa en la distribución de ganancias), el valor de mercado actual está significativamente subvaluado en relación con su rentabilidad empresarial.

Según el resumen financiero del primer trimestre de 2025 de la Fundación Uniswap, al 31 de marzo de 2025, el fondo posee $53.4 millones en USD y stablecoins, 15.8 millones de UNI (valorados en UNI) y 257 ETH, que equivale a $150 millones en tokens según la tasa de cambio de cierre del 28 de mayo de 2025. Se espera que el período de rotación del fondo dure hasta enero de 2027, y actualmente tiene una buena situación financiera.

Intento de empoderamiento de tokenomics

En la economía de tokens pasada de UNI, los principales métodos para generar rendimientos de UNI eran agregar UNI a grupos de trading emparejados específicos como LP, apostar UNI para participar en la gobernanza de DAO para proponer recompras o incentivos de liquidez. Sin embargo, estos rendimientos eran en su mayoría indirectos y en muchos casos tenían rendimientos más bajos. Mantener UNI directamente no genera rendimientos de manera directa, lo cual es también una de las principales razones por las que el precio de los tokens UNI no ha subido a un nivel alto. Sin embargo, Uniswap Labs ha estado haciendo intentos para empoderar la economía de tokens, proponiendo repetidamente un Interruptor de Tarifas. Debido a riesgos regulatorios, no ha sido aprobado o implementado de manera sustantiva. La última propuesta del Interruptor de Tarifas se reinició en febrero de 2024 y pasó una votación técnica en mayo. En la segunda mitad de 2025, hay esperanza de un avance adicional en la votación en cadena, combinado con el avance gradual del marco regulatorio. El Interruptor de Tarifas podría activarse en el futuro.

Además del cambio de tarifas, el Unichain recién lanzado de Uniswap también proporciona nuevos escenarios de aplicación para UNI. Unichain es una Cadena de bloques de Capa 2 (L2) anunciada por Uniswap Labs el 10 de octubre de 2024, basada en el marco Superchain de Optimism OP Stack, con el lanzamiento oficial de la mainnet el 13 de febrero de 2025. El CEO de Uniswap Labs, Hayden Adams, cree que "Después de años de construir y expandir productos DeFi, hemos visto áreas donde la Cadena de bloques necesita mejoras, así como las condiciones necesarias para continuar avanzando en la hoja de ruta de Ethereum. Unichain ofrecerá la velocidad y el ahorro de costos logrados por L2, un mejor acceso cruzado a la liquidez y un enfoque más descentralizado."

Como otras L2, Unichain también tiene una red de validadores, utilizando UNI como el token de staking. Los operadores de nodos deben hacer staking de UNI en la mainnet de Ethereum para convertirse en validadores en la UVN (Red de Validadores de Unichain). La cantidad apostada determina la probabilidad de ser seleccionado para el conjunto de validadores activos. Las ganancias provienen del 65% de los ingresos netos de la cadena (incluidos los honorarios base, los honorarios de prioridad y el MEV), distribuidos según el peso del staking. Actualmente, la oficial no ha divulgado directamente la escala específica de staking, pero Uniswap Labs continúa apoyando a Unichain. Si su rendimiento y escala ecológica se expanden gradualmente, se introducirá más staking de UNI para convertirse en validadores y ganar recompensas.

Estado del token

UNI actualmente tiene un valor de mercado circulante de 4.2 mil millones, FDV de 6.7 mil millones, con el token completamente circulado y aproximadamente el 37% en staked y bloqueado.

El interés abierto del contrato es de 448 millones, con un OI/MC de aproximadamente 10.6%. La relación agregada de largos y cortos es de 1.02, la relación de largos y cortos en las cuentas de Binance es de 2.16, y la relación de largos y cortos para cuentas grandes es de 3.87. Más posiciones largas están proviniendo de grandes tenedores. Desde el aumento del precio de ETH, el interés abierto de UNI también ha ido aumentando gradualmente, y el mercado de derivados está activo.

En el gráfico K de spot, durante el patrón de aumento de ETH en noviembre del año pasado, UNI exhibió una tendencia similar a la de ETH en términos de forma, pero con una volatilidad aproximadamente 2-3 veces mayor que la de ETH. Sin embargo, en esta ronda de aumento de ETH en abril, ambos mostraron una tendencia similar en forma, pero el aumento de ETH fue mayor que el de UNI. Si el mercado continúa, UNI puede tener un mayor potencial para un ajuste ascendente.

Resumen

Desde que Trump fue oficialmente elegido Presidente de los Estados Unidos en 2025, cómo regular e integrar la industria de la encriptación se ha convertido en el tema más importante. Como el mayor protocolo DEX en el actual mercado de encriptación, cómo regula EE. UU. UNI se convertirá en un modelo para toda la industria. Uniswap Labs también está participando activamente en la formulación de reglas regulatorias. Combinado con el efecto multiplicador de ETH, podría dar lugar a beneficios estructurales. Los propios datos comerciales del proyecto ocupan la posición más alta del mercado, con considerables beneficios y buenas finanzas. A través del avance de los proyectos de Unichain y la propuesta de cambios de tarifas, podría aportar un nuevo empoderamiento al token. Si uno es optimista sobre el futuro del mercado, UNI es uno de los objetivos de alta calidad que vale la pena seguir en el ecosistema de ETH.

Declaración:

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