encriptación de activos con interés: buscando certeza en la incertidumbre
A medida que el mundo se vuelve cada vez más incierto, la "certeza" se ha convertido en un activo escaso. Los inversores no solo buscan rendimientos, sino que también anhelan activos que puedan atravesar la volatilidad y que cuenten con un soporte estructural. En este contexto, los "activos de interés encriptación en la cadena" representan una nueva forma de certeza.
Estos activos encriptación de ingresos fijos o variables han vuelto a la vista de los inversores, convirtiéndose en un anclaje para buscar retornos sólidos en un entorno de mercado volátil. Sin embargo, en el mundo encriptación, "interés" no es solo el valor del tiempo del capital, sino más bien un producto de la interacción entre el diseño del protocolo y las expectativas del mercado. Los altos rendimientos pueden provenir de ingresos de activos reales, o pueden ocultar mecanismos de incentivos complejos o comportamientos de subsidio. Para encontrar la verdadera "certeza" en el mercado encriptación, los inversores deben comprender a fondo los mecanismos subyacentes.
Desde que la Reserva Federal de EE. UU. comenzó su ciclo de aumento de tasas en 2022, el concepto de "tasa de interés en cadena" ha ido ganando atención pública. Frente a una tasa de interés libre de riesgo que se mantiene entre el 4 y el 5% en el mundo real, los inversores en encriptación han comenzado a reevaluar las fuentes de ingresos y la estructura de riesgo de los activos en cadena. Una nueva narrativa se está formando silenciosamente: los activos encriptados que generan rendimiento (Yield-bearing Crypto Assets), que intentan construir productos financieros que "compitan con el entorno de tasas macroeconómicas".
Sin embargo, las fuentes de ingresos de los activos generadores de intereses son completamente diferentes. Desde el flujo de caja "autogenerado" del propio protocolo, hasta las ilusiones de ingresos que dependen de incentivos externos, pasando por la conexión e implantación de sistemas de tasas de interés fuera de la cadena, las diferentes estructuras reflejan mecanismos de sostenibilidad y de fijación de riesgos marcadamente distintos. Actualmente, los activos generadores de intereses en aplicaciones descentralizadas (DApp) se pueden clasificar en tres categorías: ingresos exógenos, ingresos endógenos y activos del mundo real (RWA) vinculados.
Rendimientos exógenos: ilusión de intereses impulsada por subsidios
El surgimiento de los rendimientos exógenos es un reflejo de la lógica de rápido crecimiento en las primeras etapas del desarrollo de DeFi. En ausencia de una demanda de usuarios madura y flujos de efectivo reales, el mercado ha sido reemplazado por una "ilusión de incentivos". Al igual que las primeras plataformas de transporte compartido intercambiaban subsidios por usuarios, después de que Compound iniciara la "minería de liquidez", varios ecosistemas también lanzaron incentivos masivos en tokens, intentando captar la atención de los usuarios y asegurar activos mediante la "oferta de rendimientos".
Este tipo de subsidios es esencialmente una operación a corto plazo donde el mercado de capitales "paga" por los indicadores de crecimiento, en lugar de ser un modelo de ingresos sostenible. Solía ser el estándar para el arranque en frío de nuevos protocolos, ya sea Layer2, cadenas de bloques modulares, LSDfi o SocialFi; la lógica de incentivos es la misma: depende de la entrada de nuevos fondos o de la inflación de tokens, con una estructura similar a un "esquema Ponzi". Las plataformas atraen a los usuarios a depositar dinero con altos rendimientos y luego retrasan el pago a través de "reglas de desbloqueo" complejas. Esos rendimientos anuales de cientos o miles, a menudo son simplemente tokens que la plataforma "imprime" de la nada.
Un caso típico fue el colapso de cierto ecosistema en 2022: se ofreció un rendimiento anual de hasta el 20% en depósitos de stablecoin a través de un protocolo, atrayendo a una gran cantidad de usuarios. Los ingresos se basaron principalmente en subsidios externos (reservas de la fundación y recompensas de tokens) en lugar de ingresos reales dentro del ecosistema.
La experiencia histórica muestra que, una vez que los incentivos externos se debilitan, una gran cantidad de tokens subsidiados serán vendidos, dañando la confianza del usuario y causando una espiral mortal de caída en el TVL y el precio del token. Los datos muestran que, después de que la euforia del verano de DeFi de 2022 se desvaneció, aproximadamente el 30% de los proyectos de DeFi experimentaron caídas en su capitalización de mercado superiores al 90%, lo que está relacionado en gran medida con subsidios excesivos.
Si los inversores quieren buscar un "flujo de efectivo estable", deben ser más cautelosos respecto a si detrás de los ingresos existe un verdadero mecanismo de creación de valor. Prometer los ingresos de hoy con la inflación futura, al final, no es un modelo comercial sostenible.
Rentas endógenas: redistribución del valor de uso
En términos simples, los ingresos endógenos son los ingresos que el protocolo genera a través de "hacer cosas" y redistribuye a los usuarios. No depende de la emisión de monedas para atraer personas o subsidios externos, sino que proviene de ingresos generados de forma natural a través de actividades comerciales reales, como intereses de préstamos, tarifas de transacción e incluso multas en liquidaciones por incumplimiento. Estos ingresos son similares a los "dividendos" en las finanzas tradicionales, por lo que también se les llama flujos de efectivo encriptados tipo "dividendo".
La característica más destacada de los ingresos endógenos es su naturaleza de ciclo cerrado y sostenibilidad: la lógica de ganar dinero es clara y la estructura es más saludable. Mientras el protocolo funcione y haya usuarios que lo utilicen, puede generar ingresos sin depender del dinero caliente del mercado o de incentivos inflacionarios para mantenerse en funcionamiento.
Podemos clasificar este tipo de ingresos en tres prototipos:
Tipo de margen de préstamo: el modelo más común en los primeros días de DeFi. Los usuarios depositan fondos en un protocolo de préstamos, que empareja a prestatarios y prestamistas, obteniendo un margen de interés. Es esencialmente similar al modelo de "depósito y préstamo" de los bancos tradicionales. Estructura transparente, funcionamiento eficiente, pero el nivel de rendimiento está estrechamente relacionado con la emoción del mercado.
Tipo de reembolso de tarifas: más cercano al modelo de participación en la distribución de beneficios de los accionistas de empresas tradicionales. El protocolo reembolsa una parte de los ingresos operativos (como las tarifas de transacción) a los participantes que proporcionan apoyo de recursos. Por ejemplo, un intercambio descentralizado asignará una parte de las tarifas generadas por el intercambio a los proveedores de liquidez en proporción. En 2024, un protocolo de préstamos proporcionó un rendimiento anual del 5%-8% para el fondo de liquidez de stablecoins en la red principal de Ethereum, mientras que los apostadores pudieron obtener más del 10% de rendimiento anual en ciertos períodos. Estos ingresos provienen completamente de actividades económicas endógenas del protocolo y no dependen de subsidios externos.
Ingresos por servicios de protocolo: el ingreso endógeno más innovador estructuralmente en la encriptación financiera. La lógica se asemeja al modelo en el que los proveedores de servicios de infraestructura en los negocios tradicionales ofrecen servicios clave a los clientes y cobran por ello. Por ejemplo, un protocolo proporciona soporte de seguridad a otros sistemas a través del mecanismo de "re-staking" y recibe una recompensa. Este tipo de ingresos proviene de la fijación de precios en el mercado de la capacidad de servicio del propio protocolo, reflejando el valor de mercado de la infraestructura en la cadena como "bien público".
La tasa de interés real en la cadena: El auge de los RWA y las stablecoins con interés
El mercado actual está viendo cada vez más capital que busca mecanismos de retorno más estables y predecibles: los activos en cadena están anclados a las tasas de interés del mundo real. La lógica central es vincular las stablecoins en cadena o los activos encriptación a instrumentos financieros de bajo riesgo fuera de la cadena, como bonos del gobierno a corto plazo, fondos del mercado monetario o crédito institucional, manteniendo la flexibilidad de los activos encriptación mientras se obtiene "una tasa de interés segura del mundo financiero tradicional".
Los proyectos representativos incluyen la asignación de T-Bills por parte de un DAO, los productos lanzados por cierta Finance que se conectan con el ETF de BlackRock, los tokens de deuda pública de cierto dock y el fondo del mercado monetario tokenizado de cierto Templeton, entre otros. Estos protocolos intentan "importar la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal" a la cadena, como una estructura de ingresos básica.
Al mismo tiempo, las stablecoins con interés comienzan a salir a la luz como una forma derivada de RWA. A diferencia de las stablecoins tradicionales, estos activos no están anclados pasivamente al dólar, sino que incorporan activamente los ingresos fuera de la cadena en el token mismo. Por ejemplo, las stablecoins de cierto Protocol y las stablecoins de cierta Finance generan intereses diarios, y la fuente de ingresos son los bonos del tesoro a corto plazo. Al invertir en bonos del tesoro de EE. UU., ofrecen a los usuarios un ingreso estable, con una tasa de rendimiento cercana al 4%, superior al 0.5% de las cuentas de ahorro tradicionales.
Estos nuevos tipos de stablecoins intentan remodelar la lógica de uso del "dólar digital", haciéndolo más parecido a una "cuenta de intereses" en la cadena.
Bajo el papel de conexión de RWA, RWA+PayFi también es un escenario que merece atención en el futuro: integrar activos de ingresos estables directamente en herramientas de pago, rompiendo la dicotomía entre "activos" y "liquidez". Los usuarios pueden disfrutar de rendimientos por intereses mientras mantienen criptomonedas, y los escenarios de pago no necesitan sacrificar la eficiencia del capital. Productos como la cuenta de ingresos automáticos de USDC en la cadena L2 lanzada por un importante intercambio (similar a "USDC como una cuenta corriente") no solo han aumentado el atractivo de las criptomonedas en transacciones reales, sino que también han abierto nuevos escenarios de uso para las monedas estables: de "dólares en la cuenta" a "capital en movimiento".
Tres indicadores para buscar activos sostenibles de generación de ingresos
La evolución lógica de "activos generadores de ingresos" en la encriptación refleja el proceso de un regreso gradual a la racionalidad del mercado y la redefinición de "ingresos sostenibles". Desde los incentivos de alta inflación iniciales y los subsidios de tokens de gobernanza, hasta un número cada vez mayor de protocolos que enfatizan su propia capacidad de generar ingresos y vincularse a las curvas de ingresos fuera de la cadena, el diseño estructural está saliendo de la etapa cruda de "captación de fondos involutiva" y se está moviendo hacia una valoración de riesgos más transparente y detallada. En el contexto actual de tasas de interés macroeconómicas altas, para que el sistema encriptado participe en la competencia global de capital, debe construir una "razonabilidad de ingresos" y una "lógica de coincidencia de liquidez" más fuertes. Para los inversores que buscan rendimientos estables, los siguientes tres indicadores pueden evaluar de manera efectiva la sostenibilidad de los activos generadores de ingresos:
¿La fuente de ingresos es "endógena" y sostenible? Los activos generadores de ingresos realmente competitivos deberían obtener sus ganancias de las operaciones del protocolo en sí, como los intereses de los préstamos, las comisiones de transacción, etc. Si el retorno depende principalmente de subsidios e incentivos a corto plazo, es como "dar golpes y pasar la flor": los subsidios están presentes, los ingresos están presentes; cuando se detienen los subsidios, los fondos se van. Esta conducta de "subsidio" a corto plazo, una vez que se convierte en un incentivo a largo plazo, agotará los fondos del proyecto y es muy fácil caer en la espiral mortal de la disminución de TVL y el precio de la moneda.
¿Es la estructura transparente? La confianza en la cadena proviene de la transparencia pública. Cuando los inversores abandonan un entorno de inversión familiar, ¿cómo deben discernir? ¿Es claro el flujo de fondos en la cadena? ¿Es verificable la distribución de intereses? ¿Existe riesgo de custodia centralizada? Si no se aclaran estas preguntas, todo caerá en un funcionamiento de caja negra, exponiendo la vulnerabilidad del sistema. Una estructura de productos financieros clara y un mecanismo público y rastreable en la cadena es la verdadera garantía subyacente.
¿Los rendimientos justifican el costo de oportunidad real? En el contexto de que la Reserva Federal mantiene altas tasas de interés, si el retorno de los productos en la cadena es inferior al rendimiento de los bonos del Tesoro, sin duda será difícil atraer fondos racionales. Si se puede anclar el rendimiento en la cadena a referentes reales como los T-Bill, no solo será más estable, sino que también podría convertirse en una "referencia de tasa de interés" en la cadena.
Sin embargo, incluso los "activos generadores de ingresos" nunca son realmente activos sin riesgo. Independientemente de cuán robusta sea su estructura de ingresos, siempre se deben tener en cuenta los riesgos técnicos, de cumplimiento y de liquidez en la estructura en cadena. Desde la suficiencia de la lógica de liquidación, hasta si la gobernanza del protocolo es centralizada, y hasta si los arreglos de custodia de los activos detrás de RWA son transparentes y rastreables, todo esto determina si los llamados "ingresos ciertos" tienen realmente la capacidad de ser realizados.
El mercado de activos que generan ingresos en el futuro podría ser una reestructuración de la "estructura del mercado monetario" en la cadena. En las finanzas tradicionales, el mercado monetario desempeña la función central de fijación de precios de fondos a través de su mecanismo de anclaje de tasas de interés. Hoy en día, el mundo en la cadena está estableciendo gradualmente su propio concepto de "referencia de tasas de interés" y "rendimiento sin riesgo", generando un orden financiero más sólido.
Esta página puede contener contenido de terceros, que se proporciona únicamente con fines informativos (sin garantías ni declaraciones) y no debe considerarse como un respaldo por parte de Gate a las opiniones expresadas ni como asesoramiento financiero o profesional. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más detalles.
7 me gusta
Recompensa
7
4
Compartir
Comentar
0/400
BearMarketSurvivor
· 07-29 19:36
La estabilidad es la mejor estrategia de ataque, una posición del 40% en ingresos fijos, etc. para apoyar a las tropas.
Ver originalesResponder0
MaticHoleFiller
· 07-29 07:41
Otra vez viene a hablar, es mejor no tocar los préstamos on-chain.
Ver originalesResponder0
ShamedApeSeller
· 07-29 07:35
Los altos rendimientos no pueden ocultar los riesgos.
Ver originalesResponder0
EyeOfTheTokenStorm
· 07-29 07:27
La información es demasiado falsa. En términos cuantitativos, un retorno de inversión de menos del 5% es una estafa.
Evolución de los activos de encriptación con interés: de incentivos de alto riesgo a la tasa de interés real on-chain
encriptación de activos con interés: buscando certeza en la incertidumbre
A medida que el mundo se vuelve cada vez más incierto, la "certeza" se ha convertido en un activo escaso. Los inversores no solo buscan rendimientos, sino que también anhelan activos que puedan atravesar la volatilidad y que cuenten con un soporte estructural. En este contexto, los "activos de interés encriptación en la cadena" representan una nueva forma de certeza.
Estos activos encriptación de ingresos fijos o variables han vuelto a la vista de los inversores, convirtiéndose en un anclaje para buscar retornos sólidos en un entorno de mercado volátil. Sin embargo, en el mundo encriptación, "interés" no es solo el valor del tiempo del capital, sino más bien un producto de la interacción entre el diseño del protocolo y las expectativas del mercado. Los altos rendimientos pueden provenir de ingresos de activos reales, o pueden ocultar mecanismos de incentivos complejos o comportamientos de subsidio. Para encontrar la verdadera "certeza" en el mercado encriptación, los inversores deben comprender a fondo los mecanismos subyacentes.
Desde que la Reserva Federal de EE. UU. comenzó su ciclo de aumento de tasas en 2022, el concepto de "tasa de interés en cadena" ha ido ganando atención pública. Frente a una tasa de interés libre de riesgo que se mantiene entre el 4 y el 5% en el mundo real, los inversores en encriptación han comenzado a reevaluar las fuentes de ingresos y la estructura de riesgo de los activos en cadena. Una nueva narrativa se está formando silenciosamente: los activos encriptados que generan rendimiento (Yield-bearing Crypto Assets), que intentan construir productos financieros que "compitan con el entorno de tasas macroeconómicas".
Sin embargo, las fuentes de ingresos de los activos generadores de intereses son completamente diferentes. Desde el flujo de caja "autogenerado" del propio protocolo, hasta las ilusiones de ingresos que dependen de incentivos externos, pasando por la conexión e implantación de sistemas de tasas de interés fuera de la cadena, las diferentes estructuras reflejan mecanismos de sostenibilidad y de fijación de riesgos marcadamente distintos. Actualmente, los activos generadores de intereses en aplicaciones descentralizadas (DApp) se pueden clasificar en tres categorías: ingresos exógenos, ingresos endógenos y activos del mundo real (RWA) vinculados.
Rendimientos exógenos: ilusión de intereses impulsada por subsidios
El surgimiento de los rendimientos exógenos es un reflejo de la lógica de rápido crecimiento en las primeras etapas del desarrollo de DeFi. En ausencia de una demanda de usuarios madura y flujos de efectivo reales, el mercado ha sido reemplazado por una "ilusión de incentivos". Al igual que las primeras plataformas de transporte compartido intercambiaban subsidios por usuarios, después de que Compound iniciara la "minería de liquidez", varios ecosistemas también lanzaron incentivos masivos en tokens, intentando captar la atención de los usuarios y asegurar activos mediante la "oferta de rendimientos".
Este tipo de subsidios es esencialmente una operación a corto plazo donde el mercado de capitales "paga" por los indicadores de crecimiento, en lugar de ser un modelo de ingresos sostenible. Solía ser el estándar para el arranque en frío de nuevos protocolos, ya sea Layer2, cadenas de bloques modulares, LSDfi o SocialFi; la lógica de incentivos es la misma: depende de la entrada de nuevos fondos o de la inflación de tokens, con una estructura similar a un "esquema Ponzi". Las plataformas atraen a los usuarios a depositar dinero con altos rendimientos y luego retrasan el pago a través de "reglas de desbloqueo" complejas. Esos rendimientos anuales de cientos o miles, a menudo son simplemente tokens que la plataforma "imprime" de la nada.
Un caso típico fue el colapso de cierto ecosistema en 2022: se ofreció un rendimiento anual de hasta el 20% en depósitos de stablecoin a través de un protocolo, atrayendo a una gran cantidad de usuarios. Los ingresos se basaron principalmente en subsidios externos (reservas de la fundación y recompensas de tokens) en lugar de ingresos reales dentro del ecosistema.
La experiencia histórica muestra que, una vez que los incentivos externos se debilitan, una gran cantidad de tokens subsidiados serán vendidos, dañando la confianza del usuario y causando una espiral mortal de caída en el TVL y el precio del token. Los datos muestran que, después de que la euforia del verano de DeFi de 2022 se desvaneció, aproximadamente el 30% de los proyectos de DeFi experimentaron caídas en su capitalización de mercado superiores al 90%, lo que está relacionado en gran medida con subsidios excesivos.
Si los inversores quieren buscar un "flujo de efectivo estable", deben ser más cautelosos respecto a si detrás de los ingresos existe un verdadero mecanismo de creación de valor. Prometer los ingresos de hoy con la inflación futura, al final, no es un modelo comercial sostenible.
Rentas endógenas: redistribución del valor de uso
En términos simples, los ingresos endógenos son los ingresos que el protocolo genera a través de "hacer cosas" y redistribuye a los usuarios. No depende de la emisión de monedas para atraer personas o subsidios externos, sino que proviene de ingresos generados de forma natural a través de actividades comerciales reales, como intereses de préstamos, tarifas de transacción e incluso multas en liquidaciones por incumplimiento. Estos ingresos son similares a los "dividendos" en las finanzas tradicionales, por lo que también se les llama flujos de efectivo encriptados tipo "dividendo".
La característica más destacada de los ingresos endógenos es su naturaleza de ciclo cerrado y sostenibilidad: la lógica de ganar dinero es clara y la estructura es más saludable. Mientras el protocolo funcione y haya usuarios que lo utilicen, puede generar ingresos sin depender del dinero caliente del mercado o de incentivos inflacionarios para mantenerse en funcionamiento.
Podemos clasificar este tipo de ingresos en tres prototipos:
Tipo de margen de préstamo: el modelo más común en los primeros días de DeFi. Los usuarios depositan fondos en un protocolo de préstamos, que empareja a prestatarios y prestamistas, obteniendo un margen de interés. Es esencialmente similar al modelo de "depósito y préstamo" de los bancos tradicionales. Estructura transparente, funcionamiento eficiente, pero el nivel de rendimiento está estrechamente relacionado con la emoción del mercado.
Tipo de reembolso de tarifas: más cercano al modelo de participación en la distribución de beneficios de los accionistas de empresas tradicionales. El protocolo reembolsa una parte de los ingresos operativos (como las tarifas de transacción) a los participantes que proporcionan apoyo de recursos. Por ejemplo, un intercambio descentralizado asignará una parte de las tarifas generadas por el intercambio a los proveedores de liquidez en proporción. En 2024, un protocolo de préstamos proporcionó un rendimiento anual del 5%-8% para el fondo de liquidez de stablecoins en la red principal de Ethereum, mientras que los apostadores pudieron obtener más del 10% de rendimiento anual en ciertos períodos. Estos ingresos provienen completamente de actividades económicas endógenas del protocolo y no dependen de subsidios externos.
Ingresos por servicios de protocolo: el ingreso endógeno más innovador estructuralmente en la encriptación financiera. La lógica se asemeja al modelo en el que los proveedores de servicios de infraestructura en los negocios tradicionales ofrecen servicios clave a los clientes y cobran por ello. Por ejemplo, un protocolo proporciona soporte de seguridad a otros sistemas a través del mecanismo de "re-staking" y recibe una recompensa. Este tipo de ingresos proviene de la fijación de precios en el mercado de la capacidad de servicio del propio protocolo, reflejando el valor de mercado de la infraestructura en la cadena como "bien público".
La tasa de interés real en la cadena: El auge de los RWA y las stablecoins con interés
El mercado actual está viendo cada vez más capital que busca mecanismos de retorno más estables y predecibles: los activos en cadena están anclados a las tasas de interés del mundo real. La lógica central es vincular las stablecoins en cadena o los activos encriptación a instrumentos financieros de bajo riesgo fuera de la cadena, como bonos del gobierno a corto plazo, fondos del mercado monetario o crédito institucional, manteniendo la flexibilidad de los activos encriptación mientras se obtiene "una tasa de interés segura del mundo financiero tradicional".
Los proyectos representativos incluyen la asignación de T-Bills por parte de un DAO, los productos lanzados por cierta Finance que se conectan con el ETF de BlackRock, los tokens de deuda pública de cierto dock y el fondo del mercado monetario tokenizado de cierto Templeton, entre otros. Estos protocolos intentan "importar la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal" a la cadena, como una estructura de ingresos básica.
Al mismo tiempo, las stablecoins con interés comienzan a salir a la luz como una forma derivada de RWA. A diferencia de las stablecoins tradicionales, estos activos no están anclados pasivamente al dólar, sino que incorporan activamente los ingresos fuera de la cadena en el token mismo. Por ejemplo, las stablecoins de cierto Protocol y las stablecoins de cierta Finance generan intereses diarios, y la fuente de ingresos son los bonos del tesoro a corto plazo. Al invertir en bonos del tesoro de EE. UU., ofrecen a los usuarios un ingreso estable, con una tasa de rendimiento cercana al 4%, superior al 0.5% de las cuentas de ahorro tradicionales.
Estos nuevos tipos de stablecoins intentan remodelar la lógica de uso del "dólar digital", haciéndolo más parecido a una "cuenta de intereses" en la cadena.
Bajo el papel de conexión de RWA, RWA+PayFi también es un escenario que merece atención en el futuro: integrar activos de ingresos estables directamente en herramientas de pago, rompiendo la dicotomía entre "activos" y "liquidez". Los usuarios pueden disfrutar de rendimientos por intereses mientras mantienen criptomonedas, y los escenarios de pago no necesitan sacrificar la eficiencia del capital. Productos como la cuenta de ingresos automáticos de USDC en la cadena L2 lanzada por un importante intercambio (similar a "USDC como una cuenta corriente") no solo han aumentado el atractivo de las criptomonedas en transacciones reales, sino que también han abierto nuevos escenarios de uso para las monedas estables: de "dólares en la cuenta" a "capital en movimiento".
Tres indicadores para buscar activos sostenibles de generación de ingresos
La evolución lógica de "activos generadores de ingresos" en la encriptación refleja el proceso de un regreso gradual a la racionalidad del mercado y la redefinición de "ingresos sostenibles". Desde los incentivos de alta inflación iniciales y los subsidios de tokens de gobernanza, hasta un número cada vez mayor de protocolos que enfatizan su propia capacidad de generar ingresos y vincularse a las curvas de ingresos fuera de la cadena, el diseño estructural está saliendo de la etapa cruda de "captación de fondos involutiva" y se está moviendo hacia una valoración de riesgos más transparente y detallada. En el contexto actual de tasas de interés macroeconómicas altas, para que el sistema encriptado participe en la competencia global de capital, debe construir una "razonabilidad de ingresos" y una "lógica de coincidencia de liquidez" más fuertes. Para los inversores que buscan rendimientos estables, los siguientes tres indicadores pueden evaluar de manera efectiva la sostenibilidad de los activos generadores de ingresos:
¿La fuente de ingresos es "endógena" y sostenible? Los activos generadores de ingresos realmente competitivos deberían obtener sus ganancias de las operaciones del protocolo en sí, como los intereses de los préstamos, las comisiones de transacción, etc. Si el retorno depende principalmente de subsidios e incentivos a corto plazo, es como "dar golpes y pasar la flor": los subsidios están presentes, los ingresos están presentes; cuando se detienen los subsidios, los fondos se van. Esta conducta de "subsidio" a corto plazo, una vez que se convierte en un incentivo a largo plazo, agotará los fondos del proyecto y es muy fácil caer en la espiral mortal de la disminución de TVL y el precio de la moneda.
¿Es la estructura transparente? La confianza en la cadena proviene de la transparencia pública. Cuando los inversores abandonan un entorno de inversión familiar, ¿cómo deben discernir? ¿Es claro el flujo de fondos en la cadena? ¿Es verificable la distribución de intereses? ¿Existe riesgo de custodia centralizada? Si no se aclaran estas preguntas, todo caerá en un funcionamiento de caja negra, exponiendo la vulnerabilidad del sistema. Una estructura de productos financieros clara y un mecanismo público y rastreable en la cadena es la verdadera garantía subyacente.
¿Los rendimientos justifican el costo de oportunidad real? En el contexto de que la Reserva Federal mantiene altas tasas de interés, si el retorno de los productos en la cadena es inferior al rendimiento de los bonos del Tesoro, sin duda será difícil atraer fondos racionales. Si se puede anclar el rendimiento en la cadena a referentes reales como los T-Bill, no solo será más estable, sino que también podría convertirse en una "referencia de tasa de interés" en la cadena.
Sin embargo, incluso los "activos generadores de ingresos" nunca son realmente activos sin riesgo. Independientemente de cuán robusta sea su estructura de ingresos, siempre se deben tener en cuenta los riesgos técnicos, de cumplimiento y de liquidez en la estructura en cadena. Desde la suficiencia de la lógica de liquidación, hasta si la gobernanza del protocolo es centralizada, y hasta si los arreglos de custodia de los activos detrás de RWA son transparentes y rastreables, todo esto determina si los llamados "ingresos ciertos" tienen realmente la capacidad de ser realizados.
El mercado de activos que generan ingresos en el futuro podría ser una reestructuración de la "estructura del mercado monetario" en la cadena. En las finanzas tradicionales, el mercado monetario desempeña la función central de fijación de precios de fondos a través de su mecanismo de anclaje de tasas de interés. Hoy en día, el mundo en la cadena está estableciendo gradualmente su propio concepto de "referencia de tasas de interés" y "rendimiento sin riesgo", generando un orden financiero más sólido.