Políticas comerciales turbulentas y perspectivas de activos digitales: perspectivas del mercado de criptomonedas ante cambios macroeconómicos

En un momento de cambios drásticos en la economía global, una repentina política arancelaria ha desencadenado una reacción en cadena, afectando la estructura comercial, el flujo de capital e incluso los nervios del mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. Esta decisión no solo podría reconfigurar el panorama comercial de EE.UU., sino que también oculta un posible impacto en el mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. La cuestión central es que la política arancelaria podría llevar a una disminución de la demanda extranjera por los bonos del Tesoro estadounidense, lo que a su vez obligaría a los bancos centrales a adoptar más medidas de flexibilización para mantener el funcionamiento normal del mercado de bonos del Tesoro.

Específicamente, esta política tendrá un impacto en los siguientes aspectos:

1. Estructura comercial: Aumentar los aranceles tiene como objetivo reducir las importaciones y fomentar la producción local, lo que a su vez aliviaría el déficit comercial. Sin embargo, este enfoque de "tratar el dolor de cabeza" a menudo viene acompañado de efectos secundarios: el aumento de los costos de importación puede elevar la presión inflacionaria, y si otros países implementan aranceles de represalia, también debilitará las exportaciones estadounidenses. El desequilibrio comercial puede aliviarse temporalmente, pero el reestructuración de la cadena de suministro y las dificultades por el aumento de precios son difíciles de evitar.

2. Flujo de capital internacional: La disminución de las importaciones de Estados Unidos significa que hay menos dólares fluyendo hacia el extranjero, lo que puede generar preocupaciones sobre una "escasez de dólares" a nivel mundial. Las reservas de dólares de los socios comerciales en el extranjero disminuyen, y los mercados emergentes pueden enfrentar un endurecimiento de la liquidez, lo que provoca cambios en el patrón global de flujo de capital. En períodos de escasez de dólares, los fondos suelen regresar a Estados Unidos o dirigirse a activos de refugio, impactando los precios de los activos en el extranjero y la estabilidad de los tipos de cambio.

3. Oferta y demanda de bonos del Tesoro de EE. UU.: Durante mucho tiempo, el enorme déficit comercial de EE. UU. ha llevado a que se mantengan grandes cantidades de dólares en el extranjero, los cuales suelen regresar a EE. UU. a través de la compra de bonos del Tesoro. Hoy en día, los aranceles están reduciendo la salida de dólares, lo que puede limitar la capacidad de los inversores extranjeros para comprar bonos del Tesoro. Sin embargo, el déficit fiscal de EE. UU. sigue siendo elevado, y la oferta de deuda pública no disminuye. Si la demanda externa se debilita, ¿quién asumirá el creciente volumen de bonos del Tesoro? El resultado muy probablemente será un aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro, un aumento en los costos de financiamiento e incluso el riesgo de falta de liquidez.

En general, la política arancelaria a nivel macro es como beber veneno para calmar la sed: a corto plazo puede reparar el desequilibrio comercial, pero debilita el impulso del dólar en el ciclo global. Este ajuste de la balanza es equivalente a trasladar la presión de la cuenta comercial a la cuenta de capital, siendo el mercado de deuda pública de EE. UU. el más afectado. Un bloqueo en un lugar de los flujos de capital macro pronto se manifestará en otro, y los bancos centrales tendrán que estar preparados para las medidas de respuesta.

Cuando la oferta de dólares en el extranjero se contrae debido a la desaceleración del comercio, el banco central necesariamente tendrá que intervenir para aliviar la presión de liquidez del dólar. Como se mencionó en la lógica anterior, si los extranjeros no tienen suficientes dólares, no pueden comprar bonos del Tesoro de EE. UU., y la única entidad que puede llenar este vacío son el banco central y el sistema bancario locales de EE. UU. ¿Qué significa esto? En términos simples, significa que la máquina de imprimir dinero del banco central podría tener que reiniciarse.

De hecho, los recientes comentarios del presidente del banco central han insinuado que podría reiniciarse pronto la encriptación cuantitativa (QE) y centrarse en la compra de bonos del gobierno de EE. UU. Esta declaración demuestra que las autoridades también son conscientes de que mantener el funcionamiento del mercado de bonos del gobierno no puede prescindir de una inyección adicional de liquidez en dólares. En pocas palabras, la escasez de dólares solo se puede resolver mediante un "gran aumento de la liquidez". La expansión del balance del banco central, la reducción de tasas de interés e incluso la utilización del sistema bancario para comprar bonos están todas en consideración.

Sin embargo, este rescate de liquidez está destinado a estar acompañado de un dilema: por un lado, la inyección oportuna de liquidez en dólares puede suavizar las tasas de interés de los bonos del gobierno y aliviar el riesgo de fallos del mercado; por otro lado, un exceso de liquidez eventualmente fomentará la inflación, debilitando el poder adquisitivo del dólar. La oferta de dólares pasa de estar ajustada a ser abundante, y el valor del dólar seguramente experimentará volatilidades extremas. Se puede prever que, en la montaña rusa de "primero secar, luego soltar agua", los mercados financieros globales experimentarán oscilaciones drásticas entre un dólar fuerte y uno débil. Los bancos centrales se ven obligados a caminar por la cuerda floja entre estabilizar el mercado de bonos y controlar la inflación, pero por el momento, garantizar la estabilidad del mercado de bonos del gobierno es una prioridad urgente, y "imprimir dinero para comprar bonos" se ha convertido en una elección política inevitable. Esto también marca un importante giro en el entorno de liquidez del dólar a nivel global: de un endurecimiento a un regreso a la flexibilización. La experiencia histórica ha demostrado repetidamente que, una vez que el banco central abre las compuertas, la inundación inevitablemente fluirá hacia todos los rincones, incluyendo el ámbito de los activos de riesgo como el mercado de criptomonedas.

La señal de que el banco central ha reiniciado la máquina de imprimir dinero es casi una buena noticia para activos digitales como el bitcoin. La razón es muy simple: cuando el dólar está en abundancia y las expectativas de devaluación de la moneda fiduciaria aumentan, el capital racional buscará un reservorio que proteja contra la inflación, y el bitcoin es el "oro digital" que más atención recibe. La limitada oferta de bitcoin aumenta su atractivo en este contexto macroeconómico, y su lógica de soporte de valor nunca ha sido tan clara: cuando la moneda fiduciaria sigue "ligerándose", los activos de dinero duro se "pesan".

El mercado de Bitcoin depende en gran medida de las expectativas del mercado sobre la futura oferta de moneda fiduciaria. Cuando los inversores anticipan una gran expansión en la oferta de dólares y una disminución en el poder adquisitivo del papel moneda, los fondos de refugio tienden a fluir hacia activos como Bitcoin, que no pueden ser emitidos en exceso. Al revisar la situación de 2020, después de la masiva expansión cuantitativa del banco central, el ascenso simultáneo de Bitcoin y oro es una prueba evidente. Si se vuelve a abrir la llave y se inyecta liquidez, es muy probable que el mercado de criptomonedas repita esta escena: los activos digitales experimentarán una nueva ola de aumento en su valoración. Algunos análisis sugieren que si el banco central cambia de una política de restricción a imprimir dinero para comprar bonos del gobierno, Bitcoin podría experimentar un aumento significativo antes de fin de año. Aunque esta predicción es bastante agresiva, refleja la fuerte confianza del mercado en el "dividendo de inflación": el dinero adicional impreso finalmente elevará el precio de activos escasos como Bitcoin.

Además de la expectativa de aumento de precios, esta ronda de cambios macroeconómicos también fortalecerá la narrativa de "oro digital". Si la expansión monetaria de los bancos centrales provoca desconfianza en el sistema fiduciario, el público será más propenso a ver el bitcoin como un medio de almacenamiento de valor contra la inflación y el riesgo de políticas, al igual que en tiempos de caos en el pasado la gente abrazaba el oro físico. Vale la pena mencionar que los actores del círculo cripto ya están acostumbrados al ruido de políticas a corto plazo. En otras palabras, los poseedores inteligentes de criptomonedas saben que el propósito original del bitcoin es combatir la emisión excesiva y la incertidumbre; cada impresión de dinero y error de política, por el contrario, prueba aún más el valor de poseer bitcoin como un seguro alternativo de activos. Se prevé que, a medida que aumenten las expectativas de expansión del balance de la Reserva Federal, los fondos de refugio aumenten su asignación, la imagen del bitcoin como "oro digital" se arraigará aún más en la mente del público y las instituciones.

La gran volatilidad del dólar no solo afecta al Bitcoin, sino que también tiene un profundo impacto en los activos digitales y en el ámbito de DeFi. Los stablecoins en dólares, como el sustituto del dólar en el mercado de criptomonedas, su demanda reflejará directamente los cambios en las expectativas de liquidez del dólar por parte de los inversores. Además, la curva de tasas de interés de préstamos en la cadena también variará según el entorno macroeconómico.

En cuanto a la demanda de stablecoins, ya sea que el dólar se fortalezca o debilite, la necesidad de stablecoins solo aumenta: o porque se necesita un sustituto del dólar, o porque se temen devaluaciones de las monedas fiduciarias y se transfiere capital a la cadena como medida de precaución. Especialmente en mercados emergentes y en regiones con regulaciones estrictas, las stablecoins desempeñan el papel de sustitutos del dólar, y cada fluctuación en el sistema del dólar refuerza la presencia de las stablecoins como "dólar encriptado". Se puede prever que, si el dólar entra en un nuevo ciclo de devaluación, los inversores podrían depender aún más de las stablecoins para mover su capital dentro del ecosistema de criptomonedas, lo que a su vez impulsaría la capitalización de mercado de las stablecoins a nuevos máximos.

Para la curva de rendimiento de DeFi, la rigidez o flexibilidad de la liquidez en dólares se transmitirá al mercado de préstamos DeFi a través de las tasas de interés. Durante los períodos de escasez de dólares, los dólares en la cadena se vuelven valiosos, y las tasas de interés para pedir prestado stablecoins se disparan, lo que hace que la curva de rendimiento de DeFi se incline abruptamente. Por el contrario, cuando los bancos centrales inundan el mercado con dólares, lo que lleva a una abundancia de dólares y una disminución de las tasas de interés tradicionales, las tasas de interés en stablecoins dentro de DeFi se vuelven relativamente atractivas, lo que atrae a más fondos a ingresar en la cadena para obtener rendimientos. A medida que las tasas de interés disminuyen, más fondos pueden trasladarse a la cadena para buscar mayores rendimientos, acelerando aún más esta tendencia. Algunos análisis prevén que, con el aumento de la demanda de crédito encriptado, el rendimiento anual de stablecoins en DeFi podría volver a niveles más altos, superando las tasas de retorno de los fondos del mercado monetario tradicionales. Esto significa que DeFi tiene el potencial de ofrecer rendimientos relativamente mejores en un entorno macroeconómico de bajas tasas de interés, atrayendo así la atención de capital tradicional.

Sin embargo, si la inyección de liquidez del banco central finalmente provoca un aumento en las expectativas de inflación, las tasas de interés de los préstamos en stablecoins también podrían aumentar nuevamente para reflejar la prima de riesgo. Por lo tanto, la curva de rendimiento de DeFi podría ser reajustada en una fluctuación de "primero hacia abajo y luego hacia arriba": primero se aplanaría debido a la abundancia de liquidez, y luego se empinaría bajo la presión inflacionaria. Pero, en general, mientras haya una abundancia de liquidez en dólares, la tendencia de un gran capital ingresando a DeFi en busca de rendimientos será irreversible, lo que elevará los precios de los activos de calidad y presionará a la baja los niveles de tasas de interés sin riesgo, haciendo que toda la curva de rendimiento se desplace hacia una dirección favorable para los prestatarios.

En resumen, los cambios en la política macroeconómica impactarán profundamente todos los aspectos del mercado de criptomonedas. Desde la economía macro hasta la liquidez del dólar, pasando por el precio de Bitcoin y el ecosistema DeFi, estamos presenciando un efecto mariposa: las políticas comerciales desencadenan tormentas monetarias, mientras el dólar oscila drásticamente, Bitcoin se prepara para despegar, y las stablecoins y DeFi enfrentan oportunidades y desafíos en medio de esta situación. Para los inversores en criptomonedas con un sentido agudo, esta tormenta macroeconómica representa tanto un riesgo como una oportunidad. Aunque aún existen muchas incertidumbres en el futuro, la situación actual parece estar impulsando al mercado de criptomonedas hacia nuevas alturas.