Resumen de lo esencial del espacio｜¿Hong Kong "frena" y Estados Unidos "deja pasar"? ¡Momento decisivo para RWA!

Organizador:

BitpushNews × Ant Lab Invitado:

• Círculo de Monedas Tianji Pavilion (Web3 KOL)
• Mao Zong (CEO de Keihan Juyou)
• AmyLi (inversora senior / Quantum & Space & Infra / Atomic Foundation) Aldrich Wong （FUTU US，Web3 productos y operaciones de cumplimiento）

Enlace Espacial：

Resumen:

Esta vez, el espacio discutió el impacto de las diferentes medidas regulatorias de Hong Kong y Estados Unidos en la industria. En los últimos años, Hong Kong ha estado trabajando para convertirse en un centro financiero internacional, pero enfrenta problemas como la suspensión de ciertas actividades por parte de corredores. Al mismo tiempo, Estados Unidos ha mostrado un desempeño activo en ETF de criptomonedas, monedas estables y el mercado de activos digitales. Además, los invitados también exploraron cómo el mercado estadounidense equilibra la competencia de las monedas estables con los problemas regulatorios, y pronosticaron los puntos clave de desarrollo en los próximos años.

¿Cuáles son las diferencias en el estado de RWA entre Hong Kong y Japón?

Gato总：
Hong Kong y Japón en el ámbito de RWA, en términos de legislación e innovación, definitivamente Hong Kong va a la cabeza. La situación actual de Japón es que avanza con dificultad. Este año, si logran mejorar la stablecoin JPY, ya sería un gran alivio. La legislación de RWA en Japón avanza con mucha dificultad, mientras que la velocidad en Hong Kong es claramente más rápida.

La política de Hong Kong en sí misma no muestra signos de desaceleración, desde el punto de vista de la política sigue siendo abierta, pero los "participantes" han cambiado. En el pasado, la participación de las corredoras y bancos de capital chino en el ámbito de RWA era muy alta, y esos "fondos del sur" tenían un gran impacto en el mercado. Después de que el capital chino se detuviera, el mercado solo puede depender del capital de Hong Kong y del capital extranjero para impulsar.

Actualmente, el gobierno central ha marcado una línea roja, prohibiendo que los negocios de RWA tengan contacto directo con los residentes de la China continental. Se pueden atender a inversores chinos que posean monedas en el extranjero, pero no a los residentes de la China continental. Esto es para prevenir riesgos como el blanqueo de capitales y la fuga de divisas.

Ahora en Hong Kong, los RWA presentan dos problemas: Una es que la liquidez disminuye después de la salida de capitales chinos; la otra es que los proyectos de RWA generalmente carecen de garantías de seguridad. Por ejemplo, muchos proyectos afirman que los activos están respaldados por bienes inmuebles, pero nadie puede garantizar esto, y ninguna compañía de seguros está dispuesta a cubrirlo. Una vez que surgen problemas, ningún organismo regulador se atreve a intervenir, lo que lleva a una disminución de la confianza del mercado y a un empeoramiento de la liquidez, algo similar a la etapa tardía de los NFT.

¿Cómo ven los reguladores estadounidenses el RWA y las stablecoins?

Amy Li：
RWA en realidad se basa en un sistema de stablecoins. Los recientes cambios regulatorios en Estados Unidos son muy importantes, ya que el asesor que estaba a cargo de la política de criptomonedas en la Casa Blanca dejó su puesto y fundó USAT de manera independiente, promoviendo el proceso de cumplimiento con su propio marco regulatorio.

El impulso de RWA en Estados Unidos está respaldado por las fuerzas financieras tradicionales dentro del sistema de la Casa Blanca, como Cantor Group, Citadel, entre otros. Estas instituciones han participado profundamente en el desarrollo de stablecoins como USAT y USDC.

La implementación de RWA no consiste en "llevar los bienes raíces a la cadena", eso es demasiado difícil de lograr. Una forma más razonable es financiar los activos físicos en forma de fondos, y luego tokenizar estos fondos para crear un mapeo 1:1 en la cadena.

Actualmente, RWA se parece un poco a la fase final de NFT en 2021, con alta popularidad pero falta de aplicaciones sustanciales. Sin embargo, a largo plazo, con la tendencia de tecnologías como IA, computación cuántica, etc., RWA se convertirá en un punto de conexión importante entre las finanzas digitales y la infraestructura inteligente.

Además, el gobierno de los Estados Unidos también está planificando con anticipación en la seguridad de base. Por ejemplo, el proyecto de ley de "algoritmos resistentes a la cuántica" exige que todos los sistemas financieros completen la migración antes de 2030, lo que significa que en el futuro, RWA, stablecoins e incluso Bitcoin, deberán tener seguridad cuántica.

¿Cómo pueden los corredores de EE. UU. promover RWA dentro del marco de cumplimiento?

Aldrich Wong：
La forma de regulación en Estados Unidos es muy única, no hay leyes específicas para RWA, sino que se basa en el sistema financiero existente y es supervisada por múltiples agencias.

• La SEC determina si un activo pertenece a valores;
• La CFTC es responsable de los activos de materias primas;
• OFAC es responsable de la lucha contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo;
• NYDFS requiere que las instituciones tengan licencia de fondo fiduciario y calificaciones de custodia.

Este sistema, aunque complejo, es maduro y estable, y puede superponerse en múltiples capas y avanzar gradualmente. Hong Kong es "primero legislar, luego dejar que el mercado se adapte"; Estados Unidos es "primero permitir el mercado, luego complementar la regulación".

Actualmente estoy a cargo de las operaciones de criptomonedas en FUTU US. Este año nos estamos enfocando principalmente en las stablecoins, la tokenización de RWA, la custodia y la construcción de un marco de cumplimiento para los intercambios. Nuestra observación es que la velocidad de aprobación en Hong Kong es bastante lenta, los costos de cumplimiento son altos, y muchos proyectos independientes han comenzado a abandonar Hong Kong, dirigiéndose hacia Singapur o Estados Unidos.

Además, creo que las autoridades reguladoras de EE. UU. se centran principalmente en tres puntos: Selección de activos: determinar si el activo pertenece a valores y si puede ser exento. Seguridad de custodia y liquidación: las instituciones deben cumplir con los estándares SOC1 y SOC2, y también deben pasar la revisión de la licencia de fideicomiso de NYDFS. Protección del inversor: establecer una lista blanca de inversores, mecanismos de KYC, umbrales de inversión y períodos de bloqueo.

La liberación de las stablecoins es la base de los RWA. Las stablecoins son la sombra del dólar en la cadena, y se convertirán en el medio central para la fijación de precios y la circulación de los RWA. Quien controle la emisión y el respaldo de las stablecoins, podrá definir las reglas futuras de los RWA.

¿Significa que la suspensión de RWA por parte de capital chino implica un ajuste institucional a largo plazo?

Gato Total:
Detrás de este asunto, en realidad, está la decisión del nivel central, no es una intervención activa del gobierno de Hong Kong. El gobierno de Hong Kong apoya RWA, porque ahora Hong Kong enfrenta dificultades económicas, si no se permite la entrada de capital del mundo cripto, el riesgo sería mucho mayor.

Sin embargo, la actitud del gobierno central hacia el mundo de las criptomonedas ha sido siempre muy cautelosa, especialmente por la preocupación sobre la fuga de capitales y el lavado de dinero. A menos que se encuentre un mecanismo "controlable" que permita que el flujo de fondos opere bajo supervisión, no se permitirá que el capital chino vuelva a participar.

El centro podría estar buscando un punto de oportunidad, y una vez que encuentre un mecanismo controlable similar al yuan offshore, volverá a liberar. Actualmente, tanto Hong Kong como Estados Unidos mantienen el RWA dentro del rango de "inversores calificados". El STO en Estados Unidos solo está abierto a inversores calificados, lo cual es muy similar a la actual perspectiva de China.

Para que realmente podamos entrar en un mercado alcista en el futuro, la clave todavía está en si las políticas se flexibilizan. Siempre que las políticas se flexibilicen, el mercado alcista se activará de inmediato; si continúan restringiendo, se quedará estancado.

¿Cómo afectará la política de stablecoins al desarrollo de RWA?

Amy Li：
Estoy de acuerdo con la lógica de que las stablecoins deben dar un paso adelante primero. Los RWA necesitan un "reservorio" que circule a nivel global; solo cuando el volumen de las stablecoins sea lo suficientemente grande, los RWA podrán absorber esos fondos.

Creo que Estados Unidos no creará un nuevo conjunto de leyes, sino que entregará los RWA a instituciones calificadas para que se encarguen de ellos, operando de la manera tradicional de Wall Street, permitiendo que se implementen de forma natural.

¿Qué significa la liberación de la regulación de las stablecoins?

Aldrich Wong：
La "apertura" de Estados Unidos no es completamente desregulada, sino que pasa de ser "vago" a "aceptar".

La SEC ha reconocido oficialmente la posición de las stablecoins en el mercado. Más instituciones importantes están entrando, como JP Morgan, PayPal, etc., y los derechos de emisión de stablecoins se han expandido desde las empresas nativas de cripto hacia los gigantes financieros y tecnológicos, formando un estado de competencia y equilibrio.

Desde una perspectiva estratégica, las stablecoins son la herramienta central de la digitalización del dólar, siendo un medio importante para que Estados Unidos extienda su hegemonía del dólar en la cadena. Estados Unidos ha establecido un "marco" regulatorio, pero permite que la innovación se desarrolle plenamente dentro de este marco, lo que representa un equilibrio relativamente perfecto a corto plazo.

¿Todavía hay oportunidades para el ecosistema de stablecoins en Hong Kong?

Gato Total:
Ahora el OTC en Hong Kong prácticamente se ha detenido, el intercambio de USDT y USDC está completamente restringido. En el mercado solo hay algunos canales de intercambio privados, pero el riesgo es muy alto, los bancos congelan cuentas con frecuencia y la regulación contra el lavado de dinero es muy estricta.

La situación en Japón es mucho mejor, el efectivo aún se puede usar para comprar casas, coches y yates directamente. Nuestra empresa realiza compras de viviendas con criptomonedas en Japón, y nuestros clientes provienen principalmente del mundo de las criptomonedas, lo que indica que las políticas en Japón son más flexibles. Pero la inversión en activos de alto nivel sigue dependiendo de la liquidación en Hong Kong.

Hong Kong quiere promover una moneda estable oficial, pero actualmente es muy difícil. El gobierno de Hong Kong está impulsando el "dólar digital de Hong Kong", pero obtener la aprobación central no es fácil. A pesar de que USDT tiene una alta proporción, el gobierno de Hong Kong no lo reconocerá debido a problemas históricos de blanqueo de dinero. En cambio, el USDC de Circle tiene más probabilidades de convertirse en el estándar de cumplimiento en el futuro.

Ventana de tiempo clave: ¿cuándo llegará el punto de explosión de RWA?

Aldrich Wong：
Desde la perspectiva de Estados Unidos, actualmente hay un proyecto de ley sobre monedas estables llamado "Ley Federal de Keynes", que establece que el tiempo de entrada en vigor será de 18 meses después de su promulgación o 120 días después de que la autoridad competente emita las disposiciones. Según el cálculo de 18 meses, desde la fecha de publicación del 18 de julio, se espera que se implemente oficialmente alrededor de enero de 2027.

La licencia de stablecoin de Hong Kong entrará en vigor el 1 de agosto de 2025 y se espera que las primeras licencias se emitan a principios de 2026. Por lo tanto, la primera mitad de 2026 probablemente será la ventana de tiempo para la primera ola de explosión.

¿Ha entrado el ciclo RWA en un mercado alcista?

Gato General：
Actualmente, RWA ha entrado en una fase de mercado bajista, con disminución de la liquidez y dificultades de financiamiento. Sin embargo, el ciclo de RWA es más corto que el de las acciones; tan pronto como aparece un punto de explosión en la aplicación, como un alivio de políticas o un avance innovador, se puede entrar rápidamente en una nueva fase de mercado alcista.

Aldrich Wong：
Estoy de acuerdo. La esencia de juzgar el mercado alcista o bajista se basa en si la narrativa del mundo de las criptomonedas se vuelve a encender. La próxima ronda será sin duda sobre RWA y stablecoins, ya que solo ellos pueden realmente atraer a las instituciones con dinero real. La regulación de RWA y la apertura de stablecoins se convertirán en la base del próximo mercado alcista.

Conclusión

Desde el "freno de emergencia" en Hong Kong hasta el "luz verde" en Estados Unidos, la regulación de RWA está entrando en un punto de inflexión global. Hong Kong está explorando el equilibrio entre la regulación y la apertura, mientras que Estados Unidos establece ventajas institucionales a través de un enfoque de mercado primero y regulación posterior. Las stablecoins se han convertido en un puente para el flujo de capital global, mientras que RWA es el "canal de cadena" para los activos financieros reales. Quien pueda encontrar el equilibrio entre "controlado" y "abierto", definirá el próximo orden financiero digital.