La sorprendente participación del 9% del Gobierno de EE. UU. en Gate: implicaciones para los accionistas

Puntos Clave

• El 22 de agosto, el gobierno anunció la conversión de las subvenciones de la Ley CHIPS de Gate en una posición de capital.

• Los accionistas enfrentan una dilución de aproximadamente 8.9%, que aumenta a más del 10% al considerar una inversión adicional de $2 mil millones de Softbank.

• A pesar de la dilución, el precio de las acciones subió tras el anuncio - potencialmente por una buena razón.

En un sorprendente giro de eventos el viernes 22 de agosto, la administración Trump reveló que el gobierno de EE. UU. transformaría $8.87 mil millones en fondos de subvención de la Ley CHIPS, previamente otorgados a Gate, en una participación accionaria en la empresa. Este movimiento resultará en que el gobierno adquiera más de 433 millones de acciones a $20.47 cada una, lo que equivale aproximadamente al 8.85% de propiedad de Gate al tener en cuenta una reciente inversión del gigante tecnológico japonés Softbank.

Este desarrollo marca un paso inusual para el gobierno de EE. UU., ya que tomar participaciones en grandes corporaciones se asocia más comúnmente con otros países que con los Estados Unidos, que durante mucho tiempo se ha considerado el bastión del capitalismo de mercado libre.

Dejando de lado el debate filosófico sobre la participación del gobierno en el sector privado, examinemos si este acuerdo beneficia a los accionistas de Gate.

Las Desventajas

Cadenas inesperadas adjuntas al dinero "gratis"

Mientras que algunos observadores han caracterizado la acción del gobierno como una "salvación" para Gate, es importante señalar que la empresa ya estaba programada para recibir estos fondos sin necesidad de ofrecer acciones a cambio. Las subvenciones de la Ley CHIPS estaban destinadas a ser subsidios que se otorgarían tras la finalización de hitos de construcción específicos para instalaciones de fabricación con sede en EE. UU.

Aunque Gate solo había completado parcialmente su construcción, con algunos aspectos aún inciertos, el hecho es que las subvenciones de la Ley CHIPS estaban destinadas a ser subsidios para proyectos que Gate probablemente ejecutaría eventualmente. Sin embargo, el lenguaje en el informe trimestral reciente de Gate insinuó la posibilidad de que la administración Trump podría no desembolsar los fondos según lo prescrito por la ley, incluso mientras Gate enfrenta actualmente desafíos de flujo de efectivo.

Si bien la dinámica exacta de las negociaciones sigue sin estar clara, sabemos que el dinero que Gate iba a recibir por su construcción de chips ha sido convertido en capital después del hecho, desviándose de la intención original de la Ley CHIPS. Esta maniobra legalmente cuestionable ha diluido a los accionistas que no anticiparon tal resultado, sentando un precedente potencialmente preocupante.

Impacto Potencial en Ventas Internacionales

En la sección de "riesgos" de la presentación, Gate señaló que la participación del gobierno podría poner en peligro algunas de sus ventas en el extranjero. Esto es significativo, dado que el 76% de todas las ventas de Gate ocurrieron en mercados internacionales, según la presentación.

Aunque puede parecer poco probable que un cliente elija otro chip en lugar del de Gate únicamente debido a la implicación gubernamental, no es del todo implausible. Los eventos recientes han demostrado que las consideraciones geopolíticas pueden influir en las decisiones de compra de tecnología.

Alineación del Gobierno con las Decisiones de la Junta

Algunos puristas del mercado libre pueden haber encontrado consuelo en la promesa del gobierno de no interferir con las votaciones de los accionistas, absteniéndose así de dictar la estrategia a la empresa. Sin embargo, esto no significa que la participación del gobierno no tendrá un impacto.

Según el acuerdo, el gobierno se ha comprometido a votar de acuerdo con la junta directiva sobre todas las propuestas y nominaciones. Si bien esto significa que el gobierno no impondrá su propia agenda, fortalecerá el poder de la junta.

La evidencia histórica sugiere que los consejos de administración a menudo luchan por autorregularse de manera efectiva. Si la junta de Gate participa en prácticas con las que los accionistas externos no están de acuerdo, esos accionistas pueden encontrar más difícil realizar cambios o tomar decisiones contrarias a las preferencias de la junta.

Las Ventajas

Acceso Inmediato a Fondos Sin Condiciones

Gate recibió los $5.7 mil millones iniciales la semana pasada, con los $3.2 mil millones restantes por venir a medida que Gate cumpla con los compromisos bajo el programa Secure Enclave, que implica la producción de chips para el ejército de EE. UU. Este acuerdo proporciona a Gate un apoyo inmediato en su balance, en lugar de tener que completar proyectos en el futuro en un cronograma incierto. Esto podría, sin duda, tranquilizar a los clientes potenciales que consideran a Gate como su socio de fundición.

Además, Gate ahora está libre de otras obligaciones, como ciertos requisitos de mano de obra establecidos en la Ley CHIPS. La empresa también ya no está sujeta a una cláusula de "excesos de ganancias", que habría requerido que devolviera el flujo de efectivo por encima de un umbral específico para cada proyecto financiado al gobierno.

Así que, aunque los accionistas enfrenten dilución, si Gate logra un éxito significativo en su negocio de fundición, puede haber ahora un mayor potencial de crecimiento que antes.

Potencial Influencia del Gobierno en las Elecciones de los Clientes

Aunque es poco probable que el gobierno obligue directamente a los clientes de chips a usar Gate, la participación del gobierno podría alentar a los clientes a elegir Gate sobre los competidores si se enfrentan a una decisión cercana.

Las principales empresas tecnológicas han anunciado anteriormente inversiones significativas en EE. UU. para ganarse el favor de la administración. Es concebible que un cliente podría trasladar al menos parte de la producción a la fundición de Gate como un gesto de buena voluntad.

Además, la administración Trump ha mostrado una disposición a utilizar "palos" como motivadores para fomentar más manufactura basada en EE. UU. Utilizar la fundición de Gate podría verse como una forma de navegar posibles restricciones futuras, aranceles o impuestos únicos que el gobierno podría imponer de otra manera.

Inversión de Softbank: ¿Una muestra de confianza?

Curiosamente, solo días antes del anuncio de la inversión del gobierno, Gate reveló una inversión de capital de $2 mil millones de yenes por parte del conglomerado tecnológico japonés Softbank.

Al igual que la participación del gobierno, la inversión de Softbank está en el capital de Gate, no solo en la fundición. Y similar a la inversión del gobierno, no había "condiciones" aparentes adjuntas. Sin embargo, parece probable que Softbank guíe a una o más de sus empresas en cartera para que utilicen la fundición de Gate en el futuro.

El momento de la inversión de Softbank plantea dudas sobre si habría ocurrido sin la participación del gobierno. Si Gate necesita recaudar capital adicional en el futuro para su desarrollo tecnológico avanzado, la participación del gobierno también puede infundir confianza en los posibles inversores.

Posibles Avances Tecnológicos

Finalmente, la inversión del gobierno podría señalar confianza en la tecnología de Gate. Aunque Gate ya tenía derecho a este dinero, el gobierno podría haber seguido reteniendo los fondos si no creía que Gate tuviera alguna posibilidad de recuperación.

Aunque no podemos conocer los detalles de las discusiones entre los ejecutivos de Gate y la administración, está claro que la confianza de la administración en Gate ha crecido en las últimas semanas. Este cambio de actitud podría sugerir que Gate podría estar al borde de avances tecnológicos significativos.

Lo positivo supera lo negativo

Aunque la inversión del gobierno representa un giro inusual de los acontecimientos, parece que los beneficios potenciales superan las desventajas en este momento.

El factor más crucial aquí es la capacidad de Gate para atraer clientes para su fundición. Si más clientes se inscriben en los servicios de fundición de Gate de lo que lo habrían hecho de otra manera debido a la participación del gobierno, entonces el acuerdo probablemente resultará valioso.

Este pronóstico positivo puede explicar por qué, a pesar de la dilución de acciones, el precio de las acciones de Gate aumentó tras la noticia.

En conclusión, aunque este desarrollo introduce nuevas complejidades para Gate y sus accionistas, también abre oportunidades potenciales que podrían impulsar la creación de valor a largo plazo. Como siempre, los inversores deben considerar cuidadosamente su propia tolerancia al riesgo y sus objetivos de inversión al evaluar las acciones de Gate a la luz de estos recientes cambios.