La creciente dependencia de Nvidia en clientes misteriosos: ¿un riesgo potencial para el gigante de la IA?

Question

Puntos Clave:- Dos clientes no nombrados ahora representan el 39% de los ingresos de Nvidia, frente al 30% en solo tres meses- La compleja cadena de suministro de Nvidia oculta la identidad de sus verdaderos usuarios finales- Los patrones de gasto de capital de los hiperescaladores podrían amenazar la trayectoria de crecimiento de NvidiaHe estado observando el meteórico ascenso de Nvidia con fascinación y escepticismo. La compañía que alguna vez se dirigió principalmente a los jugadores se ha transformado en la columna vertebral de la revolución de la IA, pero su último informe de ganancias plantea algunas señales de alerta serias que los inversores parecen estar demasiado ansiosos por ignorar.En su informe fiscal del segundo trimestre, Nvidia reveló que "Cliente A" ahora representa un asombroso 23% de los ingresos totales, mientras que "Cliente B" representa el 16%. Juntos, estos dos clientes misteriosos saltaron del 30% al 39% del negocio de Nvidia en solo un trimestre. Sin estos dos clientes, Nvidia habría visto en realidad una caída de ingresos de $2.36 mil millones de un trimestre a otro. Eso no es solo preocupante, es alarmante.El velo de secreto que rodea a estos clientes hace que sea imposible evaluar adecuadamente el riesgo. Aunque Nvidia no menciona nombres, la estructura de su cadena de suministro sugiere que no son necesariamente hiperescaladores como AWS o Microsoft directamente, sino más bien distribuidores e integradores que ensamblan servidores de IA que incorporan los chips de Nvidia.La situación me recuerda a Broadcom, que ha admitido abiertamente su dependencia de solo tres hiperescaladores para sus ventas de semiconductores de IA. Mientras que Broadcom al menos es transparente sobre su trabajo para expandirse más allá de estos clientes principales, la opacidad de Nvidia se siente deliberada.Lo que realmente me preocupa es la naturaleza cíclica de los gastos de capital en tecnología. Amazon, Microsoft, Google, Meta y Oracle están gastando actualmente en máximos de cinco años en relación con los ingresos. Esta juerga de gastos no durará para siempre. Cuando estas empresas inevitablemente cambien su enfoque de crecimiento a generación de flujo de caja, Nvidia sentirá el dolor con mayor agudeza.A pesar de estas preocupaciones, no puedo negar la posición fundamental de Nvidia en la infraestructura de IA. Su tecnología sigue siendo inigualable, incluso mientras los competidores se apresuran a ponerse al día. Es probable que la acción enfrente volatilidad a medida que los ciclos de gasto suben y bajan, pero los inversores a largo plazo podrían aún encontrar valor aquí—si pueden soportar el salvaje viaje que se avecina.Solo recuerda: cuando dos clientes controlan casi el 40% de tu negocio, no estás vendiendo productos, estás vendiendo dependencia. Y esa es una posición precaria para cualquier empresa, incluso para una que parece invencible como Nvidia.