La explosión de ingresos de FuelCell Energy en el tercer trimestre oculta luchas más profundas

Los resultados financieros del tercer trimestre de FuelCell Energy llegaron con un gran impacto: ¡los ingresos casi se duplicaron! Pero no me creo el bombo. Mirando más de cerca, este aumento del 97% en los ingresos a $46.7M es básicamente un caballo de un solo truco de un acuerdo coreano que oculta algunos problemas subyacentes graves.

He observado a FCEL el tiempo suficiente para notar cuando están maquillando los números. Claro, los ingresos por productos dominaron con $26M, pero provinieron de una sola fuente: ese acuerdo de Gyeonggi Green Energy en Corea. Mientras tanto, sus ingresos por generación de electricidad en realidad cayeron un 7.5%, y los ingresos por tecnología avanzada se desplomaron un 39%. No es exactamente la señal de un negocio próspero y diversificado.

Las pérdidas principales son francamente alarmantes. Tomaron un ajuste de $64.5M en activos de I+D, y su pérdida neta se disparó a $92.5M. La dirección quiere que nos enfoquemos en su "mejorada" pérdida ajustada por acción de $(0.95), pero me preocupa más sus persistentes márgenes brutos negativos. ¡Todavía están perdiendo dinero en cada venta!

Su cartera de pedidos parece decente a primera vista - $1.24B parece impresionante - pero al profundizar verás que tanto la cartera de productos como la de servicios en realidad han disminuido. Solo su cartera de generación creció, y eso proviene de un solo proyecto en Connecticut. Esta empresa necesita urgentemente nuevos pedidos.

Mientras tanto, diluyeron nuevamente a los accionistas existentes, emitiendo casi 10 millones de nuevas acciones. Claro, recaudó alrededor de $50M, pero ¿a qué costo para los inversores a largo plazo?

¿La parte más frustrante? La dirección no ofreció ninguna orientación para el resto del año fiscal 2025. Se han retirado a hablar vagamente sobre "reducción de costos" y "fortalecimiento del pipeline de ventas". He escuchado esta canción antes.

Su giro hacia los centros de datos podría eventualmente dar sus frutos, pero hasta ahora, su pipeline de "Socios de Energía Dedicados" no se ha convertido en ingresos reales. Y reducir la investigación en óxido sólido podría ahorrar dinero ahora, pero podría dejarlos tecnológicamente aislados más adelante.

Hasta que FCEL pueda ganar consistentemente contratos fuera de Corea y generar márgenes positivos, sigo siendo profundamente escéptico. El crecimiento de los ingresos de este trimestre es impresionante pero, en última instancia, engañoso: es un espejismo en lo que sigue siendo un desierto muy desafiante para la empresa.