¿Por qué el mayor comprador de Bitcoin ya no «compra frenéticamente»?

Escrito por: Oluwapelumi Adejumo

Compilado por: Luffy, Foresight News

La razón por la cual el nivel de soporte de Bitcoin parece difícil de romper la mayor parte del tiempo en 2025 es porque la Alianza de Activos Digitales de Empresas (DAT) se unió inesperadamente con los Fondos Cotizados en Bolsa (ETF), formando así una base de soporte.

Las empresas compran bitcoins emitiendo acciones y bonos convertibles, mientras que los fondos ETF absorben silenciosamente el nuevo suministro. Ambos construyen una base de demanda sólida, ayudando a que el bitcoin resista la presión del endurecimiento del entorno financiero.

Hoy en día, esta base está comenzando a aflojarse.

El 3 de noviembre, Charles Edwards, fundador de Capriole Investments, publicó en la plataforma X que, a medida que se desacelera el aumento de las compras institucionales, sus expectativas alcistas se han debilitado.

Él señaló: “Por primera vez en 7 meses, la cantidad neta de compras institucionales ha caído por debajo de la oferta diaria de minería, la situación no es buena.”

Volumen de compra institucional de Bitcoin, fuente: Capriole Investments

Edwards expresó que, incluso si otros activos superan a Bitcoin, este indicador sigue siendo la razón clave por la que se mantiene optimista.

Sin embargo, en la situación actual, alrededor de 188 empresas tienen posiciones significativas en Bitcoin, muchas de las cuales tienen un modelo de negocio relativamente simple además de su exposición a Bitcoin.

La acumulación de reservas de Bitcoin se está desacelerando

No hay ninguna empresa que represente mejor el comercio de Bitcoin empresarial que MicroStrategy, que recientemente cambió su nombre a “Strategy”.

Esta empresa de software liderada por Michael Saylor se ha convertido en una compañía de tesorería de Bitcoin, y actualmente posee más de 674,000 bitcoins, manteniéndose como el mayor tenedor único de la empresa en el mundo.

Sin embargo, su ritmo de compras ha disminuido significativamente en los últimos meses.

Strategy solo aumentó aproximadamente 43,000 bitcoins en el tercer trimestre, la menor cantidad de compra trimestral de este año. Teniendo en cuenta que durante este período la cantidad de bitcoins comprados por la compañía cayó drásticamente a solo unos pocos cientos, esta cifra no es sorprendente.

El analista de CryptoQuant J.A. Maarturn explica que la desaceleración en la acumulación puede estar relacionada con la caída del valor neto de los activos (NAV) de la estrategia.

Él afirmó que los inversores solían pagar una alta “prima NAV” por cada dólar de Bitcoin en el balance de Strategy, en realidad, permitiendo que los accionistas compartieran las ganancias del aumento del Bitcoin a través de exposiciones apalancadas. Pero desde mediados de año, esta prima se ha reducido drásticamente.

Después de que se debilitaran los dividendos de valoración, emitir nuevas acciones para comprar Bitcoin ya no puede generar un aumento significativo en el valor, y la motivación para que las empresas financien y aumenten sus participaciones también ha disminuido.

Maarturn señaló: “La dificultad de financiación ha aumentado, y la prima de emisión de acciones ha disminuido del 208% al 4%.”

Estrategia de prima de acciones, fuente: CryptoQuant

Al mismo tiempo, la tendencia de aumentar las participaciones y enfriar no se limita solo a la Estrategia.

La empresa Metaplanet, que cotiza en Tokio, alguna vez imitó el modelo de esta empresa pionera estadounidense, pero tras una fuerte caída de su precio de acción, el precio de negociación reciente se encuentra por debajo del valor de mercado de los bitcoins que posee.

En respuesta, la empresa aprobó un plan de recompra de acciones, al mismo tiempo que lanzó nuevas directrices de financiamiento para expandir su tesorería de Bitcoin. Esta medida muestra que la empresa tiene plena confianza en su balance, pero también destaca que el entusiasmo de los inversores por el modelo de negocio de “tesorería cripto” está disminuyendo.

De hecho, la desaceleración en la acumulación de activos de Bitcoin ha llevado a algunas fusiones empresariales.

El mes pasado, la empresa de gestión de activos Strive anunció la adquisición de la más pequeña empresa de custodia de activos en Bitcoin Semler Scientific. Después de la fusión, estas compañías poseerán cerca de 11,000 Bitcoins.

Estos casos reflejan restricciones estructurales, no un debilitamiento de la creencia. Cuando las acciones o los bonos convertibles ya no pueden obtener una prima de mercado, el flujo de fondos se agota y, naturalmente, la recompra de acciones por parte de la empresa se desacelera.

¿Cómo es el flujo de fondos de ETF?

El ETF de Bitcoin al contado, que ha sido visto durante mucho tiempo como un “absorbedor automático de nueva oferta”, también ha mostrado signos similares de debilidad.

Durante la mayor parte del año 2025, estas herramientas de inversión financiera dominaron la demanda neta, con un volumen de suscripciones que continuó superando el volumen de reembolsos, especialmente durante el período en que el bitcoin alcanzó su punto más alto histórico.

Pero a finales de octubre, sus flujos de capital se volvieron inestables. Debido a los cambios en las expectativas de tasas de interés, los gestores de carteras ajustaron posiciones y los departamentos de riesgo redujeron su exposición, lo que hizo que algunos flujos de capital semanales se convirtieran en negativos. Esta volatilidad marca la entrada de los ETF de Bitcoin en una nueva fase de comportamiento.

El entorno macroeconómico se ha ajustado, las esperanzas de una rápida reducción de tasas de interés se están desvaneciendo gradualmente y las condiciones de liquidez se están enfriando. A pesar de esto, la demanda de exposición al Bitcoin sigue siendo fuerte, pero ha pasado de “flujos constantes” a “flujos pulsátiles”.

Los datos de SoSoValue reflejan visualmente esta transformación. En las dos semanas anteriores a octubre, los productos de inversión en activos criptográficos atrajeron casi 6 mil millones de dólares en flujos de entrada; pero para finales de mes, a medida que los reembolsos aumentaron a más de 2 mil millones de dólares, parte de la entrada se borró.

Flujo de fondos semanal del ETF de Bitcoin, fuente: SoSoValue

Este modelo indica que el ETF de Bitcoin ha madurado para convertirse en un verdadero mercado bidireccional. Aún pueden ofrecer una profunda liquidez y canales de acceso institucional, pero ya no son solo una herramienta de acumulación unidireccional.

Cuando las señales macroeconómicas fluctúan, la velocidad de salida de los inversores de ETF puede ser tan rápida como la velocidad de entrada.

El impacto en el mercado de Bitcoin

Este cambio no necesariamente significa que Bitcoin experimentará una caída, pero ciertamente indica que la volatilidad aumentará. A medida que disminuye la capacidad de absorción de las empresas y los ETF, el movimiento del precio de Bitcoin será cada vez más impulsado por los operadores a corto plazo y el sentimiento macroeconómico.

Edwards considera que, en este caso, un nuevo catalizador — como la flexibilización monetaria, la claridad regulatoria o el regreso del apetito por el riesgo en el mercado de valores — podría reavivar la compra institucional.

Pero en la actualidad, la actitud de los compradores marginales es más cautelosa, lo que hace que el descubrimiento de precios sea más sensible al ciclo de liquidez global.

La influencia se manifiesta principalmente en dos aspectos:

Primero, la compra estructural que solía ser un soporte está disminuyendo. En períodos de absorción insuficiente, la volatilidad intradía puede intensificarse debido a la falta de suficientes compradores estables para contener la volatilidad. La reducción a la mitad en abril de 2024 reduce mecánicamente la cantidad de nueva oferta, pero sin demanda continua, la escasez por sí sola no puede garantizar un aumento en los precios.

En segundo lugar, las características de correlación de Bitcoin están cambiando. A medida que se enfría la acumulación en los balances, este activo podría seguir nuevamente las fluctuaciones del ciclo de liquidez general. Los períodos de tasas de interés reales en aumento y un dólar fuerte podrían ejercer presión sobre los precios, mientras que un entorno de flexibilización podría permitirle recuperar su posición de liderazgo en un repunte de la aversión al riesgo.

Esencialmente, Bitcoin está volviendo a entrar en una fase de reflejo macroeconómico, y su rendimiento se asemeja más al de los activos de riesgo de alto beta, en lugar de ser el oro digital.

Al mismo tiempo, todo esto no ha negado la narrativa a largo plazo de Bitcoin como un activo escaso y programable. Por el contrario, refleja el creciente impacto de las dinámicas institucionales: estas instituciones que antes protegían a Bitcoin de la volatilidad impulsada por los minoristas, ahora son precisamente los mecanismos que llevaron a Bitcoin a formar parte de las carteras de inversión convencionales, lo que lo vincula más estrechamente con los mercados de capital.

Los próximos meses pondrán a prueba si Bitcoin puede mantener sus propiedades de almacenamiento de valor en ausencia de flujos de capital automáticos de empresas y ETF.

Si se refiere a la historia, el Bitcoin tiende a tener capacidad de adaptación. Cuando un canal de demanda se desacelera, otro canal surge: puede provenir de reservas nacionales, la integración de la tecnología financiera, o el regreso de los minoristas en un ciclo de flexibilización macroeconómica.