La verdad del desplome del mercado: ¡el cierre del gobierno de EE. UU. ha drenado billones de Liquidez!

La verdad sobre la caída general del mercado: ¡El cierre del gobierno de EE. UU. ha drenado billones de dólares en Liquidez!

La liquidez del dólar es la sangre del mercado; cuando se extrae la sangre, el oro, las criptomonedas, las acciones de EE. UU. y las acciones de A también difícilmente se salvan.

Los mercados globales están experimentando una caída sincronizada rara: el Bitcoin ha caído por debajo de 100,000 dólares por primera vez desde junio, el mercado de valores de EE. UU. ha registrado la mayor caída diaria en casi un mes, y el oro ha vuelto a caer por debajo de 4,000 dólares.

La raíz de todo esto es una crisis de liquidez del dólar provocada por el cierre del gobierno de los Estados Unidos.

Hasta el 5 de noviembre, el gobierno de Estados Unidos ha estado cerrado durante 34 días, obligando a su Tesoro a acumular 1 billón de dólares en la cuenta de la Reserva Federal, mientras retira casi 700 mil millones de dólares en Liquidez del mercado. Esta enorme suma de dinero debería haber circulado en el mercado, pero ahora está “bloqueada” en la cuenta del gobierno.

01 Tres señales de alerta de crisis de liquidez

La sangre del mercado financiero se está agotando, los tres indicadores clave parpadean en rojo, mostrando que la liquidez del dólar ha entrado en un estado de tensión. El uso de la herramienta de recompra permanente de la Reserva Federal ha aumentado drásticamente. Esta herramienta es la “ventana de emergencia” a través de la cual los bancos piden prestado dinero a la Reserva Federal para hacer frente a la escasez de efectivo.

El viernes pasado, el uso de esta herramienta alcanzó los 50,35 mil millones de dólares, estableciendo un nuevo récord histórico. Los bancos generalmente no están dispuestos a pedir prestado al Fed públicamente, ya que equivale a admitir ante sus pares que están “sin dinero”. Hoy en día, están pidiendo prestado en grandes cantidades sin preocuparse por su imagen, lo que indica que el sistema financiero enfrenta una grave escasez de liquidez.

Lo que es aún más preocupante es que la tasa de financiación garantizada durante la noche se disparó 22 puntos básicos hasta el 4.22% el 31 de octubre, muy por encima de la tasa de reservas excedentes del 3.9% de la Reserva Federal, lo que amplió la diferencia entre ambas tasas a 32 puntos básicos, el nivel más alto desde marzo de 2020. Mientras tanto, las reservas bancarias de la Reserva Federal han caído a 28.5 billones de dólares, el nivel más bajo desde principios de 2021. Esto significa que el “colchón” de los bancos se está volviendo cada vez más delgado, y su capacidad para enfrentar riesgos está disminuyendo.

02 ¿Cómo puede el cierre del gobierno provocar “aumentos de tasas invisibles”?

El cierre del gobierno de EE. UU. no es solo una farsa política, sino una verdadera crisis de Liquidez. Su mecanismo central radica en el “efecto agujero negro” de la cuenta general del Departamento del Tesoro. En circunstancias normales, el Departamento del Tesoro de EE. UU. mantiene un equilibrio aproximado entre ingresos y gastos, y el saldo de la cuenta TGA se mantiene alrededor de 300 mil millones.

Pero durante el cierre del gobierno, la situación cambió drásticamente. Los ingresos fiscales continuaron, pero el gasto del gobierno casi se congeló. Hasta el viernes pasado, el saldo de la cuenta general del Departamento del Tesoro de EE. UU. superó por primera vez el billón de dólares, alcanzando un máximo en casi cinco años desde abril de 2021.

Esto significa que en los últimos tres meses, el Tesoro ha extraído más de 700 mil millones de dólares en efectivo del mercado. Este proceso equivale a que la Reserva Federal ha realizado múltiples aumentos de tasas. En términos de efecto, el cierre del gobierno equivale a implementar varias rondas de aumentos de tasas, ya que saca del mercado 700 mil millones de dólares en liquidez, cuyo efecto de contracción es comparable a un ajuste significativo de la política monetaria.

El experto en liquidez de Bank of America, Mark Cabana, señaló que el Tesoro se ha convertido en el verdadero responsable de la política monetaria, y que su política fiscal está determinando las condiciones monetarias. Se puede decir que, de no ser por el aumento de los saldos de efectivo del Tesoro de 300 mil millones a 1 billón de dólares en tres meses, la Reserva Federal podría no haber anunciado el fin de la reducción cuantitativa.

03 La lógica de la caída general del mercado

La tensión en la liquidez ha desencadenado una serie de reacciones en cadena, lo que ha llevado a una caída generalizada de diversos activos. Los inversores se ven obligados a vender activos para mantener la liquidez. Cuando hay tensión en el mercado interbancario, los inversores necesitan efectivo para hacer frente a los llamados de margen, y solo pueden vender los activos más líquidos que tienen, ya sean oro, Bitcoin o acciones.

La liquidez del dólar es la sangre del mercado; una vez que se extrae, el oro, las criptomonedas, las acciones y los bonos todo experimentará una “caída” por falta de oxígeno. La aversión al riesgo impulsa el fortalecimiento del dólar. El índice del dólar ha subido durante cinco días consecutivos, superando los 99.80, alcanzando un nuevo máximo en tres meses. Un dólar fuerte ha presionado aún más a los activos de riesgo denominados en dólares. El mercado de criptomonedas ha experimentado un colapso masivo. El bitcoin ha caído por debajo de los 100,000 dólares por primera vez desde junio, y en las últimas 24 horas, 342,000 personas han sido liquidadas, con un monto de liquidación que supera los 1,300 millones de dólares, de los cuales las posiciones largas representan el 85% de las pérdidas.

El pánico se propagó rápidamente a otros mercados. El índice Nasdaq y el S&P 500 registraron la mayor caída diaria en casi un mes, siendo las acciones tecnológicas y el sector de semiconductores las principales víctimas. El pánico se propagó rápidamente a otros mercados.

04 Lecciones de la historia: la crisis de liquidez

La experiencia histórica muestra que las crisis de liquidez a menudo comienzan con fisuras microeconómicas que se pasan por alto. Crisis de recompra de septiembre de 2019: en ese momento, el mercado monetario de Estados Unidos experimentó una escasez estructural de reservas debido a la reducción del balance, y el SOFR se disparó en un solo día al 5.25%, provocando una caída global de activos. La Reserva Federal se vio obligada a inyectar urgentemente cientos de miles de millones de dólares en liquidez. Impacto de la pandemia de 2020: el oro y las acciones de EE. UU. cayeron en picada simultáneamente, y el diferencial de compra-venta de los ETF se amplió hasta un 5%, lo que llevó a un momento en el que “solo el efectivo es rey”.

La flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal solo ha restaurado el 60% de la Liquidez. La situación actual presenta similitudes con estas crisis históricas. Las reservas bancarias han caído a 2.85 billones de dólares, y junto con la abrupta disminución del saldo de las operaciones de recompra inversa nocturna, el colchón del sistema financiero se ha vuelto más delgado. Expertos en liquidez de bancos estadounidenses advierten que el deterioro de la situación de financiamiento exhibe características peligrosas de auto-refuerzo, y si los indicadores clave continúan deteriorándose, podría desencadenar un ciclo de retroalimentación similar a la crisis de recompra de septiembre de 2019 o el colapso de operaciones de base en marzo de 2020.

05 Soluciones y Perspectivas del Mercado

La clave para resolver la actual crisis de liquidez es relativamente clara: el gobierno necesita reabrir. Una vez que el gobierno vuelva a abrir, el Departamento del Tesoro comenzará a utilizar su enorme saldo de efectivo del TGA para inyectar miles de millones de dólares en liquidez al mercado. Los analistas de Goldman Sachs y Citigroup predicen que es más probable que el cierre del gobierno termine alrededor de la segunda semana de noviembre.

Los mercados de predicción muestran que la probabilidad de que el gobierno reabra antes de mediados de noviembre es de aproximadamente el 50%. Algunos senadores republicanos han expresado que están “muy seguros” de llegar a un acuerdo esta semana, y que el estancamiento podría resolverse tan pronto como el jueves. Las elecciones locales del martes se consideran un factor clave, y después de que terminen las elecciones, los demócratas podrían no tener más razones para seguir obstaculizando.

Una vez que el gobierno reabra, sucederán dos cosas: Liberación de liquidez: el Tesoro consumirá rápidamente el saldo de TGA, equivalente a implementar un “quantitative easing” invisible en el mercado. Un escenario similar ocurrió a principios de 2021, cuando el consumo acelerado del saldo de efectivo del Tesoro impulsó un gran aumento en el mercado de valores. Restauración de la publicación de datos: la Reserva Federal obtendrá datos económicos más completos, que servirán de base para una posible reducción de tasas en diciembre. Esto podría desencadenar una compra masiva de activos de riesgo, impulsando un aumento significativo en el mercado de valores a finales de año. Esta crisis de liquidez eventualmente pasará. Cuando el gobierno de EE. UU. reabra, el Tesoro gastará el billón de dólares acumulado en la cuenta de TGA, equivalente a inyectar una enorme liquidez en el mercado. Goldman Sachs prevé que el cierre del gobierno probablemente termine alrededor de la segunda semana de noviembre. En ese momento, el regreso de la liquidez podría impulsar un rebote en el mercado. No hay prosperidad eterna en el mercado, solo ciclos de repetición. La crisis actual podría ser el preludio de la próxima recuperación.

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