Recientemente vi en una comunidad en inglés un tema de discusión que ha generado mucho interés, mientras que en el círculo chino parece que no ha llamado mucho la atención: la rentabilidad de los bonos del gobierno japonés a largo plazo ha mostrado un comportamiento poco habitual.

Hablemos primero de los datos: el rendimiento de los bonos del gobierno a 20 años se acerca al 2.8%, mientras que el de 40 años ha subido directamente a alrededor del 3.7%. Este número por sí solo puede no tener mucho impacto, pero debes saber que en los últimos treinta años, Japón ha estado básicamente en un entorno de tasas de interés cero. Ahora, de repente, aparece un cambio de esta magnitud, ¿qué significa eso?

Quizás deberíamos hablar sobre el término Carry Trade.

En pocas palabras, las instituciones piden prestado dinero de países de bajo interés (como Japón) y luego lo convierten en dólares para comprar activos de alta rentabilidad: acciones estadounidenses, bonos, bienes raíces, e incluso el mercado de criptomonedas. Fondos con costos casi nulos buscan oportunidades de arbitraje a nivel global, y esta cadena de operaciones ha estado funcionando durante muchos años, con un tamaño en billones.

Pero a partir de noviembre de 2025, las reglas del juego cambiarán.

El aumento en los rendimientos de los bonos del gobierno japonés ha cambiado directamente dos variables clave: el costo de los préstamos y el riesgo de volatilidad del tipo de cambio. Antes, el capital casi era gratuito; ahora no solo tiene un costo sustancial, sino que la fluctuación del tipo de cambio también podría desencadenar el cierre forzoso de posiciones de alto apalancamiento.

Lo más importante es la inversión de la dirección.

En las últimas décadas, Japón ha sido como un grifo de liquidez, enviando constantemente fondos al mundo. Ahora que las tasas de interés han subido, el capital comienza a regresar a Japón: en tiempos favorables es un impulsor, en tiempos adversos se convierte en una bomba de extracción.

¿Qué significa esto para el mercado de criptomonedas?

En un entorno de restricción de liquidez, los activos de alto riesgo suelen ser los primeros en verse afectados. La volatilidad de Bitcoin en los últimos días, vista de forma aislada, parece una oscilación normal, pero si se considera en el contexto de una reversión macro de liquidez, podría ser solo el comienzo.

No estoy diciendo que el cielo se vaya a caer, solo creo que, ante este tipo de cambios estructurales, la estrategia de "comprar más a medida que baja" podría necesitar una reevaluación del riesgo.

Después de todo, cuando cambia la dirección del flujo de capital global, no es suficiente con solo observar el gráfico de velas.