Por qué Wall Street quiere secretamente que Bitcoin se mantenga volátil hasta fin de año

Bitcoin acaba de perder $500 mil millones en seis semanas—pero lo que realmente es interesante es que el patrón de volatilidad del mercado está rompiendo sus propias reglas recientes.

Durante los últimos dos años, todos asumieron que los ETFs spot habían “domado” Bitcoin. El razonamiento era: las instituciones entraron, la volatilidad se suprimió, Bitcoin se volvió menos picante. Pero al ver el gráfico de 60 días, esa narrativa se desmorona. El índice de vol de vol de Bitcoin acaba de alcanzar ~125 por primera vez desde la aprobación del ETF, un nivel que no se veía desde el colapso de FTX.

Aquí está el truco: los precios están cayendo mientras que la volatilidad implícita está aumentando. Eso es raro. Eso es importante. Antes de los ETFs, esto era normal. Pero después de la aprobación, casi nunca sucedió.

El Patrón Que Nadie Esperaba

Mira los picos de volatilidad histórica:

• Mayo 2021 (crisis de minería): 156% IV
• Mayo 2022 (Colapso de Luna): 114% IV
• Nov 2022 (FTX): mayor vol-of-vol (~230)
• Desde enero de 2024 (ETF era): IV nunca rompió 80%

Hasta ahora.

¿La última vez que la demanda de volatilidad sostenida se veía así? Febrero-marzo de 2024, justo antes de que comenzara el rally impulsado por el ETF de Bitcoin.

Lo que nos dicen los mercados de opciones

Los datos de Deribit muestran algo curioso para finales de diciembre:

• $1B en $85K pone (defensa)
• $720M en $200K llamadas (apostando grande)
• $620M en $125K llama (más apuestas al alza)

La skew tiene una inclinación alcista: los traders están pagando más por opciones de compra fuera del dinero que por opciones de venta. Traducción: el dinero inteligente está cubriendo el lado negativo pero se posiciona para un posible rebote.

Compara esto con enero de 2021 cuando Bitcoin hizo un gamma-squeeze de $20K a más de $40K. Las posiciones de opciones impulsaron ese movimiento, no solo la compra al contado. La cola de las opciones movió al perro del contado.

El Juego Real

Wall Street necesita volatilidad. Es un negocio que sigue tendencias en busca de bonificaciones de fin de año. La alta volatilidad atrae a los minoristas, los minoristas persiguen el impulso, los fondos de impulso se acumulan, los precios se disparan, todos se retiran antes de la temporada de bonificaciones de diciembre.

La pregunta: ¿seguirá el spot la volatilidad esta vez, o es solo ruido antes de la capitulación?

Si los precios siguen cayendo y la IV sigue subiendo, eso históricamente ha sido una señal alcista: el mercado está descontando el dolor pero exigiendo protección, lo que sugiere que los traders esperan un rebote. Si la volatilidad se estanca mientras las ventas continúan, entonces probablemente solo estamos avanzando hacia mínimos más bajos.

De cualquier manera, las próximas 3-4 semanas serán reveladoras. La máquina de volatilidad acaba de despertarse—y Wall Street está muy interesado en hacia dónde va.