Los Osos de Azúcar Siguen Ganando: La Sobresaturación de la Oferta Sombra la Recuperación de Precios

El azúcar acaba de intentar rebote: el contrato de marzo de NY sube un 0.34%, el azúcar blanco de Londres sube un 0.60%—pero aquí está el problema: este rally se está quedando sin impulso rápidamente.

¿El problema fundamental? Un colosal cambio en la oferta. La Organización Internacional del Azúcar acaba de cambiar su pronóstico de un déficit de 2.9M MT en 2024-25 a predecir un superávit de 1.6M MT en 2025-26. Eso es un absurdo cambio de 4.5M MT en solo meses. El comerciante de azúcar Czarnikow fue aún más pesimista, elevando la estimación del superávit para 2025-26 a 8.7M MT—casi el triple de la proyección de la ISO.

¿De dónde viene todo este azúcar?

Brasil (el productor #1 del mundo) está a punto de imprimir un récord de 45M MT en 2025-26, un aumento respecto a los 44.5M MT pronosticados. Su región Centro-Sur trituró 2.068M MT de caña solo en la segunda mitad de octubre, un aumento del 16.4% interanual. La producción acumulada hasta octubre ya se sitúa en 38.085M MT.

India (el mundo #2) está recuperándose de un brutal mínimo de 5 años. Después de un colapso de producción del 17.5% interanual en 2024-25 a solo 26.1M MT, las lluvias del monzón, un 8% por encima de lo normal, están alimentando un rebote. ISMA ahora pronostica 31M MT para 2025-26 (aumento desde 30M MT), pero algunas estimaciones ascienden hasta 34.9M MT—eso es un crecimiento del 18-34% interanual.

Peor para los toros: El ministerio de alimentos de India acaba de limitar las exportaciones de azúcar a 1.5M MT para 2025-26 (, bajando de 2M MT), lo que podría liberar aún más caña doméstica para la molienda a medida que las suministros globales aumentan.

Tailandia (exportador#3 producer, # del mundo )también está aumentando, con un incremento de producción del +5% interanual esperado hasta 10.5M MT.

La proyección de mayo del USDA fue apocalíptica: la producción global alcanza un récord de 189.3M MT (+4.7% interanual), mientras que el consumo solo crece un 1.4% interanual hasta 177.9M MT. Las existencias finales se dispararían un 7.5% interanual hasta 41.188M MT.

¿En el lado de la demanda? Prácticamente nada. El cambio a etanol en India ayuda un poco (molinos desviando caña para combustible), y la debilidad del real brasileño ($BRL alcanzó mínimos de 5 semanas) está apoyando los incentivos a la exportación. Pero nada de esto es suficiente para hacer una diferencia.

En resumen: El azúcar encontró soporte esta semana y los precios están consolidando los máximos recientes, pero la configuración grita “trampa.” Con los suministros globales a punto de pasar de déficit a superávit según múltiples pronosticadores, y una producción récord de los Tres Grandes productores, el camino de menor resistencia es hacia abajo. No es un rally—es un squeeze corto antes de que comience la verdadera venta.