La crisis de valoración de Costco en 2025: buen negocio, precio alto

Los resultados son realmente buenos, pero el precio de las acciones ya está fijado.

Los datos del informe financiero más reciente de Costco parecen bastante saludables: ingresos anuales de 269,900 millones de dólares para el año fiscal 2025, un aumento del 8.1% interanual; ingresos del cuarto trimestre de 84,400 millones de dólares, también con un crecimiento del 8%. La parte del comercio electrónico es aún más fuerte, con un crecimiento anual del 15.6%. Pero ese no es el problema.

El problema es que este crecimiento ya ha sido completamente absorbido por el precio de las acciones. El valor PE actual de COST es de 49 veces, mientras que el promedio del S&P 500 es apenas de 26 veces. En otras palabras, tienes que pagar 49 dólares por cada 1 dólar de ganancias de Costco, este precio es un poco ridículo.

La tarifa de membresía es dinero en efectivo real

El modelo de negocio de Costco realmente tiene una mano. Los ingresos por cuotas de membresía en el cuarto trimestre crecieron un 14% interanual hasta 1,720 millones de dólares, y el número de miembros de hogares alcanzó los 81 millones, un aumento del 6.3% interanual. Esta área es un motor de flujo de efectivo de alta rentabilidad: no se necesita inventario, solo ganancias puras.

Pero aquí hay un problema: el reciente aumento de la tarifa de membresía se implementó por primera vez en Estados Unidos y Canadá, lo que elevó temporalmente la tasa de crecimiento de los ingresos. ¿Y después? Costco generalmente solo aumenta la tarifa de membresía una vez cada 5 años. Es decir, una vez que se agote este impulso de crecimiento, se estabilizará en los próximos años.

La tasa de renovación comienza a flexibilizarse

La tasa de renovación en la región de América del Norte para el cuarto trimestre es del 92.3%, con un promedio global del 89.8%, ambas cifras han disminuido en comparación con el período anterior. La dirección culpa a “los registros en línea y las actividades promocionales”, pero esto también refleja un aumento en la sensibilidad al precio. Si el consumo sigue siendo débil, la tasa de renovación podría seguir empeorando.

Efectivo abundante pero crecimiento limitado

El balance es realmente bueno: 15 mil millones de dólares en efectivo + inversiones a corto plazo contra 5.7 mil millones de dólares en deuda a largo plazo, con una posición de caja neta suficiente. Esto respalda los dividendos, recompras y la expansión de tiendas.

Pero el problema central es: el crecimiento de las ventas comparable se mantiene en un nivel de un solo dígito medio (5.7% interanual), lo cual es demasiado bajo para un PER de 49. Una vez que el crecimiento disminuya o la tasa de renovación continúe bajando, la reacción del precio de las acciones será muy dolorosa.

¿Esperar o comprar ahora?

Para las personas que ya tienen posiciones, vender simplemente porque el PE es alto no siempre es una decisión sabia. Pero para los inversores que quieren entrar o aumentar su posición, podría valer la pena esperar un mejor punto de entrada. Porque este precio ya exige a Costco un rendimiento perfecto, con un margen de error casi nulo.