#ETF与衍生品 Hyperliquid cayó del 80% al 20% de la cuota de mercado, y esta ola de reversión ha causado mucho mal canto. Pero si se observa detenidamente la lógica subyacente, creo que esto es más bien una mejora estratégica que una recesión real.

La primera etapa de dominio absoluto se basa en las ventajas de concentración del modelo B2C: la mejor interfaz, las últimas monedas y la velocidad de lanzamiento más rápida. Pero esta ventaja es intrínsecamente replicable, y una vez que los competidores siguen su ejemplo, junto con el efecto de "liquidez laboral" de los incentivos, la caída de la cuota se vuelve inevitable.

Lo que realmente me hace optimista es el cambio posterior: de ser la "mejor plataforma de derivados" a ser una "AWS líquida". Esto significa que Hyperliquid apuesta por el valor futuro de la capa de infraestructura. La combinación de HIP-3 y Códigos de Constructor está creando un ecosistema de "protocolo como mercado". Cualquier desarrollador puede construir pares de trading únicos sobre él, y cualquier front-end puede acceder directamente a toda la liquidez del mercado; este círculo virtuoso es mucho más imaginativo que simplemente competir por cuota de mercado.

Predigo que 2026 será el verdadero periodo de validación para Hyperliquid. En el momento en que empiecen a surgir superapps basadas en su protocolo para atraer usuarios no nativos de criptomonedas, veremos que la actual "recesión" está acumulando impulso para un mayor crecimiento. El futuro de la vía de derivados pertenece a aquellos actores dispuestos a dar un paso atrás respecto a la capa de producto y hacer un buen trabajo en la capa de infraestructura.