#ETF与衍生品 Tras haber leído la discusión sobre el TGE de Lighter, el problema central es bastante claro: esto no es una comparación simple entre "Lighter vs Hyperliquid", sino que son dos rutas comerciales completamente diferentes.

Hyperliquid apuesta por un "ecosistema descentralizado", logrando una prosperidad en la liquidez mediante la descentralización del despliegue del mercado bajo HIP-3, pero a costa de los defectos de centralización de la cadena (cadena monolítica, riesgos de puentes multisig) y exposición de la privacidad de las transacciones. Lighter, por otro lado, opta por una arquitectura Ethereum L2+ZK, ¿qué significa esto? Significa que los usuarios pueden mantener stETH en la red principal para obtener ingresos por staking, y usarlo como colateral para abrir contratos en L2, maximizando la eficiencia del capital.

Lo más importante es la diferencia en el modelo de negocio. Hyperliquid se basa en tarifas escalonadas según el volumen de transacciones; los minoristas en realidad no obtienen muchas ventajas. Lighter, en cambio, cobra 0 tarifas directamente, solo hay costos por deslizamiento, lo que hace que para traders normales con montos de 1000 a 100000 dólares, los costos sean claramente menores. Los análisis que hablan de "almuerzo gratis" ignoran un punto clave: Lighter monetiza la ventaja de velocidad de los grandes actores cobrando a las instituciones, en lugar de perjudicar a los minoristas.

Pero aquí hay un riesgo clave: mantener la liquidez después del TGE. Hyperliquid rompe la maldición de "minar, vender" confiando en volumen de transacciones real, mientras que Lighter tiene un calendario de desbloqueo de VC claro. La retención de usuarios tras la retirada de incentivos será crucial para su supervivencia. Según señales de transacciones anómalas en polymarket y el progreso en la limpieza de ballenas, la probabilidad de TGE en este año es alta, pero tras cumplir con las expectativas de airdrop, el flujo de fondos será muy duro.

Los puntos de datos a seguir son: el volumen de transacciones diario promedio en los primeros tres meses tras el TGE, la escala real de entrada de grandes instituciones, y el progreso en la integración con Robinhood. Si Citadel realmente integra la liquidez, esta situación cambiará por completo.