Antes de la ruptura: cómo el capital revaloró las criptomonedas para 2026 — De invierno a infraestructura

Resumen

2025 no fue un “reinicio del mercado alcista”, sino una recapitalización basada en la calidad. La financiación aumentó a más de $30 mil millones en lo que va de año para el Q4(con aproximadamente $13B en el Q3) tras el mínimo de 2024 (~$9 mil millones), pero el número de acuerdos no se expandió de manera significativa, lo que implica cheques más grandes y selectivos y un titular de cola gruesa. Los inversores se concentraron en infraestructuras listas para cumplir con regulaciones—pagos/stablecoins/RWA, infraestructura, comercio regulado y mercados de información—mientras que las narrativas de consumo permanecieron más ligeras. La geografía se vuelve multipolar, con centros de licencias más claros que ganan peso fuera de EE. UU. Lo que importa a continuación: dónde se está formando la nueva pila institucional “por defecto” y quién controla la distribución en 2026.

Capital total invertido y número de acuerdos

La financiación de riesgo en cripto tocó un mínimo cíclico en 2023 y luego se recuperó con fuerza en 2024–2025.

En 2023, los inversores de riesgo destinaron aproximadamente $12B a startups cripto, una caída del -72% respecto al total de 2022, ya que las valoraciones exuberantes de 2021–2022 dieron paso a una cautela de mercado bajista. Se cerraron más de 1,500 acuerdos en 2023. En 2024, el mercado entró en un claro mínimo. La inversión total en VC cripto cayó a $9B en 2024(, con una disminución interanual del -28% respecto a 2023), y el número de acuerdos bajó ligeramente a aproximadamente 952 en el año. La financiación aceleró especialmente en la segunda mitad de 2024—por ejemplo, en el Q4 2024 se alcanzaron $3.2 mil millones en 261 acuerdos, un aumento del 46% en capital respecto al Q3, a pesar de una caída del 13% en el número de acuerdos, ya que los inversores se centraron en apuestas mayores.

2025 ha estado marcado por una gran recuperación en la asignación de capital. Para el Q4 2025, la financiación acumulada en lo que va de año superó los $30 mil millones, ya superando el total de 2024 en $21 mil millones. La inversión trimestral alcanzó máximos plurianuales—por ejemplo, solo en el Q3 2025 se recaudaron aproximadamente $13B los mayores fondos desde el Q1 2022(. Esto fue en parte impulsado por un pequeño número de mega-acuerdos, que distorsionaron los promedios agregados pero no alteraron la tendencia alcista subyacente. Aun así, la tendencia fundamental es positiva: excluyendo los valores atípicos, la financiación de Q1–Q3 2025 fue aproximadamente el doble de la misma período en 2024. En contraste, el número de acuerdos en 2025 no ha crecido proporcionalmente—de hecho, algunos datos sugieren que los volúmenes de acuerdos pueden haberse estancado o reducido en comparación con 2024. Por ejemplo, hay aproximadamente 800+ acuerdos de startups en lo que va de 2025, un descenso de aproximadamente el 13%. El tamaño medio de los acuerdos aumentó como resultado. En resumen, el aumento de capital en 2025 fue impulsado por cheques más grandes en lugar de más startups financiadas.

Impulso trimestral: Este impulso se aceleró en la primera mitad de 2025: el Q1 2025 alcanzó aproximadamente ~$4.8 mil millones)el más alto desde el Q3 2022(, y aunque el Q2 bajó a aproximadamente ~$2.0 mil millones)después del impulso de Binance en el Q1(, el Q3 2025 se recuperó en un +47% intertrimestral hasta $13 mil millones. En otras palabras, a mediados de 2025, la tasa de inversión de riesgo en cripto por trimestre volvió a niveles similares a principios de 2022.

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Mega-acuerdos y sesgo en promedios:

Los mega-acuerdos distorsionaron significativamente las cifras de recaudación en 2025, creando una divergencia marcada entre los tamaños promedio y mediano de los acuerdos. La ronda de Binance en el Q1—la mayor transacción de VC en cripto en la historia—representó aproximadamente el 34% del total de $5.8 mil millones del trimestre.

A finales de 2025 se observó un patrón similar. La recaudación de Polymarket) y la ronda de Kalshi$2B en una valoración$2B inflarán significativamente los totales del Q4. El año también incluyó $1B varios acuerdos de más de $200M en privacidad, seguridad e infraestructura, y numerosos recaudaciones de $50M–(que contribuyeron a una distribución de cola gruesa pronunciada.

Estos mega-acuerdos elevaron el tamaño medio de los acuerdos, aumentaron la proporción en etapas tardías y ampliaron la brecha entre los promedios y medianas. Aunque se destacan para completar la visión, el análisis de medianas y tendencias ex mega-acuerdo es esencial para revelar el mercado subyacente: la mayoría de los acuerdos siguen siendo pequeños, incluso cuando unos pocos financiamientos ultra-grandes dominan el capital agregado.

![]$11B https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3f58085d131bdaeefca5f3e21160429b.webp)

Visión general: En comparación con el pico del ciclo anterior $300M 2021–principios de 2022$150M , los niveles actuales de financiación siguen siendo moderados. En el pico de 2021, las startups cripto recaudaron más de $500M en un año(, impulsadas por una fiebre de acuerdos semilla y valoraciones elevadas. 2022 vio más de )(con una recarga antes del desplome del mercado). En contraste, 2023 y 2024 muestran una especie de reinicio a niveles más sostenibles.

La recuperación de 2025—en camino a superar los $30 mil millones—indica que el mercado de riesgo cripto está saliendo del invierno, pero con un carácter muy diferente: más enfoque en etapas tardías, más diligencia debida y énfasis en la calidad sobre la cantidad de acuerdos. Como detallamos a continuación, los inversores en 2025 se orientaron hacia ciertos sectores y etapas, respaldando menos proyectos pero más sólidos, y preparándose para lo que muchos esperan sea un próximo ciclo de crecimiento en 2026 y más allá.

Distribución del tamaño de los acuerdos

La distribución del tamaño de los acuerdos en 2023–2025 refleja un cambio claro hacia rondas más grandes. En 2024, los acuerdos menores a $36B representaron más del 75% de toda la actividad, con el segmento de $5–10M contribuyendo aproximadamente al 76%. En cambio, en 2025, la participación de < (disminuyó a aproximadamente el 61%, mientras que la mayor parte del crecimiento ocurrió en los segmentos de $10–50M y más de $50M, produciendo una estructura más marcada de barra de pesas: actividad en etapas tempranas concentrada en rondas menores, un medio más delgado de $1–5M, y un aumento notable en tickets grandes en el extremo superior.

Varias dinámicas impulsaron este cambio:

• Correlación por etapa: las rondas en etapas tardías representaron aproximadamente el 45% del capital total)o del número de acuerdos, especificar, mientras que las rondas en etapas tempranas $44B semilla–Serie A( permanecieron en su mayoría por debajo de $10M. Para el Q3 2025, aproximadamente el 10% de todos los acuerdos superaron )$12B vs. aproximadamente el 8% en 2024$9B , señalando el regreso de la inversión en cheques grandes.

• Correlación por categoría: los mega-acuerdos se concentraron en CeFi e infraestructura—intercambios, brokers y sistemas blockchain principales recaudaron frecuentemente más de $100M+. Mientras tanto, los proyectos de entretenimiento y juegos/NFT permanecieron en los segmentos inferiores, típicamente por debajo de $5M.

• Correlación por inversor: los rondas menores a $10M micro-fondos provinieron principalmente de ángeles y fondos especializados en cripto, con menos acuerdos liderados por aceleradoras en 2025. Los mega-acuerdos, en contraste, fueron liderados por grandes instituciones TradFi y VC corporativos.

En general, el mercado se ha bifurcado: la mayoría de los acuerdos siguen siendo menores a $10M, pero un pequeño conjunto de rondas de más de $50M y $100M captura una proporción desproporcionada del capital total, moldeando las estadísticas agregadas a pesar de representar una minoría de transacciones.

![]$10M https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a67e35a19a9bc17dbd2cc53c7812656b.webp$5M

Esta comparación subraya la creciente polarización en los tamaños de los acuerdos—2025 tuvo rondas relativamente menos medianas y proporcionalmente más grandes que años anteriores. Para los inversores de riesgo y fundadores, esto significa que el mercado de recaudación se ha vuelto “a lo grande o a lo pequeño”: hay capital sustancial disponible para proyectos de etapa tardía de alto rendimiento, mientras que los equipos en etapas tempranas enfrentan más competencia por cheques menores.

Recaudación por etapa (Pre-semilla, Semilla, Etapa Temprana, Etapa Tardía, No especificado(

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aefa89f0a8fbb110a2bd7ffd61b9f84.webp$50M

Las etapas de financiación cripto cambiaron drásticamente de 2023 a 2025. En la caída de 2022–23, las rondas en etapas tardías casi desaparecieron, dejando 2023 dominado por Pre-semilla, Semilla y ocasionalmente Series A. Para mediados de 2025, el panorama se invirtió: las rondas de Series B+ capturaron la mayor parte del capital total, mientras que la actividad en etapas tempranas siguió siendo el motor principal del número de acuerdos. A medida que la confianza regresó, las recaudaciones en etapas no especificadas disminuyeron.

( Pre-semilla

La participación en acuerdos de Pre-semilla se mantuvo sorprendentemente alta en 2023–2024, incluso aumentando ligeramente en 2024—evidencia de actividad constante de fundadores a pesar de la tensión del mercado. Estas rondas fueron muy pequeñas en términos de dólares, contribuyendo solo con unos pocos por ciento del capital total, a menudo involucrando subvenciones DAO o recaudaciones estilo aceleradora. Los fondos nativos de cripto continuaron respaldando equipos en pre-semilla por bajo costo, manteniendo esta línea de financiamiento activa de forma constante.

) Semilla

La actividad en Semilla permaneció estable en 2023–2025, pero con cheques más pequeños que en el ciclo de 2021. Aproximadamente el 65% de los acuerdos en 2023–2024 fueron menores a $5M, reflejando las normas de Semilla/semilla+. La mediana del tamaño de las semillas mejoró gradualmente$1M ~$2.5M → ~$3M(, mostrando una recuperación modesta en apetito incluso cuando la participación de Semilla en el capital total cayó con la vuelta de rondas mayores. En 2025, las recaudaciones en Semilla se volvieron algo más fáciles, pero requirieron mayor tracción o prueba técnica, reemplazando la dinámica de etapa de idea de 2021.

) Etapa Temprana (Serie A Estratégica)

La etapa temprana estuvo limitada en 2023, ya que pocos proyectos de 2021–22 estaban lo suficientemente sanos para levantar rondas completas. Las condiciones mejoraron en 2024, con la mediana de etapas tempranas subiendo aproximadamente un 26% a ~$4.8M y la mayoría de los acuerdos en el rango de $10–50M. Para 2025, la etapa temprana aceleró a medida que los constructores del mercado bajista maduraron. Muchas rondas en etapas tempranas—especialmente en infraestructura y DeFi—pasaron a estar en el rango de $10–50M. La etapa temprana aún dominó en volumen de acuerdos(>24% del total), pero su participación en el capital total cayó a aproximadamente 48%, superada por la inversión en etapas tardías.

Etapa Tardía ###Series B+(

La financiación en etapas tardías casi desapareció en 2022–2023, cuando las fallas post-unicorns llevaron a los inversores de crecimiento a la periferia. La etapa tardía representó solo aproximadamente el 10–15% del capital en 2023. El impulso volvió en 2024: en el Q4, las Series B+ representaron aproximadamente el 40% del capital trimestral. La recuperación total llegó en 2025—más de la mitad del capital del primer semestre de 2025 fluyó en etapas tardías, aunque muy concentradas: una docena o dos docenas de acuerdos formaron la mayor parte de este 52%. La etapa temprana permaneció en volumen alto, pero las rondas en etapas tardías dominaron en dólares.

) No especificado / Etapa desconocida

En 2023, muchas empresas evitaron etiquetas de etapa para enmascarar rondas a la baja o financiamientos puente, creando una categoría “No especificado” grande. A medida que mejoró el sentimiento en 2024–2025, los fundadores volvieron a las etiquetas estándar, reduciendo la opacidad. Las rondas estratégicas—especialmente de intercambios—todavía aparecían, pero se clasificaban como etapas tardías por tamaño. En general, 2025 presentó muchas menos rondas no especificadas, reflejando un mercado más saludable y transparente.

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) Sesgo por etapa y justificaciones

La rotación por etapas de 2023 a 2025 reflejó dinámicas claras del mercado. En 2023, los inversores evitaban el riesgo en etapas tardías, concentrándose en rondas tempranas donde las valoraciones eran bajas y se podían hacer extensiones puente discretamente. La financiación en etapas tardías cayó a aproximadamente el 10–15% del capital total, y las Series A/B se comprimieron en rondas de “extensión” pequeñas.

A medida que la confianza mejoró en 2024–2025, las rondas de crecimiento se reabrieron. Para el Q2 2025, el 52% del capital fluyó en acuerdos en etapas tardías, apoyado por mayor claridad regulatoria y fundamentos comerciales más sólidos. Los cheques promedio en etapas tardías permanecieron estables($6.4M → $6.3M desde 2023 hasta 2024), mientras que los promedios en etapas tempranas subieron a $4.8M, señalando una renovada confianza—antes de que los mega-acuerdos de 2025 elevaran rápidamente los promedios generales.

Lo crucial es que la etapa temprana no se debilitó. Los fondos nativos de cripto mantuvieron la actividad en pre-semilla y semilla durante 2023–2024 y cambiaron a una estrategia de barra de pesas en 2025: pipelines activos de pre-semilla combinados con una inversión concentrada en etapas tardías. Las Series A/B, escasas en 2023, se expandieron nuevamente en 2025 a medida que los constructores del mercado bajista maduro regresaron al mercado.

En esencia: 2023 = supervivencia en etapas tempranas, 2024 = primer rebote en etapas tardías, 2025 = recuperación total en etapas tardías, y 2026 probablemente más equilibrado si las condiciones macroeconómicas lo permiten.

Recaudación por categorías ###Categorías principales( y subcategorías )

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) 4.1.Categorías principales:

En los últimos tres años, las preferencias sectoriales de los inversores han rotado significativamente, reflejando los cambios en las narrativas de cripto. En el ciclo alcista de 2021, las áreas más calientes fueron DeFi, NFTs/Juegos y aplicaciones de consumo Web3, mientras que para 2023–24 muchas de esas áreas perdieron favor, siendo reemplazadas por enfoque en infraestructura central, plumbing financiero###stablecoins, custodia(, y nuevos temas como activos del mundo real )RWA( o IA+cripto. Los datos muestran cambios claros en qué categorías principales )sectores amplios( atrajeron más capital en 2023 vs 2024 vs 2025:

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) CeFi

CeFi alcanzó su mínimo post-FTX en 2023: la mayoría de las recaudaciones fueron en dificultades, la participación sectorial colapsó y CeFi cayó del vertical más financiado en 2021 al más bajo. Una recuperación suave comenzó en 2024, liderada por intercambios regulados en Asia/Medio Oriente y mejorando el sentimiento en EE. UU. tras el Congreso pro-cripto de finales de 2024. En 2025, CeFi volvió al mercado con algunas rondas destacadas, especialmente la recaudación de Binance###, que infló significativamente los totales del primer semestre. Excluyendo este outlier, CeFi siguió siendo menor que DeFi pero claramente en recuperación, concentrándose en intercambios institucionales y en cumplimiento. Ejemplos incluyen la recaudación de EDX(en 2023) durante un mercado débil. En general, CeFi tocó fondo en 2023 y empezó una recuperación gradual, impulsada por regulación, que continuó en 2024–2025.

( DeFi

Tras el auge de 2020–21, DeFi se enfrió en 2022–23 a medida que cayeron los precios de los tokens, pero siguió siendo una categoría clave. La financiación de 2023 se centró en DeFi tipo infraestructura)agregadores DEX, proveedores de liquidez, herramientas de riesgo(, mientras que los tokens especulativos perdieron terreno. Las narrativas cambiaron en 2024 hacia rendimiento real e integración con TradFi, llevando a DeFi/infraestructura financiera a la categoría más financiada en varios informes de mercado. El impulso se aceleró en 2025: startups relacionadas con DeFi lideraron todas las categorías con $6.2 mil millones en la primera mitad, impulsadas por emisores de stablecoins, DeFi institucional y infraestructura financiera. Los tamaños de ronda aumentaron a medida que la demanda institucional por cumplimiento, protocolos generadores de ingresos)derivados, pools KYC( crecieron. DeFi dominó en número de acuerdos en 2023–24 con rondas pequeñas; los cheques mayores solo regresaron en 2025—en parte gracias a grandes acuerdos de stablecoins. Fondos como Pantera, Dragonfly y Multicoin siguen optimistas de cara a 2026.

) Infraestructura

La infraestructura fue una categoría de alto financiamiento en 2023–2025. Con la caída del hype en aplicaciones en 2023, el capital rotó hacia L1, L2, interoperabilidad y herramientas de desarrollo. La fortaleza continuó en 2024, donde infra/web3 creció un +33.5% intertrimestral en el Q4, alcanzando ###$2B 16% del capital$85M en 53 acuerdos, posicionándose en segundo lugar por capital y número de acuerdos. La primera mitad de 2025 aceleró aún más: los ecosistemas L1/L2 recaudaron aproximadamente ~$3.3 mil millones, haciendo de infraestructura la segunda categoría más grande después de DeFi. La minería volvió como sub-sector: un acuerdo de minería en el Q2 2025 convirtió a “Minería” en la categoría principal de ese trimestre, impulsada por la demanda de computación basada en IA. Los temas evolucionaron cada año—2023: escalabilidad/zk-rollups; 2024: cadenas modulares/aplicaciones; 2025: identidad, cumplimiento, integraciones del mundo real. La infraestructura consistentemente capturó grandes tamaños de ronda, valoraciones altas y siguió siendo fundamental de cara a 2026.

( Pagos & Stablecoins

Pagos y stablecoins se convirtieron en categoría destacada desde 2023–2025, ya que la utilidad del mundo real tomó protagonismo. Tras la caída de 2022, las stablecoins demostraron ser el caso de uso más escalable: en el Q4 2024, las empresas de stablecoin capturaron el 17.5% del total de financiación, impulsadas por la gran recaudación de Tether. Luego, el capital se expandió hacia stablecoins respaldadas por activos, rails de pago, infraestructura transfronteriza)p.ej., adquisición de Circle’s Elements, inversiones en el ecosistema de Ripple###. En la primera mitad de 2025, las redes de stablecoin/pago atrajeron aproximadamente ~$1.5 mil millones, reflejando mayor adopción y demanda por rendimiento. Los VC respaldaron wallets con pagos integrados, integración con comercios, procesadores conformes y emisores en mercados emergentes.

( IA x Cripto

La convergencia IA–cripto emergió como narrativa real desde 2023–2025. Las rondas iniciales en 2023 fueron pequeñas)Fetch.ai, SingularityNET, y algunos participantes en etapa semilla###. Para 2024, IA+blockchain ganó tracción pero siguió siendo menor. Cheques pequeños a ChainGPT, marketplaces de IA y computación descentralizada. La categoría se destacó en principios de 2025 con ~$0.7 mil millones recaudados, su primer ciclo de capital significativo. Acuerdos destacados incluyen Gensyn con $43M$592M de computación descentralizada( y varias plataformas de trading/seguridad impulsadas por IA. Mientras el retail perseguía los tokens meme de IA de 2024, el capital de VC se centró en computación, automatización, sistemas agenticos y infraestructura temprana para IA descentralizada. Para 2025, IA+cripto creció de casi cero)2022$300M a un nicho creíble###~$700M(, preparado para una expansión más fuerte en 2026.

) RWA ###Activos del mundo real( y Tokenización

La tokenización de RWA se convirtió en una narrativa transversal principal en 2024–2025. La actividad de 2023 fue temprana: Maple Finance pivotó hacia préstamos RWA; surgieron varios programas piloto. El impulso creció en 2024, con proyectos que recaudaron para tokenizar bonos, tesorerías, ETFs(Ondo’s $10M, Matrixdock, Backed Finance). Para 2025, RWA se convirtió en un tema central de riesgo y un motor importante dentro de DeFi/infraestructura financiera. Gran parte de los $6.2 mil millones en financiación de DeFi/Infra en la primera mitad de 2025 provino de startups alineadas con RWA: emisores de stablecoins, fondos tokenizados, pools de préstamos conformes y productos de rendimiento respaldados por colateral real. Aunque los datasets rara vez separan RWA como categoría independiente, se convirtió en uno de los verticales de más rápido crecimiento y listos para instituciones en 2026.

) Middleware y otros

El middleware(APIs para desarrolladores, indexadores, herramientas de cumplimiento) permaneció más pequeño pero estable desde 2023–2025. Las startups de seguridad/cumplimiento atrajeron aproximadamente ~$1.2 mil millones en la primera mitad de 2025, impulsadas por demanda empresarial y requisitos regulatorios. Infraestructura para desarrolladores(computación/almacenamiento: ecosistema Filecoin, Akash, etc.) tuvieron tracción moderada. Web3 social y social en general tuvieron éxitos aislados(Farcaster con $30M, [friend.tech])### clones(, pero sin un PMF amplio, manteniendo una participación limitada en acuerdos.

) Entretenimiento (Web3 Social, NFTs, Juegos)

Una vez categorías líderes en 2021, NFTs/juegos colapsaron en 2023 a medida que la euforia se disipó. Durante 2023–24, la mayoría de los VC evitó el sector; los informes señalaron que juegos/metaverso/NFTs “no lograron captar atención significativa”. Sin embargo, en el Q4 2024 hubo un pico engañoso: Web3/NFT/Juegos se convirtió en #1 en número de acuerdos ###22%( y alcanzó ~)(21% del capital), casi en su totalidad por el mega-acuerdo de Praxis(. En la primera mitad de 2025, el sector volvió a la línea base con ~$0.6 mil millones (~5% del total)—principalmente en etapas tempranas. Muchos equipos optaron por recaudaciones en tokens en lugar de equity, reduciendo aún más la visibilidad de los VC. En 2025, el interés aumentó ligeramente)mejores juegos, infraestructura NFT más sólida###, pero los VC tradicionales permanecieron cautelosos. Alto número de acuerdos, baja participación de capital: una fase clásica de “demuéstralo”.

Las tendencias por categoría muestran una rotación clara a través de los ciclos:

• 2023: Infraestructura y middleware dominaron el escaso panorama de financiación, ya que los inversores evitaban apps de consumo.

• 2024: Los stablecoins y la infraestructura financiera aumentaron, Infraestructura y Web3 en posiciones secundarias, mientras que los sectores de entretenimiento permanecieron en silencio.

• 2025: Verticales “serios”—DeFi(especialmente RWA/stablecoin) y infraestructura$771M L1/L2(—capturaron casi el 75% de toda la financiación del primer semestre de 2025, mientras que entretenimiento)NFTs/Juegos$525M cayó al 65%. En etapas tardías, con $1.2 mil millones en 2025, subrayando cómo los análisis, oráculos y motores de riesgo ahora sustentan pagos, crédito y emisión de RWA.

• En conjunto, Pagos + Stablecoins + Datos crecieron de aproximadamente ~$0.7 mil millones (2023) a ~$5.2 mil millones (2025)—evidencia clara de que el mercado ahora financia infraestructuras de transferencia de valor y de información, no solo plataformas de trading.

( Mercados de predicción y InfoFi

• Una historia destacada de 2025. Los mercados de predicción recaudaron aproximadamente ~$2.68 mil millones en 2023–25—todo en 2025. Aproximadamente el 75% del volumen fue en etapas tempranas, con el resto en etapas tardías/no especificadas, reflejando uno o dos mega-acuerdos)>$500M( en intercambios regulados tipo Kalshi, además de una larga cola de mercados de InfoFi)para señales, etiquetas, investigación(.

• Los mercados de predicción evolucionaron de apuestas de nicho a infraestructura de información que sustenta la valoración de macro, crédito y riesgo de gobernanza—por lo que la convicción de VC se renovó.

) Layer-1, Minería, Computación e Infraestructura

• Las cadenas Layer-1 recaudaron aproximadamente ~$2.71 mil millones(2023–25): $0.65 mil millones (2023) → $0.75 mil millones (2024) → ~$1.3 mil millones ###2025(. Casi el 48% del capital en L1 fue en etapas tempranas; aproximadamente el 25% en etapas tardías/no especificadas. Los inversores siguen respaldando nuevos entornos de ejecución, pero esperan entregas más rápidas en el ecosistema.

• La minería y la infraestructura de computación recaudaron aproximadamente ~$2.38 mil millones): $1.1 mil millones (2023) → ~0 ###2024( → ~$1.28 mil millones )2025(. Alrededor del 74% del capital en minería fue en etapas tardías, reflejando minería industrial de BTC, energía e inversores soberanos/infraestructura.

• Las redes “puras” de “Computación/DePIN GPU” permanecieron pequeñas)~$50M(, en su mayoría en etapa semilla/temprana, indicando una narrativa emergente pero aún no escalada.

) IA, Juegos, Carteras y UX de consumo

• La IA fue la subcategoría más activa en número de acuerdos: más de 30 en 2023( → más de 40 en 2024) → aproximadamente 70 en 2025(, totalizando aproximadamente ~$2.0 mil millones. La mezcla por etapa: 20% Semilla, 33% Temprana, 25% Tardía, 20% No especificada—una pipeline completa desde infraestructura agentica hasta plataformas en etapas tardías.

• Juegos recaudaron aproximadamente ~$1.54 mil millones)2023–25(, disminuyendo desde $0.74 mil millones en 2023) a $0.42 mil millones en 2024( y $0.38 mil millones en 2025)—principalmente en etapas semilla/tempranas con alta participación no especificada. Las carteras recaudaron ~$0.94 mil millones, con mayor volumen en 2023, caídas en 2024 y una modesta recuperación en 2025. Las herramientas de identidad aportaron ~$0.45 mil millones, distribuidos en etapas.

• La experiencia de usuario de consumo ya no impulsa el ciclo; en cambio, identidad, gestión de claves y copilotos de IA ganan tracción silenciosamente. La financiación en privacidad permaneció estable(p.ej., Aztec y varias recaudaciones tempranas de infraestructuras ZK). La custodia/seguridad/conformidad combinadas alcanzaron $1.2 mil millones para 2025, reflejando una demanda institucional en auge por infraestructuras de cumplimiento.

4.3. Conclusión

La visión por subcategorías refuerza la forma central del ciclo de 2025: capital concentrado en intercambios regulados, gestores de activos, rails de pagos y stablecoins, mercados de predicción y una infraestructura pesada(L1, minería, datos). Estos sectores absorbieron la mayor parte del volumen en etapas tardías y mega-acuerdos, mientras que IA, identidad y InfoFi permanecieron en apuestas tempranas y medias en una pila financiera más automatizada y basada en datos. Las categorías de consumo—juegos, NFTs, SocialFi—persistieron, pero ya no definen la estructura del capital.

El mercado se ha bifurcado claramente. Verticales de alta convicción, ancladas en ingresos—stablecoins/RWA, infraestructura L1/L2, infraestructura de intercambios, cumplimiento/seguridad—recibieron los cheques más grandes, mientras que las narrativas especulativas del ciclo de 2021 atrajeron solo financiamiento selectivo. El capital ha pasado del hype a infraestructuras funcionales, reguladas y listas para instituciones.

De cara a 2026, la prueba será si estas nuevas rails financiadas—pagos, stablecoins, plataformas RWA, mercados de predicción, venues CEX/CeDeFi conformes—se convierten en volumen de transacciones sostenido y en ingresos por comisiones. Los inversores esperan cada vez más una integración más profunda con el mundo real, una escalabilidad continua de la infraestructura principal y una convergencia más madura con IA, con ciertos ecosistemas(p.ej., Solana) bien posicionados para beneficiarse. La narrativa se ha desplazado de manera decisiva hacia una infraestructura cripto utilitaria y fundamental.

Comportamiento de inversores y principales inversores (2023–2025)

( Comportamiento de inversores )2023–2025(: ¿Quién está realmente desplegando capital?

Estructura del mercado: Menos fondos, inversión más concentrada

Entre 2021 y 2024, el número de firmas de riesgo activas en EE. UU. cayó más del 25%)de ~8,300 a ~6,200(, ya que los socios limitados concentraron compromisos en unas pocas franquicias grandes. Financial Times, Crypto VC siguió el mismo patrón: los volúmenes de financiación en general se recuperaron del mínimo de 2022–2023, pero con capital cada vez más concentrado en un núcleo reducido de inversores cripto-nativos y crossover con repetición.

En ese mercado más ajustado, los principales inversores en el Q3 2025 captaron aproximadamente el 32% de todas las transacciones en lo que va de 2025. Coinbase Ventures lideró con aproximadamente 60 acuerdos en 9 meses de 2025, consolidándose como el fondo más activo. Mientras tanto, los “inversores turistas” de la era 2021 han desaparecido—2025 pertenece a VC especializados, multi-ciclo, con convicción real.

$100M ¿Quiénes son los más activos en 2025?

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Este cuadro destaca tres hechos clave relevantes para 2025:

1. Coinbase Ventures, Big Brain Holdings y Yzi Labs(Binance Labs) son extremadamente activos en volumen, especialmente en etapas tempranas.

2. Pantera, Polychain, Paradigm, Dragonfly, Multicoin, Framework conforman el “cinturón de peso pesado”: plataformas multi-fondo con largo historial y alta proporción de liderazgo, capaces de hacer cheques mayores en Series A+ y crecimiento.

Uniendo dataset y rankings públicos, el cohorte de inversores más activo en 2025 es efectivamente:

• Amplificadores de ecosistema en etapas tempranas: Coinbase Ventures, Big Brain Holdings, 1kx, YZi Labs, además de fondos de ecosistema de cadenas(Solana Ventures, Polygon, etc.).

• VC de pila completa: a16z crypto, Paradigm, Polychain, Pantera, Dragonfly, Multicoin, Framework, Gate Ventures.

• Entrantes estratégicos corporativos/TradFi: vehículos respaldados por bancos o corporativos(Standard Chartered/JV, empresas de pagos, fintechs) que participan selectivamente en etapas tardías o acuerdos estratégicamente importantes.

( Comportamiento por etapa: De dominancia en etapas tempranas a un mercado de barra de pesas

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Para 2025, el patrón se invirtió. La financiación alcanzó $4.59 mil millones en 414 acuerdos, con aproximadamente el 56% en etapas tardías y el 44% en etapas tempranas. Solo en el Q2 2025 se registraron 31 rondas superiores a $50M, mientras que las cheques menores disminuyeron—señalando tickets más grandes y un mercado más selectivo y maduro.

El cambio de etapa

2023–2024:

• Dominancia de Semilla/A

• Muchas rondas pequeñas )