El último acta de la reunión del banco central acaba de salir, y Japón ha dado una señal clara: lo de subir los tipos de interés ya no es una cuestión de si hacerlo o no, sino de qué tan rápido.

Mirando los números en sí, la tasa de política se ha elevado al 0.75%, un nivel que realmente es el más alto en casi 30 años. Pero esta apariencia superficial en realidad engaña. Lo que realmente preocupa al Banco de Japón, desde siempre, son las tasas de interés reales — es decir, la tasa nominal menos la inflación. Según la inflación actual, las tasas reales en Japón siguen siendo las más bajas del mundo. El acta insiste repetidamente en este punto, y la implicación es clara: Japón todavía no ha salido de su período de acomodamiento, como mucho, acaba de dar el primer paso fuera de la puerta.

En esta reunión ha habido un cambio clave: la postura de los responsables de política monetaria empieza a dividirse.

Los más hawkish son claramente más agresivos. Se oponen a una velocidad de subida de tipos de "una vez al año", que consideran demasiado lenta, y proponen avanzar cada pocos meses. No buscan un aumento brusco de golpe, sino que creen que mantener una postura inalterada a largo plazo tampoco es viable. Esto desafía directamente las expectativas del mercado — la percepción de una política "extremadamente lenta" ya no se ajusta a la discusión en sí misma.

Por otro lado, también hay voces en contra. Los dovish enfatizan el control del riesgo, diciendo que no se puede centrarse solo en la inflación interna de Japón, sino que el entorno financiero global, especialmente las decisiones de la Reserva Federal, también son clave. Además, temen que si Japón aprieta unilateralmente, pueda desalinearse del ciclo económico mundial. Pero hay que tener en cuenta — los dovish discuten el ritmo, pero la dirección fundamental ya está decidida: seguir subiendo los tipos.

La lógica detrás del acta es bastante sencilla: la debilidad del yen y el aumento en los rendimientos de los bonos a largo plazo no son problema por la volatilidad del mercado, sino que el núcleo está en que las tasas de interés reales están demasiado bajas. Si se sigue retrasando, las expectativas de inflación serán aún más difíciles de controlar, y los rendimientos de los bonos a largo plazo podrían "descontrolarse" por sí solos, lo que pondría al banco central en una posición pasiva.

Según las proyecciones de las principales instituciones, la próxima subida de tipos podría ser en junio de 2026, con un objetivo de tasa neutral entre 1.25% y 1.5%, dejando unos 75 puntos básicos de margen.

La reacción del mercado tras la publicación del acta fue bastante clara: el yen se apreció ligeramente, los rendimientos de los bonos japoneses subieron, y el rendimiento de los bonos a 30 años alcanzó un aumento diario del 1.62%.

Lo más importante de todo esto es lo que significa: Japón ya no es ese país que puede seguir suministrando liquidez indefinidamente y que siempre se mantiene en una postura de relajación monetaria. Este cambio, en la redistribución del flujo de fondos global y en la estructura del mercado, es realmente un asunto de gran relevancia.