Tomemos como ejemplo el beneficio total de las empresas industriales de EE. UU.: un volumen de 34 billones de dólares, que implica que los dividendos del mercado bursátil estadounidense son aproximadamente 2.6 billones de dólares al año. Convertido en rendimiento por dividendos, eso es un poco más del 4%. Lo interesante viene ahora: ¡el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años debe seguir a este rendimiento por dividendos!

Muchos piensan que una reducción de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal puede reducir las tasas de los bonos a largo plazo. Pero la realidad es exactamente lo contrario. Después de una bajada de tasas, la liquidez del mercado aumenta, la oferta total de fondos crece, y la consecuencia más directa es que el total de dividendos del mercado bursátil también aumenta. Cuando hay más dividendos, el rendimiento por dividendos sube naturalmente. ¿La tasa de los bonos a largo plazo? Se verá obligada a subir también. Por lo tanto, reducir las tasas de interés de forma ciega en realidad no sirve de mucho.

Aquí hay una lógica fundamental que se ignora gravemente: el verdadero determinante de la tasa de los bonos a largo plazo es el crecimiento del PIB nominal, en otras palabras, está dominado por el rendimiento por dividendos. ¿La tasa de referencia? Eso es solo un factor superficial. La tasa de los bonos a corto plazo también está influenciada por la fuerza del crecimiento nominal.

Si todavía se sigue usando la teoría de que "la tasa de referencia determina la tasa de los bonos a largo plazo" para guiar decisiones, entonces probablemente se ha caído en una trampa cognitiva. Desde un punto de vista fundamental, esa idea no tiene base sólida.