#ETF与衍生品 Ver cómo Hyperliquid cayó del 80% al 20% realmente tocó las fibras de muchos. Pero al analizar detenidamente esta historia, veo una lógica diferente: este tipo no está en declive, simplemente está cambiando de estrategia.

La posición de monopolio en la primera fase era muy frágil, en realidad se basaba en incentivos + ventajas de ser pionero para acumular liquidez. Una vez que los competidores reaccionan, la caída en participación es inevitable. El equipo de Lighter mantiene una integración vertical, cosechando en la temporada de incentivos, y los datos a corto plazo lucen muy bien. Pero apuesto a que tras este TGE habrá una caída significativa—la liquidez en DeFi siempre ha sido así.

Lo realmente interesante es el cambio de Hyperliquid hacia B2B. La combinación de HIP-3 y Builder Codes, en esencia, está construyendo infraestructura para el campo de los derivados. TradeXYZ crea acciones perpetuas, Ventuals ofrece exposición previa a IPO, y estos desarrolladores están dispuestos a construir en HL porque pueden acceder a un ecosistema completo. Esto genera un efecto de red difícil de copiar para los competidores.

Desde la perspectiva de seguir operaciones, ahora puede que sea arriesgado comprar Hyperliquid en el corto plazo debido a la volatilidad. Pero si se mira a los nuevos productos derivados que surgen de HIP-3—como mercados de especulación nicho o contratos pre-listados—hay una oportunidad de encontrar operadores profesionales que destaquen en estos nuevos campos. El problema es que todavía hay pocos, y la liquidez aún está en fase de acumulación.

En lugar de apostar todo a un solo protocolo ahora, es mejor diversificar según tu tolerancia al riesgo: los más agresivos pueden seguir a los operadores de alta frecuencia en la fase final de incentivos para aprovechar la última ola de ganancias; los más conservadores pueden observar los productos con verdadera profundidad de mercado en el ecosistema HIP-3. La competencia en el sector de derivados acaba de comenzar, y el panorama aún no está definido.