El mercado de valores de Indonesia ha mostrado un rendimiento fuerte este año, con el índice compuesto de Yakarta acumulando una subida de aproximadamente el 22%, con potencial de alcanzar el mejor resultado anual desde 2014. Sin embargo, los protagonistas de esta tendencia alcista, sorprendentemente, no son los inversores extranjeros.

El verdadero capital adicional proviene del mercado local: los minoristas nacionales están acelerando su entrada. En un contexto de recortes consecutivos de tasas por parte del banco central, los inversores locales en Indonesia han aumentado claramente su participación, especialmente en aquellas acciones con mayor volatilidad y riesgo. La magnitud de su compra ha sido tal que ha compensado completamente el impacto de la salida continua de capital extranjero.

¿Entonces, por qué se están retirando los inversores extranjeros? La lógica es bastante sencilla: la tasa de crecimiento económico se está desacelerando, el gasto gubernamental está creciendo demasiado rápido y la sostenibilidad fiscal a medio y largo plazo está en riesgo. Según la lógica convencional, estos factores deberían arrastrar a la bolsa hacia abajo. Pero la realidad es que el índice sigue avanzando con fuerza.

Esto refleja un cambio interesante: cuando una tendencia alcista coincide con la salida de capital extranjero, lo que realmente cambia no suele ser los fundamentos en sí, sino la propiedad del poder de fijación de precios. Hoy en día, en el mercado de Indonesia, el dinero local está tomando el control de ese volante.

¿Podrá esta tendencia alcista continuar? La clave no está en cuándo volverán los inversores extranjeros, sino en cuánto tiempo podrán mantener su apetito por el riesgo los minoristas locales.