#ETF与衍生品 Al ver la noticia de que Bitwise ha presentado una enmienda para el ETF Hyperliquid, con una tasa del 0.67% y código bursátil BHYP, me vienen a la mente los altibajos que ha tenido la pista de los ETF en estos años.

Aún recuerdo la batalla por los ETF de Bitcoin al contado en 2021, todos prediciendo cuándo serían aprobados, y al final, después de más de tres años, en 2024, finalmente se concretaron. En ese momento, muchas instituciones estaban en productos derivados y apalancados, y el mercado nos enseñó una lección: los minoristas juegan con apalancamiento, las instituciones comen opciones. La historia nos ha llevado hasta hoy, y resulta que los fondos de tipo spot son los que más estabilidad tienen.

El caso de Hyperliquid es interesante. Desde su auge el año pasado hasta su gradual calma este año, ahora con ETF a nivel institucional, indica que el mercado está completando la transición de la especulación a la asignación. La tasa del 0.67% en comparación con otros productos de Bitwise se considera razonable. Pero aquí lo importante no es la tasa en sí, sino que — en la pista de derivados siempre hay que llegar a esto: primero los futuros en auge, luego el caos de las opciones perpetuas, y finalmente los productos estructurados a nivel institucional.

Un detalle que vale la pena analizar. Estos años he visto muchos ciclos de vida de proyectos, y muy pocos logran llegar a ser incluidos en un ETF. Para llegar a este punto, o tienen fundamentos sólidos o el mercado tiene suficiente entusiasmo para sostenerse. Los datos de volumen de negociación de Hyperliquid son buenos, pero la verdadera prueba será si puede mantener un valor de asignación a largo plazo, como Bitcoin spot.

La historia nos dice que el lanzamiento de un ETF suele ser un punto de inflexión: el escenario de los minoristas persiguiendo máximos se va cediendo gradualmente a las posiciones institucionales. El siguiente paso dependerá de si el ecosistema de Hyperliquid puede resistir la prueba del tiempo.