Una semana estable y en alza, y al siguiente, un salto al vacío. Cuando abrí el gráfico de velas en la madrugada de ayer, creo que muchos lo sintieron: Bitcoin cayó rápidamente, y el sector tecnológico de las acciones estadounidenses también se desplomó.

Parece repentino, pero en realidad no lo es. Esta ola de ajuste ya había sembrado las semillas en la penumbra de la liquidez.

**¿Dónde desaparece la liquidez?**

Recientemente, las cuentas generales del sistema fiscal de EE. UU. han permanecido en niveles bajos. Al mismo tiempo, el mercado de bonos funciona como una bomba de agua en constante movimiento, extrayendo liquidez de los activos de riesgo de manera continua.

La reciente subasta de bonos del Tesoro de EE. UU. lo ilustra claramente: con un tamaño nominal de 1630 mil millones de dólares, finalmente se vendieron por 1706.9 mil millones. ¿Qué significa esta diferencia? Que los participantes del mercado deben sacar dólares reales de sus bolsillos para adquirir estos bonos. Pasar de activos de riesgo a activos seguros, en esencia, es extraer dinero real de productos sensibles a la liquidez como Bitcoin y las acciones.

Cuando la liquidez es abundante, estos ajustes no son problema. Pero ahora, la situación es diferente: el mercado es como una cuerda de guitarra tensada, que vibra violentamente con cualquier pequeña fuerza externa. Bitcoin y las acciones tecnológicas, como los principales activos de riesgo, se han convertido en las "salidas" de la contracción de liquidez.

**Las instituciones en acción**

No solo el mercado de bonos está actuando. La retirada de fondos institucionales también se acelera, como se puede ver en los cambios en las posiciones de los ETF. Estos participantes, generalmente considerados como "dinero inteligente", comienzan a ajustar sus posiciones en cuanto detectan un cambio en la tendencia de la liquidez.