Al hablar del mercado OTC, lo que más preocupa a los reguladores es la falta de transparencia de la información. En su momento, cuando Soros hizo una posición en corto sobre el baht, las grandes posiciones que negociaban en privado en el mercado OTC con bancos de inversión eran invisibles para el Banco Central de Tailandia. Para ellos, los contrapartes solo eran algunos minoristas; ¿quién hubiera pensado que en realidad eran toda una flota de portaaviones?

¿Existe alguna forma de resolver este problema en la era Web3? Recientemente, una idea bastante interesante es utilizar protocolos de cálculo de privacidad como APRO para reconstruir el sistema de regulación financiera.

¿En qué consiste la idea principal? Supongamos que todo el mercado global de derivados opera en una red híbrida de DeFi y CeFi. Cada mesa de negociación OTC debe desplegar nodos de privacidad especializados, como zk-Reporter de APRO. La genialidad de esto radica en que puede ocultar completamente la identidad del cliente (protegiendo la privacidad de Soros), pero aún así reportar los datos de exposición total. En otras palabras, los reguladores no saben quién está en corto, pero pueden ver cuánto volumen total de posiciones cortas hay.

Con esta infraestructura, el sistema puede generar automáticamente un mapa de calor global — por ejemplo, un "Mapa de calor de cortos en baht". Los datos se agregan en tiempo real y, si la proporción de posiciones cortas en una moneda supera el 30% del suministro total, se activará una alerta. En la crisis de 1997, fue precisamente cuando las posiciones cortas alcanzaron ese nivel peligroso que se abrió una ventana para que el banco central pudiera contraatacar.

Luego, la respuesta del Banco Central de Tailandia fue muy ejemplar: en lugar de gastar reservas de divisas en absorber la oferta en spot, lanzaron una estrategia de "estrujar los cortos". De repente, elevaron la tasa de interés overnight del baht offshore a un 1000% (el mismo método se usó en la defensa de Hong Kong en 1998). Esto hizo que los costos de financiamiento de todos los que estaban en corto se dispararan, forzando el cierre de esas posiciones.

Desde la perspectiva actual, si existiera un sistema de monitoreo transparente pero que respete la privacidad, quizás toda la historia sería diferente. Los bancos centrales podrían detectar riesgos extremos con anticipación y prepararse con tiempo suficiente para implementar medidas defensivas. Además, este mecanismo no requiere sacrificar la privacidad individual: la información de tus contrapartes sigue siendo confidencial, pero las señales de riesgo a nivel del sistema no pueden ocultarse.

Por supuesto, esto es solo una idea tecnológica. Para que realmente se implemente, sería necesaria una colaboración profunda entre reguladores globales, exchanges y protocolos DeFi. Pero al menos, desde la lección de 1997, tener algo siempre es mejor que no tener nada.