Japón enfrenta presión para acelerar las subidas de tipos a medida que el yen continúa luchando

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La frágil moneda de Japón se está convirtiendo rápidamente en la variable clave que da forma a la política monetaria, con algunos participantes del mercado advirtiendo ahora que el Banco de Japón podría verse obligado a un ciclo de endurecimiento más agresivo de lo previsto anteriormente.

Según Citigroup Inc., una debilidad sostenida del yen podría llevar al banco central a subir las tasas de interés varias veces este año, potencialmente duplicando la tasa de política actual. La perspectiva refleja una creciente preocupación de que las tasas de interés reales negativas están socavando la moneda y alimentando las presiones inflacionarias internas.

Puntos clave

• La persistente debilidad del yen podría obligar al Banco de Japón a realizar subidas de tasas más rápidas y frecuentes este año.
• Citigroup ve las tasas de interés reales negativas como la principal razón por la que la moneda sigue bajo presión.
• El aumento de los rendimientos podría, eventualmente, atraer de nuevo la inversión japonesa, reconfigurando los flujos de capital.

Yen débil podría acelerar la normalización de la política

Akira Hoshino, jefe de mercados de Japón en Citigroup, ve el tipo de cambio como el desencadenante decisivo. Si el dólar se fortalece más allá del nivel de ¥160, cree que el Banco de Japón podría responder con un aumento de un cuarto de punto en la tasa de interés ya en abril, elevando la tasa de llamada overnight a alrededor del 1%.

Podrían seguir más movimientos en julio, con la posibilidad de otro aumento antes de fin de año si la moneda sigue bajo presión. En opinión de Hoshino, el problema subyacente es claro: la inflación continúa por encima de los rendimientos de los bonos gubernamentales clave, dejando a Japón atrapado con tasas de interés reales negativas que desalientan los flujos de capital y debilitan el yen.

La tasa de cambio ahora es central en las perspectivas de inflación

Durante décadas, los responsables políticos de Japón se centraron principalmente en escapar de la deflación. Ahora ese marco está cambiando. Los costos de importación en aumento, impulsados por una moneda débil, afectan cada vez más a los hogares, obligando a los funcionarios a ponderar más el impacto inflacionario de los tipos de cambio en su toma de decisiones.

Aunque muchos economistas todavía esperan que la próxima subida de tasas llegue más adelante en el año, la volatilidad de la moneda podría comprimir la línea de tiempo. La valoración del mercado refleja esta incertidumbre, con los operadores posicionándose cada vez más para al menos dos aumentos de tasas para diciembre, según derivados vinculados a las expectativas de política.

El yen ya ha puesto a prueba la paciencia de los responsables políticos, cotizando cerca de mínimos de varias décadas y acercándose brevemente a niveles vistos por última vez hace más de un año. Hoshino espera que las oscilaciones amplias persistan este año, con la moneda fluctuando aproximadamente entre los altos 140 y mediados de 160 frente al dólar.

Los flujos de repatriación podrían seguir al cambio en los rendimientos

Un aumento sostenido en las tasas de interés japonesas también podría tener consecuencias más amplias en el mercado. Si los rendimientos de los bonos de referencia comienzan a superar la inflación, las instituciones nacionales podrían reevaluar su fuerte exposición en el extranjero y redirigir capital de vuelta a los mercados de renta fija locales.

Ese posible cambio marcaría un giro importante después de años en los que los inversores japoneses lucharon por encontrar activos domésticos atractivos. Hoshino argumenta que la falta de opciones de inversión convincentes en casa ha sido una de las principales razones por las que el yen ha permanecido débil durante tanto tiempo.

Citigroup se posiciona para la transición del mercado en Japón

Hoshino, quien asumió su rol actual a principios de este año tras más de tres décadas en los mercados financieros, también se enfoca en posicionar a Citigroup para beneficiarse del entorno en evolución en Japón. La división de mercados de la firma ya contribuye con una parte significativa de sus ingresos globales, y una mayor coordinación con los equipos de banca de inversión ahora es una prioridad estratégica.

A medida que aumenta la actividad de operaciones en Japón, Hoshino quiere que los operadores y banqueros trabajen juntos desde etapas tempranas en las transacciones, ayudando a los clientes a estructurar financiamiento de manera que sus necesidades de fondos se alineen con la demanda del mercado.

Para los responsables políticos de Japón y los inversores globales por igual, el mensaje se vuelve cada vez más difícil de ignorar: mientras el yen siga bajo presión, la era de una política monetaria ultraexpansiva podría estar llegando a su fin más rápido de lo esperado.