El acuerdo entre MONY y DTCC para 2026: ¿Cómo reescribir el juego de liquidación con la "llave de cancelación" estandarizada

¿Alguna vez has comprado acciones pensando que, al hacer clic en confirmar, ya las posees? En realidad, no. La verdadera confirmación de propiedad requiere pasar por la fase de liquidación — ese sistema de backend que pocos discuten pero que es crucial. Este sistema debe garantizar que el efectivo del comprador y los valores del vendedor realmente cambien de manos, sin posibilidad de arrepentimiento ni vulnerabilidades. La cuestión es: los mercados financieros modernos pierden demasiado tiempo esperando a que las cuentas se liquiden, los fondos lleguen y las garantías se registren. Esto ha sido un agujero negro de eficiencia durante mucho tiempo.

La tokenización de valores en blockchain ha prometido resolver este problema durante años, pero nunca ha dado una respuesta convincente: ¿cómo responde la infraestructura de mercado existente cuando los valores se llevan a la cadena? Especialmente, ¿cómo se manejan los fondos en la cadena que deben operar como moneda oficial y no como tokens de un mercado de criptomonedas o tokens de humor?

Ahora, esta situación está cambiando. DTCC (siglas de Depository Trust & Clearing Corporation, la compañía de depósito, compensación y liquidación de EE. UU.) y JPMorgan están impulsando dos iniciativas complementarias que no se llevan a cabo por separado, sino que conforman un ecosistema completo: DTCC trabaja en la tokenización y transferencia entre cadenas de valores, mientras JPMorgan ofrece soluciones de gestión de efectivo en cadena a través del fondo MONY. La combinación de ambas está dando lugar a un marco de liquidación regulado, real y viable — no una fantasía de “todo en la cadena mañana”, sino un camino estrecho pero claro, donde tokens similares a efectivo y valores reconocidos por DTC puedan encontrarse sin pretender que la regulación no existe.

JPMorgan MONY: una nueva definición de gestión de efectivo en cadena

Antes de que DTCC lanzara su plan de tokenización de valores, la pieza clave que faltaba era: el efectivo en cadena. Y aquí es donde entra MONY de JPMorgan.

MONY no es otro experimento DeFi ni un truco de criptomonedas. Es un producto de gestión de efectivo diseñado para grandes instituciones con KYC, que puede vivir en Ethereum y mantener un comportamiento decente.

Los detalles oficiales: MONY es un fondo privado (regulado bajo la sección 506©), solo abierto a inversores cualificados, vendido a través de la plataforma Morgan Money. Los inversores obtienen participaciones en forma de tokens en la cadena, que invierten específicamente en bonos del Tesoro de EE. UU. y en acuerdos de recompra totalmente respaldados por estos bonos, permitiendo reinversiones diarias de dividendos, y pueden comprar o vender usando efectivo o stablecoins en Morgan Money.

En resumen: es la promesa de los fondos del mercado monetario tradicionales (liquidez, bonos gubernamentales a corto plazo, rentabilidad estable), pero entregada en forma de tokens que se pueden almacenar y transferir en la cadena pública.

En finanzas tradicionales, el “efectivo” en realidad es un crédito sobre instrumentos gubernamentales a corto plazo. MONY es exactamente eso, empaquetado en tokens que se mueven en blockchain, siguiendo las reglas del producto, sin necesidad de intervención manual en cada transacción. Este detalle es fundamental.

Los equivalentes en efectivo en cadena suelen ser stablecoins — que se pueden usar en cualquier lugar — pero, para los departamentos financieros, cuando las tasas son altas y los fondos son grandes, no son un lugar ideal para estacionar fondos. MONY ofrece otra vía: proveer algo que las instituciones ya están comprando (bonos, recompra), pero en forma que se puede mover en la cadena con menos fricciones, sin los retrasos operativos habituales.

El fondo comenzó con una inversión inicial de 100 millones de dólares, dirigido a inversores de alto patrimonio y a instituciones, con un umbral de inversión muy alto, asegurando que su cliente objetivo sean esas entidades que ya operan bajo marcos regulatorios y de custodia. MONY atiende la gestión de efectivo de quienes ya tienen políticas financieras complejas.

Piloto de DTCC: la “llave de revocación” en la tokenización de valores

Ahora veamos qué está construyendo DTCC. Aunque DTC haya iniciado la tokenización, si no hay infraestructura compatible en el lado del efectivo, todo sigue siendo solo papel. Entonces, ¿qué está realmente construyendo DTCC?

DTCC es la columna vertebral del sistema de compensación estadounidense — es la matriz de DTC (Depository Trust Company), que mantiene los registros oficiales de la mayoría de las acciones, ETFs y bonos del país. Cuando compras acciones, tu corredor es participante de DTC, y tú, como cliente, estás registrado en los libros del corredor. No tratas directamente con DTC.

La SEC aprobó una carta de no objeción limitada para el servicio de tokenización de DTC, que permitirá representar ciertos saldos en DTC mediante tokens, y transferir estos tokens entre direcciones blockchain aprobadas, mientras DTC sigue rastreando cada movimiento para mantener sus registros como autoridad definitiva.

Esto no redefine la emisión de acciones ni crea un capital nativo en criptomonedas. Es DTC permitiendo que los participantes transfieran representaciones digitales en cadena, pero los registros oficiales permanecen en la infraestructura de liquidación existente.

La palabra clave aquí es “derechos”. Los tokens no pretenden reemplazar las acciones definidas por la ley estadounidense. Son una representación digital controlada, que corresponde a los saldos que ya tienen los participantes de DTC, diseñada para moverse en la cadena, con DTC sabiendo en cada paso quién es el titular reconocido y si la transferencia es válida.

La restricción es clave: los tokens solo pueden transferirse a “billeteras registradas”. DTC publicará una lista de registros públicos y privados, y los participantes podrán registrar sus direcciones blockchain como billeteras registradas. Además, este servicio no está diseñado para limitar el mercado a una sola red o conjunto de contratos inteligentes, al menos en la versión piloto.

La carta de no objeción requiere que DTC establezca estándares de protocolo de blockchain y tokenización “objetivos, neutrales y de acceso público”. Estos estándares deben garantizar que los tokens solo se transfieran a billeteras registradas y que DTC pueda gestionar situaciones de “revocación” — errores, pérdida de tokens o abusos.

Es precisamente esta palabra “revocación” la que transforma la tokenización regulada de un término de criptografía en una realidad operativa. La infraestructura de mercado no puede operar un servicio clave que no pueda controlar o revertir. Por eso, el piloto se construye sobre la idea de que los tokens puedan moverse rápidamente, pero dentro de un marco de gobernanza que permita revertir errores y gestionar la realidad legal.

DTC incluso describe mecanismos para evitar la “doble emisión” — una estructura en la que los valores asignados a cuentas colectivas digitales no puedan transferirse antes de que los tokens correspondientes sean destruidos. DTC quiere que la conexión entre la tokenización y los libros tradicionales sea tan estrecha que no haya “copias adicionales” del mismo derecho.

La lista de activos calificados se eligió deliberadamente simple: acciones del Russell 1000, ETFs de índices principales, y bonos del Tesoro de EE. UU. y bonos corporativos. En otras palabras, el piloto comienza en lugares con alta liquidez, operaciones conocidas y donde los errores no causan caos en el mercado.

El cronograma público de DTCC apunta a una implementación en la segunda mitad de 2026, y la carta de no objeción autoriza que el servicio de tokenización funcione en la blockchain aprobada durante tres años. Este plazo no es casual: es lo suficientemente largo para integrar participantes, probar controles y demostrar resiliencia, pero lo bastante corto para que todos sepan que están siendo evaluados.

Conectando ambos extremos: ¿qué pasará en 2026 y más allá?

Al combinar MONY con el piloto de DTCC, se dibuja un camino claro.

DTCC ha establecido un método para transferir derechos tokenizados entre libros, mientras DTC rastrea esas transferencias para mantener los registros oficiales. JPMorgan, a través de MONY, ha puesto en Ethereum un instrumento de rendimiento — una forma de gestionar efectivo en cadena — que sigue en el marco de fondos regulados, dirigido a inversores cualificados y vendido a través de plataformas bancarias.

El primer impacto visible de la “tokenización financiera” probablemente no será ofrecer tokens a clientes minoristas en valores de primera línea. Es más probable que sean productos de circulación de efectivo — que puedan fluir según reglas más claras — y garantías que puedan reubicarse en lugares permitidos sin los retrasos operativos habituales.

DTCC anunció que la integración completa será en la segunda mitad de 2026, y esto será un punto de referencia para que los grandes intermediarios comiencen a integrar derechos tokenizados. La secuencia casi se escribe sola, porque los incentivos y las restricciones están alineados. Las instituciones tendrán el derecho de acceder primero, ya que podrán registrar billeteras, integrar custodia, gestionar listas blancas y auditorías. Los clientes minoristas podrán acceder más tarde, principalmente a través de la interfaz de los corredores, que ya ocultan en sus sistemas la blockchain, igual que ocultan la membresía en la cámara de compensación.

La pregunta más interesante no es si la cadena existe, sino quién podrá operar sobre ella y qué activos serán los primeros en transferirse, considerando que cada movimiento aún requiere verificaciones regulatorias, de custodia y operativas — sin importar qué tan futuristas parezcan tus contratos inteligentes.

Lógica final: reformas lentas, no revoluciones

La tokenización siempre se ha promocionado como un juego de velocidad. DTCC y JPMorgan ofrecen algo más estrecho y confiable: una forma de hacer que valores y efectivo se encuentren sin romper las reglas que mantienen el mercado en marcha.

El piloto de DTCC dice que los derechos tokenizados pueden transferirse, pero solo entre participantes registrados y mediante el servicio de libros, con capacidad de revocación incorporada. MONY dice que los equivalentes de efectivo en cadena pueden generar rendimiento y existir en Ethereum, pero permanecen dentro del límite de fondos regulados vendidos a inversores cualificados a través de plataformas bancarias.

Si esto funciona, la victoria no será un cambio repentino y total. Será una lenta revelación: durante décadas, la “muerte” entre efectivo y valores ha sido una característica del producto — y nunca tuvo que ser así.