Reevaluación de la política sobre stablecoins: La estrategia de China en un contexto de volatilidad global

Los últimos meses, mientras las grandes naciones aceleran la construcción de marcos legales para las criptomonedas y stablecoins, China va en dirección opuesta: persiste en el desarrollo del yuan digital y limita enérgicamente esas actividades. Tras la reunión del 28/11 entre el Banco Popular de China y 13 departamentos relacionados, esta postura se ha vuelto aún más clara: las stablecoins son consideradas una forma de moneda virtual, y todas las actividades de emisión y transacción relacionadas están prohibidas. Esta no es una decisión aleatoria, sino el resultado de un análisis racional de los factores estratégicos a largo plazo.

Mercado de stablecoins no dolarizadas: ¿Por qué ya no hay oportunidad?

En realidad, la stablecoin en dólares (como USDT, creada en 2014), ha dominado más del 99% del mercado global de activos digitales. Esta cifra no se debe a una tecnología superior, sino al poder del propio dólar estadounidense, la moneda de reserva internacional con el sistema de pagos más avanzado.

Esta lección muestra que: cualquier stablecoin vinculada a una moneda diferente tendrá dificultades para competir a nivel internacional. Si un país emite una stablecoin siguiendo el modelo de EE. UU. sin un ecosistema de aplicaciones fuerte y ventajas atractivas para los traders, será un esfuerzo inútil. Además, cuando los países mantienen un control férreo, mantener una stablecoin no dolarizada se vuelve aún más inviable.

Para China, en lugar de seguir un camino sin salida, es mejor centrarse en el desarrollo del yuan digital, una solución completamente controlada, que no dependa del sistema de pagos internacional.

Desafíos ocultos en el marco legal de EE. UU.

Cuando EE. UU. aprobó la ley sobre stablecoins (que entró en vigor el 18/7), los requisitos de supervisión son muy estrictos: reservas del 100% verificadas mensualmente, cuentas de clientes en bancos estadounidenses, las emisoras deben cumplir con KYC, AML, FTC…

Sin embargo, este marco aún presenta vulnerabilidades:

Riesgo sobre el valor de las reservas: Los activos de reserva son principalmente bonos del gobierno, cuyo valor fluctúa. Cuando los precios de los bonos caen, puede surgir un déficit en las reservas.

Incongruencia entre diferentes stablecoins: Si las estructuras de reserva de las distintas emisoras difieren, los stablecoins tendrán valores diferentes, creando oportunidades de arbitraje, lo que dificulta la supervisión.

Problemas en DeFi: Permitir préstamos en stablecoins en plataformas descentralizadas puede dar lugar a stablecoins derivados y emisiones excesivas.

¿Qué pasará si se legaliza la stablecoin?

Una consecuencia imprevista de legalizar las stablecoins es que, al someterlas a una supervisión estricta, seguramente atraerá la participación de instituciones financieras tradicionales — bancos, bolsas de valores, fondos monetarios…

Estas instituciones podrían depositar directamente en blockchain (tokenizar depósitos) y otros productos financieros como RWA (Real World Assets). Entonces, la stablecoin — una herramienta nacida de la necesidad de descentralización — sería reemplazada por instrumentos controlados por los bancos.

Este es un giro que pocos perciben: la legalización de las stablecoins podría ser en realidad un paso que termine por eliminarlas.

Esta tendencia ya comienza a manifestarse en EE. UU. y será difícil de detener. Esto indica que que otros países imiten a EE. UU. en el desarrollo de stablecoins no es una opción inteligente.

¿Por qué China no puede seguir el camino de EE. UU.?

China ya tiene una ventaja en pagos móviles y en el desarrollo del yuan digital. Desarrollar stablecoins siguiendo el modelo estadounidense no aporta valor adicional y, por el contrario, puede generar nuevos riesgos.

Bitcoin, criptomonedas y stablecoins tienen la capacidad de transaccionar globalmente 24/7 a través de blockchain sin fronteras. Aunque son altamente eficientes, su fuerte anonimato y rápida circulación dificultan cumplir con requisitos de supervisión como KYC, AML, FTC. El riesgo de lavado de dinero, fraudes, y transferencias transfronterizas ilegales son amenazas reales.

Además, EE. UU. actualmente controla o tiene gran influencia sobre los principales sistemas blockchain, las grandes plataformas de intercambio y la capacidad de rastrear, congelar y confiscar cuentas. Si China desarrolla stablecoins del yuan de manera similar, no solo será difícil competir con las stablecoins en dólares, sino que también existe el riesgo de que el yuan digital dependa del sistema estadounidense.

Las consecuencias serían: afectación en la gestión fiscal nacional, control en la política cambiaria, regulación del flujo de capitales transfronterizos. Esto pondría en riesgo la soberanía del yuan y la estabilidad del sistema financiero.

La solución de China: un camino propio para el yuan digital

Frente a un escenario internacional cada vez más complejo, China no puede limitarse a buscar eficiencia o reducir costos. La seguridad nacional debe ser la prioridad.

Mientras mantiene una postura firme contra las stablecoins y la especulación en criptomonedas, China debe centrarse en perfeccionar la supervisión, mejorar la trazabilidad, fortalecer la cooperación interdepartamental y sancionar severamente las actividades ilícitas relacionadas con criptomonedas.

Al mismo tiempo, debe acelerar la innovación y el desarrollo del yuan digital, ampliar su uso tanto en el país como en el extranjero, y crear ventajas internacionales para el yuan digital. Este es el camino propio de China: sin depender del sistema de pagos internacional ni estar bajo control externo.

Esta opción refleja una comprensión clara: en un mundo financiero cada vez más tenso, la estrategia a largo plazo debe priorizar los intereses inmediatos. Rechazar las stablecoins no es conservadurismo, sino una decisión estratégica calculada.

Autor: Wang Yongli, exvicemariscal del Banco Popular de China