La fortaleza del dólar se acelera mientras las expectativas de recorte de tasas se desvanecen hasta 2026

El índice del dólar subió a su nivel más alto en cuatro semanas el viernes, registrando una ganancia del +0.20% a medida que las perspectivas de recortes de tasas de interés a corto plazo disminuían, lo que seguía impulsando al billete verde. El cambio refleja un consenso creciente de que la Fed mantendrá su postura cautelosa por más tiempo de lo que se anticipaba anteriormente, reconfigurando las expectativas de los operadores en los mercados de divisas y commodities.

Datos laborales mixtos se vuelven hawkish

El catalizador vino del informe de empleo del viernes, que presentó un cuadro contradictorio. Las nóminas no agrícolas de diciembre aumentaron solo 50,000, muy por debajo de los 70,000 previstos, mientras que la cifra de noviembre fue revisada a la baja a 56,000 desde 64,000. Sin embargo, la tasa de desempleo se redujo al 4.4%, sorprendiendo a la baja desde las expectativas del 4.5%. Más significativamente, las ganancias horarias promedio se situaron en +3.8% interanual, superando el +3.6% anticipado.

El presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, amplificó la narrativa hawkish el viernes, afirmando: “La inflación es demasiado alta, y tenemos que asegurarnos de no perder de vista que incluso los mercados laborales se han enfriado y más personas están expresando preocupaciones, que todavía tenemos esta gran preocupación por la inflación.” Sus comentarios reforzaron el argumento en contra de un alivio monetario a corto plazo.

La confianza del consumidor supera expectativas mientras persisten los riesgos de inflación

Los datos de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan añadieron titulares favorables al dólar. El índice de enero subió a 54.0 desde 53.2 en diciembre, superando las expectativas de los economistas de 53.5. Sin embargo, los indicadores subyacentes de inflación mostraron cierta rigidez: las expectativas de inflación a un año se mantuvieron en 4.2% ( versus 4.1% previsto), mientras que las expectativas a cinco a diez años subieron a 3.4% desde 3.2%, señalando presiones de precios a largo plazo.

Estas señales mixtas reforzaron la realidad de que las expectativas de recortes de tasas están disminuyendo sustancialmente. Los mercados están valorando actualmente solo un 5% de probabilidad de un recorte de -25 puntos básicos en la reunión del FOMC del 27-28 de enero. De manera más general, los contratos de swap sugieren que la Fed realizará aproximadamente -50 puntos básicos en recortes durante 2026, una trayectoria mucho más dovish de lo que indican los datos actuales de inflación, aunque moderada por las señales de la administración Trump sobre una selección de presidente de la Fed más acomodaticia.

Euro bajo presión, yen se desploma

El EUR/USD cayó a un mínimo de un mes el viernes, cerrando -0.21%. A pesar de la debilidad del euro, la caída fue limitada después de que las ventas minoristas de noviembre en la Eurozona subieron +0.2% mes a mes (superando las expectativas de +0.1%) y la producción industrial alemana aumentó inesperadamente +0.8% mes a mes versus un pronóstico de -0.7%. El miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Dimitar Radev, reiteró que las tasas actuales son “apropiadas”, con swaps que muestran prácticamente cero probabilidades de una subida de tasas el 5 de febrero.

El yen sufrió pérdidas más pronunciadas, ya que el USD/JPY subió +0.66% el viernes a un máximo de 52 semanas. Bloomberg informó que el Banco de Japón mantendrá las tasas estables en la reunión de este mes, a pesar de haber aumentado las proyecciones de crecimiento, decepcionando a quienes apostaban por una fortaleza del yen. Titulares de inestabilidad política—con informes de que la Primera Ministra Takaichi está considerando disolver el parlamento—agudizaron la debilidad. La caída del yen se aceleró después de que China anunció controles de exportación sobre artículos de uso militar destinados a Japón, escalando las tensiones regionales y amenazando las cadenas de suministro.

El calendario económico de Japón ofreció apoyos dispersos. El índice líder de noviembre subió +0.7 a 110.5 (máximo de 1.5 años), en línea con las expectativas, mientras que el gasto de los hogares subió inesperadamente +2.9% interanual—la mayor ganancia en seis meses—en contraste con las expectativas de una caída del -1.0%. Sin embargo, estos puntos positivos no lograron superar las tendencias generales de debilidad del yen relacionadas con trayectorias divergentes de política monetaria y riesgos geopolíticos.

Metales preciosos en rally por ecos de QE y demanda de refugio

El oro de COMEX de febrero subió +0.90% el viernes, cerrando en +40.20, mientras que la plata de COMEX de marzo se disparó +5.59%, ganando 4.197. La subida fue impulsada por la directiva del presidente Trump a Fannie Mae y Freddie Mac para comprar $200 mil millones en bonos hipotecarios—una medida de flexibilización cuantitativa cuasi-para estimular la demanda de vivienda. Este cambio hacia una mayor liquidez financiera ha beneficiado históricamente al oro como reserva de valor.

Los flujos hacia refugios seguros permanecieron positivos en medio de la incertidumbre por los aranceles de la administración Trump y los crecientes riesgos geopolíticos en Ucrania, Oriente Medio y Venezuela. El anuncio de la Fed en diciembre de una compra mensual de $40 mil millones en letras del Tesoro añadió soporte de liquidez a la demanda de metales preciosos.

Sin embargo, surgieron obstáculos el viernes. La subida del índice del dólar a máximos de cuatro semanas presionó los precios de los metales, al igual que un aumento del S&P 500 a niveles récord (reduciendo la rotación hacia refugios seguros). Citigroup alertó sobre una posible salida de $6.8 mil millones en contratos de futuros de oro y liquidaciones similares en plata debido al reequilibrio de índices de commodities en los benchmarks BCOM y S&P GCSI durante la próxima semana.

La demanda de los bancos centrales siguió siendo una fuerza estabilizadora. El PBOC de China aumentó sus reservas en +30,000 onzas troy en diciembre, alcanzando 74.15 millones de onzas—el decimocuarto mes consecutivo de incremento. El Consejo Mundial del Oro reportó que los bancos centrales globales compraron 220 toneladas métricas de oro en el tercer trimestre, un +28% respecto al segundo trimestre. El interés de los fondos también permaneció sólido, con posiciones largas en ETF de oro alcanzando un máximo de 3.25 años el jueves, y las posiciones largas en ETF de plata llegando a un máximo de 3.5 años a finales de diciembre.