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Por qué esto es más grande que Japón
La venta masiva de bonos del gobierno japonés a finales de enero de 2026 no es una anomalía regional. Es un cambio estructural en el sistema financiero global.
Cuando los rendimientos de los JGB a 40 años superaron el 4,2% por primera vez desde su creación, el mensaje fue claro: Japón ya no ancla las tasas de interés globales. Ese cambio único tiene consecuencias mucho más allá de Tokio.
🏛️ La chispa política
El catalizador inmediato no fue técnico, sino político.
El giro de la primera ministra Sanae Takaichi alejándose del ajuste fiscal hacia un paquete de estímulo masivo (aproximadamente 135 mil millones de dólares, incluyendo recortes en el impuesto a los alimentos), rompió una de las suposiciones más arraigadas del mercado: que Japón seguiría siendo el último pilar de restricción fiscal.
La credibilidad, una vez cuestionada, se revaloriza brutalmente.
Las comparaciones con el “momento Liz Truss” del Reino Unido no son exageraciones. Son un recordatorio de cuán rápido vuelve el riesgo soberano cuando se rompe la coherencia de la política.
💴 El fin de la liquidez barata en yenes
Durante décadas, Japón impulsó los mercados globales a través de rendimientos ultrabajos.
El carry trade en yenes financiaba riesgos en todas partes — acciones, bienes raíces, mercados emergentes y criptomonedas — a costos de endeudamiento bajos. Ese modelo ahora se está invirtiendo.
A medida que los rendimientos domésticos aumentan, las aseguradoras y fondos de pensiones japoneses ya no necesitan buscar retornos en el extranjero.
El capital está regresando a casa.
Esa repatriación obliga a vender bonos del Tesoro de EE. UU. y deuda soberana europea, empujando mecánicamente los rendimientos globales hacia arriba — independientemente de los fundamentos locales. La tendencia hacia el 4,9% en los bonos a 30 años de EE. UU. no es casualidad. Es la plomería.
📈 Un reajuste estructural en las tasas globales
Esto no es un ciclo de ajuste normal.
Es la normalización de la prima de plazo global.
Durante años, la política de rendimiento cero de Japón comprimió las tasas en todo el mundo. Con esa supresión desapareciendo, las tasas neutrales podrían reajustarse entre 50 y 75 puntos básicos más altos en los mercados desarrollados.
Eso no es cíclico.
Eso es estructural.
El capital está siendo reevaluado.
📉 Impacto en los activos de riesgo
Los rendimientos más altos elevan las tasas de descuento. La duración se penaliza.
Las acciones sienten esto de inmediato — especialmente el crecimiento a largo plazo. La presión sobre el Nikkei y el Nasdaq no se trata de decepción en las ganancias. Se trata de que las matemáticas están cambiando.
Los inversores están rotando hacia activos que finalmente ofrecen ingresos significativos.
🪙 La realidad de las criptomonedas
Bitcoin sigue comportándose como un activo macro de alto beta durante las contracciones de liquidez.
A medida que se deshace el apalancamiento financiado en yenes, las llamadas de margen fuerzan ventas. Las criptomonedas caen no porque la tesis se rompa, sino porque el dinero prestado sale primero.
El estrés macro expone la diferencia entre convicción y apalancamiento.
Esa distinción importa.
🏦 La decisión imposible del Banco de Japón
El gobernador Kazuo Ueda ahora enfrenta una trampa de credibilidad:
• Defender los bonos → debilitar el yen, importar inflación
• Defender el yen → riesgo de estrés sistémico en un sistema financiero dependiente de tasas bajas
Los mercados están probando activamente qué dolor está dispuesto a tolerar Japón.
🌍 Por qué esto es problema de todos
El sistema financiero global se construyó sobre la liquidez barata en yenes.
Cuando esa base cambia, todo lo que está encima se tambalea.
Un movimiento de 25 pb en Japón ahora tiene más fuerza desestabilizadora que un movimiento de 100 pb en EE. UU. porque afecta la plomería, no solo los titulares de política.
Conclusión final
Estamos entrando en un nuevo régimen:
Mayor volatilidad
Liquidez más ajustada
Menos almuerzos gratis
Japón ya no subsidia el riesgo global.
Los mercados están reevaluando esa realidad en tiempo real.
Esto no es un shock temporal.
Es el costo de ajustarse a un nuevo ancla.
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