El plan épico de opciones sobre acciones de Ryan Cohen: ¿Puede GameStop entregar el premio de $35 mil millones?

GameStop acaba de presentar una estrategia de compensación ambiciosa que podría transformar la forma en que los inversores ven a la compañía. El CEO Ryan Cohen podría ganar potencialmente 35 mil millones de dólares si logra alcanzar hitos financieros agresivos, convirtiéndose en uno de los paquetes de remuneración basados en rendimiento más agresivos en la historia del comercio minorista.

La estructura imita el enfoque de Tesla con su CEO Elon Musk, donde la compensación es completamente impulsada por el rendimiento. Pero para que Ryan Cohen desbloquee el valor completo, GameStop enfrenta desafíos considerables que merecen un análisis cuidadoso.

La estructura de una asignación de acciones audaz

Según el plan, Ryan Cohen no recibe salario garantizado, bonos ni vesting tradicional de acciones. En cambio, GameStop le otorgará opciones para comprar más de 171.5 millones de acciones a 20,66 dólares por acción, un valor notional que supera los 3.500 millones de dólares inicialmente. La verdadera recompensa llega solo si la compañía alcanza ciertos umbrales de EBITDA y capitalización de mercado.

La estructura de incentivos se desarrolla en tramos. El primer 10% del premio se consolida cuando GameStop alcanza una capitalización de mercado de 20 mil millones de dólares y un EBITDA de 2 mil millones. Para obtener la asignación completa, la empresa debe lograr 10 mil millones en EBITDA y una valoración de mercado de 100 mil millones de dólares. A esos niveles, las participaciones de Cohen valdrían aproximadamente 35 mil millones de dólares.

Esta filosofía de compensación representa una de las apuestas más ambiciosas que una junta ha hecho alguna vez sobre un solo ejecutivo. Indica que los directores de GameStop creen que Ryan tiene la capacidad de ejecutar un cambio transformador, pero también reconoce cuánto debe recorrer la compañía para alcanzar la viabilidad.

Análisis de la situación actual

¿Está GameStop cerca de alcanzar estos umbrales? Los números muestran una historia sobria. Hasta el tercer trimestre de 2025, la compañía generó aproximadamente 136 millones de dólares en EBITDA, lo que representa menos del 1.4% del objetivo de 10 mil millones. A principios de 2026, la capitalización de mercado de GameStop ronda los 4.54 millones de dólares en datos recientes, aunque las valoraciones históricas mostraron aproximadamente 10.3 mil millones en el momento en que se anunció esta estrategia.

Hay avances, pero son desiguales en el negocio. La división de coleccionables ha emergido como el motor de crecimiento, representando ahora aproximadamente el 28% de los ingresos totales y mostrando una expansión significativa año tras año. Este segmento ha logrado atraer clientes y generar impulso medible.

Sin embargo, dos flujos de ingresos críticos siguen bajo presión. El negocio de software, centrado en vender videojuegos nuevos y de segunda mano, continúa en declive. Las ventas de hardware, que involucran consolas de videojuegos, muestran una mejora modesta pero siguen a la baja. Estos dos segmentos en conjunto representan más del 70% de los ingresos de GameStop, lo que significa que estabilizarlos constituye un desafío existencial para alcanzar el objetivo de 10 mil millones en EBITDA.

La transformación empresarial que debe ocurrir

Ryan Cohen tomó el control a finales de 2023, y su gestión ha incluido mejoras operativas significativas. La compañía redujo metódicamente su presencia física y expandió su operación de coleccionables, que crece más rápido. Este reequilibrio de cartera ha generado mejoras genuinas en flujo de caja, EBITDA y rentabilidad este año en comparación con períodos anteriores.

El CEO claramente posee capacidad operativa, y ya posee más del 9% de las acciones en circulación, alineando sus intereses con los de los accionistas minoritarios. Sin embargo, la capacidad por sí sola no garantiza el éxito cuando las dinámicas del mercado subyacente trabajan en tu contra.

El mercado de software de videojuegos continúa migrando hacia la distribución digital, alejándose del retail físico. Los ciclos de hardware de juegos siguen siendo impredecibles. Aunque el negocio de coleccionables muestra promesas, es demasiado pequeño para compensar las caídas en los segmentos tradicionales de GameStop.

La cuestión de valoración que los inversores no pueden ignorar

A pesar del progreso reciente, GameStop cotiza actualmente a aproximadamente 27 veces sus ganancias anuales de 2025. Para una empresa que lucha por estabilizar los ingresos en dos de sus principales segmentos, este múltiplo de valoración parece excesivo desde una perspectiva de análisis fundamental.

La acción mantiene lo que los analistas llaman “magia meme”—interés especulativo que genera volatilidad en el precio desconectada del valor real del negocio. Esta dinámica puede persistir durante largos períodos, pero no es una base confiable para la creación de riqueza a largo plazo.

El contraste con inversiones tecnológicas probadas es evidente. Cuando Motley Fool identificó a Netflix en diciembre de 2004, 1,000 dólares invertidos en esa recomendación crecieron hasta 464,439 dólares. De manera similar, una posición de 1,000 dólares en Nvidia recomendada en abril de 2005 valía 1,150,455 dólares. Estos resultados fueron posibles porque esas empresas ejecutaron en función de oportunidades reales en el mercado.

La decisión de inversión

La pregunta central es si Ryan Cohen puede llevar a cabo una de las transformaciones más difíciles en la historia del comercio minorista. La estructura de incentivos ofrece una motivación genuina, pero la motivación por sí sola no supera los desafíos estructurales del mercado en el retail de videojuegos.

GameStop necesita no solo mejoras incrementales, sino una reinvención fundamental de su propuesta de valor. El crecimiento en coleccionables es alentador, pero por sí solo no puede sostener una valoración empresarial de 100 mil millones de dólares. La compañía necesita ya sea un avance en el retail de videojuegos (poco probable dada la tendencia digital), o identificar categorías de ingresos completamente nuevas—una hazaña que aún no ha logrado.

Antes de comprometer capital en acciones de GameStop basándose en el nombramiento de Ryan Cohen y su paquete de remuneración, los inversores deben exigir claridad sobre la estrategia específica para alcanzar esos hitos financieros. La alineación de incentivos importa, pero no puede contradecir las matemáticas básicas de valoración y los fundamentos del mercado.