Cuando un equipo utiliza mercados de predicción para cubrir riesgos, surge un mercado financiero de miles de millones de dólares

El Juego Detrás del Juego

El mercado de predicciones ya no es solo un lugar para que los fanáticos comercien: ahora, los propios equipos también lo están usando.

Un ejemplo sencillo: un club de baloncesto promete al entrenador en jefe que, si el equipo llega a los playoffs, recibirá un bono de 20 millones de dólares. Es una medida de incentivo clara y directa: si el equipo gana suficientes partidos y avanza a los playoffs, se entregará el bono.

Pero desde el punto de vista financiero, esa promesa representa una gran obligación. Mientras el equipo avance a los playoffs, esos 20 millones de dólares deben pagarse, independientemente de los ingresos o la situación financiera del equipo ese año.

Para gestionar ese riesgo, los equipos suelen comprar seguros. Los agentes diseñan pólizas y buscan aseguradoras dispuestas a cubrir el riesgo; estas aseguradoras, a su vez, pueden transferir parte del riesgo a reaseguradoras para evitar asumir toda la exposición por sí mismas. El precio final de esta protección se negocia en privado entre las instituciones. La prima implica una evaluación de la probabilidad de que el equipo avance, pero ese número nunca se hace público, solo aparece en las cotizaciones que recibe el equipo.

Ahora, existe otra forma de gestionar ese mismo riesgo.

La probabilidad de que un equipo avance ya está valorada en otros lugares. En los mercados de predicciones, esa probabilidad se negocia diariamente, es visible para todos y fluctúa en tiempo real según las expectativas.

El equipo no necesita depender solo de cotizaciones privadas de seguros; puede consultar las probabilidades del mercado abierto y usarlas para cubrir parte del riesgo del bono.

Cómo funciona el seguro deportivo

Para entender cómo opera este sistema, primero veamos qué cambios ha habido en la industria deportiva en los últimos 20 años.

Hoy en día, los deportes profesionales generan ingresos anuales cercanos a 560 mil millones de dólares, con un crecimiento anual de aproximadamente 7%. La mayor parte de estos ingresos proviene de derechos de medios, patrocinio, licencias, plataformas de streaming y colaboraciones comerciales globales.

Con la expansión de las fuentes de ingreso, los contratos vinculados también han aumentado de valor.

Actualmente, los salarios de los equipos ya no se limitan a la remuneración básica de la temporada; incluyen numerosos términos de rendimiento ligados a hitos específicos. Por ejemplo, si un equipo llega a la final de conferencia, el entrenador puede recibir un bono adicional de 5 millones de dólares; los jugadores que alcancen 1,000 yardas en carreras, marquen 25 goles o cumplan con un mínimo de apariciones también reciben pagos extras; algunos contratos incluso estipulan que, si el equipo avanza más allá en los playoffs, los bonos aumentan aún más. Estos términos se incorporan automáticamente en los contratos, y una vez que se cumplen las condiciones, se deben pagar.

Los equipos gestionan estos riesgos mediante seguros, en lugar de asumir pasivamente la responsabilidad y esperar que los incentivos no se disparen. Trabajan con agentes especializados, quienes buscan aseguradoras dispuestas a cubrir pagos por rendimiento; estas aseguradoras, a su vez, suelen transferir parte del riesgo a reaseguradoras, dispersando la exposición en fondos más grandes. En la práctica, una simple cláusula de bono en un contrato se convierte en toda una cadena financiera en la sombra.

Las aseguradoras miden la exposición mediante un concepto llamado “valor asegurable”, que en términos simples es: los ingresos futuros que dependen del rendimiento continuo, incluyendo salarios, incentivos y ingresos por patrocinio. Si un jugador no puede jugar, estos ingresos se ven afectados.

Los datos muestran un crecimiento explosivo en este tipo de exposición. Por ejemplo, durante la Copa del Mundo de la FIFA en 2014, el valor total asegurado de todos los equipos participantes se estimaba en unos 7,3 mil millones de dólares. Para 2022, ese número se disparó a aproximadamente 25 mil millones. En menos de diez años, el valor financiero directamente ligado al rendimiento en los partidos se más que duplicó.

Cuando tanto ingreso como rendimiento están tan estrechamente vinculados, la incertidumbre no puede dejarse al azar; debe gestionarse. Por ello, ha surgido toda una industria: el mercado global de seguros y reaseguros deportivos, que actualmente tiene un tamaño estimado de unos 9 mil millones de dólares y se espera que se duplique para 2030. La cobertura abarca desde cancelaciones de eventos, lesiones de atletas, hasta garantías de patrocinadores y bonos por rendimiento.

En el mercado operan agentes especializados como Game Point Capital, que manejan cientos de millones de dólares en seguros deportivos cada año; también están instituciones como Lloyd’s, que suscriben más de 200 millones de dólares en primas anuales por seguros de accidentes y salud relacionados con deportes, además de grandes reaseguradoras que también cubren catástrofes como huracanes o accidentes aéreos. Dado que los bonos de playoffs en la lógica de precios se consideran riesgos similares a tormentas o terremotos, la valoración es cuidadosa y confidencial.

El proceso de fijación de precios es riguroso y privado. Los agentes y las aseguradoras negocian, cada uno usando sus propios modelos para estimar la probabilidad de alcanzar hitos y ajustar las primas en consecuencia. El equipo solo ve el costo, sin conocer las probabilidades subyacentes.

Por qué los precios del reaseguro privado son más altos

El costo del seguro deportivo no solo depende de la probabilidad de que el equipo alcance sus metas, sino también de numerosos riesgos externos.

En un escenario ideal, si la probabilidad de alcanzar un hito es del 10%, la prima reflejaría aproximadamente ese riesgo más un pequeño margen de beneficio. Pero el mercado de reaseguros no es un mundo ideal.

El capital de las reaseguradoras es limitado. Cada dólar invertido en seguros de bonos de playoffs significa un dólar menos para cubrir huracanes, accidentes aéreos o bonos catastróficos. Deben equilibrar continuamente diferentes regiones y tipos de riesgo. Por eso, al evaluar el riesgo deportivo, consideran: la probabilidad, el capital propio, la volatilidad de los resultados y la correlación con otros riesgos existentes.

Otro factor importante es que el mercado de reaseguros deportivos está altamente concentrado. Solo unas pocas instituciones globales dominan la mayor parte de la capacidad de suscripción. La cantidad de cobertura que pueden ofrecer y a qué precio, depende en gran medida de su propia situación de portafolio.

Todos estos factores se combinan, y el precio final que recibe el equipo no solo refleja la probabilidad de logro, sino también muchos costos invisibles.

Cuando la probabilidad ya no está oculta en una caja negra

Hasta ahora, la probabilidad de éxito ha estado presente en cada etapa: en la modelación de reaseguros, en las negociaciones de agentes y en la fijación de primas. Pero ese número nunca se ha hecho público.

Imagina ahora: si esa probabilidad se pudiera valorar en el mercado abierto, ¿qué pasaría? Los mercados de predicciones han hecho precisamente eso de una forma muy interesante.

Plataformas como Kalshi ofrecen contratos basados en eventos discretos del mundo real, incluyendo resultados deportivos. Estos contratos plantean una simple pregunta: ¿El equipo X llegará a los playoffs?

Cada contrato se liquida en 1 dólar o 0 dólares. Por ejemplo, si el precio de mercado es 0,06 dólares, implica una probabilidad implícita del 6%.

Este número no lo determina un comité de seguros, sino que resulta de la compra y venta real entre participantes, que ajustan sus expectativas en tiempo real según sus propias evaluaciones de probabilidad y precio.

Este mecanismo ya está en uso. Game Point Capital, por ejemplo, usa el mercado de Kalshi para cubrir bonos relacionados con el rendimiento en baloncesto. En un caso, un contrato sobre la clasificación a los playoffs se negoció a aproximadamente un 6%, mientras que las cotizaciones fuera de bolsa implicaban un 12-13%. En otro, un contrato para avanzar en la segunda ronda se negoció cerca del 2% en la bolsa, frente a un 7-8% en el mercado de reaseguros privado.

No es una diferencia trivial. Para una exposición de 20 millones de dólares, esa diferencia entre un 6% y un 12% en la probabilidad implícita significa millones en primas adicionales.

Quizá te preguntes: ¿solo son números que los traders sacan de la nada? ¿Por qué confiar más en estos que en los modelos de las aseguradoras?

Numerosos estudios muestran que las cuotas del mercado son predictores muy precisos de resultados reales. Investigaciones académicas sobre las casas de apuestas deportivas han demostrado que las cuotas de los operadores predicen con alta eficiencia los resultados. Más recientemente, comparando mercados de predicción con apuestas deportivas tradicionales, en unos 1,000 partidos de la NBA en la temporada 2024–25, Polymarket y plataformas tradicionales tuvieron tasas de acierto similares.

En partidos donde la probabilidad implícita supera el 95%, ambas predicciones aciertan más del 90%.

Las conclusiones en las elecciones son aún más claras: durante las elecciones presidenciales de EE. UU. en 2024, un estudio comparó Polymarket con encuestas tradicionales y encontró que Polymarket ofrecía predicciones más precisas, especialmente en estados clave.

Cuando miles de personas actualizan continuamente sus expectativas en un mercado en tiempo real, la probabilidad colectiva suele estar sorprendentemente cerca de la realidad.

Los mercados de predicción permiten una formación continua de precios. Cada nueva información se incorpora y se valora en tiempo real, sin esperar la próxima revisión de un comité de seguros.

Pero para que sean realmente útiles, estos mercados deben poder manejar grandes volúmenes. En eventos como el Super Bowl, Kalshi gestionó alrededor de 22 millones de dólares en transacciones, sin que los precios mostraran volatilidad significativa. Esto indica que tanto compradores como vendedores tienen una profundidad real suficiente para soportar coberturas a gran escala sin impactar los precios.

A medida que estos mercados crecen, surgen nuevas herramientas financieras sin permisos específicos, basadas en predicciones.

Por ejemplo, Kalshinomics analiza los contratos de eventos como si fueran acciones o bonos, rastreando cómo cambian las probabilidades con el tiempo, el comportamiento de la liquidez antes y después de eventos importantes, y si los precios se desvían de los fundamentos.

También plataformas como PredictionIndex recopilan y clasifican diferentes mercados de predicción, mostrando volumen total, tipos de contratos, cadenas de bloques y mecanismos de negociación, integrando todo en un solo lugar y ofreciendo una visión clara del tamaño del mercado.

Cuando un resultado puede ser valorado en tiempo real y puede gestionar fondos de manera efectiva, se convierte en una herramienta realmente útil para las instituciones. Los equipos pueden cubrir bonos de rendimiento con probabilidades negociadas públicamente, los patrocinadores pueden gestionar riesgos relacionados con la audiencia, y los estudios de cine pueden cubrir hitos de taquilla. En principio, cualquier ingreso que dependa de resultados claros y verificables puede convertirse en un contrato negociable.

Las instituciones ya no necesitan negociar contratos de seguros personalizados; los resultados en sí mismos pueden ser negociados públicamente.

Y la última pieza del rompecabezas que hace que esta estructura sea realmente útil para las instituciones es la identidad. La efectividad del seguro tradicional radica en que las contrapartes están verificadas, los contratos son ejecutables y las exposiciones auditables, pero en los mercados abiertos siempre faltaba esa capa.

Empresas como Dflow están vinculando la identidad del mundo real con las transacciones. Esto significa que los participantes pueden ser identificados, verificados y relacionados con entidades reales, en lugar de permanecer completamente anónimos. Esto también hace posible la liquidación de contratos, la gestión de exposiciones y la integración en marcos regulatorios existentes.

Desde una perspectiva práctica, empieza a parecer más una capa funcional de seguros que opera directamente sobre probabilidades públicas, que un simple mercado de intercambio.