El imperio de pagos de una generación PayPal, podría ser comprado

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Autor: Zhi Wu Yan

Alrededor de 2006, un grupo de pequeños jefes de comercio exterior en Guangdong y Fujian comenzó a explorar la posibilidad de abrir tiendas en eBay. Se sientan en pequeñas oficinas junto a fábricas y hacen negocios en un inglés entrecortado con desconocidos al otro lado del mundo.

Lo más difícil no es el idioma, ni la logística, sino el dinero: ¿cómo conseguir que un comprador americano llame con seguridad a un vendedor chino?

Lo que hace esto posible es un botón azul. Ese botón se llama PayPal.

PayPal en ese momento representaba la vanguardia de la democratización financiera y la productividad de última generación. Según la guía de integración del Website Payments Standard, las pequeñas y medianas empresas de todo el mundo solo necesitan introducir un código HTML y pegarlo en la página web para realizar pagos globales.

Esta igualdad técnica, superpuesta a la base establecida por el único método de pago oficial recomendado durante el periodo de eBay, ha convertido a PayPal en el indiscutible hegemón global de pagos. Hasta hoy, cuando abres cualquier página de pago en el extranjero, seguro que habrá un sitio para PayPal.

Han pasado veinte años. Muchos de los pequeños líderes del comercio exterior han pasado de las tiendas de eBay a los comercios transfronterizos que han florecido plenamente a partir de sitios web independientes, tiendas de Amazon, TikTok y Temu. Las exportaciones de comercio electrónico transfronterizo de China han superado los 2 billones de yuanes, y la herramienta de recogida también ha cambiado de un botón azul a cien flores de Stripe, Wise, Lianlian y Wanlihui.

La industria ha crecido, pero PayPal está un poco desactualizado.

Hace tres semanas, el 3 de febrero, PayPal anunció su informe financiero, y el precio de su acción se desplomó un 20% en un solo día, y el CEO dimitió. La principal fuente de beneficios son las compras de marca, y el crecimiento de usuarios activos ha caído de lo que antes era una vía rápida al 1%, y el volumen de transacciones de cuentas activas ha caído un 5% en los últimos 12 meses.

Ya sea el pago con enlace de un solo clic de Stripe, la autenticación biométrica Apple Pay o incluso simplemente rellenando la información de tu tarjeta con Google, parece ser más fácil que la interfaz azul con iconos algo anticuada que puede que aún no puedas recordar tu contraseña de acceso.

Fue en su día una leyenda creada por Musk, Peter Till, Hoffman y otros. Pelosi solía ocupar cargos firmes, y la hermana Wood fue su partidaria más leal, pero todos decidieron liquidar sus posiciones.

La capitalización bursátil de PayPal cayó de un máximo de 363.000 millones de dólares durante la pandemia a un mínimo reciente de 38.000 millones — una pausa de cinco años, una evaporación del 90% y un valor P/E bajo de 7,4. No fue hasta que Bloomberg reveló hoy, cuando al menos un gran competidor estaba evaluando la adquisición global y otra parte mostró interés en algunos activos, que el precio de la acción subió casi un 10%.

Esta noticia en sí misma es la nota más precisa sobre la situación de PayPal. Cuando una empresa empieza a ser tratada como presa en lugar de cazadora, su valor de mercado aumenta, lo que indica que la confianza del mercado en su operación independiente es menor que la expectativa de ser comprada.

El antiguo imperio de pagos, como el Imperio Británico en sus últimos años, sigue teniendo banderas plantadas por todo el mundo, y el sol aún no se ha puesto, pero quienes lo ven ya no sienten asombro en sus ojos. Todo el mundo sabe en su corazón que los tiempos han cambiado. Sin embargo, ¿cómo cayó?

“Es realmente doloroso ver cómo una empresa que amo tanto llega tan lejos.”

El 3 de febrero, David Marcus, el expresidente de PayPal, publicó una larga publicación en X, rara vez criticando duramente a la empresa por la que había trabajado duro.

La carrera de David Marcus ha estado marcada por una innovación financiera radical. Actualmente es CEO de LightSpark, una empresa de pagos en Bitcoin Lightning Network. Durante su etapa en PayPal, reclutó a los mejores ingenieros y lideró la adquisición de Braintree y Venmo; Durante su etapa en Facebook, fue uno de los líderes del sensacional proyecto de stablecoin Libra. Aunque Libra ha estado al borde del colapso por razones regulatorias, el auge actual de las stablecoins es un testimonio de la visión de futuro y audaz de David.

Además de la caída del precio de las acciones, otra razón que motivó a David a enviar este largo post fue que el exCEO Alex Chriss dejó el cargo menos de tres años y fue reemplazado por el exCEO de Hewlett-Packard, Enrique Lores.

Enrique Lores ha sido CEO de HP durante 7 años, lanzó un modelo de impresión como servicio para generar ingresos, puso en marcha un plan de despidos a gran escala y es, sin duda, un maestro en la reducción de costes, el aumento de la eficiencia y la reestructuración empresarial. Si el consejo de administración de PayPal ya tuviera la idea de vender PayPal en su conjunto o en una escisión, este candidato sería más razonable.

David expresó implícitamente su insatisfacción: "No lo sé, Enrique. Puede que sea un gran líder, pero al menos sobre el papel, es un ejecutivo de la industria del hardware que ahora se ha lanzado en una empresa de pagos. "

Esto refleja la crítica central de David. A diferencia del mercado que vota con los pies debido al bajo rendimiento financiero, David cree que el salvavidas de PayPal es: "el estilo de liderazgo de la empresa ha cambiado completamente de ‘orientado al producto’ a ‘impulsado por las finanzas’. Con el tiempo, la confianza en el producto dio paso a la optimización financiera. "

Parafraseando un famoso dicho de Benjamin Franklin: Cualquier empresa que sacrifique sus productos por el rendimiento del precio de las acciones a corto plazo acabará perdiendo su precio si no puede seguir el ritmo de la tendencia de sus productos.

David piensa que PayPal ha perdido su “mojo” (magia). Es una especie de espíritu de la época de los gánsteres de PayPal, ese tipo de fuerza salvaje que se atreve a volcar el techo de la oficina para resolver un problema imposible. Pero hoy en día, ese poder ha sido reemplazado por revisiones de cumplimiento y optimización financiera.

Stripe, que conquista a los desarrolladores con una API limpia, tiene ese mojo. Franja abierta, y el “PIB global corriendo sobre Raya” en la esquina superior izquierda es una especie de temperamento conquistador.

Apple Pay, que ha estado promocionando Passkey con entusiasmo en los últimos años, tiene este mojo. Al depender del chip de seguridad subyacente y del Face ID, la experiencia de pago es extremadamente cómoda: levanta la muñeca, escanea tu cara, termina y ni siquiera abras la app. Esto está fuera del alcance de PayPal, que sigue atascado en la página de salto, reautorizado y esperando la confirmación de la experiencia de tres pasos.

Revolut, el representante de Neobank, tiene ese poder. Apoyándose en una ejecución sólida, esta empresa emergente ha abierto una plataforma financiera full-stack que cubre acciones, cambio de divisas y criptomonedas en decenas de países en un periodo muy corto, y sigue conquistando ciudades.

Las tres empresas tienen algo en común: su mojo no proviene de la escala, del número de usuarios ni siquiera del dinero. Nacen de la creencia del producto de que creer que lo que haces marcará la diferencia en algún rincón del mundo. Y eso es solo la punta del iceberg. Shop Pay, Klarna, Affirm, Afterpay, Wise, Cash App, Adyen, cada corte en la pista de pagos está saturado.

PayPal solía tener este tipo de cosas. Ese código HTML, el botón que permite a tíos estadounidenses vender productos de segunda mano en garajes y a pequeños propietarios de fábricas chinas que hacen comercio exterior en Cantón completar acuerdos transfronterizos, es en sí mismo una declaración que cambia el mundo. Pero el proceso de perderlo es silencioso y casi silencioso.

En lo que respecta al desarrollo de PayPal en los últimos años, no podemos evitar mencionar Venmo.

Venmo hizo algo bien: convirtió la transferencia de dinero en redes sociales: compartir comidas, pagar el alquiler y enviar un emoji a un amigo, que es mucho más divertido que las transferencias bancarias. La forma en que se propaga entre los jóvenes estadounidenses es más como un software social que como una herramienta de pago. “Venmo me” incluso se ha convertido en un verbo, sinónimo de transferir dinero entre jóvenes estadounidenses.

La adquisición de Venmo por parte de PayPal es en realidad un subproducto de la adquisición del proveedor de servicios de pago Braintree, un producto que en su momento no era tan llamativo, pero que ahora es un reflejo en el sombrío informe financiero de PayPal: 1.700 millones de dólares en ingresos en 2025, más de 100 millones de cuentas activas mensuales, un aumento del 50% interanual en el volumen de transacciones de Pay with Venmo y un incremento del 40% en los usuarios de tarjetas de débito.

Pero detrás de estos números, varios problemas profundos fermentan: quienes son optimistas al respecto están obsesionados con duplicar la cantidad de transacciones con tarjeta de débito, creyendo que esta vaca lechera está entrando en un periodo de cosecha monetizada; Y quienes estén preocupados por ello se preguntarán retóricamente: si esta prosperidad solo depende de los restos del círculo social, ¿cuánto tiempo podrá parpadear este resplandor residual?

Esta grieta es esencialmente Venmo atrapada en el nicho ecológico: hacia arriba, no puede golpear el muro duro construido por Apple Pay y Google Pay; Hacia abajo, no puede perforar la red de tuberías subyacente enterrada por Stripe y Adyen. El crecimiento de Venmo es fuerte, pero el techo también es notable.

La primera es la fricción interna del modelo de crecimiento. Detrás del 20% de crecimiento de ingresos solo hay un 7% del crecimiento activo de usuarios: Venmo ya no expande su territorio, sino que recauda impuestos a su propia gente, exprimiendo al mismo grupo de usuarios por completo, pero sin atraer a una nueva generación.

El segundo es el doble dilema de la geografía y el alma del producto. Venmo siempre ha estado bloqueado en Estados Unidos, apoderándose de la mesa americana, pero está lejos de llegar a las cajas registradoras del mundo.

Finalmente, la imaginación financiera de todo el escenario falla temporalmente. En el circuito cerrado del negocio diseñado por PayPal para Venmo, también existe un plugin de compras llamado Honey, que originalmente estaba pensado para abrir el enlace de “descubrimiento-checkout”. Pero en 2024, Honey estuvo a punto de colapsar debido a un escándalo relacionado con la manipulación de enlaces de afiliados, la interrupción de la cadena de desviación y la descatalogación de la trayectoria de transformación de Venmo.

¿Cómo demuestra una aplicación de pago independiente para consumidores que merece ser abierta por los usuarios? Venmo está trabajando duro para responder a esta pregunta, pero aún no se ha revelado la respuesta.

Venmo refleja la ansiedad de PayPal en el lado del consumidor. Más adelante, PayPal apuesta por otras dos tarjetas: una llamada PYUSD y otra llamada Agent Pay. Lo que estas dos cartas tienen en común es que la pista es lo suficientemente grande, pero las probabilidades aún no están decididas.

Objetivamente hablando, el PYUSD no lo está haciendo mal. Desde su lanzamiento en 2023, el tamaño del mercado ha alcanzado los 4.000 millones de dólares, situándose entre las diez principales stablecoins globales por capitalización bursátil. Pero comparado con los aproximadamente 180.000 millones de USDT de Tether y los cerca de 70.000 millones de dólares de Circle, PYUSD solo puede considerarse una fracción del tamaño.

Demuestra una cosa: aunque cualquiera pueda emitir stablecoins, el umbral para la distribución de canales y la atención de los usuarios sigue siendo muy alto, y un gigante como PayPal no puede esperar golpes de reducción de dimensionalidad.

Cuando PayPal anunció un tipo de interés anual del 4% para los titulares de PYUSD en abril de 2025, la industria llegó a exclamar que los gigantes iban a acabar con el juego, pero las cosas fueron graduales. El uso actual a nivel de billones de stablecoins proviene principalmente de la cobertura de transacciones cripto y la creación de mercado, el arbitraje transfronterizo y transferencias de capital gris, el préstamo DeFi, el LP y la yield farming, que no son los puntos fuertes de PYUSD.

En el futuro, los escenarios de uso de stablecoins serán cada vez más soleados y cotidianos, con pagos B2B transfronterizos, liquidación en cadena y comercio diario, pero la competencia también es extremadamente feroz, sin mencionar las dos montañas de USDT y USDC, el USDe y el USD1, orientados a la innovación, respaldados por la familia Trump, son rivales feroces, y PYUSD no tiene todas las posibilidades de ganar.

Además de las stablecoins, PayPal también está interesado en pagos agentes. Abandonaron el rastreador web propenso a errores y cambiaron a la integración de API con sistemas de gestión de pedidos de comerciantes. Los comerciantes solo necesitan firmar un acuerdo, y PayPal puede distribuir sus datos en tiempo real como inventario, color, precio, etc., a grandes plataformas de IA como Google Gemini, así como a la propia aplicación de PayPal.

La idea es clara, pero este es un mercado que debe verificarse; recientemente Qianwen espolvoreó sobres rojos para invitar a todos a beber té con leche, lo que puede considerarse una educación de mercado para los consumidores nacionales sobre la compra con IA, pero cambiar los hábitos de los consumidores no es de la noche a la mañana, ya sea que chatear con la IA para comprar se vuelva habitual, o si la experiencia principal de comprar sigue siendo desconocida en una persona que va eligiendo y comparando poco a poco con tres casas.

Aunque la gente esté acostumbrada a decirle a ChatGPT en el futuro: “Ayúdame a comprar una taza de hielo y tres puntos de té oolong dulce”, siguen siendo las plataformas de IA con un gran número de usuarios las que controlan los datos de retención de transacciones, y es probable que estas plataformas tengan sus propios métodos de pago directo, o más bien en la cadena de la cadena, el estado de PayPal sigue siendo cuestionable.

Después de tanta pérdida e incertidumbre, podrías pensar que la historia de PayPal ha llegado a su fin.

Pero nunca hay un solo lado de la verdad. Braintree sigue siendo el motor de pago subyacente para muchas plataformas globales. Pay Later gestionó más de 40.000 millones de dólares en volumen de transacciones en 2025, liderando la cuota de mercado de BNPL en EE. UU. El pago de un solo clic de Fastlane, lanzado el 24 de agosto, es una de sus pocas iniciativas, que incluye directamente Apple Pay y Shop Pay. Sumados a 400 millones de cuentas activas y más de 6.000 millones de dólares en flujo de caja libre durante todo el año, estos activos son billetes estratégicos que resultan difíciles de replicar desde cero a ojos de cualquier empresa que quiera obtener una tarjeta en la era de la economía proxy de IA.

Casi treinta años de acumulación no han sido en vano y no desaparecerán de la nada. Es una pena que el gran río haya arrastrado todas las olas del este.

La persona que más sabe cómo usar este cupón puede que ya no sea PayPal en sí.