Pump.fun : l'enjeu derrière la folie de l'émission d'un jeton : la lutte entre le retrait et rattraper un couteau qui tombe

Récemment, l'événement d'émission de jeton le plus médiatisé sur le marché des cryptomonnaies est sans doute le TGE de Pump.fun. Cette activité d'émission de jeton tant attendue a commencé à mûrir en juin, continuant à fermenter au milieu de diverses discussions, jusqu'à ce qu'elle soit officiellement lancée le 12 juillet. Bien que le marché ait de nombreuses questions sur sa valorisation de 40 milliards de dollars, les données réelles montrent que l'enthousiasme des investisseurs reste élevé. La phase de collecte publique s'est écoulée en seulement 12 minutes, et certains investisseurs ont même exprimé leur mécontentement sur les réseaux sociaux pour ne pas avoir pu participer.

Pour l'instant, on peut dire que la performance de l'émission d'un jeton de Pump.fun est relativement satisfaisante. Après son lancement, le prix du jeton a montré une tendance à la hausse stable. Ce qui est encore plus notable, c'est que Pump.fun a récemment réalisé son premier rachat de jetons grâce aux revenus des frais de transaction. Cependant, la question de savoir si cette tendance des prix peut se maintenir reste une préoccupation pour beaucoup.

En tant qu'étoile montante de cette vague haussière, Pump.fun est sans aucun doute parmi les mieux classés. Son apparition a réussi à propulser les jetons MEME vers de nouveaux sommets. La philosophie de lancement équitable de la plateforme et sa facilité d'utilisation brisent complètement les barrières élevées des modèles d'émission traditionnels. Avec seulement 3 dollars, il est possible de créer un jeton, une condition séduisante qui conserve une très grande attractivité même aujourd'hui, alors que l'engouement pour les MEME s'est progressivement refroidi.

D'un point de vue mécanique, Pump.fun n'a pas de prévente ni de vente privée, tout est fixé par un contrat intelligent. Il a même mis en place un mécanisme de "diplôme", qui crée automatiquement un pool de liquidités sur un échange décentralisé lorsque la capitalisation boursière du jeton atteint 69 000 $. Ce processus d'émission de jetons presque entièrement automatisé est très apprécié sur le marché et a également fait de Pump.fun la "machine à imprimer" la plus performante de ce cycle de marché.

Depuis son lancement en janvier 2024, le nombre total de jetons émis par Pump.fun a atteint 11,44 millions, avec plus de 22 millions d'adresses d'utilisation et des revenus cumulés proches de 720 millions de dollars. Parmi eux, les revenus de frais de transaction les plus élevés en une journée ont atteint 5,43 millions de dollars, et le pic de revenus en une journée a même atteint 15,88 millions de dollars. On peut dire que les bénéfices de ce cycle du marché MEME ont presque tous été captés par Pump.fun, ce qui a également contribué au développement de l'écosystème Solana.

Cependant, ce projet, qui a commencé avec le jeton MEME, a soudainement annoncé l'émission de son propre jeton, suscitant de vives discussions sur le marché. Les rumeurs d'émission du jeton Pump.fun remontent au mois de février de cette année. À l'époque, des informations indiquaient que Pump.fun prévoyait d'émettre un jeton sur une bourse centralisée et avait même préparé l'ensemble des documents nécessaires. Mais cela a été mis en attente en raison d'événements spécifiques ayant conduit à une pénurie de liquidités. En juin, les rumeurs d'émission de jeton ont de nouveau refait surface. Des médias ont cité des sources informées rapportant que Pump.fun prévoyait de lever 1 milliard de dollars par le biais de la vente de jetons, avec une valorisation atteignant 4 milliards de dollars, les jetons étant destinés à être vendus au public et à des investisseurs privés.

Le 10 juillet, Pump.fun a enfin annoncé officiellement le lancement de la vente publique de son jeton natif PUMP le 12 juillet 2025 à 22h00, tandis que l'airdrop de PUMP arrive également bientôt. Cette vente prévoit l'émission de 150 milliards de jetons, au prix unitaire de 0,004 USDT, représentant 15 % de l'offre totale (1 trillion de jetons). Sur la base d'une valorisation de 4 milliards de dollars, le montant de ce financement est de 600 millions de dollars. Il convient de noter qu'en raison de considérations de conformité, les investisseurs britanniques et américains ne peuvent pas participer à cette vente.

Dans la conception économique du jeton PUMP, 33 % sont destinés à la vente publique, 24 % à l'incitation de la communauté et de l'écosystème, 20 % sont attribués à l'équipe, 2,4 % au fonds écologique, 2 % appartiennent à la fondation, 13 % sont attribués aux investisseurs existants, 3 % pour des activités liées aux diffusions en direct, et 2,6 % pour fournir de la liquidité et des collaborations avec les échanges.

Cependant, par rapport à l'engouement précédent pour l'émission d'un jeton, le moment de l'émission d'un jeton a suscité certaines émotions pessimistes sur le marché. La controverse se concentre principalement sur la valorisation de 4 milliards de dollars. Il convient de noter que même l'entreprise phare des stablecoins, Circle, qui a récemment été cotée à la Bourse de New York, n'a qu'une valorisation d'environ 7 milliards de dollars. Une plateforme de paris en chaîne qui annonce une valorisation de 4 milliards de dollars, dépassant même la plupart des protocoles DeFi de premier plan actuels, a conduit le marché à dire qu'elle a épuisé sa liquidité.

Plus important encore, l'environnement actuel du marché a changé. En examinant le marché des cryptomonnaies actuel, à part un léger rebond ces derniers jours, la plupart des altcoins et des jetons MEME affichent des tendances plutôt moroses. Cela se voit dans les volumes de transactions. Selon les statistiques d'une certaine plateforme de données, le volume de transactions de Pump.fun a atteint un pic de 5,44 millions de dollars le 23 janvier 2025, puis a montré une tendance à la baisse abrupte. Le volume quotidien des transactions a récemment été stable en dessous de 700 000 dollars, avec une baisse de 87,2 % par rapport au pic. En ce qui concerne le nombre de jetons créés, la création quotidienne de jetons est passée d'un pic de 70 000 à 30 000, presque divisé par deux. Le "taux de graduation" des jetons est encore plus bas, avec un taux de 1,6 % en 2024, mais il est maintenant tombé en dessous de 1 %. Ces données montrent clairement que le marché MEME est en train de se refroidir et que l'enthousiasme des utilisateurs s'estompe rapidement.

Peu importe à quel point Pump.fun est puissant, il reste essentiellement un outil qui doit s'appuyer sur la popularité du marché MEME. C'est aussi l'une des raisons pour lesquelles le marché remet en question sa valorisation.

D'une part, bien que le marché soit en contraction, les concurrents émergent. L'anciennement incontesté Pump.fun fait également face à des pressions récemment. Il n'y a pas longtemps, le concurrent letsbonk.fun, axé sur BONK, a connu un développement rapide, dépassant à plusieurs reprises Pump.fun en termes de quantité d'émission de jetons, atteignant un moment la première position en part de marché. Bien que Pump.fun ait rapidement riposté, la concurrence entre les deux reste intense. Il faut admettre que la position de leader de Pump.fun est menacée.

C'est sous l'influence de ces facteurs que l'évaluation de 4 milliards de dollars de Pump.fun a été sérieusement remise en question. Après l'annonce des rumeurs d'émission d'un jeton en juin, le marché a connu une certaine aversion au risque, avec des corrections généralisées des jetons MEME populaires dans l'écosystème Solana et un rapide flux de capitaux. Un partenaire d'une institution d'investissement a même déclaré que cette ICO ressemblait davantage à un moyen de rattraper un couteau qui tombe qu'à un plan de développement à long terme. De plus, des chercheurs en cryptomonnaie ont souligné que Pump.fun était en train de mener une "opération de récolte" totale.

Il est intéressant de noter qu'en mars 2024, le cofondateur de Pump.fun a déclaré sur les réseaux sociaux que chaque prévente était une arnaque. Et coïncidence, Pump.fun lance cette fois-ci un jeton sous forme de prévente, réalisant une opération de "claque" en direct. Cette émission de jeton a levé 33 % de l'offre totale, dont 18 % pour le tour de financement privé destiné aux institutions et 15 % pour le tour de financement public, tous les jetons étant déverrouillés intégralement le jour du lancement.

D'un point de vue final, bien que les professionnels du secteur soient généralement pessimistes, il semble que les partisans et les investisseurs institutionnels aient des opinions différentes. En termes de situation de l'offre publique, le jeton PUMP a réussi à lever 500 millions de dollars en seulement 12 minutes. Six plateformes de trading, y compris plusieurs grandes bourses, ont participé à l'offre publique de PUMP. Selon un tableau de données, le nombre d'adresses de portefeuille ayant participé à la prévente sur le site officiel Pump.fun et ayant complété le KYC est de 23 959, tandis que le nombre d'adresses de portefeuille ayant réussi à acheter est de 10 145, avec un montant moyen de souscription de 44 209 dollars. 89,7 % de la prévente du jeton PUMP a été réalisée via le site officiel, tandis que le montant total vendu sur les échanges représente seulement 10,3 %. Parmi les adresses de prévente sur le site officiel, les petits utilisateurs constituent le principal groupe, avec 5 758 utilisateurs ayant souscrit pour moins de 1 000 dollars en PUMP, tandis que le nombre d'adresses ayant souscrit pour plus d'un million de dollars est de 202, montrant l'enthousiasme des investisseurs institutionnels.

Tout le processus illustre parfaitement le phénomène unique de "bouche mécontente, corps droit" dans le monde des cryptomonnaies. En raison de certains problèmes techniques survenus lors du processus de vente publique de certaines plateformes d'échange, un certain nombre d'utilisateurs ont eu du mal à finaliser leur souscription, ce qui a même conduit plusieurs utilisateurs à exprimer leur mécontentement sur les réseaux sociaux. À l'époque, la performance ultérieure de Pump a également suscité de vives controverses au sein de la communauté. Un point de vue estime que sa valorisation est trop élevée et qu'après la fin de l'effet des projecteurs, elle connaîtra certainement un effondrement ; un autre point de vue soutient que, en tant que produit le plus représentatif dans le domaine des MEME, Pump possède une logique de revenus complète et une base de reconnaissance, et ne chutera pas facilement.

D'après la situation actuelle, il semble que le dernier ait temporairement l'avantage. Après son lancement sur une certaine bourse le 15 juillet, le Pump a brièvement chuté de 0,0065 USD à 0,0042 USD, mais après une période de fluctuations, il a commencé à augmenter, avec un prix actuel de 0,0066 USD, ce qui représente une augmentation de 55 % par rapport au prix de levée de fonds de 0,004 USD. La valorisation entièrement diluée (FDV) est également passée de 4 milliards de dollars à 6,6 milliards de dollars, offrant ainsi un certain effet de richesse aux souscripteurs.

Bien sûr, cette partie de l'augmentation peut également inclure certains facteurs humains. Selon les observations d'un analyste sur une chaîne, jusqu'à 8 heures du matin un certain jour, Pump.fun a commencé à racheter PUMP en utilisant les revenus des frais après l'émission d'un jeton. Au cours des 7 dernières heures, la plateforme a transféré 187 770 SOL de revenus de frais vers une adresse spécifique, après avoir acheté PUMP, les jetons acquis ont ensuite été transférés vers une autre adresse pour stockage. À ce jour, 111 953 SOL (environ 1,83 million de dollars) ont été utilisés pour acheter 3,04 milliards de PUMP, avec un prix moyen d'environ 0,006 dollar. Bien que ce comportement de rachat puisse soutenir le prix, il n'est pas rare que cela évoque une opération de "main gauche à main droite". Cependant, pour les détenteurs, peu importe l'objectif, tant que cela peut faire monter le prix, c'est une bonne chose.

Que ce soit pour sortir de la liquidité ou simplement pour construire un écosystème, la controverse autour de l'évaluation de Pump.fun reflète l'état actuel du marché. Les jetons MEME, autrefois réputés pour leur liquidité, sont désormais en difficulté collective, et l'économie de l'attention, qui a connu un grand succès, semble progressivement devenir un faux problème. À présent, même les applications les plus représentatives doivent emprunter la voie de l'émission d'un jeton, ce qui semble suggérer qu'un récit est sur le point de se terminer. Où mènera finalement MEME ? La performance du jeton Pump deviendra un indicateur de tendance. Les paris du marché sur ce dernier seront une observation efficace du jugement de valeur de l'économie de l'attention. Si le prix du jeton continue d'augmenter, cela signifie au moins que le marché reconnaît son évaluation ; tandis que si le prix du jeton chute, les gens devront repenser la véritable signification du marché MEME, ce qui pourrait déclencher davantage d'émotions de vente. Cela pourrait être l'une des raisons pour lesquelles Pump choisit de racheter.

Revenons à la question posée dans le titre : qui a vraiment gagné avec l'émission d'un jeton par Pump.fun ? Sans aucun doute, l'équipe du projet est la grande gagnante. Les participants à l'offre publique et à l'offre privée semblent également avoir gagné, tout comme les investisseurs qui ont acheté à court terme. Mais combien de temps cette situation peut-elle durer, et quel niveau l'équipe du projet peut-elle maintenir pour le prix du jeton, reste une grande inconnue. Des signes indiquent que certains gros investisseurs ont déjà commencé à choisir de prendre leurs bénéfices. Selon une plateforme de surveillance, un gros investisseur a dépensé 5 millions de jetons USDC via 5 portefeuilles pour participer à la vente publique de PUMP, achetant 12,5 milliards de PUMP. Aujourd'hui, cet investisseur a tout vendu à un prix moyen de 0,0067 dollar, réalisant un bénéfice de 3,416 millions de dollars.

D'autre part, en revenant au contexte réel, l'amélioration actuelle du marché macroéconomique influencera également dans une certaine mesure les jetons MEME. Une certaine blockchain principale a une narration solide, et les jetons principaux qui en découlent continuent d'augmenter, ce qui a directement propulsé l'explosion de projets de qualité au sein de cet écosystème. Prenons l'exemple d'un projet de service de noms de domaine, qui a aujourd'hui augmenté de plus de 18 %, atteignant un nouveau sommet depuis février de cette année. À long terme, même s'il existe certaines incertitudes dans le marché actuel, les politiques de baisse des taux d'intérêt prévisibles sont déjà en route, et le marché des jetons alternatifs pourrait connaître un petit pic.