Les réserves de Bitcoin de MicroStrategy survivront-elles à la prochaine crise ?

Willy Woo vient de faire une Goutte intéressante : MicroStrategy de Michael Saylor (MSTR) n'aura pas besoin de liquider un seul Bitcoin pour couvrir sa dette même si le marché s'effondre. Voici les calculs.

L'entreprise dispose d'environ 1,01 milliard de dollars en dette convertible arrivant à maturité en septembre 2027. On dirait une guillotine suspendue au-dessus de leur réserve de BTC, non ? Pas nécessairement.

Le Nombre Magique

MSTR peut rembourser cela de trois manières : espèces pures, actions, ou un mélange. Le seuil clé ? 183,19 $ par action. Si l'action reste au-dessus de cette ligne, pas de ventes forcées de Bitcoin.

Calcul de Woo : à la valeur nette des actifs du marché actuelle, ce point de prix correspond à un prix BTC d'environ 91 502 $. C'est significatif : cela signifie essentiellement que MSTR ne sera liquidé de force que si Bitcoin chute en dessous d'environ 91,5 k $ et que le multiple de valorisation de l'entreprise se comprime considérablement.

Pourquoi c'est important

C'est en fait une posture haussière enveloppée de chiffres. Saylor a construit suffisamment de levier opérationnel dans MSTR pour qu'un cas baissier modéré ne les pousse pas à vendre dans la panique. La prime d'action par rapport à la NAV agit comme un coussin.

Mais voici la véritable tension : ce plancher de $183 suppose que les détenteurs de convertibles ne soient pas effrayés. Dans un véritable effondrement où le BTC chute de 50 % ou plus, le sentiment change rapidement. La thèse ne tient que si les marchés restent quelque peu rationnels.

Conclusion : La structure de la dette de MSTR n'est pas la bombe à retardement qu'elle semble être en surface, mais elle n'est pas non plus infaillible. Cela dépend de la capacité de l'action MSTR à maintenir des valorisations élevées et du BTC à ne pas tomber en dessous des niveaux de 90k+ simultanément.