Poin Penting:

• Bitcoin ter-tokenisasi, seperti wrapped bitcoin (WBTC) dan cbBTC, memperluas utilisasi BTC di luar lapisan dasarnya, meningkatkan aksesibilitas dan interoperabilitas antar rantai.
• Token Wrapped BTC datang dengan berbagai model kustodian dan struktur pemerintahan, mulai dari penerbit yang sepenuhnya terpusat (misalnya, cbBTC milik Coinbase) hingga sistem berbasis kontrak pintar yang terdesentralisasi (misalnya, tBTC dari Threshold).
• WBTC tetap yang terbesar berdasarkan pasokan (~129K BTC), tetapi cbBTC dengan cepat mendapatkan pangsa pasar dengan penerbitan asli di seluruh Base dan Solana (~43K). Bersama-sama, mereka mewakili lebih dari 172K BTC dalam bentuk token, yang digunakan secara berbeda di berbagai jaringan.
• Wrapped BTC banyak digunakan dalam DeFi. WBTC mendominasi aktivitas DEX Ethereum (dipimpin oleh Uniswap v3), sementara cbBTC lebih aktif di DEX Base seperti Aerodrome. Bersama-sama, lebih dari $7B WBTC dan cbBTC terkunci dalam protokol pinjaman seperti Aave dan Morpho, memungkinkan pengguna untuk meminjam dengan menggunakan BTC mereka.

Pengantar

Kelangkaan Bitcoin dan kebijakan moneter yang dapat diprediksi menjadikannya sangat diinginkan“simpanan nilai”, dengan kepemilikan yang semakin bergeser menuju pemegang jangka panjang, ETF dan perbendaharaan korporasi perusahaan publik. Namun seiring dengan semakin banyaknya BTC yang "HODLed", apa artinya untuk utilitas yang belum dimanfaatkan dari koin asli Bitcoin senilai $2T?

Sebagai respons, berbagai produk yang berkembang telah muncul dengan tujuan bersama untuk memanfaatkan BTC. Dari pinjaman berbasis Bitcoin (yaitu, koinbase dan Morpho’sintegrasi, atau Cantor Fitzgerald's fasilitas kredit Bitcoin via Maple Finance), ke lapisanbertujuan untuk meningkatkan Bitcoin, token bitcoin yang dibungkus untuk interoperabilitas di seluruh rantai dan kendaraan kas perusahaan seperti Strategi, semuanya mencerminkan upaya untuk membuat Bitcoin lebih produktif di seluruh lapisan.

Dalam edisi State of the Network Coin Metrics kali ini, kami menjelajahi ekosistem yang berkembang dari Bitcoin yang ter-tokenisasi, dengan fokus pada Wrapped Bitcoin (WBTC) dan cbBTC dari Coinbase sebagai media untuk memperluas utilitas BTC di berbagai jaringan.

Lanskap Produk Bitcoin yang Dikonversi Menjadi TOKEN

Permintaan untuk memanfaatkan BTC di platform kontrak pintar telah mencapai puncaknya dalam serangkaian bitcoin yang ter-tokenisasi, yang juga disebut sebagai "derivatif Bitcoin." Di antara ini, bitcoin yang dibungkus adalah kategori terbesar, yang mewakili versi token dari BTC yang diterbitkan di blockchain lain, biasanya melalui sebuah mekanisme mint dan burn dan didukung 1:1 oleh bitcoin asli yang disimpan dalam penitipan.

Token bitcoin yang dibungkus bertujuan untuk membuat BTC lebih mudah diakses dan dapat berinteroperasi, membawa kemampuan pemrograman dan eksekusi biaya lebih rendah yang tidak tersedia di lapisan dasar Bitcoin. Tabel di bawah ini memberikan gambaran tentang token Bitcoin yang dibungkus utama, membandingkan model kustodi mereka, entitas penerbit, struktur tata kelola, dan jaringan blockchain yang didukung:

Sementara token-token ini memiliki tujuan umum untuk memperluas utilitas Bitcoin, mereka datang dengan asumsi kepercayaan yang bervariasi. Solusi saat ini berkisar dari model yang sepenuhnya kustodian seperti cbBTC Coinbase, ke sistem multi-tanda tangan berbasis DAO seperti WBTC, dan sistem berbasis kontrak pintar yang terdistribusi seperti tBTC Threshold. Dalam semua model ini, pengguna menyerahkan kendali atas bitcoin mereka kepada pihak ketiga sebagai imbalan untuk representasi tokenized.

Sementara tabel di atas menyoroti pembungkus bitcoin utama, ada juga kategori baru dari derivatif BTC yang dipertaruhkan secara likuid. Salah satu contohnya adalah LBTC milik Lombard, yang mewakili BTC yang menghasilkan imbalan staking dengan membantu mengamankan rantai proof-of-stake (PoS) melalui Protokol Babylon.

BiT Global WBTC & Coinbase cbBTC

Kapitalisasi pasar wrapped bitcoin telah meningkat lima kali lipat sejak Januari 2023, didorong oleh harga BTC yang semakin tinggi dan penerbitan produk baru di berbagai rantai. Dua token terbesar termasuk WBTC dan cbBTC, yang diterbitkan oleh BiT Global dan Coinbase masing-masing, dengan total pasokan gabungan sebanyak 172.130 BTC.

Sumber: Data Jaringan Coin Metrics Pro

Sebagai token bitcoin wrapped pertama yang diperkenalkan ke pasar pada tahun 2019, WBTC telah secara historis mendominasi sektor ini. Namun, di tengah perubahan kepemilikan WBTC menjadi konsorsium dengan BiT Global pada September 2024, permintaan untuk WBTC tampaknya telah melemah. Sementara itu, pengenalan dan pertumbuhan yang tepat waktu dari cbBTC milik Coinbase sebagai token ERC-20 di Base dan Ethereum, serta sebagai token SPL di Solana telah mengimbangi penurunan WBTC.

Sumber: Data Jaringan Coin Metrics Pro

Pada 1 Juni 2025, WBTC menguasai 81% pasar bitcoin terbungkus dengan pasokan saat ini sebesar 128,8K BTC. Sebaliknya, cbBTC menyumbang 19% sisanya, dengan penerbitan terbagi antara Ethereum, Base, dan Solana masing-masing sebesar 27,6K, 13,2K, dan 2,3K cbBTC.

Penggunaan Bitcoin (BTC) di Seluruh Rantai

Dengan BTC kini berkembang di berbagai jaringan seperti Ethereum, Base, dan Solana, aktivitas on-chain dapat memberikan wawasan lebih dalam tentang peran fungsionalnya dalam ekosistem ini. Meskipun tidak sempurna, alamat aktif menawarkan cara untuk melihat luasnya interaksi pengguna dengan bitcoin yang ter-tokenisasi di berbagai jaringan.

Sumber: Data Jaringan Coin Metrics Pro

Didorong oleh distribusi luas dan biaya transaksi rendah dari Coinbase, cbBTC di Base memimpin dalam hal ini, dengan rata-rata ~7000 alamat aktif harian. Solana mengikuti dengan dekat, dengan alamat aktif yang telah mendapatkan momentum sejak April, juga memanfaatkan infrastruktur yang murah dan throughput tinggi. Partisipasi Ethereum tampaknya terbatas pada transaksi yang lebih besar tetapi kurang sering, menunjukkan bahwa meskipun sebagian besar cbBTC dan WBTC berada di Ethereum, penggunaannya kurang aktif dibandingkan dengan Base dan Solana.

Aktivitas transaksi, diukur melalui jumlah transaksidan volume token asli yang ditransfer, juga menggambarkan gambaran yang serupa. Di bawah ini, kita melihat volume transfer yang disesuaikan dari WBTC dan cbBTC di berbagai rantai. cbBTC di Base segera menonjol, dengan volume transfer rata-rata mingguan mencapai ~$40B. Ini jauh lebih tinggi daripada WBTC di Ethereum, yang melihat volume transfer sekitar ~$1B.

Sumber : Data Jaringan Coin Metrics Pro

(*Catatan: volume transfer yang disesuaikan cbBTC melonjak pada 22 April dan 26 April menjadi $506B dan $787B, masing-masing. Outlier ini dikecualikan karena aktivitas tidak organik yang berasal dari transaksi berulang oleh “Impermax Exploiter” alamat yang berinteraksi dengan Morpho di Base.)

Tren ini semakin didukung oleh kecepatan, yang mengukur seberapa sering BTC yang ter-tokenisasi berpindah tangan relatif terhadap pasokannya. cbBTC di Base menunjukkan perputaran tertinggi, diikuti oleh cbBTC di Solana dan Ethereum. Semua varian BTC yang dibungkus menunjukkan kecepatan lebih tinggi daripada BTC asli, menegaskan perannya dalam membuat bitcoin lebih aktif digunakan di berbagai aplikasi on-chain.

Token yang terikat pada BTC di DeFi

Salah satu pendorong utama permintaan untuk wrapped bitcoin adalah untuk membuka utilitas dalam layanan keuangan on-chain yang tidak secara asli mungkin dilakukan di lapisan dasar Bitcoin. Sebagai blok bangunan penting dalam DeFi, WBTC dan cbBTC memungkinkan pengguna untuk berdagang, meminjam, dan menyediakan likuiditas tanpa harus menjual kepemilikan BTC mereka.

Di Ethereum, WBTC tetap menjadi token BTC terbungkus yang dominan di pasar DEX, dengan Uniswap v3 menyumbang sebagian besar volume perdagangannya. Sementara cbBTC juga diperdagangkan di DEX Ethereum, jejaknya tetap relatif kecil. Untuk mengakses aplikasi di solusi penskalaan Ethereum, WBTC biasanya dijembatani ke Layer-2, sedangkan cbBTC diterbitkan secara asli di Base dan Solana, memberikan jangkauan yang lebih luas di antara rantai.

Sumber: Data DEX Coin Metrics

Sebaliknya, cbBTC memainkan peran yang jauh lebih besar dalam ekosistem Layer-2, terutama di Base, di mana ia adalah koin Bitcoin tertokenisasi terkemuka dalam aktivitas DEX. Sebagian besar volume perdagangan terjadi di Aerodrome Slipstream, mencapai lebih dari $2,5B pada puncaknya di awal 2025, diikuti oleh aktivitas tambahan di Uniswap v3 di Base.

Sumber: Data DEX Coin Metrics & CM Labs

(*Catatan: Volume di Uniswap v3 Base untuk 4/26 dan 4/30 telah disesuaikan untuk mengecualikan serangkaian perdagangan cbBTC berulang diinisiasi oleh sebuah alamat tunggal. Perdagangan ini melibatkan pertukaran terpolarisasi USDC ke cbBTC dan dihapus untuk menyaring aktivitas yang tidak organik.)

Selain perdagangan, BTC yang dibungkus adalah komponen penting dalam pasar pinjaman berbasis Ethereum. Baik WBTC maupun cbBTC banyak diadopsi sebagai aset jaminan, di mana Aave v3, Morpho, dan Spark adalah pemegang terbesar dari cbBTC. Per Juni 2025, lebih dari $7B nilai WBTC ($5B) dan cbBTC ($2B) terkunci dalam protokol ini, mencerminkan integrasi dan permintaan yang semakin berkembang untuk pinjaman yang didukung oleh bitcoin.

Sumber: Coin Metrics ATLAS

Namun, memperkenalkan berbagai versi BTC yang dibungkus sebagai jaminan memiliki kompromi. Model kustodian seperti cbBTC (dikeluarkan oleh Coinbase) dan WBTC (dijaga oleh BitGlobal dan DAO multi-tanda tangan) dapat memusatkan risiko, mengekspos pengguna pada intervensi kustodian. DAO protokol, kurator pasar, dan peminjam harus mempertimbangkan risiko ini terhadap likuiditas dan utilitas yang diberikan oleh token-token ini.

Kesimpulan

Sementara peran Bitcoin sebagai penyimpan nilai tetap mendasar, token yang dibungkus seperti WBTC dan cbBTC secara bersamaan memperluas utilitas BTC. Dengan produk-produk ini, BTC kini dapat berpindah secara mulus antar rantai, berpartisipasi dalam keuangan on-chain, dan mengintegrasikan dengan lingkungan eksekusi baru. Meskipun model-model ini memperkenalkan asumsi kepercayaan yang bervariasi, adopsinya menunjukkan minat pasar untuk membuat BTC lebih serbaguna. Seiring dengan perkembangan upaya paralel seperti rollup dan sidechain, BTC yang ter-tokenisasi kemungkinan akan tetap menjadi jembatan kunci antara status cadangan moneter Bitcoin dan ekonomi terprogram yang dibangun di jaringan lain.

Penafian：

1. Artikel ini diterbitkan ulang dari [koinmetrics]. Semua hak cipta milik penulis asli [Tanay Ved]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, silakan hubungi Gate Learn tim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini sepenuhnya adalah milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan adalah dilarang.