Amerika Serikat Memajukan RUU Stablecoin: Jalan Baru untuk Krisis Utang?
Pada Mei 2025, Kongres AS meloloskan mosi prosedural untuk RUU GENIUS stablecoin dengan hasil 66 suara mendukung dan 32 suara menentang. Secara superficial, ini adalah undang-undang teknis yang bertujuan untuk mengatur aset digital dan melindungi hak-hak konsumen. Namun, dengan menganalisis lebih dalam logika politik dan ekonomi di baliknya, kita dapat menemukan bahwa ini mungkin merupakan awal dari perubahan sistemik yang lebih kompleks dan mendalam.
Dalam konteks tekanan utang yang besar di Amerika Serikat saat ini, serta perbedaan pendapat antara pemerintah dan bank sentral mengenai kebijakan moneter, waktu untuk memajukan undang-undang stablecoin patut dipertimbangkan.
Krisis Utang Mendorong Kebijakan Stablecoin
Selama pandemi, Amerika Serikat memulai ekspansi moneter dengan skala yang belum pernah terjadi sebelumnya. Jumlah pasokan uang M2 Federal Reserve melonjak dari 15,5 triliun dolar AS pada Februari 2020 menjadi 21,6 triliun dolar AS saat ini, dengan tingkat pertumbuhan mencapai puncaknya 26,9%, jauh melampaui tingkat selama krisis keuangan 2008 dan periode inflasi tinggi tahun 70-80an.
Sementara itu, neraca Federal Reserve membengkak menjadi 7,1 triliun dolar, pengeluaran bantuan pandemi mencapai 5,2 triliun dolar, setara dengan 25% dari PDB, melebihi total pengeluaran dari 13 perang besar dalam sejarah Amerika.
Singkatnya, Amerika Serikat telah mencetak 7 triliun dolar dalam waktu singkat dua tahun, menanamkan risiko untuk inflasi dan krisis utang yang akan datang.
Hingga April 2025, total utang negara AS telah melebihi 36 triliun dolar AS. Diperkirakan total pokok dan bunga utang yang harus dibayar kembali pada tahun 2025 adalah sekitar 9 triliun dolar AS, di mana bagian pokok yang jatuh tempo sekitar 7,2 triliun dolar AS. Dalam sepuluh tahun ke depan, pengeluaran bunga pemerintah diperkirakan akan mencapai 13,8 triliun dolar AS, dengan proporsi terhadap PDB yang meningkat setiap tahunnya. Untuk membayar utang, pemerintah mungkin perlu menaikkan pajak atau mengurangi belanja, yang keduanya akan berdampak negatif pada ekonomi.
Perbedaan Kebijakan Moneter antara Pemerintah dan Bank Sentral
Sikap pemerintah: Perlu segera menurunkan suku bunga
Pemerintah sekarang sangat membutuhkan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga, terutama berdasarkan pertimbangan berikut:
Tingkat suku bunga yang tinggi secara langsung mempengaruhi hipotek dan konsumsi, mungkin mempengaruhi tingkat dukungan pemerintah.
Kinerja pasar saham dipandang sebagai indikator prestasi pemerintah, lingkungan suku bunga tinggi menahan pasar saham untuk naik lebih lanjut.
Kebijakan tarif menyebabkan kenaikan biaya impor, yang mendorong tingkat harga domestik naik. Penurunan suku bunga secara moderat dapat mengimbangi dampak negatif kebijakan tarif terhadap pertumbuhan ekonomi, serta meredakan tren perlambatan ekonomi.
Posisi bank sentral: mempertahankan status quo
Misi ganda Federal Reserve adalah mencapai pekerjaan penuh dan menjaga stabilitas harga. Berbeda dengan cara pengambilan keputusan pemerintah yang berdasarkan pada ekspektasi politik dan kinerja pasar saham, Federal Reserve bertindak dengan metodologi yang sepenuhnya didorong oleh data. Mereka tidak membuat penilaian prediktif tentang ekonomi, melainkan mengevaluasi pelaksanaan misi ganda berdasarkan data ekonomi yang ada, dan hanya ketika ada masalah dengan target inflasi atau pekerjaan, mereka akan mengeluarkan kebijakan yang sesuai.
Tingkat pengangguran di AS pada bulan April adalah 4,2%, dan inflasi juga sebagian besar sesuai dengan target jangka panjang sebesar 2%. Di bawah pengaruh kebijakan seperti tarif, kemungkinan resesi ekonomi yang muncul belum diteruskan ke data aktual, Federal Reserve tidak akan mengambil tindakan apa pun. Mereka percaya bahwa kebijakan tarif pemerintah "sangat mungkin setidaknya untuk sementara waktu akan meningkatkan inflasi", dan "efek inflasi mungkin juga lebih bertahan lama". Melakukan pemotongan suku bunga secara terburu-buru sebelum data inflasi sepenuhnya kembali ke target 2% dapat memperburuk situasi inflasi.
Selain itu, independensi Federal Reserve adalah prinsip yang sangat penting dalam proses pengambilan keputusannya. Tujuan pendirian Federal Reserve adalah agar kebijakan moneter dapat dibuat berdasarkan dasar-dasar ekonomi dan analisis profesional, memastikan bahwa penyusunan kebijakan moneter didasarkan pada pertimbangan kepentingan jangka panjang ekonomi negara secara keseluruhan, bukan untuk memenuhi kebutuhan politik jangka pendek. Menghadapi tekanan dari pemerintah, Federal Reserve tetap berpegang pada independensinya.
Undang-Undang GENIUS: Saluran Pembiayaan Baru untuk Utang AS?
Data pasar menunjukkan bahwa stablecoin memiliki pengaruh penting terhadap pasar obligasi AS. Pada tahun 2024, penerbit stablecoin terbesar secara bersih membeli obligasi AS senilai 33,1 miliar dolar, menjadikannya pembeli obligasi AS terbesar ketujuh di dunia. Kepemilikan obligasi AS mereka telah mencapai 113 miliar dolar. Penerbit stablecoin kedua memiliki nilai pasar stablecoin sekitar 60 miliar dolar, yang juga sepenuhnya didukung oleh kas dan obligasi jangka pendek.
RUU GENIUS mengharuskan penerbitan stablecoin harus mempertahankan cadangan dengan rasio minimal 1:1, dengan aset cadangan yang termasuk aset dolar seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek. Saat ini, ukuran pasar stablecoin telah mencapai 243 miliar dolar AS, dan jika sepenuhnya dimasukkan ke dalam kerangka RUU GENIUS, akan muncul permintaan pembelian obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar.
keuntungan potensial
Efek pendanaan langsung yang jelas: Setiap kali 1 dolar stablecoin diterbitkan, secara teori harus membeli 1 dolar utang jangka pendek AS atau aset setara, yang memberikan sumber pendanaan baru bagi pemerintah.
Keunggulan biaya: Dibandingkan dengan lelang obligasi pemerintah tradisional, permintaan cadangan stablecoin lebih stabil dan dapat diprediksi, mengurangi ketidakpastian dalam pembiayaan pemerintah.
Efek skala: Setelah penerapan undang-undang GENIUS, lebih banyak penerbit stablecoin akan terpaksa membeli obligasi AS, menciptakan permintaan institusional yang berskala.
Premi regulasi: Pemerintah mengontrol standar penerbitan stablecoin melalui undang-undang GENIUS, yang pada kenyataannya memperoleh kekuasaan untuk mempengaruhi alokasi kolam dana besar ini. "Arbitrase regulasi" ini memungkinkan pemerintah untuk memanfaatkan inovasi untuk mendorong tujuan pembiayaan utang tradisional, sambil menghindari batasan politik dan institusi yang dihadapi oleh kebijakan moneter tradisional.
risiko potensial
Kebijakan moneter terjerat politik: Penerbitan besar-besaran stablecoin dolar sebenarnya memberikan pemerintah "kekuasaan mencetak uang" untuk menghindari Federal Reserve, yang dapat secara tidak langsung mencapai tujuan merangsang ekonomi melalui penurunan suku bunga. Ketika kebijakan moneter tidak lagi terikat pada penilaian profesional dan keputusan independen bank sentral, sangat mudah untuk menjadi alat yang melayani kepentingan jangka pendek para politisi.
Risiko inflasi yang tidak terlihat: Pengguna menghabiskan 1 dolar untuk membeli stablecoin, secara permukaan jumlah total uang tidak berubah, tetapi sebenarnya 1 dolar tunai terbagi menjadi dua bagian: stablecoin 1 dolar di tangan pengguna + obligasi jangka pendek senilai 1 dolar yang dibeli oleh penerbit. Obligasi ini juga memiliki fungsi quasi-uang dalam sistem keuangan. Ini setara dengan fungsi uang 1 dolar yang sekarang terpecah menjadi dua bagian, meningkatkan likuiditas efektif seluruh sistem keuangan, yang dapat mendorong harga aset dan permintaan konsumsi, memperburuk tekanan inflasi.
Pelajaran sejarah: Pada tahun 1971, pemerintah Amerika Serikat, menghadapi kekurangan cadangan emas dan tekanan ekonomi, secara sepihak mengumumkan pemisahan dolar dari emas, yang mengubah sistem moneter internasional secara menyeluruh. Demikian pula, ketika pemerintah Amerika Serikat menghadapi krisis utang yang semakin parah dan beban bunga yang terlalu berat, sangat mungkin akan muncul dorongan politik untuk memisahkan stablecoin dari utang AS, yang pada akhirnya membuat pasar menanggung risiko.
DeFi: Pendorong Risiko
Setelah penerbitan stablecoin, kemungkinan besar akan mengalir ke ekosistem DeFi, berpartisipasi dalam kegiatan seperti penambangan likuiditas, jaminan pinjaman, dan berbagai ladang hasil. Melalui peminjaman DeFi, multi-staking, investasi obligasi negara yang tertokenisasi, risiko dapat diperbesar secara bertahap.
Mekanisme Restaking adalah contoh klasik, di mana aset dipergunakan berulang kali dalam berbagai protokol dengan leverage, setiap penambahan lapisan menambah risiko. Jika nilai aset yang direstake jatuh secara drastis, hal ini dapat memicu likuidasi beruntun, menyebabkan penjualan panik di pasar.
Meskipun cadangan stablecoin ini masih berupa obligasi pemerintah AS, setelah melalui lapisan DeFi yang kompleks, perilaku pasar sudah sepenuhnya berbeda dari pemegang obligasi pemerintah AS tradisional. Selain itu, risiko ini sepenuhnya berada di luar sistem regulasi tradisional.
Kesimpulan
Stablecoin dolar melibatkan berbagai bidang seperti kebijakan moneter, regulasi keuangan, inovasi teknologi, dan permainan politik. Analisis dari sudut pandang tunggal sulit untuk menangkap pengaruhnya secara menyeluruh. Perkembangan masa depan stablecoin akan bergantung pada pengaturan kebijakan, evolusi teknologi, perilaku pelaku pasar, serta perubahan dalam lingkungan ekonomi makro. Hanya dengan terus mengamati dan menganalisis secara rasional, kita dapat benar-benar memahami dampak mendalam dari stablecoin dolar terhadap sistem keuangan global.
Namun, ada satu hal yang tampaknya dapat dipastikan: dalam permainan keuangan ini, investor biasa kemungkinan besar masih akan menjadi penanggung risiko akhir.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
15 Suka
Hadiah
15
8
Bagikan
Komentar
0/400
NFTRegretDiary
· 07-17 23:14
Semua jebakan, aku percaya pada hantu kamu.
Lihat AsliBalas0
SellTheBounce
· 07-17 11:28
Dasar adalah puncak berikutnya
Lihat AsliBalas0
Rugman_Walking
· 07-15 15:04
Sekali lagi para suckers bersiap untuk digunduli.
Lihat AsliBalas0
LiquidityHunter
· 07-15 01:42
Sekali lagi Dianggap Bodoh
Lihat AsliBalas0
StrawberryIce
· 07-15 01:41
Aduh tolong, Xiao San cepat lari!
Lihat AsliBalas0
ProposalManiac
· 07-15 01:41
Bukankah yang dimainkan oleh orang Amerika adalah jebakan yang sama seperti bank desa tahun lalu?
Lihat AsliBalas0
BanklessAtHeart
· 07-15 01:23
Mengerti, mengerti. Sekali lagi melemparkan tanggung jawab kepada kami, ya?
Undang-undang GENIUS di bawah krisis utang AS: Regulasi stablecoin baru bisa menjadi alat pendanaan pemerintah
Amerika Serikat Memajukan RUU Stablecoin: Jalan Baru untuk Krisis Utang?
Pada Mei 2025, Kongres AS meloloskan mosi prosedural untuk RUU GENIUS stablecoin dengan hasil 66 suara mendukung dan 32 suara menentang. Secara superficial, ini adalah undang-undang teknis yang bertujuan untuk mengatur aset digital dan melindungi hak-hak konsumen. Namun, dengan menganalisis lebih dalam logika politik dan ekonomi di baliknya, kita dapat menemukan bahwa ini mungkin merupakan awal dari perubahan sistemik yang lebih kompleks dan mendalam.
Dalam konteks tekanan utang yang besar di Amerika Serikat saat ini, serta perbedaan pendapat antara pemerintah dan bank sentral mengenai kebijakan moneter, waktu untuk memajukan undang-undang stablecoin patut dipertimbangkan.
Krisis Utang Mendorong Kebijakan Stablecoin
Selama pandemi, Amerika Serikat memulai ekspansi moneter dengan skala yang belum pernah terjadi sebelumnya. Jumlah pasokan uang M2 Federal Reserve melonjak dari 15,5 triliun dolar AS pada Februari 2020 menjadi 21,6 triliun dolar AS saat ini, dengan tingkat pertumbuhan mencapai puncaknya 26,9%, jauh melampaui tingkat selama krisis keuangan 2008 dan periode inflasi tinggi tahun 70-80an.
Sementara itu, neraca Federal Reserve membengkak menjadi 7,1 triliun dolar, pengeluaran bantuan pandemi mencapai 5,2 triliun dolar, setara dengan 25% dari PDB, melebihi total pengeluaran dari 13 perang besar dalam sejarah Amerika.
Singkatnya, Amerika Serikat telah mencetak 7 triliun dolar dalam waktu singkat dua tahun, menanamkan risiko untuk inflasi dan krisis utang yang akan datang.
Hingga April 2025, total utang negara AS telah melebihi 36 triliun dolar AS. Diperkirakan total pokok dan bunga utang yang harus dibayar kembali pada tahun 2025 adalah sekitar 9 triliun dolar AS, di mana bagian pokok yang jatuh tempo sekitar 7,2 triliun dolar AS. Dalam sepuluh tahun ke depan, pengeluaran bunga pemerintah diperkirakan akan mencapai 13,8 triliun dolar AS, dengan proporsi terhadap PDB yang meningkat setiap tahunnya. Untuk membayar utang, pemerintah mungkin perlu menaikkan pajak atau mengurangi belanja, yang keduanya akan berdampak negatif pada ekonomi.
Perbedaan Kebijakan Moneter antara Pemerintah dan Bank Sentral
Sikap pemerintah: Perlu segera menurunkan suku bunga
Pemerintah sekarang sangat membutuhkan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga, terutama berdasarkan pertimbangan berikut:
Posisi bank sentral: mempertahankan status quo
Misi ganda Federal Reserve adalah mencapai pekerjaan penuh dan menjaga stabilitas harga. Berbeda dengan cara pengambilan keputusan pemerintah yang berdasarkan pada ekspektasi politik dan kinerja pasar saham, Federal Reserve bertindak dengan metodologi yang sepenuhnya didorong oleh data. Mereka tidak membuat penilaian prediktif tentang ekonomi, melainkan mengevaluasi pelaksanaan misi ganda berdasarkan data ekonomi yang ada, dan hanya ketika ada masalah dengan target inflasi atau pekerjaan, mereka akan mengeluarkan kebijakan yang sesuai.
Tingkat pengangguran di AS pada bulan April adalah 4,2%, dan inflasi juga sebagian besar sesuai dengan target jangka panjang sebesar 2%. Di bawah pengaruh kebijakan seperti tarif, kemungkinan resesi ekonomi yang muncul belum diteruskan ke data aktual, Federal Reserve tidak akan mengambil tindakan apa pun. Mereka percaya bahwa kebijakan tarif pemerintah "sangat mungkin setidaknya untuk sementara waktu akan meningkatkan inflasi", dan "efek inflasi mungkin juga lebih bertahan lama". Melakukan pemotongan suku bunga secara terburu-buru sebelum data inflasi sepenuhnya kembali ke target 2% dapat memperburuk situasi inflasi.
Selain itu, independensi Federal Reserve adalah prinsip yang sangat penting dalam proses pengambilan keputusannya. Tujuan pendirian Federal Reserve adalah agar kebijakan moneter dapat dibuat berdasarkan dasar-dasar ekonomi dan analisis profesional, memastikan bahwa penyusunan kebijakan moneter didasarkan pada pertimbangan kepentingan jangka panjang ekonomi negara secara keseluruhan, bukan untuk memenuhi kebutuhan politik jangka pendek. Menghadapi tekanan dari pemerintah, Federal Reserve tetap berpegang pada independensinya.
Undang-Undang GENIUS: Saluran Pembiayaan Baru untuk Utang AS?
Data pasar menunjukkan bahwa stablecoin memiliki pengaruh penting terhadap pasar obligasi AS. Pada tahun 2024, penerbit stablecoin terbesar secara bersih membeli obligasi AS senilai 33,1 miliar dolar, menjadikannya pembeli obligasi AS terbesar ketujuh di dunia. Kepemilikan obligasi AS mereka telah mencapai 113 miliar dolar. Penerbit stablecoin kedua memiliki nilai pasar stablecoin sekitar 60 miliar dolar, yang juga sepenuhnya didukung oleh kas dan obligasi jangka pendek.
RUU GENIUS mengharuskan penerbitan stablecoin harus mempertahankan cadangan dengan rasio minimal 1:1, dengan aset cadangan yang termasuk aset dolar seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek. Saat ini, ukuran pasar stablecoin telah mencapai 243 miliar dolar AS, dan jika sepenuhnya dimasukkan ke dalam kerangka RUU GENIUS, akan muncul permintaan pembelian obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar.
keuntungan potensial
Efek pendanaan langsung yang jelas: Setiap kali 1 dolar stablecoin diterbitkan, secara teori harus membeli 1 dolar utang jangka pendek AS atau aset setara, yang memberikan sumber pendanaan baru bagi pemerintah.
Keunggulan biaya: Dibandingkan dengan lelang obligasi pemerintah tradisional, permintaan cadangan stablecoin lebih stabil dan dapat diprediksi, mengurangi ketidakpastian dalam pembiayaan pemerintah.
Efek skala: Setelah penerapan undang-undang GENIUS, lebih banyak penerbit stablecoin akan terpaksa membeli obligasi AS, menciptakan permintaan institusional yang berskala.
Premi regulasi: Pemerintah mengontrol standar penerbitan stablecoin melalui undang-undang GENIUS, yang pada kenyataannya memperoleh kekuasaan untuk mempengaruhi alokasi kolam dana besar ini. "Arbitrase regulasi" ini memungkinkan pemerintah untuk memanfaatkan inovasi untuk mendorong tujuan pembiayaan utang tradisional, sambil menghindari batasan politik dan institusi yang dihadapi oleh kebijakan moneter tradisional.
risiko potensial
Kebijakan moneter terjerat politik: Penerbitan besar-besaran stablecoin dolar sebenarnya memberikan pemerintah "kekuasaan mencetak uang" untuk menghindari Federal Reserve, yang dapat secara tidak langsung mencapai tujuan merangsang ekonomi melalui penurunan suku bunga. Ketika kebijakan moneter tidak lagi terikat pada penilaian profesional dan keputusan independen bank sentral, sangat mudah untuk menjadi alat yang melayani kepentingan jangka pendek para politisi.
Risiko inflasi yang tidak terlihat: Pengguna menghabiskan 1 dolar untuk membeli stablecoin, secara permukaan jumlah total uang tidak berubah, tetapi sebenarnya 1 dolar tunai terbagi menjadi dua bagian: stablecoin 1 dolar di tangan pengguna + obligasi jangka pendek senilai 1 dolar yang dibeli oleh penerbit. Obligasi ini juga memiliki fungsi quasi-uang dalam sistem keuangan. Ini setara dengan fungsi uang 1 dolar yang sekarang terpecah menjadi dua bagian, meningkatkan likuiditas efektif seluruh sistem keuangan, yang dapat mendorong harga aset dan permintaan konsumsi, memperburuk tekanan inflasi.
Pelajaran sejarah: Pada tahun 1971, pemerintah Amerika Serikat, menghadapi kekurangan cadangan emas dan tekanan ekonomi, secara sepihak mengumumkan pemisahan dolar dari emas, yang mengubah sistem moneter internasional secara menyeluruh. Demikian pula, ketika pemerintah Amerika Serikat menghadapi krisis utang yang semakin parah dan beban bunga yang terlalu berat, sangat mungkin akan muncul dorongan politik untuk memisahkan stablecoin dari utang AS, yang pada akhirnya membuat pasar menanggung risiko.
DeFi: Pendorong Risiko
Setelah penerbitan stablecoin, kemungkinan besar akan mengalir ke ekosistem DeFi, berpartisipasi dalam kegiatan seperti penambangan likuiditas, jaminan pinjaman, dan berbagai ladang hasil. Melalui peminjaman DeFi, multi-staking, investasi obligasi negara yang tertokenisasi, risiko dapat diperbesar secara bertahap.
Mekanisme Restaking adalah contoh klasik, di mana aset dipergunakan berulang kali dalam berbagai protokol dengan leverage, setiap penambahan lapisan menambah risiko. Jika nilai aset yang direstake jatuh secara drastis, hal ini dapat memicu likuidasi beruntun, menyebabkan penjualan panik di pasar.
Meskipun cadangan stablecoin ini masih berupa obligasi pemerintah AS, setelah melalui lapisan DeFi yang kompleks, perilaku pasar sudah sepenuhnya berbeda dari pemegang obligasi pemerintah AS tradisional. Selain itu, risiko ini sepenuhnya berada di luar sistem regulasi tradisional.
Kesimpulan
Stablecoin dolar melibatkan berbagai bidang seperti kebijakan moneter, regulasi keuangan, inovasi teknologi, dan permainan politik. Analisis dari sudut pandang tunggal sulit untuk menangkap pengaruhnya secara menyeluruh. Perkembangan masa depan stablecoin akan bergantung pada pengaturan kebijakan, evolusi teknologi, perilaku pelaku pasar, serta perubahan dalam lingkungan ekonomi makro. Hanya dengan terus mengamati dan menganalisis secara rasional, kita dapat benar-benar memahami dampak mendalam dari stablecoin dolar terhadap sistem keuangan global.
Namun, ada satu hal yang tampaknya dapat dipastikan: dalam permainan keuangan ini, investor biasa kemungkinan besar masih akan menjadi penanggung risiko akhir.