Prospek Makro dan Rapat FOMC

Federal Reserve pada pertemuan FOMC Mei mempertahankan suku bunga tidak berubah, menekankan ketidakpastian kebijakan tarif yang menjadi tantangan bagi misi ganda, dan mengadopsi strategi "menunggu dan melihat". Arus masuk bersih besar pada ETF dan penerbitan stablecoin yang kuat, dana di pasar kembali hangat, memberikan dukungan jangka pendek untuk pasar. BTC mengalami fluktuasi tinggi, ETH rebound lemah, altcoin cepat memperbaiki tetapi ada risiko penyesuaian. Disarankan untuk mempertahankan sikap defensif di posisi tinggi, memperhatikan level pertahanan BTC di 91.600 dolar AS, mengontrol posisi, dan memilih sektor yang kuat.

I. Lingkungan Makro dan Pasar

Pengurangan neraca terus melambat, likuiditas perlu memperhatikan batas utang dan perubahan cadangan. Ketua Federal Reserve menegaskan ketahanan ekonomi mendukung penantian, waktu penurunan suku bunga tergantung pada kemajuan tarif dan data, pertemuan Juni akan menilai kembali. Disarankan untuk memperhatikan data ekonomi setelah tenggat waktu penangguhan tarif bulan Juli, masih ada kemungkinan penurunan suku bunga 50-75 basis poin dalam tahun ini.

Dua, Analisis Arus Dana dan Struktur Pasar Koin Utama

Aliran dana eksternal

• Dana ETF: Minggu ini mengalir sebesar 919 juta USD, jumlah aliran mengalami penurunan.
• Stablecoin: Dalam periode ini, telah diterbitkan tambahan 2,549 juta dolar AS, dengan rata-rata penerbitan harian sebesar 196 juta dolar AS, tingkat penerbitan berada pada level sedang.

Indikator Emosi Dalam Pasar

• Premi OTC: Premi stablecoin terus menurun, dengan penyimpangan yang jelas dari harga

Bitcoin ( BTC )

• Aspek teknis: Pasar berada dalam kisaran naik yang berfluktuasi
• Distribusi chip di blockchain: puncak chip kembali ke dekat 93.000 dolar AS

Ethereum(ETH)

• Pergerakan lebih lemah dari BTC, ETH/BTC tetap berfluktuasi dan turun di bawahnya minggu ini, dana terus kembali ke dominasi BTC.
• Pergerakan di blockchain: Alamat aktif meningkat, mungkin menandakan penyelesaian tahap dasar.

Tiga, Tinjauan Ekonomi Makro

Ringkasan dan Analisis Rapat FOMC Mei

Inti Poin Pertemuan

1. Tingkat suku bunga tetap: Federal Reserve secara bulat menyetujui untuk mempertahankan suku bunga dana federal di kisaran 4.25%-4.50%, sesuai dengan ekspektasi pasar.

2. Tantangan Misi Ganda: Pernyataan menekankan meningkatnya risiko ketidakpastian prospek ekonomi, peningkatan risiko tingkat pengangguran dan inflasi, dan ketidakpastian kebijakan tarif adalah variabel kunci.

3. Prospek Ekonomi dan Inflasi:

   • Ekonomi berkembang dengan stabil, pasar kerja stabil, dan tingkat pengangguran rendah.
   • Fluktuasi ekspor neto mempengaruhi data, tetapi ketahanan ekonomi secara keseluruhan kuat.
   • Risiko inflasi dan tingkat pengangguran meningkat karena ketidakpastian kebijakan tarif, mencapai target inflasi 2% dan maksimalkan pekerjaan dalam tahun ini menghadapi tantangan.

4. Panduan suku bunga ke depan: Melanjutkan sikap hati-hati, kemungkinan akan ada pemotongan suku bunga di masa depan, tetapi besaran dan waktunya akan lebih hati-hati, kecepatan pemotongan suku bunga diperkirakan lambat.

5. Kebijakan moneter dan pengurangan neraca:

   • Tingkat suku bunga acuan dan rencana pengurangan neraca tetap tidak berubah ( Obligasi AS jatuh tempo setiap bulan tidak lagi diinvestasikan dengan batas 5 miliar USD, MBS 35 miliar USD ).
   • Menekankan untuk terus mengurangi ukuran neraca, berkomitmen tegas untuk mengembalikan inflasi ke 2%.

Observasi Penyusutan Tabel dan Likuiditas

1. Progres pengurangan neraca:

   • Mulai Juni 2024, kecepatan pengurangan neraca akan melambat, batas investasi kembali untuk utang AS yang jatuh tempo setiap bulan akan turun dari 60 miliar menjadi 25 miliar dolar AS, dan pada April 2025 akan lebih lanjut turun menjadi 5 miliar dolar AS, sementara MBS akan tetap 35 miliar dolar AS.
   • Kecepatan pengurangan saat ini sekitar 400 miliar USD/bulan, ukuran neraca telah turun menjadi 6,71 triliun USD(4 bulan April penurunan bulanan sebesar 309 miliar USD).
   • Kepemilikan utang AS turun dari 5,77 triliun dolar menjadi 4,22 triliun dolar, MBS turun dari 2,74 triliun dolar menjadi 2,17 triliun dolar.

2. Likuiditas dan Dinamika Kementerian Keuangan:

   • Setelah batas utang berakhir pada Januari 2025, Departemen Keuangan akan memulai langkah-langkah luar biasa, bergantung pada pembiayaan melalui surat utang jangka pendek, untuk menyerap likuiditas pasar.
   • Saldo ON RRP saat ini 1299 miliar dolar AS, cadangan bank 3.219 triliun dolar AS, TGA( akun kas Departemen Keuangan )5904 miliar dolar AS, di bawah target 8500 miliar dolar AS.
   • Outlook: Sebelum batas utang disetujui, pembiayaan surat utang jangka pendek akan terus berlanjut, TGA digunakan untuk pengeluaran umum, penurunan ON RRP dan TGA mengurangi dukungan untuk likuiditas.
   • Disarankan untuk memantau penurunan cadangan bank pada bulan Juli-Agustus, waspada terhadap risiko likuiditas yang mendekati "X-Day" dari Kementerian Keuangan.

Fokus konferensi pers Ketua Federal Reserve

1. Sikap "mengamati perubahan" :

   • Kebijakan pemerintah baru ( perdagangan, imigrasi, fiskal, regulasi ) perubahan besar, kebijakan tarif memiliki dampak yang sangat tidak pasti, yang dapat menyebabkan inflasi sekali saja atau berkelanjutan.
   • Federal Reserve perlu menjaga stabilitas ekspektasi inflasi jangka panjang, menghindari kenaikan harga menjadi inflasi yang berkelanjutan.
   • Ketahanan ekonomi saat ini memungkinkan Federal Reserve untuk menunggu situasi menjadi jelas, mengevaluasi jarak dan waktu pencapaian tujuan ganda.

2. Keseimbangan Misi Ganda:

   • Belum ada prioritas yang jelas antara pekerjaan dan inflasi, menekankan bahwa risiko keduanya meningkat, tetapi tidak menghadapi pilihan yang sulit.
   • Tidak akan menilai kebijakan hanya berdasarkan angka tingkat pengangguran tunggal, tetapi akan mengamati data pasar kerja secara komprehensif.
   • Jika tingkat pengangguran dan inflasi meningkat secara signifikan sekaligus, akan dievaluasi sejauh mana penyimpangan dari target dan waktu pemulihan, serta membuat keputusan yang sulit.

3. Sikap kebijakan moneter:

   • Inflasi sedikit di atas 2%, data layanan perumahan dan non-perumahan baik, tetapi hasil negosiasi tarif masih belum diketahui.
   • Dalam ketahanan ekonomi, biaya menunggu rendah, begitu situasi menjadi jelas, Federal Reserve dapat bertindak cepat.

4. Kemungkinan penurunan suku bunga:

   • Inflasi saat ini lebih tinggi dari target dan memiliki risiko kenaikan, proyeksi ekonomi melemah, tidak cocok untuk pemotongan suku bunga preventif ( dibandingkan dengan inflasi 1,6% pada tahun 2019 ).
   • Penurunan suku bunga harus tergantung pada skala tarif, keberlanjutan, dan data ekonomi, dan tidak dapat dipastikan jalurnya dalam jangka pendek.
   • Pertemuan Juni akan mengevaluasi kembali, grafik titik Maret ( tidak diperbarui untuk pemotongan suku bunga dua poin ) sepanjang tahun ini, pasar memperkirakan probabilitas pemotongan suku bunga di Juni turun menjadi 23,2%.

5. Kesehatan Ekonomi:

   • Buku coklat menunjukkan sentimen negatif ( PHK, kenaikan harga, penundaan investasi ), tetapi data keras ( konsumsi, penggunaan kartu kredit ) tetap sehat.
   • Data lunak ( emosi ) berkaitan lemah dengan data keras ( pengeluaran ), kepercayaan konsumen pesimis tetapi pengeluaran terus berlanjut, mendukung strategi menunggu.

Prospek Pasar dan Kebijakan

1. Strategi Federal Reserve:

   • Pertemuan Mei menyampaikan sinyal kehati-hatian, menunggu kejelasan kebijakan tarif dan konfirmasi data ekonomi.
   • Dengan ketahanan ekonomi dan dukungan data, Federal Reserve mempertahankan fleksibilitas dan independensinya.

2. Ekspektasi penurunan suku bunga:

   • FedWatch menunjukkan probabilitas penurunan suku bunga pada bulan Juni turun dari 30,4% menjadi 23,2%, masih diharapkan penurunan tiga poin sepanjang tahun.
   • Bea cukai akan ditunda selama 90 hari hingga tanggal ( pada awal Juli ), data ekonomi mungkin akan menurun, Juli bisa menjadi jendela untuk penurunan suku bunga.
   • Diperkirakan suku bunga akan diturunkan 50-75 basis poin dalam tahun ini, dampak tarif di paruh kedua tahun mungkin akan menekan GDP di bawah 1% ( perkiraan Federal Reserve New York ).

3. Dukungan data ekonomi:

   • Pekerjaan: Pertumbuhan rata-rata 3 bulan untuk non-pertanian dan pekerjaan ADP moderat (15,4 ribu, 9,8 ribu).
   • Konsumsi: Pengeluaran konsumsi pribadi GDP Q1 2025 tumbuh tahunan sebesar 1,8%.
   • Inflasi: CPI dan PCE bulan Maret melambat, harga minyak 60 dolar AS per barel, tekanan dasar yang rendah pada bulan April berkurang.
   • Ekonomi pada paruh pertama tetap kuat di bawah efek permintaan, paruh kedua perlu memperhatikan dampak tarif.

Empat, Analisis Data di Rantai

1. Perubahan data pasar jangka pendek

1.1 Situasi Aliran Dana Stablecoin

Dari 25 April hingga 8 Mei, total jumlah stablecoin meningkat menjadi 210,379 miliar USD, dengan jumlah penerbitan baru per siklus mencapai 2,549 miliar USD, yang merupakan yang tertinggi dalam empat minggu terakhir, menunjukkan bahwa aliran dana di blockchain tetap kuat. Namun, rata-rata penerbitan baru harian sedikit menurun dari 310 juta USD menjadi 196 juta USD, meskipun ritme jangka pendek melambat, namun laju penerbitan masih berada dalam rentang sedang. Secara keseluruhan, penerbitan stablecoin yang terus-menerus membentuk proyeksi positif jangka menengah, memberikan dukungan likuiditas bagi aset berisiko, meskipun momentum jangka pendek melemah, tetapi struktur dana tetap menguntungkan untuk perkembangan pasar yang lebih baik di masa depan.

(# 1.2 Situasi Aliran Dana ETF

Empat minggu terakhir, aliran dana ETF menunjukkan perubahan ritme "pemanasan cepat - penurunan puncak". Minggu ini, aliran dana hanya mencapai 9,19 juta dolar, jauh di bawah level tinggi akhir April, menunjukkan bahwa dana institusi menjadi lebih berhati-hati setelah harga melonjak. Ini menunjukkan bahwa kenaikan harga saat ini telah perlahan-lahan terlepas dari dukungan dana yang substansial, lebih banyak dipengaruhi oleh sentimen pasar dan momentum teknis. Secara keseluruhan, pelambatan marginal dana ETF membuat kenaikan kurang memiliki dukungan yang kuat, pasar sedang bertransisi dari "periode didorong aliran" ke "periode permainan harapan", dan volatilitas jangka pendek mungkin meningkat, perlu diperhatikan apakah dana dapat kembali mengambil inisiatif.

![Laporan Mingguan Observasi Pasar: FOMC Menetapkan Kebijakan Stabil, Arus Dana Kembali Mendorong Pemulihan Pasar yang Bergetar])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c3ecadd0c8f29c26b40a3f5b15a9b00e.webp###

(# 1.3 Diskon dan Premium OTC

Minggu ini, premium OTC USDT dan USDC terus merosot dan jatuh ke dalam zona negatif, menunjukkan perilaku anomali yang menyimpang dari pergerakan harga BTC. BTC terus naik mendekati level tertinggi historis, tetapi premium OTC justru turun, mencerminkan melemahnya niat masuknya dana, pasar lebih banyak menunjukkan sikap "memegang pasif" atau "keluar dengan memanfaatkan". Struktur terbalik "harga naik, premium turun" ini mengisyaratkan akumulasi risiko jangka pendek, investor perlu waspada terhadap potensi penarikan likuiditas dan tekanan penyesuaian harga, terutama dalam konteks lingkungan di mana aliran ETF melemah dan penerbitan on-chain melambat, selisih stabilcoin mungkin menjadi sinyal awal penurunan momentum pasar.

![Laporan Mingguan Observasi Pasar: Kebijakan Stabilitas FOMC, Arus Kembali Dana Mendorong Perbaikan Guncangan Pasar])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ab6d8707bbd5e862c2c2578f7d0b1f60.webp###

(# 1.4 URPD

Struktur chip on-chain baru-baru ini menunjukkan, pada 19 April, jumlah chip sebesar 97.500 dolar AS berpindah besar-besaran ke 84.500 dolar AS, dan hingga 9 Mei, puncak chip kembali naik menjadi 93.000 dolar AS. Mengingat kinerja pasar, BTC menemui hambatan di sekitar 97.800 dolar AS dan mengalami penyesuaian ke 93.000 dolar AS sebelum kemudian meloncat ke 104.000 dolar AS, menunjukkan bahwa chip on-chain memiliki peran sebagai dukungan dan resistensi bagi pasar. Saat ini, dukungan on-chain terbesar berada di sekitar 93.000 dolar AS, dan dukungan terbesar kedua berada di sekitar 84.500 dolar AS.

![Laporan Mingguan Pengamatan Pasar: Kebijakan Stabilitas FOMC, Arus Dana Kembali Mendorong Perbaikan Fluktuasi Pasar])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06ff01e601936b3a04f3dc7416808f7c.webp###

( 2. Perubahan data pasar menengah

)# 2.1 Rasio kepemilikan alamat token

Minggu ini, struktur kepemilikan BTC di blockchain menunjukkan karakteristik "penyerapan di tengah, pengurangan oleh investor besar, aliran kembali oleh paus": di mana alamat 100-1000 BTC naik 0,14%, menunjukkan bahwa dana menengah terus meningkat; alamat 1000-10000 BTC turun 0,2%, mungkin mencerminkan sebagian besar investor besar mengurangi kepemilikan atau mendiversifikasi dana; alamat 10000-100000 BTC sedikit meningkat 0,12%, atau untuk dana besar yang melakukan pembelian kembali pada harga rendah. Secara keseluruhan, chip sedang didistribusikan ke alamat tengah, struktur di blockchain cenderung sehat, membantu perkembangan stabil pasar dalam jangka menengah.

![Observasi Pasar Mingguan: FOMC Menetapkan Kebijakan Stabil, Arus Dana Kembali Mendorong Pasar