Aturan stablecoin segera diterapkan, pasar Hong Kong bergejolak

Gelombang stablecoin masih berlanjut.

Undang-undang genius stablecoin AS secara resmi disahkan, sementara stablecoin Hong Kong akan segera memasuki hitungan mundur untuk penerbitan. Pada 1 Agustus, "Peraturan Stablecoin" Hong Kong akan resmi berlaku. Dibandingkan dengan dampak besar yang ditimbulkan oleh stablecoin AS di bidang cryptocurrency, perkembangan di Hong Kong meskipun hanya memicu beberapa riak, namun telah menghasilkan pengaruh yang mengejutkan di pasar saham.

Sejak rancangan stabilcoin Hong Kong disahkan, pasar saham Hong Kong menunjukkan antusiasme yang belum pernah terjadi sebelumnya terhadap stabilcoin. Sektor stabilcoin di pasar saham Hong Kong telah mengalami lonjakan harga, tidak hanya ada banyak saham yang meningkat dua kali lipat, tetapi juga muncul saham yang melonjak sepuluh kali lipat, dengan investor yang sangat antusias dan perusahaan yang terdaftar meningkatkan modal mereka. Namun, di balik pemandangan yang berkembang pesat ini, otoritas regulasi Hong Kong mengalami kekhawatiran baru. Baru-baru ini, Presiden Otoritas Moneter Hong Kong, Yu Weiman, menerbitkan artikel di situs resmi berjudul "Stabilcoin yang Berjalan Stabil dan Jauh", berusaha untuk mendinginkan pasar stabilcoin yang sedang melesat.

Namun, menghadapi pasar yang memanas ini, untuk mendinginkannya tidaklah mudah.

Pada 21 Mei, rancangan undang-undang stabilcoin Hong Kong disetujui dalam pembacaan ketiga oleh Dewan Legislatif. Pada saat itu, karena undang-undang stabilcoin AS masih dalam proses perdebatan di Senat, tindakan "memimpin" Hong Kong ini memicu perbincangan hangat di pasar. Dari segi isi, persyaratan seperti sistem lisensi, cadangan penuh 100%, modal disetor HKD 25 juta, dan peraturan anti pencucian uang, tidak jauh berbeda dengan legislasi di daerah utama lainnya. Namun, dari reaksi publik, perbedaan yang mencolok menjadi gambaran nyata stabilcoin Hong Kong.

Di satu sisi, karena penurunan pengaruh Hong Kong di bidang kripto, ditambah dengan beberapa tindakan yang terdengar besar tetapi hasilnya kecil di masa lalu, pasar kripto secara umum memiliki sikap yang relatif pesimis terhadapnya. Banyak orang percaya bahwa meskipun Hong Kong terus meningkatkan dasar regulasinya, dalam permintaan pasar yang terbatas, pada akhirnya hanya bisa menjadi afiliasi stablecoin dolar AS, dan berfungsi sebagai jendela sebagian sudah merupakan batas.

Meskipun pasar kripto bereaksi datar, di bidang lain, berita ini dianggap sebagai kabar baik yang signifikan. Setelah peraturan disahkan, perusahaan-perusahaan besar mulai melakukan langkah strategis, media tradisional dan sekuritas berlomba-lomba untuk melaporkan, sehingga stablecoin benar-benar berhasil menembus dan keluar dari lingkaran. Dalam sekejap, diskusi mengenai makna, skenario penggunaan, dan arti nilai stablecoin terus berkembang, bahkan meluas ke debat tentang kebutuhan stablecoin yuan. Pasar triliun ini tampaknya sedang berada di ambang ledakan.

Pada hari Jumat ini, peraturan stablecoin di Hong Kong akan resmi berlaku, sekaligus membuka permohonan lisensi. Namun, seminggu sebelum peraturan tersebut berlaku, Presiden Otoritas Moneter Hong Kong, Yu Weiman, memberikan peringatan kepada stablecoin. Dalam artikel yang ditulisnya, ia secara jelas menyatakan bahwa stablecoin sedang terlalu didefinisikan dan menunjukkan tren gelembung. Yu Weiman menyatakan bahwa pada awalnya mungkin hanya akan ada beberapa lisensi stablecoin yang diberikan, dan berharap para investor tetap tenang dan berpikir secara independen saat mencerna berita positif pasar. Sementara itu, Otoritas Moneter akan meminta pendapat pasar mengenai dua pedoman terkait pengawasan dan anti pencucian uang dalam pelaksanaan peraturan, dengan menetapkan persyaratan yang lebih ketat dalam anti pencucian uang guna mengurangi risiko stablecoin menjadi alat pencucian uang.

Dari pernyataan di atas, dapat dilihat bahwa Hong Kong menunjukkan kekhawatiran terhadap kondisi pasar saat ini dan sangat berhati-hati dalam menyetujui lisensi penerbit stablecoin. Mengenai mengapa otoritas pengatur harus menulis untuk mendinginkan pasar, alasannya juga sangat sederhana, popularitas stablecoin di Hong Kong memang sudah sedikit terlalu tinggi.

Kelebihan ini terutama terlihat di pasar saham. Prospek cerah kontras tajam dengan fase pengembangan awal, menjadikan stablecoin sebagai kisah modal yang sangat menarik. Didukung oleh kisah ini, hampir semua saham yang terkait dengan stablecoin mengalami lonjakan cepat, efek pertumbuhannya hampir langsung terlihat.

Sebuah pialang internasional memperoleh lisensi perdagangan sekuritas pada bulan Juni, menjadi pialang asal Tiongkok pertama yang dapat menyediakan layanan rantai penuh aset virtual, dan pada 25 Juni melonjak 198%, dengan total kenaikan tahunan mencapai 4,58 kali.

Pada 7 Juli, sebuah perusahaan investasi mengumumkan telah menandatangani nota kesepahaman kerangka kerja sama strategis dengan sebuah perusahaan teknologi, yang akan mengeksplorasi potensi kerja sama di empat bidang, termasuk pembayaran lintas batas dan perdagangan, serta perluasan aplikasi stablecoin, pada hari berikutnya harga saham perusahaan tersebut melonjak 533,17%.

Pada 15 Juli, sebuah perusahaan media mengumumkan bahwa mereka telah memulai persiapan untuk mengajukan lisensi stablecoin, pada penutupan 16 Juli melambung 72,73%, dengan total kenaikan tahun ini mencapai 14,95 kali.

Hanya dengan satu berita saja dapat menghasilkan kenaikan yang tajam, cukup untuk menunjukkan kekuatan efek narasi stablecoin. Selain institusi baru yang bergabung, saham konsep lama juga terbang secara kolektif, dengan banyak perusahaan mengalami kenaikan kumulatif lebih dari 100% tahun ini. Bahkan, saham konsep digital yuan yang biasanya banyak dikritik juga terpengaruh, mengalami kenaikan berlipat ganda.

Dalam konteks ini, baik perusahaan yang ingin memanfaatkan efek modal dengan mengikuti tren, lembaga keuangan yang benar-benar ingin berpartisipasi dalam membagi kue stabilcoin, maupun raksasa strategis yang bertujuan untuk mengurangi biaya penyelesaian dan membangun moat perusahaan, semuanya ikut bergabung. Menurut laporan, sudah ada lima puluh hingga enam puluh perusahaan yang berminat mengajukan izin stabilcoin di Hong Kong, termasuk perusahaan milik negara Tiongkok, lembaga keuangan, dan raksasa internet.

Namun, gelombang aplikasi tidak berarti bahwa persetujuan akan sama antusiasnya. Otoritas Moneter Hong Kong menyatakan bahwa di antara lembaga yang mengajukan, sebagian besar hanya berada di tahap konsep, kurang memiliki skenario aplikasi yang nyata, dan yang memiliki skenario aplikasi, kekurangan teknologi untuk menerbitkan stablecoin serta pengalaman dan kemampuan dalam mengelola berbagai risiko keuangan. Hanya untuk menerbitkan tanpa tujuan jelas jelas tidak sesuai dengan harapan Hong Kong, dan ini juga menjadi alasan Otoritas Moneter Hong Kong menyatakan bahwa mereka hanya akan memberikan lisensi dalam angka satu digit pada tahap awal.

Sementara itu, menghadapi permohonan lisensi yang terlalu banyak, Otoritas Moneter Hong Kong berniat untuk menerapkan mekanisme penyaringan awal. Menurut sumber yang mengetahui masalah ini, lisensi untuk penerbit stablecoin kali ini tidak akan menggunakan cara di mana pemohon mengunduh formulir sendiri dan menyerahkan permohonan tertulis secara bersamaan, melainkan akan mirip dengan sistem undangan untuk memohon. Dalam praktiknya, Otoritas Moneter Hong Kong yang bertanggung jawab atas regulasi lisensi akan berkomunikasi sebelumnya dengan pemohon yang berminat, untuk memahami apakah mereka memenuhi kualifikasi dasar permohonan, hanya setelah mendapatkan pengakuan dasar dalam komunikasi awal, formulir permohonan akan dikeluarkan oleh Otoritas Moneter.

Mengenai siapa yang akan mendapatkan lisensi pada akhirnya? Dari sudut pandang opini pasar, penerbit yang telah berpartisipasi dalam uji coba stablecoin sandbox tampaknya memiliki keunggulan lebih. Sejak Juli tahun lalu, Otoritas Moneter Hong Kong telah memulai pengujian sandbox stablecoin, di mana beberapa lembaga terpilih. Kini, pengujian sandbox telah memasuki tahap kedua. Meskipun Otoritas Moneter menekankan bahwa terpilihnya dalam sandbox tidak berarti akan mendapatkan lisensi, perusahaan dalam sandbox tetap perlu mengajukan permohonan sesuai aturan, tetapi mengingat skenario aplikasi dan dasar pengendalian risiko yang telah diuji coba sebelumnya dalam sandbox, peserta sandbox jelas memiliki lebih banyak pengalaman tentang bagaimana memenuhi persyaratan regulasi.

Secara keseluruhan, Hong Kong terutama memperhatikan tiga aspek dalam permohonan lisensi: pertama, kemampuan implementasi teknologi, apakah memiliki persyaratan teknologi penerbitan; kedua, kebutuhan skenario aplikasi, perlu memiliki rencana nyata dan skenario yang dilaksanakan; ketiga, kemampuan manajemen risiko, terutama untuk mencegah risiko pencucian uang stablecoin. Secara objektif, sebelumnya sudah ada perusahaan besar dengan dasar bisnis keuangan dan pembayaran lintas batas yang luas serta memiliki sistem manajemen risiko yang lengkap, sehingga mereka memiliki keunggulan, sementara tingkat keberhasilan permohonan perusahaan kecil dan menengah bisa dibilang sangat tipis, lebih banyak berperan sebagai pelari pendamping.

Dari situasi saat ini, meskipun otoritas moneter menyerukan pendinginan, psikologi FOMO di pasar sulit untuk surut dalam waktu dekat.

Pertama, pengembangan stablecoin di Amerika Serikat memiliki hubungan tertentu dengan Hong Kong. Setelah undang-undang jenius disahkan, gelombang stablecoin di Amerika Serikat tidak surut, dan lembaga besar juga menunjukkan minat yang kuat. Ditambah dengan sentimen positif di pasar kripto dan penurunan suku bunga yang dapat diperkirakan, stablecoin Amerika Serikat akan mengalami narasi yang berkelanjutan, dan narasi ini memiliki efek transmisi.

Kedua, diskusi tentang stablecoin di Hong Kong terus berkembang. Awalnya, pasar hanya membahas stablecoin dolar Hong Kong itu sendiri, tetapi sekarang, lebih banyak diskusi berfokus pada kebutuhan akan stablecoin yuan offshore. Pusat penelitian nasional, pemerintah daerah, berbagai lembaga konsultasi sekuritas, organisasi masyarakat, dan lainnya mulai memperhatikan topik ini. Pendapat yang ada saat ini berpendapat bahwa sebaiknya dilakukan uji coba stablecoin yuan offshore di pasar Hong Kong, dan setelah kondisi matang, baru melakukan eksplorasi di pasar offshore domestik yang diwakili oleh zona perdagangan bebas. Sebelumnya, alasan lambatnya perkembangan Web3 di Hong Kong adalah karena terhalangnya jalur, dan jika stablecoin yuan offshore dapat dilaksanakan, ini tidak hanya memberikan lebih banyak ruang imajinasi di bidang ini, tetapi juga mendorong perkembangan industri itu sendiri, dan dalam jangka panjang akan berdampak mendalam pada sistem keuangan yang ada.

Yang lebih penting, bagi para peserta, stablecoin adalah pasar potensi yang menguntungkan dan secara bertahap membentuk rantai industri yang lengkap. Bagi penerbit entitas ritel, stablecoin dapat secara signifikan mengurangi biaya penyelesaian transaksi dan meningkatkan daya saing; bagi penerbit entitas pembayaran, mulai dari media untuk menyusup lebih dalam ke pasar aset digital dan melangkah menuju fasilitas keuangan global, juga memiliki ambisi tersendiri; bahkan hanya untuk memperindah harga saham dan mendapatkan narasi modal, ada juga motivasi bagi beberapa peserta untuk terlibat. Di tengah popularitas konsep baru-baru ini, beberapa grup telah mengumumkan rencana pendanaan melalui penerbitan saham dalam jumlah besar, suatu grup menerbitkan lebih dari 101 juta saham, dengan harga penerbitan sebesar 14,9 dolar Hong Kong per saham, dan rencana pendanaan hampir mencapai 2,4 milyar dolar Hong Kong. Selain penerbitan, platform perdagangan aset virtual utama yang memfasilitasi monetisasi arus, dan pihak kustodian yang berbasis bank juga sedang aktif berinvestasi, merencanakan untuk memperluas guna mendapatkan keuntungan industri.

Berdasarkan berbagai faktor di atas, spekulasi terhadap stablecoin masih akan berlanjut dalam jangka pendek, sementara lisensi sebagai batu loncatan dalam kompetisi kepatuhan kali ini, persaingan seputar lisensi juga akan memasuki tahap yang sangat ketat. Namun, perlu dicatat bahwa sebagai industri yang masih dalam tahap awal pengembangan, ukuran jangkauan lisensi, kekuatan efek jangkauan, bahkan kelayakan kebutuhan bisnis, semuanya masih perlu diteliti. Mengingat ambang batas yang ketat sebesar 25 juta HKD, serta kemungkinan biaya kepatuhan yang terus menerus melebihi satu juta per tahun, jika tidak didukung oleh model bisnis yang kuat, mengajukan permohonan secara sembarangan justru bisa merugikan. Seperti yang dinyatakan dalam artikel Otoritas Moneter Hong Kong, mereka yang stabil dan berkelanjutan pada akhirnya adalah yang sedikit, sementara banyak perusahaan yang hanya ingin ikut-ikutan, setelah melalui ujian lisensi, kemungkinan besar akan kembali ke bentuk semula.

Oleh karena itu, para investor yang memantau pergerakan saham dengan cermat, mungkin sebaiknya lebih berhati-hati.