Tokenisasi Saham: Narasi Terbaik untuk Integrasi TradFi dan Web3

Tokenisasi saham sedang menjadi tren penting dalam penggabungan keuangan tradisional dan Web3 pada tahun 2025. Data menunjukkan bahwa sejak awal tahun ini, skala aset tokenisasi saham telah tumbuh dengan cepat dari hampir nol menjadi ratusan juta dolar. Ini mencerminkan bahwa tokenisasi saham sedang mempercepat implementasinya dari tahap konsep, mengalami evolusi dari aset sintetis ke model pemeliharaan saham nyata, dan sedang meluas ke bentuk yang lebih tinggi seperti derivatif.

Artikel ini akan secara singkat merangkum evolusi pola tokenisasi saham, memperkenalkan proyek inti, dan memproyeksikan potensi tren perkembangan serta perubahan pola.

I. Perkembangan Tokenisasi Pasar Saham AS

Tokenisasi saham adalah proses mengubah saham tradisional menjadi token digital melalui teknologi blockchain, di mana setiap token mewakili sebagian kepemilikan aset yang mendasarinya. Token ini dapat diperdagangkan secara online sepanjang waktu, mengatasi batasan waktu dan lokasi dari pasar saham tradisional, sehingga investor di seluruh dunia dapat berpartisipasi tanpa hambatan.

Dari sudut pandang tokenisasi, tokenisasi saham AS bukanlah konsep yang sepenuhnya baru. Sejak siklus sebelumnya, beberapa proyek telah menjelajahi satu set mekanisme aset sintetik di rantai.

Mode ini memungkinkan pengguna untuk mencetak, memperdagangkan Token saham AS melalui over-collateralization, dan bahkan dapat mencakup koin fiat, indeks, emas, minyak mentah, dan hampir semua aset yang dapat diperdagangkan. Prinsipnya adalah dengan melacak aset dasar, over-collateralization untuk mencetak token aset sintetik.

Misalnya, pengguna dapat menyetorkan aset kripto senilai 500 dolar AS, kemudian mencetak aset sintetis yang terikat pada harga aset dan melakukan perdagangan. Seluruh mekanisme operasional menggunakan kutipan oracle dan pemadanan kontrak di blockchain, tanpa adanya lawan transaksi yang nyata, sehingga secara teori dapat mencapai pengalaman likuiditas tanpa batas dan tanpa slippage.

Namun, model ini tidak benar-benar memiliki kepemilikan saham yang sesuai, hanya "bertaruh" pada harga. Ini berarti bahwa begitu oracle gagal atau aset yang dijaminkan mengalami masalah, seluruh sistem akan menghadapi risiko likuidasi yang tidak seimbang, penyimpangan harga, dan runtuhnya kepercayaan pengguna.

Dan perbedaan terbesar dari gelombang "tokenisasi saham AS" ini terletak pada penggunaan model dasar "penyimpanan saham nyata + penerbitan yang dipetakan". Model ini saat ini dibagi menjadi dua jalur utama, dengan perbedaan inti hanya terletak pada apakah memiliki kualifikasi kepatuhan penerbitan:

• Salah satu adalah model "Penerbitan Kepatuhan Pihak Ketiga + Akses Multi-Platform", yang mencapai pengikatan 1:1 terhadap saham nyata melalui kerjasama dengan lembaga keuangan;
• Jenis lain adalah perdagangan mandiri tertutup oleh pialang berlisensi, yang bergantung pada lisensi pialang mereka sendiri untuk menyelesaikan seluruh proses dari pembelian saham hingga penerbitan token di blockchain.

Dari sudut pandang ini, keuntungan utama dari gelombang tokenisasi saham kali ini adalah bahwa aset dasar dapat diverifikasi secara nyata, dengan keamanan dan kepatuhan yang lebih tinggi, serta lebih mudah diakui oleh lembaga keuangan tradisional.

Dua, Inventarisasi Proyek Perwakilan: Ekosistem hulu dan hilir dari penerbitan hingga perdagangan

Sebuah ekosistem saham tokenisasi yang lengkap setidaknya perlu mencakup lapisan infrastruktur (blockchain publik, oracle, dan sistem penyelesaian), lapisan penerbitan (setiap penerbit), dan lapisan perdagangan (bursa, pinjaman, dan platform perdagangan derivatif lainnya). Tanpa salah satu lapisan tersebut, ekosistem akan sulit untuk mencapai penerbitan yang aman, penetapan harga yang efektif, dan perdagangan yang efisien.

Di sekitar kerangka ini, kita dapat melihat bahwa para peserta utama di pasar saat ini sedang mengembangkan strategi di berbagai segmen. Mengingat infrastruktur yang relatif matang, penerbitan dan perdagangan adalah medan pertempuran utama dalam persaingan saham yang ditokenisasi, oleh karena itu, artikel ini akan fokus memperkenalkan proyek-proyek representatif yang secara langsung mempengaruhi pengalaman pengguna dan likuiditas pasar.

Ondo Finance: Perpanjangan stok pemimpin RWA

Ondo Finance sebagai proyek terkemuka di jalur tokenisasi RWA, awalnya diposisikan sebagai platform tokenisasi obligasi on-chain dan obligasi negara. Hingga saat ini, Ondo Finance bergantung pada dua produk unggulan dari obligasi negara AS, USDY dan OUSG, dan masih menduduki posisi inti sepuluh besar di jalur tokenisasi RWA.

Sejak tahun lalu, Ondo Finance mulai memperluas jangkauannya ke pasar saham, termasuk melalui kerja sama dengan lembaga kustodian dan kliring yang teratur, untuk mengamankan saham AS yang nyata dan menerbitkan aset tokenisasi yang setara di blockchain. Model ini tidak hanya memberikan jaminan kepatuhan bagi investor institusi, tetapi juga membangun kolam likuiditas lintas aset di blockchain, memungkinkan saham tokenisasi untuk diperdagangkan dalam kombinasi dengan stablecoin, obligasi RWA, dan aset lainnya.

Bulan lalu, Ondo Finance juga berencana meluncurkan dana sebesar 250 juta USD bersama sebuah lembaga investasi untuk mendukung proyek RWA. Kepala Strategi Ondo menyatakan bahwa dana ini akan digunakan untuk mengakuisisi ekuitas dan Token dari proyek-proyek yang sedang berkembang.

Injective: blockchain publik yang dirancang khusus untuk RWA keuangan

Injective selalu memposisikan diri sebagai "infrastruktur keuangan" dan merupakan salah satu blockchain publik yang fokus pada aplikasi keuangan berkinerja tinggi. Modul pencocokan dan perdagangan derivatif yang dikembangkan secara mandiri memiliki optimasi yang ditujukan pada latensi, throughput, dan kedalaman buku pesanan.

Hingga saat ini, ekosistem Injective telah mengagregasi lebih dari 200 proyek, mencakup bursa terdesentralisasi, peminjaman on-chain, platform RWA, pasar NFT, dan berbagai bidang lainnya.

Dalam jalur RWA, keunggulan Injective terutama terlihat dalam dua aspek:

• Kategori aset yang luas: Dengan proyek ekosistemnya sebagai perwakilan, telah mendukung perdagangan berbagai aset tokenisasi termasuk saham teknologi AS, emas, dan forex, memperluas spektrum aset RWA di blockchain;
• Kemampuan koneksi langsung dengan keuangan tradisional: Injective telah membangun kemitraan dengan beberapa lembaga keuangan terkemuka, menghubungkan proses siklus tertutup dari kustodian off-chain, penyelesaian hingga pemetaan di on-chain dan perdagangan.

Berkat posisi ini, Injective lebih mirip sebagai fondasi blockchain khusus RWA, menyediakan saluran kepatuhan yang stabil dan manajemen aset untuk penerbit, memberikan lingkungan eksekusi yang cepat dan biaya rendah untuk platform perdagangan dan alat agregasi, serta meletakkan dasar untuk derivatisasi dan penggabungan tokenisasi saham di masa depan.

MyStonks: Pel先行者 likuiditas saham AS di blockchain

Sebagai pelopor di bidang tokenisasi saham AS, MyStonks bekerja sama dengan lembaga keuangan untuk memastikan aset token di blockchain sepenuhnya terikat pada saham nyata.

Dalam pengalaman perdagangan, MyStonks menggunakan mekanisme pembayaran aliran pesanan, yang merutekan aliran pesanan ke pembuat pasar profesional untuk mencocokkan, sehingga secara signifikan mengurangi slippage dan biaya perdagangan, serta meningkatkan kecepatan dan kedalaman eksekusi pesanan. Bagi pengguna biasa, ini berarti saat melakukan perdagangan saham AS di blockchain, mereka dapat menikmati likuiditas yang mendekati broker tradisional, sambil tetap mempertahankan keuntungan perdagangan sepanjang waktu.

Perlu disebutkan bahwa MyStonks tidak membatasi dirinya pada perdagangan spot di blockchain, melainkan aktif memperluas layanan keuangan yang beragam seperti derivatif, pinjaman, dan staking. Di masa depan, pengguna tidak hanya dapat melakukan perdagangan leverage untuk token saham AS, tetapi juga dapat menggunakan posisi mereka sebagai jaminan untuk mendapatkan likuiditas stablecoin, bahkan berpartisipasi dalam investasi portofolio dan strategi optimisasi hasil.

Backed Finance: Pel擁擴合規擴展者 di seluruh pasar

Berbeda dengan MyStonks yang fokus pada pasar saham AS, Backed Finance memiliki visi yang lebih lintas pasar dan multi-aset sejak awal, salah satu sorotan utamanya adalah kesesuaian tinggi dengan model kepatuhan dan jalur regulasi MiCA Eropa.

Tim tersebut menjalankan bisnisnya berdasarkan kerangka hukum Swiss, mematuhi persyaratan regulasi keuangan setempat, menerbitkan sekuritas tokenisasi yang sepenuhnya terikat di blockchain, dan telah membangun sistem pembelian dan penyimpanan saham dengan mitra, memastikan hubungan pemetaan 1:1 antara token di blockchain dan aset di luar blockchain.

Dalam hal aset, Backed Finance tidak hanya mendukung tokenisasi saham AS, tetapi juga mencakup ETF, sekuritas Eropa, dan produk indeks internasional tertentu, memberikan pilihan investasi multi-pasar, multi-koin, dan multi-aset kepada investor global. Ini berarti bahwa investor dapat mengalokasikan saham teknologi AS, saham blue-chip Eropa, dan ETF komoditas global secara bersamaan di platform rantai yang sama, sehingga memecahkan batasan geografis dan waktu dari pasar tradisional.

Block Street: pelepas likuiditas untuk tokenisasi saham

Block Street sebagai salah satu dari sedikit protokol DeFi yang fokus pada tokenisasi pinjaman saham, mengarahkan perhatian pada arah pelepasan likuiditas yang lebih hilir dan juga lebih berpotensi meledak.

Ini juga merupakan salah satu segmen pasar yang masih kosong di "lapisan perdagangan" untuk saham yang ditokenisasi saat ini. Mengambil contoh Block Street, mereka secara langsung menawarkan layanan jaminan dan pinjaman on-chain kepada pemegang — pengguna dapat menyimpan saham AS yang ditokenisasi langsung di platform sebagai jaminan, dan mendapatkan stablecoin atau aset likuid on-chain lainnya berdasarkan tingkat jaminan, mewujudkan model pemanfaatan dana "aset tidak dijual, likuiditas di tangan".

Block Street baru saja meluncurkan versi uji coba minggu lalu, yang memungkinkan pengalaman mengubah saham yang ter-tokenisasi menjadi modal yang likuid, memungkinkan pemegang untuk melepaskan dana tanpa menjual aset. Ini juga dianggap mengisi kekosongan saham ter-tokenisasi di bidang pinjam-meminjam DeFi, dan patut diamati apakah arah serupa dalam pinjaman, kontrak berjangka, dan derivatif lainnya akan membangun "kurva kedua" untuk pasar saham ter-tokenisasi.

Tiga, Tren Perkembangan Masa Depan

Secara objektif, kemajuan terbesar dari tokenisasi saham AS di bawah gelombang baru ini adalah model "penyimpanan saham nyata" dan pengurangan hambatan masuk:

Setiap pengguna hanya perlu mengunduh dompet kripto, memiliki koin stabil, dan dapat kapan saja dan di mana saja melewati batasan pembukaan akun dan pemeriksaan identitas melalui bursa terdesentralisasi, langsung membeli aset saham AS—tanpa akun saham AS, tanpa perbedaan waktu, tanpa batasan wilayah dan identitas.

Tetapi masalahnya adalah, saat ini sebagian besar produk masih fokus pada langkah pertama dalam penerbitan dan perdagangan, pada dasarnya masih berada di tahap awal sertifikat digital, dan belum benar-benar mengubahnya menjadi aset keuangan on-chain yang dapat digunakan secara luas untuk perdagangan, lindung nilai, dan manajemen dana. Ini berarti bahwa mereka memiliki kekurangan yang jelas dalam menarik trader profesional, dana frekuensi tinggi, dan partisipasi institusi.

Ini sedikit mirip dengan ETH sebelum DeFi Summer, pada saat itu tidak bisa dipinjam, tidak bisa dijadikan jaminan, tidak bisa berpartisipasi dalam DeFi, sampai beberapa protokol memberikan fungsionalitas seperti "pinjaman jaminan", yang baru kemudian melepaskan likuiditas dalam skala ratusan miliar. Sedangkan koin token saham AS harus memecahkan kebuntuan ini, harus meniru logika ini, menjadikan token yang terpendam sebagai "aset hidup yang dapat dijaminkan, diperdagangkan, dan digabungkan."

Oleh karena itu, jika kita mengatakan bahwa kurva pertama dari tokenisasi pasar saham AS adalah pertumbuhan skala perdagangan, maka kurva kedua adalah melalui perluasan instrumen keuangan, untuk meningkatkan penggunaan modal dari saham yang ditokenisasi dan aktivitas di blockchain. Bentuk produk seperti ini, baru mungkin dapat menarik aliran dana di blockchain yang lebih luas, membentuk siklus pasar modal yang lengkap.

Dalam logika ini, selain jual beli saham yang ditokenisasi secara instan, "lapisan perdagangan" menjadi sangat penting untuk transaksi derivatif yang lebih kaya—baik itu protokol pinjaman DeFi seperti Block Street, atau alat short selling, opsi, dan produk terstruktur yang mendukung posisi terbalik dan lindung nilai di masa depan.

Inti dari hal ini adalah siapa yang dapat terlebih dahulu membuat produk dengan kombinasi yang kuat dan likuiditas yang baik, siapa yang dapat menyediakan pengalaman on-chain terintegrasi "spot + short selling + leverage + hedging", seperti memungkinkan koin yang ditokenisasi dari saham AS digunakan sebagai agunan dalam platform pinjaman, membangun objek hedging baru dalam protokol opsi, dan membentuk keranjang aset yang dapat dikombinasikan dalam protokol stablecoin.

Secara keseluruhan, makna tokenisasi saham tidak hanya terletak pada memindahkan saham AS dan ETF ke dalam blockchain, tetapi juga membuka "jalan terakhir" antara pasar modal dunia nyata dan blockchain:

Dari lapisan penerbitan Ondo, hingga akses perdagangan dan lintas pasar MyStonks, Backed Finance, sampai pada pelepasan likuiditas Block Street, jalur ini secara bertahap membangun infrastruktur dasar dan ekosistemnya sendiri.

Medan utama RWA, sebelumnya terutama adalah obligasi AS - stablecoin yang mendominasi, ketika dana institusi semakin cepat masuk, infrastruktur perdagangan di blockchain terus berkembang, tokenisasi saham AS menjadi aset hidup yang dapat dikombinasikan, diperdagangkan, dan dijadikan jaminan, tokenisasi saham tentu saja diharapkan menjadi kategori aset dengan skala dan pertumbuhan terbesar dalam jalur RWA.