Judul Asli: Podcast Terbaru Tom Lee: Kita Sedang Menyaksikan "Momen 1971" ETH, 60 Ribu Dolar Adalah Penilaian yang Wajar
Catatan editor: Apa kekuatan pembeli terkuat dari kenaikan ETH kali ini? Jawabannya adalah perusahaan treasury ETH. Seiring dengan terus meningkatnya kepemilikan BitMine (BMNR) dan Sharplink Gaming (SBET), kekuatan suara ETH juga telah secara diam-diam berpindah - untuk detail lebih lanjut, silakan lihat "Mengungkap dua pengambil keputusan di balik lonjakan ETH kali ini: Tom Lee VS Joseph Rubin."
Data Strategis ETH Reserve menunjukkan bahwa hingga 4 September waktu Beijing, kepemilikan ETH BitMine telah mencapai 1,87 juta keping, bernilai sekitar 8,16 miliar dolar AS. Pemimpin BitMine, Tom Lee, telah menjadi paus dengan pengaruh terbesar dalam ekosistem Ethereum saat ini.
Pada malam 3 September, Tom Lee menghadiri wawancara di podcast Level Up yang diproduksi oleh Medici Network. Dalam percakapan tersebut, Tom Lee membahas posisi ETH dalam bidang keuangan global, kisah kebangkitan BitMine sebagai pemimpin dalam penyimpanan ETH, serta kondisi lingkungan makro seputar aset digital. Tom Lee juga berbagi pandangannya tentang potensi jangka panjang cryptocurrency, visi desentralisasi, serta rencana BitMine untuk lebih meningkatkan ukuran cadangannya.
Berikut adalah isi asli wawancara, diterjemahkan oleh Odaily Planet Daily — Untuk mempertimbangkan kelancaran membaca, konten telah disunting.
Pembawa acara: Bisakah Anda menceritakan sedikit tentang cerita Anda? Bagaimana Anda terlibat dengan pasar cryptocurrency ini? (Saat memperkenalkan Tom Lee, pembawa acara menyebutnya "pria dengan gaya rambut paling keren di Wall Street" selain gelar biasanya.)
Tom Lee: Singkatnya, setelah lulus universitas (di Wharton School of Business), seluruh karir saya pada dasarnya hanya memiliki satu pekerjaan, yaitu meneliti pasar. Saya pertama kali bekerja di Kidder, Peabody & Company, dengan fokus penelitian di industri teknologi, terutama komunikasi nirkabel, dari tahun 1993 hingga 2007.
Pengalaman itu mengajarkan saya beberapa hal penting. Komunikasi nirkabel pada saat itu masih dalam tahap awal - di seluruh dunia hanya ada 37 juta ponsel, sedangkan hari ini sudah mendekati 8 miliar, pertumbuhannya bersifat eksponensial. Namun yang mengejutkan bagi saya adalah, banyak pelanggan saat itu sebenarnya sangat skeptis terhadap teknologi nirkabel - di mata mereka, bisnis inti industri telekomunikasi saat itu adalah telepon jarak jauh dan lokal, sedangkan ponsel hanyalah 'telepon nirkabel versi upgrade', yang mungkin akan menjadi gratis di masa depan.
Jadi saat itu saya menyadari: manajer dana berusia empat puluh atau lima puluh tahun seringkali tidak dapat benar-benar memahami gangguan teknologi, karena mereka pada dasarnya adalah pemangku kepentingan yang sudah ada. Setelah itu, saya menjadi kepala strategi di JPMorgan dan menjabat sampai tahun 2014. Kemudian saya mendirikan Fundstrat, saat itu tujuan kami adalah untuk membangun perusahaan pertama di Wall Street yang mencoba "mendemokratisasi penelitian institusi" - yaitu membuka penelitian yang sebelumnya hanya ditujukan untuk hedge fund dan manajer aset besar, kepada publik yang lebih luas. Kami berharap dapat membuka layanan penelitian yang sebelumnya ditawarkan kepada hedge fund dan institusi besar kepada publik.
Kemudian sekitar tahun 2017, saya mulai memperhatikan berita yang mengatakan bahwa Bitcoin telah melampaui 1000 dolar. Ini mengingatkan saya pada saat saya berada di tim forex JPMorgan, di mana kami pernah membahas Bitcoin beberapa kali, ketika harga Bitcoin belum mencapai 100 dolar. Inti dari diskusi tersebut adalah: apakah mata uang digital ini mungkin diakui sebagai suatu bentuk mata uang.
Namun di JPMorgan, sikap semua orang sangat negatif, menganggap Bitcoin hanyalah alat bagi pengedar narkoba dan penyelundup. Tetapi selama 20 tahun karir saya saat itu, saya tidak pernah melihat satu aset yang bisa naik dari kurang dari 100 dolar menjadi 1000 dolar, dan nilai pasar melebihi 10 miliar dolar. Ini pasti bukan sesuatu yang bisa diabaikan, saya harus menelitinya.
Jadi kami mulai melakukan penelitian. Meskipun saat itu saya belum sepenuhnya mengerti mengapa "blockchain proof-of-work" dapat menjadi alat penyimpanan nilai, saya menemukan bahwa hanya dengan dua variabel dapat menjelaskan lonjakan lebih dari 90% Bitcoin dari 2010 hingga 2017: yang pertama adalah jumlah dompet, dan yang kedua adalah tingkat aktivitas setiap dompet.
Berdasarkan dua variabel ini, kita bahkan dapat memodelkan dan meramalkan kemungkinan pergerakan harga Bitcoin di masa depan. Inilah "perjalanan" saya yang sebenarnya memasuki dunia kripto untuk pertama kalinya. Jadi, ketika harga Bitcoin masih di bawah 1000 dolar, kami merilis white paper pertama kami. Kami mengusulkan: jika seseorang menganggap Bitcoin sebagai pengganti emas, dan itu hanya menguasai 5% pangsa pasar emas, maka harga wajar Bitcoin akan menjadi 25.000 dolar. Ini adalah prediksi kami tentang harga Bitcoin pada tahun 2022, dan ketika tahun 2022 tiba, harga Bitcoin ternyata memang berada di sekitar 25.000 dolar.
Pembawa acara: Anda baru saja berbicara tentang BTC, tetapi Anda juga melakukan beberapa hal menarik di ETH. Bisakah kita membahas peluang makro untuk ETH?
Tom Lee: Dalam waktu yang sangat lama, hampir dari tahun 2017 hingga 2025, pandangan inti kami di bidang kripto adalah - Bitcoin memiliki posisi yang sangat jelas dalam portofolio banyak orang, karena tidak hanya telah terbukti dalam hal skala dan stabilitas, tetapi yang lebih penting adalah ia dapat berfungsi sebagai alat penyimpanan nilai.
Ketika kita berpikir kembali, selain Bitcoin, bagaimana investor harus mengalokasikan dalam aset kripto, ada banyak proyek di pasar — seperti Solana, Sui, dan berbagai proyek yang sering Anda tulis. Namun, sejak tahun ini, kita meninjau kembali Ethereum dengan serius.
Alasannya adalah: Saya percaya bahwa tahun ini lingkungan regulasi di AS sedang berkembang ke arah yang menguntungkan, yang membuat Wall Street mulai serius memperhatikan cryptocurrency dan blockchain. Tentu saja, "aplikasi pembunuh" yang sebenarnya atau yang disebut momen ChatGPT sebenarnya adalah stablecoin dan IPO Circle, setelah itu ada undang-undang "Genius" serta rencana Project Crypto dari SEC.
Saya percaya ada banyak faktor positif untuk ETH di sini, tetapi yang paling penting adalah - ketika kita mengamati proyek tokenisasi aset yang sedang didorong oleh Wall Street, baik itu dolar atau aset lainnya, sebagian besar dilakukan di atas Ethereum.
Selain itu, yang lebih penting adalah, saya pikir orang-orang perlu mengambil langkah mundur dan melihat: apa yang terjadi di Wall Street pada tahun 2025 sangat mirip dengan momen sejarah tahun 1971. Pada tahun 1971, dolar AS terputus dari emas dan meninggalkan standar emas. Saat itu, emas memang mendapat manfaat, banyak orang membeli emas, tetapi inti sebenarnya bukanlah emas yang diuntungkan, melainkan Wall Street yang memulai inovasi keuangan - karena tiba-tiba, dolar menjadi mata uang fiat, tidak lagi didukung oleh emas, orang-orang harus membangun "jalur" baru untuk perdagangan dan pembayaran dengan dolar. Oleh karena itu, pemenang sejati adalah Wall Street.
Pada tahun 2025, inovasi yang dibawa oleh blockchain sedang menyelesaikan banyak masalah, Wall Street sedang beralih ke "jalur" kripto, yang menurut saya adalah "momen 1971" milik ETH. Ini akan membawa peluang besar untuk memindahkan sejumlah besar aset dan transaksi ke blockchain. Ethereum tidak akan menjadi satu-satunya pemenang, tetapi akan menjadi salah satu pemenang utama.
Dari sudut pandang adopsi institusi, saya mendengar banyak diskusi terkait. BTC sudah sangat terinstitusi. Ketika saya mengadakan pertemuan dengan investor, mereka semua tahu bagaimana membangun model, bagaimana memikirkan nilai masa depan BTC. Jadi, BTC sudah masuk ke banyak portofolio. Sebaliknya, tingkat kepemilikan ETH masih sangat rendah, lebih mirip dengan BTC tahun 2017.
Saya percaya bahwa ETH hari ini belum benar-benar dianggap sebagai "aset institusi", sehingga saat ini masih berada di tahap yang sangat awal, dan inilah alasan mengapa saya berpikir ETH memiliki peluang yang lebih besar.
Pembawa Acara: Saya tahu Anda telah menetapkan target harga untuk Ethereum sekitar 60.000 dolar, bagaimana Anda membuat prediksi ini?
Tom Lee: Ya, benar. Tapi saya harus menjelaskan, (60 ribu dolar) ini bukanlah target jangka pendek. Jadi jangan datang pada 31 Desember dan menghujat saya "tidak naik sebanyak itu", ini bukanlah prediksi yang akan terwujud dalam seminggu.
Sebenarnya, yang saya kutip saat itu adalah analisis yang kami buat untuk ETH, yang dilakukan oleh Mosaics dan beberapa peneliti lainnya. Pemikiran mereka adalah menganggap saat ini sebagai titik balik yang mirip dengan tahun 1971. Mereka memikirkan nilai Ethereum dari dua sudut: pertama sebagai jalur pembayaran, dan kedua sebagai Ethereum yang dapat mengambil sebagian pangsa pasar pembayaran, saya pikir kedua konsep ini dapat saling tumpang tindih.
Mereka berpendapat bahwa jika Anda melihat pasar yang dicakup oleh sistem perbankan dan mengasumsikan bahwa setengahnya akan beralih ke blockchain, maka Ethereum dapat menangkap nilai sekitar 3,88 triliun dolar AS; kemudian jika Anda melihat Swift dan Visa, yang dapat memproses sekitar 450 miliar dolar AS pembayaran setiap tahun, jika kita mengasumsikan setiap transaksi dikenakan biaya Gas dan mengonversinya menjadi pendapatan jaringan, dan memberinya rasio harga terhadap laba yang relatif konservatif sebesar 30 kali, Anda akan mendapatkan estimasi sekitar 3 triliun dolar AS. Menggabungkan kedua bagian ini, estimasi wajar untuk Ethereum seharusnya sekitar 60 ribu dolar AS, yang berarti ada ruang pertumbuhan sekitar 18 kali dari sekarang.
Pembawa Acara: Baru-baru ini, keuntungan ETH sebagian besar terkait dengan pembelian berkelanjutan oleh perusahaan treasury aset digital. Sebagai ketua BitMine, bagaimana Anda berpikir para investor seharusnya memandang berbagai cara investasi, seperti memilih antara ETF, spot, dan saham perusahaan treasury?
Tom Lee: Pertama, jika seseorang ingin mendapatkan eksposur ETH melalui ETF, itu sama sekali tidak masalah, karena ini memungkinkan Anda untuk berinvestasi langsung di ETH tanpa selisih harga yang besar, sama seperti ETF BTC yang memberikan Anda eksposur langsung ke BTC.
Namun jika Anda melihat perusahaan treasury BTC, ukuran MicroStrategy lebih besar daripada ETF BTC terbesar. Artinya, lebih banyak investor yang bersedia memiliki BTC secara tidak langsung melalui MicroStrategy dibandingkan dengan ETF. Alasannya juga sangat sederhana, perusahaan treasury bukan memberikan Anda posisi ETH yang statis, mereka sebenarnya membantu Anda meningkatkan jumlah ETH yang sesuai per saham. MicroStrategy adalah contoh: ketika mereka beralih ke strategi BTC pada Agustus 2020, harga saham sekitar 13 dolar, sekarang telah naik menjadi 400 dolar, naik sekitar 30 kali dalam lima tahun, sedangkan BTC itu sendiri selama periode yang sama telah naik dari 11.000 menjadi 120.000, naik sekitar 11 kali. Ini menunjukkan bahwa MicroStrategy berhasil meningkatkan jumlah BTC yang dimiliki per saham, sementara BTC ETF selama periode ini hanya tetap tidak berubah.
Dengan kata lain, selama lima tahun ETF mungkin membuat Anda mendapatkan 11 kali lipat, tetapi MicroStrategy dengan strategi perbendaharaan dapat memberikan lebih banyak keuntungan bagi para investor. Mereka memanfaatkan likuiditas dan volatilitas saham untuk terus meningkatkan kepemilikan BTC per saham. Strategi Michael Saylor adalah seperti itu, dari awalnya setiap saham terkait dengan BTC senilai 1 atau 2 dolar, hingga hari ini bisa terkait dengan 227 dolar, ini adalah peningkatan yang luar biasa.
Pembawa Acara: Anda baru saja menyebutkan bahwa minat investor tradisional terhadap Ethereum sedang meningkat. Saya sangat penasaran, dalam beberapa bulan terakhir ketika Anda berbicara dengan beberapa klien institusi non-kripto tentang perusahaan treasury, bagaimana sikap mereka berubah?
Tom Lee: Secara jujur, sebagian besar orang memiliki pandangan skeptis ketika melihat kas crypto. Memang ada banyak orang yang berinvestasi di MicroStrategy dan mendapatkan keuntungan yang baik, tetapi meskipun demikian, pemiliknya tidak sebanyak yang Anda bayangkan, karena masih ada banyak institusi yang sama sekali tidak percaya pada cryptocurrency. Misalnya, survei terbaru dari Bank Amerika menunjukkan bahwa 75% investor institusi memiliki eksposur nol terhadap crypto. Artinya, tiga perempat dari mereka sama sekali tidak pernah berurusan dengan aset crypto. Jadi ketika mereka melihat perusahaan kas, reaksi pertama mereka adalah: "Ini tidak lebih baik daripada langsung membeli token."
Jadi kami menghabiskan banyak waktu dalam pertemuan untuk mendidik mereka. Mengambil data dari BitMine sebagai contoh, perbedaannya adalah perusahaan treasury dapat membantu Anda meningkatkan jumlah ETH yang sesuai dengan setiap saham. Misalnya, ketika kami bertransformasi menjadi treasury ETH pada 8 Juli, setiap saham hanya sesuai dengan ETH senilai 4 dolar, dan pada pembaruan 27 Juli, setiap saham sudah sesuai dengan ETH senilai 23 dolar, meningkat hampir 6 kali lipat dalam waktu sebulan. Perbedaan ini sangat besar, menunjukkan "efek percepatan ETH per saham" yang dibawa oleh strategi treasury.
Pembawa acara: Di pasar terdapat banyak perusahaan ETH treasury, tetapi jelas bahwa BitMine bergerak paling cepat, bagaimana kalian melakukannya?
Tom Lee: Saya rasa MicroStrategy telah memberikan template yang sangat baik. Perusahaan treasury BTC pertama sebenarnya adalah Overstock, tetapi mereka tidak benar-benar mendapatkan kepercayaan dari investor, dan harga sahamnya juga tidak diuntungkan. Saylor adalah orang pertama yang melakukan ini dengan pendekatan yang lebih terukur dan sistematis, yang memang menginspirasi kita. Jadi strategi kami di BitMine adalah: menjaga jalur yang sangat jelas dan sederhana, sepenuhnya bergantung pada saham biasa untuk beroperasi, tanpa struktur derivatif yang rumit, agar investor dapat memahaminya dengan mudah. Mungkin di masa depan kami akan menambahkan strategi yang memanfaatkan volatilitas atau ukuran kapitalisasi pasar, tetapi langkah pertama adalah memiliki strategi yang jelas yang dapat meyakinkan pemegang saham.
Mengapa ini penting? Karena investor harus percaya bahwa apa yang mereka beli bukan hanya ETH, tetapi juga merupakan peluang trading makro jangka panjang. Seperti Palantir yang dapat mendapatkan valuasi premium, bukan hanya karena produknya, tetapi juga karena pemegang saham merasa bahwa mereka memiliki "sesuatu yang bermakna". Yang perlu kita lakukan adalah membuat investor mengerti bahwa Ethereum adalah salah satu tren trading makro terbesar di masa depan 10–15 tahun.
Pembawa acara: Mengenai topik premi perusahaan treasury, Michael Saylor pernah mengatakan bahwa dia akan lebih aktif menggunakan ATM dalam kisaran premi 2,5 hingga 4 kali (menerbitkan saham baru di pasar terbuka). Saya rasa di antara semua perusahaan treasury, Anda telah lebih agresif dalam meningkatkan nilai aset bersih (NAV) melalui ATM, bukan? Bahkan melakukannya pada tingkat premi yang lebih rendah, tetapi ini memungkinkan Anda mencapai pertumbuhan nilai aset bersih yang berkelanjutan dan kuat. Bagaimana Anda mempertimbangkan kelipatan premi yang tepat? Seperti yang dikatakan Saylor, dia berada di satu ekstrem, percaya bahwa kurang dari 4 kali tidak layak untuk dioperasikan secara agresif. Apa pendapat Anda?
Tom Lee: Saya pikir ada masalah matematika aneh di sini.
Secara teori, setiap alat keuangan membutuhkan pertimbangan tertentu — ini mungkin terdengar agak teknis bagi pendengar — saham biasa sebenarnya adalah alat pendanaan yang sangat baik, karena memberikan semua orang kesempatan yang sama untuk naik dan tanpa konflik kepentingan — baik pemegang saham baru maupun lama sama-sama mempertaruhkan keberhasilan masa depan perusahaan.
Namun ketika Anda melakukan pendanaan dengan obligasi konversi, situasinya berbeda; pembeli tidak hanya akan memperhatikan harga saham, tetapi juga akan peduli tentang menangkap volatilitas, bahkan mungkin dapat menghilangkan volatilitas melalui hedging. Saham preferen dan utang pada dasarnya adalah kewajiban utang — meskipun perusahaan ETH Treasury dapat membayar utang melalui hasil staking, tetapi pendanaan tersebut tetap merupakan utang. Pemegang utang tidak peduli tentang keberhasilan perusahaan, mereka hanya peduli tentang pembayaran bunga.
Jadi, jika Anda memperkenalkan motivasi yang bertentangan dan insentif yang berbeda saat mengubah struktur modal, itu sebenarnya dapat merugikan perusahaan—terlalu banyak obligasi konversi akan menekan volatilitas, yang pada gilirannya menghambat efek flywheel (volatilitas adalah dasar dari likuiditas saham).
Oleh karena itu, Anda akan kesulitan untuk menghitung kisaran operasi dengan presisi yang tepat. Hal lain yang perlu diingat adalah — pada musim dingin kripto berikutnya (yang pasti akan terjadi), perusahaan dengan neraca yang paling sederhana akan keluar sebagai pemenang. Dengan cara ini, Anda tidak perlu terpaksa melakukan pembiayaan diskon untuk memenuhi kewajiban pembayaran, dan Anda juga tidak akan menghadapi posisi short alami yang terbentuk akibat struktur derivatif — lebih banyak short akan terjadi ketika harga saham turun karena persyaratan coverage, membentuk spiral kematian. Inilah alasan mengapa Bitmine menjaga struktur tetap sederhana.
Jika premi perusahaan treasury hanya sedikit lebih tinggi dari NAV 10%, sulit untuk membenarkan operasi ATM - menurut perhitungan matematis, saat menjual saham pada premi 1,1 kali, perlu menjual 100% saham yang beredar (yang membuat total saham menjadi dua kali lipat) untuk memberikan dampak positif pada kepemilikan ETH per saham, tetapi jika beroperasi pada premi 4 kali, hanya perlu menjual 25% saham untuk menggandakan kepemilikan ETH per saham. Saya rasa logika Saylor ada di sini, tetapi pemikiran saya berbeda, saya pikir berpikir secara lebih strategis mungkin lebih baik.
Pembawa acara: Anda menyebutkan tentang ketidakpastian siklus penurunan. Kita telah mengalami beberapa musim dingin kripto. Menurut Anda, apa dampaknya terhadap perusahaan keuangan?
Tom Lee: Sulit untuk mengatakan, tetapi analogi terbaik mungkin adalah industri layanan minyak. Analog sederhana untuk perusahaan treasury cryptocurrency adalah perusahaan minyak, di mana investor dapat membeli minyak, membeli kontrak minyak (bahkan pengiriman fisik), tetapi banyak orang yang membeli saham perusahaan minyak, seperti ExxonMobil atau Chevron, yang selalu diperdagangkan dengan premi di atas cadangan yang terbukti, karena perusahaan-perusahaan ini aktif dalam mendapatkan lebih banyak minyak.
Ketika pasar modal menjadi tidak ramah, perusahaan dengan struktur modal yang lebih kompleks akan runtuh. Di tengah musim dingin kripto, perbedaan valuasi akan lebih besar, perusahaan dengan neraca paling bersih dapat mengakuisisi aset, bahkan mungkin diperdagangkan dengan diskon di bawah nilai aset bersih.
Pembawa Acara: Apakah maksud Anda adalah akan ada beberapa merger/kolaborasi antara perusahaan-perusahaan keuangan?
Tom Lee: Ya, orang-orang di Bankless pernah menyebutkan poin yang sangat baik. Mereka mengatakan bahwa dalam jalur treasury Bitcoin, MicroStrategy jelas jauh di depan, tetapi dalam jalur treasury Ethereum, belum ada pemimpin mutlak. Saat ini, tampaknya semua orang masih dapat mendapatkan dana dengan lancar, jadi saat ini belum saatnya untuk melakukan integrasi.
Jika integrasi benar-benar terjadi, saya rasa itu lebih mungkin terjadi di pasar kas Bitcoin, karena Bitcoin sudah mengalami lonjakan yang cukup besar (meskipun saya tetap optimis, dan percaya bahwa harganya bisa mencapai 1 juta dolar), tetapi Ethereum masih berada di tahap yang lebih awal dalam merealisasikan nilai. Jadi, situasi yang Anda deskripsikan sebelumnya, saya rasa lebih mungkin terjadi di atas Bitcoin.
Pembawa Acara: Anda sebelumnya menyebutkan pentingnya menjaga neraca yang bersih. Dalam musim dingin kripto, jika harga saham perusahaan terdiskon, apakah Anda akan mempertimbangkan untuk membeli kembali saham? Apakah itu akan dilakukan melalui penerbitan utang, ataukah Anda akan menyimpan cadangan kas tambahan di luar posisi ETH?
Tom Lee: Ini adalah pertanyaan yang baik, tetapi kita hanya bisa membahasnya dari sudut pandang teori. Pertama, saya tidak berpikir bahwa akan ada musim dingin kripto dalam waktu dekat. Secara jelas, kami masih optimis terhadap pasar, jadi saya tidak mengharapkan akan ada musim dingin dalam waktu dekat. Tentu saja, pada suatu saat di masa depan pasti akan ada, dan pada saat itu BitMine akan memiliki beberapa sumber aliran kas:
Pertama, berasal dari bisnis utama tradisional kami;
Kedua, berasal dari imbalan staking, karena hasil staking dapat ditukar menjadi fiat saat diperlukan, untuk melakukan pembelian kembali, secara teori bahkan dapat mencapai skala pembelian kembali sebesar 3%, yang sebenarnya sudah cukup besar;
Ketiga, pertimbangkan apakah akan menggunakan pasar modal untuk mendukung pembelian kembali.
Pada saat itu, perusahaan yang memiliki neraca paling bersih dapat melakukan banyak hal. Misalnya, meminjam dengan menjaminkan ETH, suku bunga pasar sudah diketahui, jadi akan ada banyak cara, tetapi dalam praktiknya setiap perusahaan akan berbeda. Jika neraca terlalu rumit, hampir tidak mungkin untuk melindungi diri saat ada diskon.
Pembawa Acara: Untuk menjaga harga saham BitMine tetap di atas NAV-nya, apakah Anda akan mempertimbangkan akuisisi? Karena dengan cara ini, dari sudut pandang nilai per saham ETH, itu akan menambah nilai. Menurut Anda, pada tingkat diskon seperti apa akuisisi akan menjadi berarti?
Tom Lee: Saya rasa setiap perusahaan memiliki algoritma mereka sendiri. Jika sebuah perusahaan memiliki ruang kenaikan yang besar di ETH tetapi harga sahamnya tidak dapat melebihi NAV, maka itu hanya mengikuti eksposur Beta dari ETH. Sementara perusahaan yang dapat mendapatkan premi harus membuat pilihan Alpha. Dengan kata lain, Anda dapat membeli lebih banyak ETH untuk mendapatkan eksposur Beta, tetapi jika ingin melampauinya, Anda harus memiliki strategi Alpha.
Setiap perusahaan mungkin memiliki alasan yang berbeda untuk diskon, bisa jadi karena likuiditas yang buruk, utang yang tinggi, atau kompleksitas bisnis, semua ini dapat menyebabkan premium atau diskon yang wajar.
Pembawa Acara: Mari kita beralih topik, meskipun ini tidak terkait langsung dengan BitMine, saya ingin bertanya, apakah Anda pikir MicroStrategy akan dimasukkan ke dalam S&P 500 pada bulan September?
Tom Lee: Pekerjaan Komite S&P 500 bersifat rahasia, tetapi mereka melakukannya dengan baik. Jika Anda melihat data historis, setiap 10 tahun, lebih dari 20% dari imbal hasil indeks berasal dari perusahaan yang tidak termasuk dalam indeks sepuluh tahun yang lalu. Dengan kata lain, mereka (S&P 500) sebenarnya sedang melakukan pemilihan saham secara aktif, bukan sekadar memilih berdasarkan aturan.
Sebenarnya, kinerja mereka jauh lebih baik dibandingkan dengan indeks pasar seluruhnya seperti Wilshire 5000, dan juga lebih baik dibandingkan dengan Russell 1000 (berdasarkan kapitalisasi pasar). Ini menunjukkan bahwa mereka tidak hanya memilih perusahaan-perusahaan terbesar, tetapi juga mempertimbangkan tema tertentu. AI pasti menjadi fokus, Crypto juga sangat penting, dan mereka akan mempertimbangkan untuk mengurangi bobot yang sensitif terhadap komoditas.
Pembawa Acara: Bicara tentang indeks, BitMine tumbuh dengan cepat, apakah ada kemungkinan untuk dimasukkan ke dalam beberapa indeks?
Tom Lee: Seri S&P saat ini tidak mungkin, karena ia mengharuskan laba bersih positif, yang perlu kita capai setelah mulai melakukan staking asli. Indeks Russell bersifat kuantitatif, hanya melihat volume perdagangan dan kapitalisasi pasar yang beredar. Ambang batas Russell 1000 sekitar 5 miliar dolar, waktu restrukturisasi adalah setiap bulan Juni. Mulai 2026, akan berubah menjadi setiap enam bulan sekali. Dengan standar ini, BitMine sudah jauh melampaui ambang batas.
Pembawa Acara: Saya rasa diskusi kita hari ini sudah cukup. Ini adalah percakapan yang hebat. Apakah Anda memiliki kesimpulan atau poin penting yang ingin disampaikan kepada pendengar?
Tom Lee: Saya ingin merangkum: kita sebenarnya sedang menyaksikan momen bersejarah dalam industri keuangan. Karena blockchain telah menyelesaikan banyak masalah, mendemokratisasi keuangan, dan menghancurkan struktur penjaga sumber daya yang dulu ada. Bahkan dalam diskusi tentang pendapatan dasar universal, blockchain dan cryptocurrency juga dapat menyediakan solusi. Jadi saya percaya kita tidak hanya harus optimis tentang harga jangka pendek Bitcoin dan Ethereum, tetapi juga melihat dampak positif yang mendalam yang mereka bawa bagi masyarakat.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Tom Lee: ETH sedang menghadapi "momen 1971", estimasi nilai 60 ribu dolar adalah wajar
Artikel ini berasal dari: Medici Network
Kompilasi｜Odaily Planet Daily（@OdailyChina）；Penerjemah｜Azuma（@azuma_eth）
Judul Asli: Podcast Terbaru Tom Lee: Kita Sedang Menyaksikan "Momen 1971" ETH, 60 Ribu Dolar Adalah Penilaian yang Wajar
Catatan editor: Apa kekuatan pembeli terkuat dari kenaikan ETH kali ini? Jawabannya adalah perusahaan treasury ETH. Seiring dengan terus meningkatnya kepemilikan BitMine (BMNR) dan Sharplink Gaming (SBET), kekuatan suara ETH juga telah secara diam-diam berpindah - untuk detail lebih lanjut, silakan lihat "Mengungkap dua pengambil keputusan di balik lonjakan ETH kali ini: Tom Lee VS Joseph Rubin."
Data Strategis ETH Reserve menunjukkan bahwa hingga 4 September waktu Beijing, kepemilikan ETH BitMine telah mencapai 1,87 juta keping, bernilai sekitar 8,16 miliar dolar AS. Pemimpin BitMine, Tom Lee, telah menjadi paus dengan pengaruh terbesar dalam ekosistem Ethereum saat ini.
Pada malam 3 September, Tom Lee menghadiri wawancara di podcast Level Up yang diproduksi oleh Medici Network. Dalam percakapan tersebut, Tom Lee membahas posisi ETH dalam bidang keuangan global, kisah kebangkitan BitMine sebagai pemimpin dalam penyimpanan ETH, serta kondisi lingkungan makro seputar aset digital. Tom Lee juga berbagi pandangannya tentang potensi jangka panjang cryptocurrency, visi desentralisasi, serta rencana BitMine untuk lebih meningkatkan ukuran cadangannya.
Berikut adalah isi asli wawancara, diterjemahkan oleh Odaily Planet Daily — Untuk mempertimbangkan kelancaran membaca, konten telah disunting.
Tom Lee: Singkatnya, setelah lulus universitas (di Wharton School of Business), seluruh karir saya pada dasarnya hanya memiliki satu pekerjaan, yaitu meneliti pasar. Saya pertama kali bekerja di Kidder, Peabody & Company, dengan fokus penelitian di industri teknologi, terutama komunikasi nirkabel, dari tahun 1993 hingga 2007.
Pengalaman itu mengajarkan saya beberapa hal penting. Komunikasi nirkabel pada saat itu masih dalam tahap awal - di seluruh dunia hanya ada 37 juta ponsel, sedangkan hari ini sudah mendekati 8 miliar, pertumbuhannya bersifat eksponensial. Namun yang mengejutkan bagi saya adalah, banyak pelanggan saat itu sebenarnya sangat skeptis terhadap teknologi nirkabel - di mata mereka, bisnis inti industri telekomunikasi saat itu adalah telepon jarak jauh dan lokal, sedangkan ponsel hanyalah 'telepon nirkabel versi upgrade', yang mungkin akan menjadi gratis di masa depan.
Jadi saat itu saya menyadari: manajer dana berusia empat puluh atau lima puluh tahun seringkali tidak dapat benar-benar memahami gangguan teknologi, karena mereka pada dasarnya adalah pemangku kepentingan yang sudah ada. Setelah itu, saya menjadi kepala strategi di JPMorgan dan menjabat sampai tahun 2014. Kemudian saya mendirikan Fundstrat, saat itu tujuan kami adalah untuk membangun perusahaan pertama di Wall Street yang mencoba "mendemokratisasi penelitian institusi" - yaitu membuka penelitian yang sebelumnya hanya ditujukan untuk hedge fund dan manajer aset besar, kepada publik yang lebih luas. Kami berharap dapat membuka layanan penelitian yang sebelumnya ditawarkan kepada hedge fund dan institusi besar kepada publik.
Kemudian sekitar tahun 2017, saya mulai memperhatikan berita yang mengatakan bahwa Bitcoin telah melampaui 1000 dolar. Ini mengingatkan saya pada saat saya berada di tim forex JPMorgan, di mana kami pernah membahas Bitcoin beberapa kali, ketika harga Bitcoin belum mencapai 100 dolar. Inti dari diskusi tersebut adalah: apakah mata uang digital ini mungkin diakui sebagai suatu bentuk mata uang.
Namun di JPMorgan, sikap semua orang sangat negatif, menganggap Bitcoin hanyalah alat bagi pengedar narkoba dan penyelundup. Tetapi selama 20 tahun karir saya saat itu, saya tidak pernah melihat satu aset yang bisa naik dari kurang dari 100 dolar menjadi 1000 dolar, dan nilai pasar melebihi 10 miliar dolar. Ini pasti bukan sesuatu yang bisa diabaikan, saya harus menelitinya.
Jadi kami mulai melakukan penelitian. Meskipun saat itu saya belum sepenuhnya mengerti mengapa "blockchain proof-of-work" dapat menjadi alat penyimpanan nilai, saya menemukan bahwa hanya dengan dua variabel dapat menjelaskan lonjakan lebih dari 90% Bitcoin dari 2010 hingga 2017: yang pertama adalah jumlah dompet, dan yang kedua adalah tingkat aktivitas setiap dompet.
Berdasarkan dua variabel ini, kita bahkan dapat memodelkan dan meramalkan kemungkinan pergerakan harga Bitcoin di masa depan. Inilah "perjalanan" saya yang sebenarnya memasuki dunia kripto untuk pertama kalinya. Jadi, ketika harga Bitcoin masih di bawah 1000 dolar, kami merilis white paper pertama kami. Kami mengusulkan: jika seseorang menganggap Bitcoin sebagai pengganti emas, dan itu hanya menguasai 5% pangsa pasar emas, maka harga wajar Bitcoin akan menjadi 25.000 dolar. Ini adalah prediksi kami tentang harga Bitcoin pada tahun 2022, dan ketika tahun 2022 tiba, harga Bitcoin ternyata memang berada di sekitar 25.000 dolar.
Tom Lee: Dalam waktu yang sangat lama, hampir dari tahun 2017 hingga 2025, pandangan inti kami di bidang kripto adalah - Bitcoin memiliki posisi yang sangat jelas dalam portofolio banyak orang, karena tidak hanya telah terbukti dalam hal skala dan stabilitas, tetapi yang lebih penting adalah ia dapat berfungsi sebagai alat penyimpanan nilai.
Ketika kita berpikir kembali, selain Bitcoin, bagaimana investor harus mengalokasikan dalam aset kripto, ada banyak proyek di pasar — seperti Solana, Sui, dan berbagai proyek yang sering Anda tulis. Namun, sejak tahun ini, kita meninjau kembali Ethereum dengan serius.
Alasannya adalah: Saya percaya bahwa tahun ini lingkungan regulasi di AS sedang berkembang ke arah yang menguntungkan, yang membuat Wall Street mulai serius memperhatikan cryptocurrency dan blockchain. Tentu saja, "aplikasi pembunuh" yang sebenarnya atau yang disebut momen ChatGPT sebenarnya adalah stablecoin dan IPO Circle, setelah itu ada undang-undang "Genius" serta rencana Project Crypto dari SEC.
Saya percaya ada banyak faktor positif untuk ETH di sini, tetapi yang paling penting adalah - ketika kita mengamati proyek tokenisasi aset yang sedang didorong oleh Wall Street, baik itu dolar atau aset lainnya, sebagian besar dilakukan di atas Ethereum.
Selain itu, yang lebih penting adalah, saya pikir orang-orang perlu mengambil langkah mundur dan melihat: apa yang terjadi di Wall Street pada tahun 2025 sangat mirip dengan momen sejarah tahun 1971. Pada tahun 1971, dolar AS terputus dari emas dan meninggalkan standar emas. Saat itu, emas memang mendapat manfaat, banyak orang membeli emas, tetapi inti sebenarnya bukanlah emas yang diuntungkan, melainkan Wall Street yang memulai inovasi keuangan - karena tiba-tiba, dolar menjadi mata uang fiat, tidak lagi didukung oleh emas, orang-orang harus membangun "jalur" baru untuk perdagangan dan pembayaran dengan dolar. Oleh karena itu, pemenang sejati adalah Wall Street.
Pada tahun 2025, inovasi yang dibawa oleh blockchain sedang menyelesaikan banyak masalah, Wall Street sedang beralih ke "jalur" kripto, yang menurut saya adalah "momen 1971" milik ETH. Ini akan membawa peluang besar untuk memindahkan sejumlah besar aset dan transaksi ke blockchain. Ethereum tidak akan menjadi satu-satunya pemenang, tetapi akan menjadi salah satu pemenang utama.
Dari sudut pandang adopsi institusi, saya mendengar banyak diskusi terkait. BTC sudah sangat terinstitusi. Ketika saya mengadakan pertemuan dengan investor, mereka semua tahu bagaimana membangun model, bagaimana memikirkan nilai masa depan BTC. Jadi, BTC sudah masuk ke banyak portofolio. Sebaliknya, tingkat kepemilikan ETH masih sangat rendah, lebih mirip dengan BTC tahun 2017.
Saya percaya bahwa ETH hari ini belum benar-benar dianggap sebagai "aset institusi", sehingga saat ini masih berada di tahap yang sangat awal, dan inilah alasan mengapa saya berpikir ETH memiliki peluang yang lebih besar.
Tom Lee: Ya, benar. Tapi saya harus menjelaskan, (60 ribu dolar) ini bukanlah target jangka pendek. Jadi jangan datang pada 31 Desember dan menghujat saya "tidak naik sebanyak itu", ini bukanlah prediksi yang akan terwujud dalam seminggu.
Sebenarnya, yang saya kutip saat itu adalah analisis yang kami buat untuk ETH, yang dilakukan oleh Mosaics dan beberapa peneliti lainnya. Pemikiran mereka adalah menganggap saat ini sebagai titik balik yang mirip dengan tahun 1971. Mereka memikirkan nilai Ethereum dari dua sudut: pertama sebagai jalur pembayaran, dan kedua sebagai Ethereum yang dapat mengambil sebagian pangsa pasar pembayaran, saya pikir kedua konsep ini dapat saling tumpang tindih.
Mereka berpendapat bahwa jika Anda melihat pasar yang dicakup oleh sistem perbankan dan mengasumsikan bahwa setengahnya akan beralih ke blockchain, maka Ethereum dapat menangkap nilai sekitar 3,88 triliun dolar AS; kemudian jika Anda melihat Swift dan Visa, yang dapat memproses sekitar 450 miliar dolar AS pembayaran setiap tahun, jika kita mengasumsikan setiap transaksi dikenakan biaya Gas dan mengonversinya menjadi pendapatan jaringan, dan memberinya rasio harga terhadap laba yang relatif konservatif sebesar 30 kali, Anda akan mendapatkan estimasi sekitar 3 triliun dolar AS. Menggabungkan kedua bagian ini, estimasi wajar untuk Ethereum seharusnya sekitar 60 ribu dolar AS, yang berarti ada ruang pertumbuhan sekitar 18 kali dari sekarang.
Tom Lee: Pertama, jika seseorang ingin mendapatkan eksposur ETH melalui ETF, itu sama sekali tidak masalah, karena ini memungkinkan Anda untuk berinvestasi langsung di ETH tanpa selisih harga yang besar, sama seperti ETF BTC yang memberikan Anda eksposur langsung ke BTC.
Namun jika Anda melihat perusahaan treasury BTC, ukuran MicroStrategy lebih besar daripada ETF BTC terbesar. Artinya, lebih banyak investor yang bersedia memiliki BTC secara tidak langsung melalui MicroStrategy dibandingkan dengan ETF. Alasannya juga sangat sederhana, perusahaan treasury bukan memberikan Anda posisi ETH yang statis, mereka sebenarnya membantu Anda meningkatkan jumlah ETH yang sesuai per saham. MicroStrategy adalah contoh: ketika mereka beralih ke strategi BTC pada Agustus 2020, harga saham sekitar 13 dolar, sekarang telah naik menjadi 400 dolar, naik sekitar 30 kali dalam lima tahun, sedangkan BTC itu sendiri selama periode yang sama telah naik dari 11.000 menjadi 120.000, naik sekitar 11 kali. Ini menunjukkan bahwa MicroStrategy berhasil meningkatkan jumlah BTC yang dimiliki per saham, sementara BTC ETF selama periode ini hanya tetap tidak berubah.
Dengan kata lain, selama lima tahun ETF mungkin membuat Anda mendapatkan 11 kali lipat, tetapi MicroStrategy dengan strategi perbendaharaan dapat memberikan lebih banyak keuntungan bagi para investor. Mereka memanfaatkan likuiditas dan volatilitas saham untuk terus meningkatkan kepemilikan BTC per saham. Strategi Michael Saylor adalah seperti itu, dari awalnya setiap saham terkait dengan BTC senilai 1 atau 2 dolar, hingga hari ini bisa terkait dengan 227 dolar, ini adalah peningkatan yang luar biasa.
Tom Lee: Secara jujur, sebagian besar orang memiliki pandangan skeptis ketika melihat kas crypto. Memang ada banyak orang yang berinvestasi di MicroStrategy dan mendapatkan keuntungan yang baik, tetapi meskipun demikian, pemiliknya tidak sebanyak yang Anda bayangkan, karena masih ada banyak institusi yang sama sekali tidak percaya pada cryptocurrency. Misalnya, survei terbaru dari Bank Amerika menunjukkan bahwa 75% investor institusi memiliki eksposur nol terhadap crypto. Artinya, tiga perempat dari mereka sama sekali tidak pernah berurusan dengan aset crypto. Jadi ketika mereka melihat perusahaan kas, reaksi pertama mereka adalah: "Ini tidak lebih baik daripada langsung membeli token."
Jadi kami menghabiskan banyak waktu dalam pertemuan untuk mendidik mereka. Mengambil data dari BitMine sebagai contoh, perbedaannya adalah perusahaan treasury dapat membantu Anda meningkatkan jumlah ETH yang sesuai dengan setiap saham. Misalnya, ketika kami bertransformasi menjadi treasury ETH pada 8 Juli, setiap saham hanya sesuai dengan ETH senilai 4 dolar, dan pada pembaruan 27 Juli, setiap saham sudah sesuai dengan ETH senilai 23 dolar, meningkat hampir 6 kali lipat dalam waktu sebulan. Perbedaan ini sangat besar, menunjukkan "efek percepatan ETH per saham" yang dibawa oleh strategi treasury.
Tom Lee: Saya rasa MicroStrategy telah memberikan template yang sangat baik. Perusahaan treasury BTC pertama sebenarnya adalah Overstock, tetapi mereka tidak benar-benar mendapatkan kepercayaan dari investor, dan harga sahamnya juga tidak diuntungkan. Saylor adalah orang pertama yang melakukan ini dengan pendekatan yang lebih terukur dan sistematis, yang memang menginspirasi kita. Jadi strategi kami di BitMine adalah: menjaga jalur yang sangat jelas dan sederhana, sepenuhnya bergantung pada saham biasa untuk beroperasi, tanpa struktur derivatif yang rumit, agar investor dapat memahaminya dengan mudah. Mungkin di masa depan kami akan menambahkan strategi yang memanfaatkan volatilitas atau ukuran kapitalisasi pasar, tetapi langkah pertama adalah memiliki strategi yang jelas yang dapat meyakinkan pemegang saham.
Mengapa ini penting? Karena investor harus percaya bahwa apa yang mereka beli bukan hanya ETH, tetapi juga merupakan peluang trading makro jangka panjang. Seperti Palantir yang dapat mendapatkan valuasi premium, bukan hanya karena produknya, tetapi juga karena pemegang saham merasa bahwa mereka memiliki "sesuatu yang bermakna". Yang perlu kita lakukan adalah membuat investor mengerti bahwa Ethereum adalah salah satu tren trading makro terbesar di masa depan 10–15 tahun.
Tom Lee: Saya pikir ada masalah matematika aneh di sini.
Secara teori, setiap alat keuangan membutuhkan pertimbangan tertentu — ini mungkin terdengar agak teknis bagi pendengar — saham biasa sebenarnya adalah alat pendanaan yang sangat baik, karena memberikan semua orang kesempatan yang sama untuk naik dan tanpa konflik kepentingan — baik pemegang saham baru maupun lama sama-sama mempertaruhkan keberhasilan masa depan perusahaan.
Namun ketika Anda melakukan pendanaan dengan obligasi konversi, situasinya berbeda; pembeli tidak hanya akan memperhatikan harga saham, tetapi juga akan peduli tentang menangkap volatilitas, bahkan mungkin dapat menghilangkan volatilitas melalui hedging. Saham preferen dan utang pada dasarnya adalah kewajiban utang — meskipun perusahaan ETH Treasury dapat membayar utang melalui hasil staking, tetapi pendanaan tersebut tetap merupakan utang. Pemegang utang tidak peduli tentang keberhasilan perusahaan, mereka hanya peduli tentang pembayaran bunga.
Jadi, jika Anda memperkenalkan motivasi yang bertentangan dan insentif yang berbeda saat mengubah struktur modal, itu sebenarnya dapat merugikan perusahaan—terlalu banyak obligasi konversi akan menekan volatilitas, yang pada gilirannya menghambat efek flywheel (volatilitas adalah dasar dari likuiditas saham).
Oleh karena itu, Anda akan kesulitan untuk menghitung kisaran operasi dengan presisi yang tepat. Hal lain yang perlu diingat adalah — pada musim dingin kripto berikutnya (yang pasti akan terjadi), perusahaan dengan neraca yang paling sederhana akan keluar sebagai pemenang. Dengan cara ini, Anda tidak perlu terpaksa melakukan pembiayaan diskon untuk memenuhi kewajiban pembayaran, dan Anda juga tidak akan menghadapi posisi short alami yang terbentuk akibat struktur derivatif — lebih banyak short akan terjadi ketika harga saham turun karena persyaratan coverage, membentuk spiral kematian. Inilah alasan mengapa Bitmine menjaga struktur tetap sederhana.
Jika premi perusahaan treasury hanya sedikit lebih tinggi dari NAV 10%, sulit untuk membenarkan operasi ATM - menurut perhitungan matematis, saat menjual saham pada premi 1,1 kali, perlu menjual 100% saham yang beredar (yang membuat total saham menjadi dua kali lipat) untuk memberikan dampak positif pada kepemilikan ETH per saham, tetapi jika beroperasi pada premi 4 kali, hanya perlu menjual 25% saham untuk menggandakan kepemilikan ETH per saham. Saya rasa logika Saylor ada di sini, tetapi pemikiran saya berbeda, saya pikir berpikir secara lebih strategis mungkin lebih baik.
Tom Lee: Sulit untuk mengatakan, tetapi analogi terbaik mungkin adalah industri layanan minyak. Analog sederhana untuk perusahaan treasury cryptocurrency adalah perusahaan minyak, di mana investor dapat membeli minyak, membeli kontrak minyak (bahkan pengiriman fisik), tetapi banyak orang yang membeli saham perusahaan minyak, seperti ExxonMobil atau Chevron, yang selalu diperdagangkan dengan premi di atas cadangan yang terbukti, karena perusahaan-perusahaan ini aktif dalam mendapatkan lebih banyak minyak.
Ketika pasar modal menjadi tidak ramah, perusahaan dengan struktur modal yang lebih kompleks akan runtuh. Di tengah musim dingin kripto, perbedaan valuasi akan lebih besar, perusahaan dengan neraca paling bersih dapat mengakuisisi aset, bahkan mungkin diperdagangkan dengan diskon di bawah nilai aset bersih.
Tom Lee: Ya, orang-orang di Bankless pernah menyebutkan poin yang sangat baik. Mereka mengatakan bahwa dalam jalur treasury Bitcoin, MicroStrategy jelas jauh di depan, tetapi dalam jalur treasury Ethereum, belum ada pemimpin mutlak. Saat ini, tampaknya semua orang masih dapat mendapatkan dana dengan lancar, jadi saat ini belum saatnya untuk melakukan integrasi.
Jika integrasi benar-benar terjadi, saya rasa itu lebih mungkin terjadi di pasar kas Bitcoin, karena Bitcoin sudah mengalami lonjakan yang cukup besar (meskipun saya tetap optimis, dan percaya bahwa harganya bisa mencapai 1 juta dolar), tetapi Ethereum masih berada di tahap yang lebih awal dalam merealisasikan nilai. Jadi, situasi yang Anda deskripsikan sebelumnya, saya rasa lebih mungkin terjadi di atas Bitcoin.
Tom Lee: Ini adalah pertanyaan yang baik, tetapi kita hanya bisa membahasnya dari sudut pandang teori. Pertama, saya tidak berpikir bahwa akan ada musim dingin kripto dalam waktu dekat. Secara jelas, kami masih optimis terhadap pasar, jadi saya tidak mengharapkan akan ada musim dingin dalam waktu dekat. Tentu saja, pada suatu saat di masa depan pasti akan ada, dan pada saat itu BitMine akan memiliki beberapa sumber aliran kas:
Pertama, berasal dari bisnis utama tradisional kami;
Kedua, berasal dari imbalan staking, karena hasil staking dapat ditukar menjadi fiat saat diperlukan, untuk melakukan pembelian kembali, secara teori bahkan dapat mencapai skala pembelian kembali sebesar 3%, yang sebenarnya sudah cukup besar;
Ketiga, pertimbangkan apakah akan menggunakan pasar modal untuk mendukung pembelian kembali.
Pada saat itu, perusahaan yang memiliki neraca paling bersih dapat melakukan banyak hal. Misalnya, meminjam dengan menjaminkan ETH, suku bunga pasar sudah diketahui, jadi akan ada banyak cara, tetapi dalam praktiknya setiap perusahaan akan berbeda. Jika neraca terlalu rumit, hampir tidak mungkin untuk melindungi diri saat ada diskon.
Tom Lee: Saya rasa setiap perusahaan memiliki algoritma mereka sendiri. Jika sebuah perusahaan memiliki ruang kenaikan yang besar di ETH tetapi harga sahamnya tidak dapat melebihi NAV, maka itu hanya mengikuti eksposur Beta dari ETH. Sementara perusahaan yang dapat mendapatkan premi harus membuat pilihan Alpha. Dengan kata lain, Anda dapat membeli lebih banyak ETH untuk mendapatkan eksposur Beta, tetapi jika ingin melampauinya, Anda harus memiliki strategi Alpha.
Setiap perusahaan mungkin memiliki alasan yang berbeda untuk diskon, bisa jadi karena likuiditas yang buruk, utang yang tinggi, atau kompleksitas bisnis, semua ini dapat menyebabkan premium atau diskon yang wajar.
Tom Lee: Pekerjaan Komite S&P 500 bersifat rahasia, tetapi mereka melakukannya dengan baik. Jika Anda melihat data historis, setiap 10 tahun, lebih dari 20% dari imbal hasil indeks berasal dari perusahaan yang tidak termasuk dalam indeks sepuluh tahun yang lalu. Dengan kata lain, mereka (S&P 500) sebenarnya sedang melakukan pemilihan saham secara aktif, bukan sekadar memilih berdasarkan aturan.
Sebenarnya, kinerja mereka jauh lebih baik dibandingkan dengan indeks pasar seluruhnya seperti Wilshire 5000, dan juga lebih baik dibandingkan dengan Russell 1000 (berdasarkan kapitalisasi pasar). Ini menunjukkan bahwa mereka tidak hanya memilih perusahaan-perusahaan terbesar, tetapi juga mempertimbangkan tema tertentu. AI pasti menjadi fokus, Crypto juga sangat penting, dan mereka akan mempertimbangkan untuk mengurangi bobot yang sensitif terhadap komoditas.
Tom Lee: Seri S&P saat ini tidak mungkin, karena ia mengharuskan laba bersih positif, yang perlu kita capai setelah mulai melakukan staking asli. Indeks Russell bersifat kuantitatif, hanya melihat volume perdagangan dan kapitalisasi pasar yang beredar. Ambang batas Russell 1000 sekitar 5 miliar dolar, waktu restrukturisasi adalah setiap bulan Juni. Mulai 2026, akan berubah menjadi setiap enam bulan sekali. Dengan standar ini, BitMine sudah jauh melampaui ambang batas.
Tom Lee: Saya ingin merangkum: kita sebenarnya sedang menyaksikan momen bersejarah dalam industri keuangan. Karena blockchain telah menyelesaikan banyak masalah, mendemokratisasi keuangan, dan menghancurkan struktur penjaga sumber daya yang dulu ada. Bahkan dalam diskusi tentang pendapatan dasar universal, blockchain dan cryptocurrency juga dapat menyediakan solusi. Jadi saya percaya kita tidak hanya harus optimis tentang harga jangka pendek Bitcoin dan Ethereum, tetapi juga melihat dampak positif yang mendalam yang mereka bawa bagi masyarakat.