Space Ringkasan｜Hong Kong "Rem", Amerika "Lepaskan"? Momen Pembagian RWA!

Diselenggarakan oleh:

BitpushNews × Ant Lab Tamu:

• Kuil Kebijaksanaan Koin (Web3 KOL)
• Cat Zong (CEO 京阪住业)
• AmyLi (Investor Senior / Quantum & Space & Infra / Atomic Foundation) Aldrich Wong (FUTU US, Produk Web3 dan Operasi Kepatuhan)

Ruang Tautan:

Ringkasan:

Diskusi space kali ini membahas dampak dari langkah-langkah regulasi yang berbeda antara Hong Kong dan Amerika Serikat terhadap industri. Dalam beberapa tahun terakhir, Hong Kong berusaha untuk menjadi pusat keuangan internasional, tetapi menghadapi beberapa masalah seperti penghentian aktivitas beberapa sekuritas. Sementara itu, Amerika Serikat menunjukkan aktivitas yang kuat dalam pasar ETF kripto, stablecoin, dan aset digital. Selain itu, para tamu juga membahas bagaimana pasar Amerika menyeimbangkan persaingan stablecoin dengan masalah regulasi, dan meramalkan titik-titik perkembangan kunci dalam beberapa tahun ke depan.

Apa perbedaan status RWA antara Hong Kong dan Jepang?

Kucing总：
Hong Kong dan Jepang dalam bidang RWA, legislasi dan inovasi pasti Hong Kong yang lebih maju. Situasi saat ini di Jepang sangat sulit. Jika tahun ini bisa memperbaiki stablecoin JPY, itu sudah syukur. Legislasi RWA sulit untuk maju di Jepang, sedangkan kecepatan di Hong Kong jelas lebih cepat.

Kebijakan Hong Kong sendiri tidak menunjukkan tanda-tanda pelambatan, dari sisi kebijakan tetap terbuka, tetapi "pesertanya" telah berubah. Di masa lalu, di bidang RWA, partisipasi perusahaan sekuritas dan bank asal Tiongkok sangat tinggi, dan "dana selatan" ini memiliki dampak besar terhadap pasar. Setelah perusahaan asal Tiongkok menghentikan partisipasi, pasar hanya bisa bergantung pada dana asal Hong Kong dan asing untuk mendorong.

Saat ini, pusat telah menetapkan garis merah, tidak memperbolehkan bisnis RWA untuk berhubungan langsung dengan penduduk daratan China. Dapat melayani investor China yang memiliki koin di luar negeri, tetapi tidak dapat melayani penduduk daratan. Ini dilakukan untuk mencegah risiko pencucian uang dan kehilangan valuta asing.

Saat ini, RWA di Hong Kong menghadapi dua masalah: Pertama, likuiditas menurun setelah keluar investasi dari China; kedua, proyek RWA umumnya kurang memiliki jaminan keamanan. Misalnya, banyak proyek mengklaim bahwa aset didukung oleh properti, tetapi tidak ada yang bisa menjamin hal ini, dan tidak ada perusahaan asuransi yang bersedia menanggung risiko. Begitu ada masalah, tidak ada lembaga pengawas yang berani mengambil alih, yang mengakibatkan penurunan kepercayaan pasar dan likuiditas yang memburuk, mirip dengan fase akhir NFT.

Bagaimana pandangan regulator AS terhadap RWA dan stablecoin?

Amy Li：
RWA sebenarnya dibangun di atas sistem stablecoin. Perubahan regulasi baru-baru ini di AS sangat penting, setelah penasihat yang sebelumnya bertanggung jawab atas kebijakan kripto di Gedung Putih mengundurkan diri dan mendirikan USAT secara independen, serta mendorong proses kepatuhan dengan kerangka regulasi yang mereka buat sendiri.

Kemajuan RWA di Amerika Serikat didorong oleh kekuatan keuangan tradisional di dalam sistem Gedung Putih, seperti Cantor Group, Citadel, dan lain-lain. Institusi-institusi ini terlibat secara mendalam dalam pengembangan stablecoin seperti USAT, USDC, dan lain-lain.

Penerapan RWA pada dasarnya bukanlah "memasukkan properti ke dalam blockchain", itu terlalu sulit untuk diwujudkan. Cara yang lebih rasional adalah memfinansialkan aset fisik dalam bentuk dana, kemudian men-token-kan dana tersebut, dan mengunggahnya ke dalam blockchain untuk membentuk pemetaan 1:1.

Saat ini RWA memang sedikit mirip dengan fase akhir NFT pada tahun 2021, di mana popularitasnya tinggi tetapi kurang aplikasi yang substansial. Namun, dalam jangka waktu yang lebih panjang, dengan menggabungkan tren teknologi seperti AI dan komputasi kuantum, RWA akan menjadi titik penting dalam kombinasi keuangan digital dan infrastruktur cerdas.

Selain itu, pemerintah AS juga sudah mempersiapkan keamanan dasar. Misalnya, undang-undang "algoritma tahan kuantum" mengharuskan semua sistem keuangan menyelesaikan migrasi sebelum tahun 2030, yang berarti RWA, stablecoin, bahkan Bitcoin di masa depan harus memiliki keamanan kuantum.

Bagaimana Pialang AS Mendorong RWA dalam Kerangka Kepatuhan?

Aldrich Wong： Metode regulasi di Amerika Serikat sangat unik, tidak ada undang-undang khusus yang dikeluarkan untuk RWA, melainkan bergantung pada sistem keuangan yang ada, yang diawasi bersama oleh beberapa lembaga:

• SEC menentukan apakah aset termasuk dalam sekuritas;
• CFTC bertanggung jawab atas aset komoditas;
• OFAC bertanggung jawab atas pemberantasan pencucian uang dan pendanaan terorisme;
• NYDFS meminta lembaga untuk memiliki lisensi dana trust dan kualifikasi kustodian.

Sistem ini meskipun kompleks, tetapi matang, stabil, dapat ditumpuk secara bertahap dan maju secara bertahap. Hong Kong menerapkan "legislasi terlebih dahulu, kemudian pasar menyesuaikan"; sedangkan Amerika Serikat menerapkan "membiarkan pasar terlebih dahulu, kemudian menambah regulasi."

Saya saat ini bertanggung jawab atas operasi bisnis kripto di FUTU US. Tahun ini fokus utama kami adalah pada stablecoin, tokenisasi RWA, pembangunan kerangka kepatuhan kustodian dan bursa. Pengamatan kami adalah: kecepatan persetujuan di Hong Kong relatif lambat, biaya kepatuhan tinggi, banyak proyek independen mulai meninggalkan Hong Kong dan beralih ke Singapura atau Amerika Serikat.

Selain itu, saya pikir regulator AS terutama memperhatikan tiga poin: Penyaringan aset: menilai apakah aset termasuk sekuritas, apakah dapat dibebaskan. Keamanan Pengelolaan dan Penyelesaian: Institusi harus memenuhi standar SOC1 dan SOC2, dan juga harus melalui audit lisensi kepercayaan NYDFS. Perlindungan Investor: Menetapkan daftar putih investor, mekanisme KYC, ambang investasi, dan periode kunci.

Pembebasan stablecoin adalah dasar dari RWA. Stablecoin adalah bayangan dolar di blockchain, dan akan menjadi media inti untuk penetapan harga dan peredaran RWA. Siapa pun yang menguasai penerbitan dan hak dukungan stablecoin, mereka dapat mendefinisikan aturan RWA di masa depan.

Apakah penghentian RWA oleh modal Cina berarti adanya penyesuaian sistemik jangka panjang?

**Kucing Total: ** Di balik masalah ini sebenarnya adalah keputusan dari tingkat pusat, bukan intervensi aktif dari pemerintah Hong Kong. Pemerintah Hong Kong mendukung RWA, karena Hong Kong sekarang mengalami kesulitan ekonomi, jika tidak membiarkan modal dari dunia cryptocurrency masuk, risikonya akan lebih besar.

Namun, sikap pusat terhadap dunia cryptocurrency selalu sangat hati-hati, terutama khawatir tentang aliran modal keluar dan masalah pencucian uang. Kecuali ada mekanisme "yang dapat dikendalikan" yang memungkinkan aliran dana beroperasi di bawah pengawasan, modal dari Tiongkok tidak akan diizinkan untuk berpartisipasi kembali.

Pusat mungkin sedang mencari titik momen, dan setelah menemukan mekanisme yang dapat dikendalikan seperti yuan offshore, mereka akan membuka kembali. Saat ini, Hong Kong dan Amerika Serikat mengontrol RWA dalam lingkup "investor yang memenuhi syarat", dan STO di Amerika Serikat hanya dibuka untuk investor yang memenuhi syarat, yang sebenarnya sangat mirip dengan pemikiran China saat ini.

Apakah masa depan dapat memasuki pasar bullish yang sebenarnya, kuncinya tetap pada apakah kebijakan akan dilonggarkan. Selama kebijakan dilonggarkan, pasar bullish akan segera dimulai; jika terus diperketat, maka akan terhenti.

Bagaimana kebijakan stablecoin akan mempengaruhi perkembangan RWA?

Amy Li：
Saya setuju dengan logika bahwa stablecoin harus melangkah lebih dulu. RWA membutuhkan "waduk" yang beredar secara global, hanya jika ukuran stablecoin cukup besar, RWA dapat menangkap dana ini.

Saya pikir Amerika Serikat tidak akan membuat seperangkat hukum yang sepenuhnya baru, tetapi akan menyerahkan RWA kepada lembaga yang memenuhi syarat untuk menanganinya, menggunakan cara tradisional Wall Street untuk mengoperasikannya, sehingga dapat terwujud secara alami.

Apa artinya pembebasan regulasi stablecoin?

Aldrich Wong： "Pembukaan" di Amerika Serikat bukanlah tanpa regulasi sama sekali, melainkan beralih dari "kebingungan" menjadi "penerimaan".

SEC sekarang telah secara resmi mengakui posisi pasar stablecoin. Lebih banyak institusi mainstream masuk, seperti JP Morgan, PayPal, dll., hak penerbitan stablecoin telah diperluas dari perusahaan asli kripto ke raksasa keuangan dan teknologi, membentuk keadaan persaingan dan keseimbangan.

Dari perspektif strategis, stablecoin adalah alat inti digitalisasi dolar, yang merupakan sarana penting bagi Amerika Serikat untuk memperluas hegemoni dolar di blockchain. Amerika Serikat menetapkan "kerangka" regulasi untuknya, tetapi memungkinkan inovasi untuk berkembang sepenuhnya di dalam kerangka ini, yang merupakan keseimbangan yang relatif sempurna dalam jangka pendek.

Apakah ekosistem stablecoin di Hong Kong masih memiliki peluang?

Kucing Total:
Sekarang OTC di Hong Kong hampir semuanya terhenti, pertukaran USDT dan USDC sepenuhnya dibatasi. Di pasar hanya ada beberapa saluran pertukaran pribadi, tetapi risikonya sangat tinggi, bank sering membekukan kartu, dan pengawasan anti pencucian uang sangat ketat.

Situasi di Jepang jauh lebih baik, uang tunai masih bisa langsung digunakan untuk membeli rumah, mobil, dan yacht. Perusahaan kami melakukan pembelian rumah dengan mata uang digital di Jepang, pelanggan kami sebagian besar berasal dari dunia kripto, ini menunjukkan bahwa kebijakan di Jepang lebih fleksibel. Namun, investasi aset berkualitas tinggi masih bergantung pada penyelesaian di Hong Kong.

Hong Kong ingin mendorong stablecoin resmi, tetapi saat ini sangat sulit. Pemerintah Hong Kong sedang mendorong "digital HKD", tetapi untuk mendapatkan persetujuan dari pusat tidaklah mudah. Meskipun USDT memiliki proporsi yang tinggi, pemerintah Hong Kong tidak akan mengakuinya karena masalah anti-pencucian uang yang historis. USDC dari Circle justru lebih mungkin menjadi standar kepatuhan di masa depan.

Jendela Waktu Kritis: Kapan Titik Ledak RWA Datang?

Aldrich Wong：
Dari Amerika Serikat, saat ini ada sebuah undang-undang stablecoin yang disebut "Undang-Undang Federal Kinesis", yang menetapkan waktu efektif 18 bulan setelah disahkannya undang-undang, atau 120 hari setelah otoritas yang berwenang mengeluarkan peraturan rinci. Dihitung selama 18 bulan, sejak pengumuman pada 18 Juli, akan resmi dilaksanakan sekitar Januari 2027.

Lisensi stablecoin di Hong Kong akan mulai berlaku pada 1 Agustus 2025, dengan lisensi pertama diperkirakan akan dikeluarkan pada awal 2026. Oleh karena itu, paruh pertama tahun 2026 kemungkinan besar akan menjadi jendela waktu untuk gelombang pertama ledakan.

Apakah siklus RWA sudah memasuki pasar bull?

Kucing Umum:
Saat ini RWA telah memasuki fase pasar bearish, likuiditas menurun, dan kesulitan pendanaan. Namun, siklus RWA lebih pendek dibandingkan saham. Selama ada titik ledakan aplikasi, seperti pelonggaran kebijakan atau terobosan inovasi, pasar bull baru dapat dengan cepat dimulai.

Aldrich Wong：
Saya setuju. Untuk menilai sifat pasar bullish atau bearish, kita harus melihat apakah narasi di dunia kripto telah dinyalakan kembali. Putaran berikutnya pasti akan berfokus pada RWA dan stablecoin, karena hanya mereka yang benar-benar dapat membawa institusi memasuki pasar dengan uang nyata. Kepatuhan RWA dan keterbukaan stablecoin akan menjadi fondasi untuk bull market berikutnya.

Kesimpulan

Dari "rem mendadak" di Hong Kong ke "lampu hijau" di Amerika, regulasi RWA sedang memasuki titik balik global. Hong Kong sedang menjelajahi keseimbangan antara regulasi dan keterbukaan, sementara Amerika Serikat membangun keunggulan sistem melalui pendekatan pasar terlebih dahulu, regulasi kemudian. Stablecoin menjadi jembatan aliran dana global, sementara RWA adalah "saluran on-chain" untuk aset keuangan nyata. Siapa pun yang dapat menemukan keseimbangan antara "terkendali" dan "terbuka", merekalah yang akan mendefinisikan tatanan keuangan digital generasi berikutnya.