Ketergantungan Nvidia yang Semakin Besar pada Klien Misterius: Risiko Potensial bagi Raksasa AI?

Poin Utama:

• Dua pelanggan yang tidak disebutkan namanya kini menyumbang 39% dari pendapatan Nvidia, naik dari 30% hanya dalam tiga bulan.
• Rantai pasokan kompleks Nvidia menyembunyikan identitas pengguna akhir yang sebenarnya.
• Pola belanja modal hyperscaler dapat mengancam trajektori pertumbuhan Nvidia

Saya telah menyaksikan kebangkitan Nvidia yang sangat cepat dengan rasa ketertarikan dan skeptisisme. Perusahaan yang dulunya terutama melayani para gamer telah berubah menjadi tulang punggung revolusi AI, tetapi laporan pendapatan terbaru mereka mengangkat beberapa tanda bahaya serius yang tampaknya diabaikan oleh para investor.

Dalam laporan Q2 fiskal mereka, Nvidia mengungkapkan bahwa "Pelanggan A" kini mewakili sebesar 23% dari total pendapatan, sementara "Pelanggan B" menyumbang 16%. Bersama-sama, kedua klien misterius ini melompat dari 30% menjadi 39% dari bisnis Nvidia hanya dalam satu kuartal. Tanpa kedua pelanggan ini, Nvidia sebenarnya akan mengalami penurunan pendapatan sebesar $2,36 miliar dari kuartal ke kuartal. Itu bukan hanya mengkhawatirkan—itu sangat mencemaskan.

Tirai kerahasiaan di sekitar pelanggan ini membuatnya mustahil untuk menilai risiko dengan baik. Meskipun Nvidia tidak menyebutkan nama, struktur rantai pasokan mereka menunjukkan bahwa ini bukanlah hyperscaler seperti AWS atau Microsoft secara langsung, tetapi lebih kepada distributor dan integrator yang merakit server AI yang menggabungkan chip Nvidia.

Situasi ini mengingatkan saya pada Broadcom, yang secara terbuka mengakui ketergantungannya pada hanya tiga hyperscaler untuk penjualan semikonduktor AI-nya. Sementara Broadcom setidaknya transparan tentang upayanya untuk berkembang di luar pelanggan inti ini, ketidakjelasan Nvidia terasa disengaja.

Apa yang benar-benar mengkhawatirkan saya adalah sifat siklis dari pengeluaran modal teknologi. Amazon, Microsoft, Google, Meta, dan Oracle semuanya saat ini mengeluarkan uang pada tingkat tertinggi dalam lima tahun relatif terhadap pendapatan. Pengeluaran ini tidak akan bertahan selamanya. Ketika perusahaan-perusahaan ini tak terhindarkan beralih fokus dari pertumbuhan ke penghasilan arus kas, Nvidia akan merasakan dampaknya paling mendalam.

Meskipun ada kekhawatiran ini, saya tidak bisa membantah posisi mendasar Nvidia dalam infrastruktur AI. Teknologi mereka tetap tak tertandingi, meskipun pesaing berusaha untuk mengejar. Saham kemungkinan akan menghadapi volatilitas seiring siklus pengeluaran naik turun, tetapi investor jangka panjang mungkin masih menemukan nilai di sini—jika mereka bisa menahan perjalanan liar yang akan datang.

Ingatlah: ketika dua pelanggan mengendalikan hampir 40% bisnis Anda, Anda tidak menjual produk—Anda menjual ketergantungan. Dan itu adalah posisi yang tidak stabil bagi perusahaan mana pun, bahkan untuk perusahaan yang tampak tak terkalahkan seperti Nvidia.