Lonjakan Pendapatan Q3 FuelCell Energy Menyembunyikan Masalah yang Lebih Dalam

Keuangan Q3 FuelCell Energy mendarat dengan percikan - hampir dua kali lipat pendapatan! Tapi saya tidak terpengaruh oleh hype ini. Melihat lebih dalam, lonjakan pendapatan 97% menjadi $46,7M pada dasarnya adalah trik tunggal dari kesepakatan Korea yang menutupi beberapa masalah mendasar yang serius.

Saya sudah mengamati FCEL cukup lama untuk mengetahui kapan mereka mempercantik angka-angka. Tentu, pendapatan produk mendominasi sebesar $26 juta, tetapi itu berasal dari satu sumber - kesepakatan Energi Hijau Gyeonggi di Korea. Sementara itu, pendapatan dari pembangkitan listrik mereka sebenarnya turun 7,5%, dan pendapatan teknologi canggih merosot 39%. Tidak tepat menggambarkan tanda bisnis yang berkembang dan terdiversifikasi.

Kerugian headline sungguh mengkhawatirkan. Mereka mengalami penurunan nilai sebesar $64,5 juta pada aset R&D, dan kerugian bersih mereka membengkak menjadi $92,5 juta. Manajemen ingin kita fokus pada "kerugian disesuaikan" per saham mereka yang "ditingkatkan" sebesar $(0.95), tetapi saya lebih khawatir tentang margin kotor negatif mereka yang terus-menerus. Mereka masih kehilangan uang pada setiap penjualan!

Tumpukan mereka terlihat cukup baik pada pandangan pertama - $1,24 miliar tampak mengesankan - tetapi jika ditelusuri lebih dalam, Anda akan melihat bahwa tumpukan produk dan layanan sebenarnya menurun. Hanya tumpukan generasi mereka yang tumbuh, dan itu berasal dari satu proyek di Connecticut. Perusahaan ini sangat membutuhkan pesanan baru.

Sementara itu, mereka kembali mendilusi pemegang saham yang ada, menerbitkan hampir 10 juta saham baru. Tentu saja, itu mengumpulkan sekitar $50M, tetapi dengan biaya apa bagi investor jangka panjang?

Bagian yang paling membuat frustrasi? Manajemen tidak memberikan petunjuk sama sekali untuk sisa tahun fiskal 2025. Mereka mundur ke pembicaraan yang samar tentang "pemotongan biaya" dan "memperkuat saluran penjualan." Saya sudah mendengar lagu ini sebelumnya.

Peralihan mereka ke pusat data mungkin pada akhirnya akan membuahkan hasil, tetapi sejauh ini, saluran "Mitra Daya Khusus" mereka belum terkonversi menjadi pendapatan aktual. Dan mengurangi penelitian oksida padat mungkin menghemat uang sekarang tetapi bisa membuat mereka terjebak secara teknologi di kemudian hari.

Sampai FCEL dapat secara konsisten memenangkan kontrak di luar Korea dan menghasilkan margin positif, saya tetap sangat skeptis. Pertumbuhan pendapatan utama kuartal ini mengesankan tetapi pada akhirnya menipu - itu adalah ilusi dalam apa yang masih menjadi gurun yang sangat menantang bagi perusahaan.