Tiga pisau krisis makro: konflik perdagangan, kecerdasan buatan yang berlebihan, perpecahan politik

Penulis: arndxt

Diterjemahkan oleh: AididiaoJP, Berita Foresight

Judul Asli: Dilema Makro: Perang Dagang, Gelembung AI, dan Retakan Politik

Tahun 2025 adalah titik balik dalam siklus ekonomi.

Pasar terjebak dalam sebuah paradoks.

Di balik ketenangan permukaan dari optimisme pendaratan lembut, ekonomi global secara diam-diam sedang terputus, menyusuri garis kebijakan perdagangan, ekspansi kredit, dan ekspansi teknologi yang berlebihan.

Kesalahan berikutnya dalam ekonomi global tidak akan berasal dari satu kegagalan tunggal, baik itu dari tarif, maupun dari utang kecerdasan buatan, tetapi akan berasal dari siklus umpan balik antara kebijakan, leverage, dan keyakinan.

Kami sedang menyaksikan tahap akhir dari siklus super, di mana teknologi mendukung pertumbuhan, populisme fiskal menggantikan liberalisme perdagangan, dan kepercayaan terhadap mata uang perlahan-lahan tergerus.

Kemakmuran belum berakhir, tetapi sudah mulai terputus.

Fluktuasi minggu ini menunjukkan hal-hal kecil yang besar.

Indeks volatilitas mengalami lonjakan terbesar sejak bulan April, karena kekhawatiran tarif antara AS dan China muncul kembali, sebelum mengalami penurunan menjelang akhir pekan setelah Presiden Trump mengonfirmasi bahwa rencana tarif impor 100% akan “tidak berkelanjutan”. Pasar saham menghela napas lega; Indeks S&P 500 stabil. Namun, ketenangan ini bersifat permukaan; narasi yang lebih dalam adalah kehabisan alat kebijakan dan optimisme yang terlalu melebar.

Ilusi yang Stabil

Kesepakatan perdagangan AS-Eropa bulan Juli pada dasarnya dimaksudkan untuk mengikat sistem yang rapuh.

Namun, sekarang ia perlahan-lahan runtuh di bawah pengaruh kontroversi regulasi iklim dan proteksionisme Amerika. Washington meminta pengecualian bagi perusahaan AS dari aturan ESG dan pengungkapan karbon, menyoroti perbedaan ideologis yang semakin meluas: dekarbonisasi Eropa vs. pelonggaran regulasi di AS.

Sementara itu, pembatasan baru China terhadap ekspor rare earth, termasuk larangan terhadap magnet yang mengandung jejak logam asal China, mengungkapkan kerentanan strategis rantai pasokan global. Tanggapan Amerika Serikat: mengancam untuk mengenakan tarif 100% pada barang-barang impor dari China, yang merupakan sikap politik dengan konsekuensi global. Meskipun ancaman tersebut kemudian dicabut, itu mengingatkan pasar bahwa perdagangan telah berubah menjadi senjata finansial, lebih dari sekadar pengungkit rasionalitas ekonomi, melainkan pengungkit emosi domestik.

Organisasi Perdagangan Dunia memperingatkan bahwa perdagangan barang akan melambat secara signifikan pada tahun 2026, mencerminkan suatu kenyataan: perusahaan tidak lagi berinvestasi dalam rantai pasokan dengan penuh keyakinan, melainkan berinvestasi dengan rencana darurat.

siklus super kecerdasan buatan

Sementara itu, dalam ekonomi kecerdasan buatan, narasi kedua sedang berkembang, yang lebih halus, tetapi mungkin lebih berdampak.

Kami sedang beralih dari ekspansi produktif ke keuangan spekulatif, di mana “pembiayaan pemasok melonjak, dan cakupan menyusut”. Perusahaan-perusahaan berskala besar sekarang menggunakan neraca untuk mempercepat ekspansi dengan kecepatan yang telah melampaui kecepatan yang dapat diverifikasi oleh pendapatan, ini merupakan sinyal khas dari kegembiraan di akhir siklus.

Ini bukanlah hal yang baru. Dari 21 gelembung investasi besar sejak tahun 1790, 18 berakhir dengan kehancuran, biasanya ketika kualitas pendanaan memburuk. Kegilaan pengeluaran modal untuk kecerdasan buatan saat ini mirip dengan gelembung telekomunikasi akhir 1990-an: keuntungan infrastruktur yang nyata terjalin dengan spekulasi yang didorong oleh kredit. Entitas tujuan khusus, pembiayaan vendor, dan utang terstruktur - alat yang pernah membesar-besarkan sekuritas berbasis hipotek - kini kembali, kali ini mengenakan topeng “kemampuan komputasi” dan “likuiditas GPU”.

Ironisnya, kecemerlangan kecerdasan buatan bersifat produktif, hanya saja distribusinya tidak merata. Microsoft membiayai ekspansi melalui obligasi tradisional, menunjukkan kepercayaan. CoreWeave membiayai melalui entitas tujuan khusus, menunjukkan tekanan. Keduanya sedang berkembang, tetapi satu membangun kemampuan yang tahan lama; yang lainnya membangun kerentanan.

gejala volatilitas

Lonjakan indeks volatilitas mencerminkan ketidakpastian pasar yang lebih dalam: ketidakpastian kebijakan, dominasi kepemilikan saham yang terpusat, dan tekanan kredit di balik penampilan valuasi yang makmur.

Ketika Federal Reserve sekarang mengeluarkan sinyal untuk memangkas suku bunga di tengah pelambatan pertumbuhan, ini bukan stimulasi, melainkan manajemen risiko. Hasil obligasi pemerintah dua tahun jatuh ke tingkat terendah sejak 2022, yang memberi tahu kita bahwa investor sedang memberi harga untuk deflasi kepercayaan, dan bukan hanya suku bunga. Pasar mungkin masih bersorak untuk setiap pergeseran dovish, tetapi setiap pemangkasan suku bunga semakin melemahkan ilusi bahwa pertumbuhan dapat bertahan dengan sendirinya.

Keseluruhan: Perdagangan, Teknologi, dan Kepercayaan

Garis besar hubungan antara politik tarif dan euforia kecerdasan buatan adalah kepercayaan, atau lebih tepatnya, erosi kepercayaan.

Pemerintah tidak lagi mempercayai mitra dagang.

Investor tidak lagi mempercayai konsistensi kebijakan.

Perusahaan tidak lagi mempercayai sinyal permintaan, sehingga mereka membangun terlalu banyak.

Harga emas menembus 4000 dolar, lebih tepatnya bukan tentang inflasi, tetapi tentang erosi keyakinan ini: keyakinan terhadap sistem fiat, terhadap globalisasi, terhadap koordinasi lembaga. Ini adalah lindung nilai, tetapi bukan lindung nilai terhadap harga, melainkan lindung nilai terhadap entropi kebijakan.

Jalan di depan

Kita sedang memasuki sebuah “kemakmuran yang terputus”: sebuah periode di mana pertumbuhan nominal dan puncak pasar coexist dengan kerentanan struktural:

Cara investasi kecerdasan buatan mendorong GDP, mirip dengan rel kereta api di abad ke-19.

Proteksionisme perdagangan mendorong produksi lokal, sambil menghabiskan likuiditas global.

Fluktuasi keuangan berayun antara euforia dan ketakutan kebijakan.

Pada tahap ini, risiko bersifat kumulatif.

Setiap kali pajak yang dipulihkan, setiap pengumuman pengeluaran modal, setiap penurunan suku bunga memperpanjang siklus, tetapi memperpendek keruntuhan akhirnya. Masalahnya bukan apakah kecerdasan buatan atau gelembung perdagangan akan pecah, tetapi seberapa saling terjalin keduanya ketika mereka pecah.