Ambisi RWA Morgan Stanley: Dari tokenisasi dana pribadi ke ambisi platform senilai triliunan dolar

Penulis: Liang Yu

Editor: Zhao Yidan

Saat dana BUIDL BlackRock menarik miliaran dolar di blockchain publik Base, revolusi finansial lainnya sedang berkembang di blockchain pribadi JPMorgan. Perang blockchain di Wall Street telah beralih dari fase pembuktian konsep ke fase penerapan yang substansial.

Minggu terakhir bulan Oktober, divisi perbankan pribadi JPMorgan Chase menyelesaikan transaksi yang sangat signifikan. Sebuah dana ekuitas swasta tradisional ditempatkan dalam bentuk tokenisasi di platform blockchain milik bank tersebut, yang menandakan langkah kunci raksasa keuangan tradisional dalam membawa aset pasar non-publik ke dalam ekosistem digital.

Menurut laporan Wall Street Journal, pilot ini tidak hanya memverifikasi kelayakan teknologi, tetapi juga secara langsung melahirkan rencana yang lebih besar — JPMorgan mengumumkan bahwa mereka akan secara resmi meluncurkan “platform tokenisasi dana investasi alternatif” pada tahun 2026, yang bertujuan untuk memberikan layanan penerbitan dan perdagangan berbasis blockchain untuk aset pasar non-publik yang beragam seperti ekuitas swasta dan kredit bagi klien institusi.

Satu, lompatan tiga tingkat dari penyelesaian pembayaran ke tokenisasi aset

Perjalanan blockchain JPMorgan tidak dimulai hari ini. Melihat peta jalan digitalnya, kita dapat dengan jelas mengamati jalur strategis yang bertahap. Pada tahun 2020, bank ini meluncurkan divisi aset digital Onyx, yang awalnya berfokus pada inovasi di bidang penyelesaian pembayaran.

JPM Coin yang diluncurkan selanjutnya menjadi token penyelesaian pertama yang diadopsi secara besar-besaran di dunia perbankan tradisional, dengan jumlah transaksi harian kini mencapai ratusan juta dolar.

Pada tahun 2023, JPMorgan meluncurkan jaringan jaminan tokenisasi (TCN) yang memungkinkan investor untuk mentransfer aset tradisional sebagai jaminan tokenisasi tanpa harus memindahkan aset yang mendasarinya. Inovasi ini secara signifikan meningkatkan efisiensi modal dan membuka jalan bagi aplikasi tokenisasi yang lebih kompleks di masa mendatang.

Uji coba tokenisasi dana ekuitas swasta yang sedang berlangsung saat ini mewakili evolusi fase ketiga dari strategi blockchain JPMorgan. Kepala aset digital JPMorgan, Tyrone Lobban, secara jelas menunjukkan tren ini di konferensi Consensus 2024: “Kami tidak lagi membahas apakah blockchain dapat menciptakan efisiensi, tetapi bagaimana menerapkannya di tingkat institusi.”

Anton Pil, Kepala Solusi Investasi Alternatif Global di Manajemen Aset J.P. Morgan, menjelaskan lebih lanjut tentang logika bisnis di baliknya: “Bagi industri investasi alternatif, mengadopsi solusi berbasis blockchain hanyalah masalah waktu.” “Ini lebih untuk menyederhanakan ekosistem aset alternatif, sehingga sebagian besar investor dapat lebih mudah berpartisipasi dalam investasi jenis aset ini.”

Dua, Pola Persaingan Dua Jalur dalam Ledakan RWA

Langkah tokenisasi JPMorgan berada dalam latar belakang ledakan industri RWA (tokenisasi aset nyata) yang lebih besar. Menurut laporan analisis perkembangan industri RWA yang dirilis oleh Synbo Labs pada Agustus 2025, hingga Agustus 2025, total skala RWA di blockchain telah mencapai sekitar 26,59 miliar USD, menunjukkan tren pertumbuhan yang eksplosif. Mengamati struktur pasar dengan cermat, terdapat pola persaingan “dual-track” yang jelas antara raksasa keuangan tradisional dan proyek-proyek asli kripto.

Di jalur blockchain publik, ukuran dana BUIDL BlackRock telah melampaui 2,5 miliar dolar AS, membangun produk obligasi negara tokenisasi berdasarkan blockchain Base. Franklin Templeton berfokus pada tokenisasi obligasi negara melalui lini produk BENJI, menekankan model koneksi langsung untuk investor. Protokol kripto asli seperti Ondo Finance sedang memperluas jangkauan produk sambil secara aktif bermitra dengan layanan oracle seperti Chainlink untuk meningkatkan komposabilitas produk mereka.

Di jalur rantai privat, JPMorgan memilih jalan yang sama sekali berbeda. Bank ini tetap menggunakan platform blockchain miliknya sendiri, fokus pada jenis aset kompleks seperti pasar swasta, menekankan kepatuhan yang diutamakan dan kontrol tingkat institusi. Jalur ini mencerminkan perbedaan pemahaman dua jenis peserta tentang proposisi nilai teknologi blockchain—apakah lebih memprioritaskan keterbukaan dan kombinabilitas, atau lebih mementingkan kontrol dan jaminan kepatuhan.

Tiga, Pilihan Strategis dan Tren Aliansi pada Rantai Pribadi

JPMorgan mencerminkan pemikiran khas lembaga keuangan tradisional dalam pemilihan jalur teknologinya. Platform blockchain pribadi yang dimilikinya hanya mengizinkan pengguna tertentu dari ekosistem tertutup untuk mengakses, yang sangat sesuai dengan kebutuhan kelompok klien institusi yang dilayani oleh bank ini.

Anton Pil menjelaskan secara rinci tentang rincian implementasi teknis: platform “Kinexys Fund Flow” milik JPMorgan akan mengumpulkan data dari manajer dana, distributor, dan lembaga kustodian, menghasilkan kontrak pintar yang mewakili kepemilikan dana, dan memanfaatkan blockchain untuk menyelesaikan pengiriman uang dan aset secara hampir real-time. Meskipun jalur teknologi ini memiliki keterbatasan dalam hal keterbukaan dan interoperabilitas, ia memiliki keuntungan yang jelas dalam hal kinerja, perlindungan privasi, dan kontrol kepatuhan. Untuk menangani produk keuangan yang kompleks, kepastian dan kontrol yang ditawarkan oleh blockchain pribadi adalah fitur yang lebih dihargai oleh JPMorgan.

Namun, sistem yang sepenuhnya tertutup bukanlah tujuan akhir JPMorgan Chase. Bank ini telah terlibat dalam beberapa proyek blockchain konsorsium, termasuk jaringan penyelesaian lintas batas Partior yang dibangun bersama dengan Monetary Authority of Singapore, DBS Bank, dan lembaga lainnya. Praktik-praktik ini menunjukkan bahwa JPMorgan Chase sebenarnya sedang membangun “ekosistem blockchain konsorsium yang diatur”, di mana blockchain privat hanyalah salah satu komponen dalam keseluruhan arsitekturnya. Dalam jangka panjang, infrastruktur blockchain JPMorgan Chase mungkin berevolusi menjadi struktur multi-lapis, yang mempertahankan penyebaran blockchain privat untuk bisnis inti sambil mencapai keterhubungan terbatas dengan blockchain konsorsium dan publik melalui antarmuka yang distandarisasi.

Empat, Tiga Gerbang di Jalan Depan

Ambisi RWA JPMorgan menghadapi serangkaian tantangan serius yang akan menguji kemampuan platformnya untuk berhasil bertransisi dari tahap pilot ke lingkungan produksi secara penuh.

Tantangan kepatuhan regulasi

Saat ini, bank masih menghadapi pembatasan regulasi yang ketat dalam aplikasi blockchain. Pengaturan dana investasi privat tokenisasi oleh JPMorgan untuk investor yang memenuhi syarat, meskipun telah mengurangi kompleksitas regulasi hingga batas tertentu, namun dengan perluasan platform ke lebih banyak jenis aset, kompleksitas regulasi akan meningkat secara eksponensial.

Fragmentasi dalam pengawasan keuangan di Amerika Serikat semakin memperburuk situasi. Perbedaan pandangan antara SEC dan CFTC mengenai yurisdiksi aset digital membuat aset tokenisasi yang berbeda mungkin menghadapi kerangka regulasi yang sepenuhnya berbeda. Inisiatif koordinasi regulasi yang dimulai pada September 2025 meskipun menunjukkan kemajuan tertentu, namun masih jauh dari terciptanya lingkungan regulasi yang bersatu dan jelas.

Ketidakkonsistenan standar regulasi internasional juga menjadi tantangan. Kerangka MiCA Uni Eropa memiliki perbedaan signifikan dengan pendekatan regulasi di Amerika Serikat, sementara pasar utama di Asia menunjukkan logika regulasi yang berbeda. Bagi JPMorgan yang berambisi di pasar global, merancang arsitektur platform yang dapat beradaptasi dengan berbagai yurisdiksi adalah sebuah tantangan yang sangat kompleks.

Tantangan implementasi teknologi

Masalah interoperabilitas adalah kelemahan utama dari rute teknologi JPMorgan. Isolasi antara sistem rantai pribadi dengan rantai publik dan rantai pribadi lainnya membatasi jangkauan aliran aset dan data. Dengan meningkatnya penerapan blockchain di industri keuangan, sifat tertutup ini dapat perlahan-lahan berubah menjadi kelemahan kompetitif ketimbang keuntungan.

Skalabilitas adalah hambatan potensial lainnya. JP Morgan berencana untuk meluncurkan platform pada tahun 2026 yang akan mencakup berbagai strategi investasi alternatif, termasuk pinjaman swasta, real estat, dan dana lindung nilai. Operasi bersamaan dari bisnis-bisnis ini menuntut throughput dan kecepatan respons yang sangat tinggi dari platform blockchain.

Masalah keamanan kontrak pintar juga tidak boleh diabaikan. Jika kontrak pintar yang menangani logika keuangan yang kompleks memiliki celah, hal itu dapat menyebabkan risiko sistemik. Bagi bank penting secara sistemik seperti JPMorgan Chase, setiap kegagalan teknologi dapat memicu reaksi berantai yang jauh melampaui cakupan proyek itu sendiri.

Tantangan Pembangunan Ekosistem

Keberhasilan platform tidak hanya bergantung pada tingkat kecanggihan teknologi, tetapi lebih penting lagi adalah pembentukan efek jaringan. JPMorgan perlu menarik cukup banyak penerbit dana dan investor secara bersamaan untuk menciptakan pasar yang likuid.

Menurut data papan pemantau waktu nyata RWA.xyz, hingga 22 Agustus 2025, jumlah penerbit adalah 267, dengan 367.265 alamat pemegang. Dibandingkan dengan basis peserta pasar keuangan tradisional, angka ini masih tergolong kecil, mencerminkan bahwa keseluruhan ekosistem masih berada di tahap awal.

Penolakan dari lembaga perantara tradisional mungkin menjadi hambatan tambahan. Teknologi tokenisasi dapat melemahkan peran saluran distribusi dana tradisional dan bank kustodian, menggugah struktur kepentingan yang ada. Penyedia layanan tradisional seperti State Street Bank dan Northern Trust mungkin memiliki sikap skeptis terhadap inovasi yang menggoyahkan model bisnis mereka sendiri.

Lima, bagaimana tokenisasi membentuk kembali ekosistem keuangan

Jika JPMorgan dapat berhasil mengatasi tantangan yang disebutkan, platform tokenisasi mereka akan melahirkan serangkaian aplikasi keuangan inovatif yang akan secara mendalam mengubah logika operasi pasar investasi alternatif.

JPMorgan telah secara jelas menyatakan bahwa mereka sedang mengeksplorasi cara untuk memungkinkan klien menggunakan token dana sebagai jaminan pinjaman. Inovasi ini akan mengatasi masalah likuiditas jangka panjang yang dihadapi oleh investor pasar swasta, memungkinkan mereka untuk mendapatkan dana tanpa menjual aset dasar. Dari perspektif yang lebih luas, manajemen jaminan tokenisasi dapat merombak struktur likuiditas seluruh sistem keuangan. Dengan menyesuaikan tingkat jaminan secara real-time melalui kontrak pintar, lembaga keuangan dapat lebih tepat dalam mengelola risiko dan meningkatkan efisiensi modal. Penggunaan jaminan juga akan diperluas dari uang tunai tradisional dan obligasi negara ke berbagai jenis aset tokenisasi.

Proses penyelesaian dana ekuitas swasta tradisional sering memakan waktu beberapa hari bahkan beberapa minggu, melibatkan banyak lembaga perantara. Melalui tokenisasi, proses ini dapat dipersingkat menjadi hampir waktu nyata. Peningkatan efisiensi penyelesaian tidak hanya mengurangi risiko lawan transaksi, tetapi juga secara signifikan meningkatkan efisiensi modal. Investor dapat lebih cepat menyesuaikan portofolio investasi, manajer dana dapat merencanakan penggunaan dana dengan lebih tepat, dan kecepatan perputaran dana di seluruh ekosistem akan meningkat secara signifikan.

Teknologi tokenisasi akan mengubah secara mendalam model layanan perbankan pribadi dan manajemen kekayaan. Dengan menurunkan ambang investasi dan meningkatkan likuiditas, JPMorgan dapat menawarkan kepada klien solusi alokasi aset yang lebih fleksibel dan beragam. Kantor keluarga dan investor individu bernilai tinggi mungkin langsung memegang sekumpulan dana tokenisasi, memungkinkan manajemen portofolio yang lebih cermat dan penyesuaian dinamis. Model koneksi langsung ini mengurangi perantara, menurunkan biaya, sekaligus meningkatkan transparansi dan kontrol.

Pengenalan kontrak pintar memungkinkan pelaksanaan otomatis strategi keuangan yang kompleks. Implementasi fungsi seperti reinvestasi dividen otomatis, transfer aset bersyarat, dan penyesuaian risiko dinamis akan secara signifikan mengurangi kebutuhan intervensi manusia dan mengurangi risiko operasional. Kemampuan pemrograman juga menyediakan dasar teknis untuk penciptaan produk keuangan baru. Dengan menggabungkan aset tokenisasi dan kontrak pintar, lembaga keuangan dapat merancang produk kustom yang sesuai dengan kebutuhan investor tertentu, mendorong industri manajemen kekayaan menuju arah yang lebih personal dan cerdas.

Enam, Membangun Kembali Rantai Nilai Keuangan

Jika platform tokenisasi JPMorgan berhasil diluncurkan, itu akan memiliki dampak yang mendalam pada pasar investasi alternatif senilai triliunan dolar, merombak lanskap persaingan industri dan cara distribusi nilai. Menurut prediksi Standard Chartered, hingga tahun 2028, skala tokenisasi RWA akan mencapai 2 triliun dolar. Sebagai raksasa keuangan tradisional, masuknya JPMorgan secara menyeluruh akan mempercepat tren ini dan memberikan contoh praktik yang dapat diadopsi oleh lembaga keuangan tradisional lainnya.

Transparansi pasar investasi alternatif akan meningkat secara signifikan. Teknologi tokenisasi mencatat kepemilikan dan riwayat transaksi melalui buku besar terdistribusi, membuat aliran aset dan struktur pemegang menjadi lebih jelas dan dapat dilacak. Peningkatan transparansi ini merupakan perlindungan bagi investor dan juga respons positif terhadap pengawasan pasar. Peran dan proposisi nilai lembaga intermediasi keuangan juga akan mengalami perubahan mendalam. Model bisnis tradisional yang bergantung pada asimetri informasi dan keunggulan saluran akan menghadapi tantangan, sementara lembaga yang mampu menawarkan layanan nilai tambah teknologi dan saran investasi profesional akan mendapatkan ruang pengembangan baru.

Seperti yang ditunjukkan dalam artikel di “Institutional Investor” pada bulan Agustus 2025: “Ketika JPMorgan mulai menempatkan dana di blockchain, bank kustodian lainnya harus mendefinisikan kembali peran mereka.”

Tujuh, Strategi Melompati dari Eksperimen ke Infrastruktur

Strategi Morgan Stanley untuk beralih dari pilot ke platform akan dilakukan secara bertahap, dengan 2026 sebagai titik waktu kunci. Dalam proses ini, Morgan Stanley perlu maju secara bersamaan di tiga dimensi: penyempurnaan teknologi, pembangunan ekosistem, dan kolaborasi regulasi.

Dari segi teknis, platform perlu membuktikan bahwa ia dapat menangani transaksi kompleks dalam jumlah besar dengan aman dan stabil, sambil menjaga fleksibilitas dan skalabilitas sistem. Integrasi dengan infrastruktur keuangan yang ada akan menjadi topik penting, termasuk koneksi dengan sistem penyelesaian dan kliring tradisional, sistem akun, dan platform pelaporan.

Dalam hal pembangunan ekosistem, JPMorgan perlu merancang mekanisme insentif yang efektif untuk menarik berbagai peserta untuk bergabung dengan platformnya. Ini mungkin termasuk berbagai kelompok seperti mitra teknologi, penerbit dana, investor, dan penyedia layanan. Desain aturan platform perlu menemukan titik keseimbangan antara kontrol dan keterbukaan.

Kolaborasi regulasi adalah faktor kunci keberhasilan lainnya. JPMorgan perlu menjaga komunikasi yang dekat dengan otoritas regulasi di yurisdiksi utama global, mendorong pembaruan kerangka regulasi. Jika perlu, mungkin juga perlu berpartisipasi bahkan memimpin dalam pengembangan standar industri, untuk meletakkan dasar bagi perkembangan sehat seluruh industri.

Keberhasilan strategi RWA JPMorgan tergantung pada apakah mereka benar-benar dapat mewujudkan janji teknologi blockchain—meningkatkan efisiensi, menurunkan hambatan, dan meningkatkan likuiditas, sambil menjaga stabilitas finansial dan perlindungan konsumen. Pernyataan Anton Pil—“bagi industri investasi alternatif, mengadopsi solusi berbasis blockchain hanyalah masalah waktu”—sedang dibuktikan oleh praktik JPMorgan itu sendiri.

Eksperimen “Pengalihan Dana ke Blockchain” yang dipimpin oleh JPMorgan ini mungkin akan dianggap sebagai titik balik digitalisasi Wall Street di masa depan. Ketika aset dunia nyata dikode ulang menjadi hak digital yang dapat diperdagangkan dan diprogram, logika pergerakan modal juga akan berubah.

Dari JPM Coin hingga tokenisasi dana investasi, JPMorgan tidak hanya membentuk kembali model bisnis bank itu sendiri, tetapi juga mendefinisikan ulang arti “infrastruktur keuangan”. Teknologi blockchain sedang bergerak dari eksperimen pinggiran menuju inti keuangan, dan kali ini, raksasa tradisional bertekad untuk menguasai dominasi.

Perjalanan ini masih panjang, tetapi arah sudah jelas—ekosistem keuangan di masa depan pasti akan terlahir kembali di atas blockchain.

Sumber data sebagian:

·“JPMorgan Tokenisasi Dana Ekuitas Swasta di Blockchain Sendiri”

·“JPMorgan Menyelesaikan Transaksi Dana Swasta Berbasis Blockchain Pertama dalam Proses Mendorong Tokenisasi”

·“Ondo dan Chainlink Mengumumkan Kerja Sama Strategis untuk Mendorong Lembaga Keuangan untuk Beralih ke Blockchain”