Mengapa Bitcoin tidak meroket seperti aset kripto lainnya?

Judul Asli: “Bitcoin Bersiap untuk Meledak”

Penulis: Jordi Visser

Kompilasi: Nilai Rantai Karbon

Penulis adalah seorang investor profesional yang telah berpengalaman lebih dari 30 tahun di bidang keuangan tradisional Wall Street dan ekonomi makro.

Dilema itu nyata.

Jujur saja, saat ini suasana pasar cryptocurrency sangat buruk.

Indeks S&P 500 mendekati level tertinggi dalam sejarah. Indeks Nasdaq melambung tinggi. Harga emas baru saja menembus batas 4300 dolar. Saham teknologi juga menunjukkan tren kenaikan. Dari semua indikator tradisional, kita berada dalam lingkungan di mana selera risiko sangat tinggi. Uang mengalir ke aset berisiko. Keinginan beli investor sangat kuat.

Bitcoin? Bitcoin… tidak melakukan apa-apa.

Konsolidasi sideways. Konsolidasi. Terhenti. Membosankan. Apa pun cara Anda menggambarkannya, itu tidak dapat menyembunyikan suasana frustrasi yang menyebar di komunitas Bitcoin. Twitter dipenuhi dengan berbagai versi pertanyaan cemas: “Mengapa Bitcoin tidak melonjak seperti cryptocurrency lainnya?”

Kognisi disonansi jelas terlihat. Bitcoin ETF telah berhasil diluncurkan dan setiap bulan ada aliran dana masuk. Adopsi oleh investor institusi sedang mempercepat. “Undang-Undang Jenius” telah disahkan, dan “Undang-Undang Clairty” juga akan segera diluncurkan. Tidak ada penekanan regulasi, tidak ada serangan hacker besar, dan tidak ada keruntuhan narasi yang mendasar. Semua hal yang seharusnya penting… telah terjadi.

Namun, yang kita lihat sekarang adalah harga aset lain meningkat, sementara Bitcoin tetap di tempat.

Selama beberapa tahun terakhir, saya semakin terhubung dengan komunitas cryptocurrency, yang memberi saya perspektif unik. Saya telah mengamati sistem keuangan fiat tradisional dan ekosistem cryptocurrency, dan mulai menemukan pola yang mengingatkan saya pada dunia tempat saya tumbuh. Persamaan antara keduanya jelas, dan perbedaannya juga sama mencoloknya. Namun, terkadang, persamaan tersebut muncul dengan cara yang tidak terduga.

Bagaimana jika semua orang salah melihat?

Jika Bitcoin tidak mengalami masalah, bagaimana jika akhirnya ia menghadapi IPO seperti Tradfi?

Jembatan yang menghubungkan dua dunia

Saya dapat meraih manfaat besar dari bidang cryptocurrency karena saya tidak pernah menyerah pada pemahaman tentang pasar tradisional. Saya selalu membawa perspektif ini. Dan saya semakin menyadari bahwa meskipun Bitcoin berasal dari revolusi dan desentralisasi, pola ekonomi yang diikutinya sama tuanya dengan kapitalisme itu sendiri.

Investor awal menghadapi risiko besar. Jika investasi berhasil, mereka seharusnya mendapatkan imbal hasil yang besar. Namun pada akhirnya, yang terpenting adalah mereka perlu mewujudkan keuntungan. Mereka membutuhkan likuiditas, perlu keluar, dan perlu mendiversifikasi investasi.

Dalam pandangan tradisional, momen ini disebut sebagai IPO (Initial Public Offering). Ini adalah saat para investor awal merealisasikan keuntungan, pendiri menjadi kaya, dan pemodal ventura mengembalikan dana kepada mitra terbatas. Ini bukanlah saat kegagalan, melainkan saat kesuksesan. Perusahaan tidak akan mati selama IPO, tetapi bertransformasi dan matang, dan kepemilikan pun menjadi terdistribusi.

Bitcoin tidak pernah melakukan IPO tradisional karena tidak pernah ada sebuah perusahaan. Namun, kekuatan ekonomi tidak akan menghilang karena struktur yang berbeda, mereka hanya muncul dengan cara yang berbeda.

Perbedaan, menceritakan kisah ini

Mari kita bicarakan tentang situasi nyata di pasar saat ini.

Pergerakan Bitcoin sangat terkait dengan saham teknologi, dan juga terkait erat dengan likuiditas dan “preferensi risiko”. Selama bertahun-tahun, orang dapat memprediksi pergerakan Bitcoin dengan mengamati indeks Nasdaq. Namun, keterkaitan ini telah sepenuhnya menghilang baru-baru ini, terutama setelah Desember 2024.

Ini membuat orang merasa bingung. Ini membuat trader algoritmik merasa bingung. Ini juga membuat investor momentum merasa bingung. Ketika aset berisiko naik sementara Bitcoin tidak terlibat, orang-orang akan berpikir “Bitcoin bermasalah”.

Tapi apa yang saya pelajari dari mengamati pasar tradisional adalah: inilah yang biasanya terjadi selama periode dividen IPO.

Ketika sebuah perusahaan go public, investor awal mulai menjual saham, harga saham sering kali memasuki fase konsolidasi bahkan ketika pasar secara keseluruhan naik. Mengapa demikian? Karena ada dinamika khusus yang terlibat. Investor awal tidak menjual secara panik, tetapi dengan teratur mendiversifikasi kepemilikan mereka. Mereka sangat hati-hati, tidak ingin harga saham jatuh secara drastis. Mereka sangat sabar, telah menunggu bertahun-tahun untuk momen ini, dan mereka bisa menunggu beberapa bulan lagi untuk memastikan tindakan yang tepat.

Sementara itu, investor baru juga mulai masuk, tetapi mereka sangat berhati-hati. Mereka tidak mengejar kenaikan harga, melainkan membeli pada saat penurunan. Mereka sedang menunggu penyelesaian dividen sebelum mengambil strategi yang lebih agresif.

Apa hasilnya? Konsolidasi mendatar, membuat orang frustrasi. Tidak ada masalah dengan fundamental, pasar juga sedang naik, tetapi saham ini justru… tidak bergerak sedikit pun. Tidak percaya? Coba lihat Circle atau Coreweave. Setelah penetapan harga IPO, keduanya pernah mengalami lonjakan, tetapi kemudian terjebak dalam konsolidasi.

Apakah terdengar akrab?

Jika ini adalah kelemahan yang didorong oleh ekonomi makro, maka tren penurunan Bitcoin seharusnya sejalan dengan aset berisiko, bukan menyimpang dari mereka. Jika ini benar-benar disebut “musim dingin cryptocurrency”, kita akan melihat kepanikan, penyerahan, dan penjualan massal di seluruh pasar cryptocurrency. Namun, apa yang kita lihat adalah fenomena yang lebih spesifik: penjualan yang teratur dan sabar menunggu harga yang stabil.

Metode penjualan ini menyatakan “Saya sudah selesai, saatnya untuk melanjutkan,” bukan “Saya sangat takut.”

Bukti terus meningkat

Kemudian, saya mendapatkan konfirmasi yang tidak terduga tetapi mungkin seharusnya diantisipasi.

Dalam konferensi telepon laporan keuangan terbaru Galaxy Digital, Mike Novogratz mengumumkan bahwa Galaxy telah menjual Bitcoin senilai 9 miliar dolar untuk seorang klien. 9 miliar dolar! Pikirkan baik-baik tentang angka ini. Ini bukan kepanikan ritel, dan juga bukan seorang trader yang terjebak. Ini adalah salah satu pemain veteran di industri yang secara teratur menutup posisi.

Namun, mereka sedang mengambil keuntungan dan merealisasikan hasil. Ketika aset menjadi matang dan akhirnya memiliki cukup likuiditas untuk mendukung keluarnya secara besar-besaran, apa yang mereka lakukan adalah apa yang seharusnya dilakukan oleh investor awal.

Tetapi kenyataannya adalah: orang senior itu tidak sendirian.

Jika Anda tahu cara membaca data on-chain, Anda dapat melihat petunjuk darinya. Beberapa koin lama, yang telah bertahun-tahun tidak diperdagangkan, bahkan ada yang sejak harga Bitcoin jatuh ke satu digit telah dalam keadaan tidur, kini tiba-tiba menjadi aktif. Ini bukan sesuatu yang terjadi secara instan, dan bukan pula penjualan panik, melainkan perkembangan yang stabil sejak awal tahun, terutama setelah musim panas. Perkembangan ini bersifat bertahap. Alamat-alamat yang terakumulasi pada masa-masa eksperimen crypto punk ketika Bitcoin masih ada, akhirnya mulai memindahkan kepemilikan mereka.

Lihat indeks ketakutan dan keserakahan, lihat emosi sosial. Seluruh semangat masyarakat sedang rendah, sektor ritel sedang runtuh. Inilah keadaan emosi yang diharapkan ketika investor cerdas mengalihkan dana ke investor yang lemah.

Tetapi kebanyakan orang mengabaikan satu hal: jika Anda memahami fase di mana kita berada, perasaan ini sebenarnya bullish.

Psikologi pemilik awal

Cobalah untuk membayangkan, jika Anda adalah orang yang menambang Bitcoin pada tahun 2010, atau orang yang membeli Bitcoin dengan harga 100 dolar bahkan 1000 dolar, apa yang akan Anda rasakan?

Anda telah melewati peristiwa kebangkrutan bursa Mt. Gox, melewati beberapa larangan di China, melewati pasar beruang tahun 2018, melewati pandemi COVID-19, melewati ketidakpastian regulasi, dan melewati media mainstream yang telah menyebutnya sebagai penipuan selama lebih dari sepuluh tahun.

Ketika hampir semua orang tidak percaya, kamu justru percaya. Kamu mengambil risiko. Pada akhirnya, kamu menang. Keberhasilan Bitcoin jauh melebihi hampir semua harapan.

Jadi, sekarang apa yang harus dilakukan?

Anda memiliki kekayaan generasi. Keadaan hidup dapat berubah. Mungkin Anda akan segera pensiun. Mungkin anak Anda sedang kuliah. Mungkin Anda ingin mendiversifikasi investasi ke bidang kecerdasan buatan, atau membeli yacht seperti Jeff Bezos, mendirikan perusahaan, atau hanya menikmati hasil yang Anda kumpulkan dengan sabar.

Dan, untuk pertama kalinya dalam sejarah, Anda dapat keluar dari posisi Anda tanpa merusak pasar.

Ini adalah situasi baru.

Selama bertahun-tahun, likuiditas Bitcoin selalu kurang. Bayangkan, menjual Bitcoin senilai 100 juta dolar pada tahun 2015, harga akan anjlok. Sekarang bayangkan, menjual Bitcoin senilai 1 miliar dolar pada tahun 2019, masalahnya tetap sama. Pasar sama sekali tidak dapat menyerap volume jual sebesar itu.

Tapi sekarang? ETF sedang memenuhi permintaan investor institusi. Perusahaan besar menyimpan Bitcoin di neraca mereka. Dana kekayaan negara juga mulai terlibat. Pasar akhirnya telah matang sehingga pemegang awal dapat keluar dari posisi besar tanpa menyebabkan kekacauan.

Kuncinya adalah: Mereka memilih untuk melakukan perdagangan di lingkungan di mana suasana preferensi risiko tinggi, karena saat itu pembeli memiliki cukup dana. Ketika pasar saham naik, kepercayaan pasar tinggi, dan likuiditas melimpah, itu adalah waktu terbaik untuk mendistribusikan dana. Menjual di bawah tekanan kepanikan akan menyebabkan Bitcoin anjlok. Namun menjual saat aset lain menguat? Itulah strategi bisnis yang bijaksana.

Inilah yang selama ini ditunggu oleh para paus lama. Bukan harga, harga yang sudah mereka miliki. Melainkan likuiditas. Kedalaman pasar. Dan kemampuan untuk benar-benar keluar.

Tugas selesai. Bitcoin telah membuktikan nilainya. Sekarang, hadiahnya datang.

Mengapa ini bukan pasar beruang

Saya seolah-olah sudah mendengar suara-suara para skeptis: “Ini terdengar seperti Anda mencari alasan untuk pasar beruang yang akan datang di akhir siklus empat tahun.”

Benar. Jadi, mari kita bicarakan mengapa ini pada dasarnya berbeda.

Pasar bearish didorong oleh ketakutan, dipicu oleh perubahan lingkungan ekonomi makro, dan juga oleh hilangnya kepercayaan terhadap narasi pasar yang potensial. Ingat tahun 2018? Banyak bursa yang bangkrut, penipuan ICO terungkap, seluruh pasar dipenuhi dengan nuansa penipuan. Orang-orang menjual Bitcoin karena mereka khawatir Bitcoin akan jatuh ke nol.

Masih ingat Maret 2020? Pandemi global meledak, segalanya runtuh. Orang-orang membutuhkan uang tunai untuk bertahan hidup, banyak yang menjual aset.

Situasi saat ini tidak demikian.

Saat ini, fundamental Bitcoin bisa dibilang yang terkuat dalam sejarah. Persetujuan ETF — yang dulunya dianggap tidak mungkin oleh semua orang — kini telah menjadi kenyataan. Adopsi institusi semakin cepat. Pengurangan setengah yang terjadi setiap empat tahun juga telah tiba tepat waktu, seperti jam yang akurat. Jaringan lebih aman daripada sebelumnya. Tingkat hash mencapai rekor tertinggi dalam sejarah. Adopsi stablecoin semakin cepat, tokenisasi juga akan segera terwujud, dan efek jaringan akan segera meledak. Impian cryptocurrency akhirnya menjadi kenyataan.

Meskipun demikian, semua orang harus ingat bahwa cryptocurrency baru saja melewati tiga tahun dari masa terburuknya, ketika harga jatuh, penipuan terungkap, dan regulator juga melakukan tindakan keras. Saat ini, harga altcoin masih 20% hingga 50% lebih rendah dari titik tertinggi saat itu. Selama dua tahun terakhir, Bitcoin telah menjadi pilar pasar cryptocurrency secara keseluruhan.

Sebelum gelembung cryptocurrency pecah, modal ventura dan hedge fund adalah investor utama di bidang cryptocurrency, tetapi hingga kini belum pulih. Kebangkitan kecerdasan buatan telah mengubah investasi di bidang cryptocurrency dan SaaS, mereka masih menjilat luka.

Para penjual tidak menjual karena kehilangan kepercayaan, tetapi karena mereka menjual setelah menang.

Ini adalah perbedaan kunci.

Di pasar bearish, pembeli sangat sedikit. Penurunan harga terjadi karena semua orang ingin menjual, sementara tidak ada yang ingin membeli. Namun, lihatlah keadaan yang sebenarnya: Bitcoin sedang berkonsolidasi, bukan ambruk. Setiap kali harga turun, pasti ada yang membeli. Harga tidak mencetak level terendah baru, melainkan berfluktuasi dalam kisaran.

Pembeli memang masuk ke pasar, tetapi tidak agresif dan tidak terburu-buru. Mereka sedang dengan sabar mengumpulkan, menunggu distribusi selesai.

Ini adalah pola umum setelah periode lock-up berakhir setelah IPO besar. Harga saham tidak akan anjlok, tetapi masuk ke fase konsolidasi. Investor awal menjual, sementara investor jangka panjang baru membeli. Kepemilikan berpindah dari investor visioner ke tangan investor institusi.

Pelajaran yang diambil dari pasar tradisional

Jika Anda ingin memahami tahap saat ini dari Bitcoin, lihat apa yang terjadi pada perusahaan teknologi terbesar setelah penawaran umum perdana (IPO).

Amazon terdaftar pada tahun 1997, dengan harga penerbitan sebesar 18 dolar per saham. Dalam tiga tahun, harga saham melambung hingga 100 dolar. Namun, dalam dua tahun berikutnya, meskipun internet terus berkembang, harga saham Amazon hampir tidak tumbuh. Mengapa? Karena dana para investor awal dan karyawan akhirnya dicairkan. Mereka mulai menjual saham. Banyak yang percaya pada Amazon saat harga saham 1 dolar, juga menjual saham saat harga 100 dolar. Pilihan mereka tidak salah, mereka mendapatkan pengembalian 100 kali lipat. Namun, harga saham Amazon harus terlebih dahulu mencerna penjualan ini sebelum bisa terus naik.

Google go public pada tahun 2004. Hampir dua tahun setelah go public, harga sahamnya berada dalam kondisi konsolidasi. Situasi Facebook juga serupa, antara tahun 2012-2013, berakhirnya periode embargo menyebabkan fluktuasi harga saham yang signifikan, dan terjadi konsolidasi.

Ini normal. Ini sehat. Inilah cara sukses yang sebenarnya.

Pada tahap ini, perusahaan tidak akan bangkrut, dan aset tidak akan lenyap. Yang terjadi adalah peralihan kepemilikan. Investor awal telah menyerahkan tongkat estafet kepada generasi pemegang baru yang membeli dengan harga lebih tinggi, dan memiliki periode investasi yang berbeda.

Dari punk kripto ke lembaga; dari idealis libertarian ke departemen keuangan perusahaan; dari pengikut yang taat ke wali yang mengelola miliaran dolar.

Tidak baik juga tidak buruk, hanya evolusi, hanya siklus hidup alami dari aset yang sukses.

Upacara pergantian jabatan

Perubahan ini memiliki makna yang dalam dan patut diakui.

Bitcoin lahir dari sebuah ide. Ini diciptakan oleh sekelompok crypto-punk yang percaya pada desentralisasi, bebas dari kontrol pemerintah, dan menghargai kepastian matematis daripada kepercayaan institusi. Pengguna awal adalah pemberontak, orang-orang yang berbeda, dan pel先驱 yang visioner, yang melihat apa yang tidak dapat dilihat orang lain.

Orang-orang ini sedang mendapatkan akhir yang memuaskan. Mereka sedang meneruskan obor. Dan yang menerima obor tersebut adalah lembaga-lembaga yang tidak terlalu memperhatikan ideologi, tetapi lebih fokus pada imbal hasil. BlackRock tidak peduli tentang “menjadi bank mereka sendiri”. Mereka lebih memperhatikan diversifikasi portofolio dan imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko.

Apakah ini bisa dianggap sebagai kerugian? Dalam beberapa hal, ya. Bitcoin mungkin tidak akan pernah mampu menciptakan ledakan luar biasa seperti di awal lagi. Era di mana seseorang bisa mendapatkan seratus kali lipat pengembalian dalam setahun mungkin telah berlalu selamanya. Dengan semakin terdistribusinya kepemilikan, volatilitas yang pernah menciptakan kekayaan besar juga akan perlahan-lahan melemah.

Tapi ini juga merupakan kemenangan. Karena Bitcoin telah bertahan cukup lama sehingga menjadi membosankan. Ia telah mencapai kesuksesan yang begitu mendalam sehingga para pengikut awal sekarang dapat mencairkan uang mereka. Ia telah membuktikan nilainya, bahkan lembaga keuangan paling konservatif di dunia pun mulai membelinya.

Lebih penting lagi, dari sudut pandang struktur pasar, distribusi ini sangat menguntungkan dalam jangka panjang.

Mengapa investasi terdiversifikasi lebih baik daripada investasi terpusat

Satu hal yang saya pelajari dari mengamati pasar tradisional, yang juga sepenuhnya berlaku untuk Bitcoin: konsentrasi itu rapuh, desentralisasi itu anti-rapuh.

Ketika Bitcoin terutama dimiliki oleh beberapa ribu pengguna awal, pasar itu sendiri sangat tidak stabil. Operasi beberapa dompet saja dapat memiliki dampak besar terhadap harga. Keputusan penjualan seseorang dapat memicu reaksi berantai, mempengaruhi seluruh pasar. Fluktuasi harga yang tajam terjadi karena kelompok pemegangnya sendiri tidak stabil.

Namun, seiring dengan penyebaran kepemilikan, jutaan investor memiliki posisi yang lebih kecil, alih-alih ribuan orang yang memegang posisi besar, pasar secara struktural menjadi lebih stabil.

Cobalah berpikir secara praktis: jika 100 orang memiliki 50% dari total pasokan, dan satu orang memutuskan untuk menjual, maka hanya 0,5% dari total pasokan yang masuk ke pasar. Itu cukup untuk memicu volatilitas pasar. Namun, jika 1 juta orang memiliki 50% dari total pasokan, dan 10 ribu orang memutuskan untuk menjual, meskipun tetap hanya 0,5% dari total pasokan, pasokan ini akan tersebar dalam ribuan transaksi, dan seiring berjalannya waktu, pasokan ini akan diperdagangkan di berbagai platform pada waktu yang berbeda dan dengan harga yang berbeda. Namun, dampak perdagangan ini akan tereduksi secara signifikan.

Inilah yang akan terjadi setelah IPO. Basis pemegang saham awal sangat kecil, terutama terdiri dari pendiri, karyawan awal, dan investor ventura. Setelah IPO dan berakhirnya periode lock-up, struktur kepemilikan akan menjadi terdistribusi. Jumlah pemegang saham meningkat dari beberapa ratus orang menjadi jutaan orang, termasuk dana indeks, investor ritel, dan investor institusi.

Volatilitas saham menurun, bukan karena perusahaan tidak cukup menarik, tetapi karena struktur kepemilikan menjadi lebih kuat.

Bitcoin saat ini sedang mengalami perubahan ini. Mereka yang dulu dapat mengendalikan pasar sendiri, para “kakak” sekarang menjual Bitcoin kepada ribuan investor institusi melalui ETF, menjual Bitcoin kepada jutaan investor ritel melalui bursa, dan juga menjual Bitcoin kepada departemen keuangan perusahaan dan dana pensiun.

Setiap Bitcoin yang dipindahkan dari pemegang terpusat ke pemegang terdistribusi akan meningkatkan ketahanan jaringan, membuat harga lebih stabil, dan membuat aset lebih matang.

Ya, ini berarti bahwa periode pertumbuhan gila sepuluh kali lipat di masa lalu mungkin telah berlalu. Tetapi ini juga berarti bahwa risiko keruntuhan bencana akibat penjualan terpusat sedang menurun.

Dasar pemegang yang terdesentralisasi adalah perbedaan antara aset spekulatif dan sarana penyimpanan nilai yang tahan lama. Justru perbedaan inilah yang memungkinkan suatu aset berkembang dari “mata uang jaringan yang ajaib” menjadi “aset mata uang global”.

Jadwal waktu di masa depan

Jika argumen ini benar (dan saya percaya bahwa bukti menunjukkan dengan kuat bahwa ini benar), maka apa yang harus diharapkan oleh investor?

Pertama, bersabarlah. Periode distribusi IPO biasanya berlangsung 6-18 bulan. Kita mungkin sudah memasuki proses ini selama beberapa bulan, tetapi mungkin belum berakhir. Selain itu, siklus pergerakan harga Bitcoin jauh lebih cepat dibandingkan aset fiat. Saya rasa harga Bitcoin sudah melewati siklus enam bulan. Saat ini, diharapkan pasar akan terus berkonsolidasi. Bitcoin tidak akan naik seperti aset berisiko, diharapkan akan terus membuat pasar merasa kecewa. Sentimen pasar akan tetap lesu untuk sementara waktu, tetapi perlu diwaspadai—tidak akan ada sinyal yang jelas saat itu, pergerakan harga akan dimulai secara diam-diam, karena faktor-faktor positif sudah ada.

Kedua, volatilitas akan menurun. Seiring dengan penyebaran kepemilikan, fluktuasi hebat yang biasa terjadi dalam siklus sebelumnya akan menjadi lebih moderat. Penarikan 80% yang biasa terjadi di masa lalu mungkin akan turun menjadi 50%, sedangkan penarikan 50% akan turun menjadi 30%. Kenaikan 10 kali lipat mungkin akan turun menjadi 3 kali lipat. Ini akan membuat investor yang terjebak dalam perjudian kecewa, tetapi akan membuat manajer risiko sangat senang.

Ketiga, korelasi antara Bitcoin dan aset risiko tradisional mungkin akan pulih, tetapi hal ini hanya akan terjadi setelah tahap distribusi saat ini selesai. Begitu para paus lama berhenti menjual dan kepemilikan sepenuhnya terdistribusi, Bitcoin mungkin akan mulai kembali mengikuti fluktuasi sentimen pasar, hanya saja akan lebih stabil dengan volatilitas yang lebih kecil.

Poin keempat, yang juga sangat penting: pasar hanya akan membaik setelah Bitcoin hampir sepenuhnya terdistribusi. Saat ini, orang-orang merasa rendah karena mereka tidak mengerti fase mana yang sedang kita hadapi. Mereka masih menunggu Bitcoin untuk “mengejar” saham. Mereka khawatir tentang siklus empat tahunan. Harap bersabar. Begitu tekanan jual terangkat, dan pasokan asli yang telah dikumpulkan dengan sabar oleh investor institusi terdistribusi, jalan ke depan akan menjadi lebih jelas.

Garis waktu yang tepat tidak dapat diprediksi. Tetapi jika Anda pernah melihat situasi serupa di pasar tradisional, maka pola ini dapat dikenali.

Kematangan kategori aset

Setiap teknologi revolusioner harus melalui proses evolusi seperti ini.

Pada awal internet, ada sekelompok pengikut setia yang saat mendirikan perusahaan tidak memiliki model bisnis, hanya percaya bahwa koneksi jaringan akan mengubah dunia. Keyakinan mereka terbukti benar. Banyak dari mereka mengumpulkan kekayaan yang sangat besar. Kemudian, gelembung internet pecah, konsolidasi industri semakin intens, dan kepemilikan pun berpindah. Para pemimpi memberi jalan kepada para pelaksana. Internet tidak mati, sebenarnya ia telah memenuhi janjinya, hanya saja memakan waktu lebih lama daripada yang diperkirakan di awal.

Komputer pribadi, telepon seluler, komputasi awan, kecerdasan buatan…… setiap jalur pengembangan teknologi yang mengubah permainan memiliki kesamaan. Para pendukung awal mengambil risiko besar. Jika teknologi berhasil, mereka seharusnya mendapatkan imbalan yang melimpah. Akhirnya, mereka memperoleh imbalan tersebut. Selanjutnya, akan ada periode transisi yang tampaknya gagal, tetapi sebenarnya mewakili kematangan.

Bitcoin mengikuti pola ini.

Para pemegang Bitcoin yang legendaris mengambil risiko ketika Bitcoin mungkin akan menjadi nol. Mereka menahan ejekan, ketidakpastian regulasi, dan berbagai kesulitan di awal teknologi. Mereka membangun infrastruktur, bertahan melalui keruntuhan bursa Mt. Gox, menahan pertempuran skalabilitas, dan secara aktif mempromosikan Bitcoin saat tidak ada yang peduli.

Mereka menang. Mereka berhasil. Bitcoin sekarang telah menjadi aset dengan nilai pasar lebih dari 1 triliun dolar, dan diakui oleh lembaga keuangan terbesar di dunia.

Sekarang mereka sedang menikmati keuntungan yang mereka peroleh dengan susah payah.

Ini bukan akhir dari Bitcoin, bahkan bukan awal dari akhir, melainkan akhir dari awal.

Dari spekulasi menjadi institusional. Dari eksperimen kriptopunk ke aset global. Dari terpusat ke terdistribusi. Dari volatilitas ke stabilitas. Dari revolusioner ke dasar.

Kesempatan di bidang distribusi

Alasan yang membuat saya yakin tentang hal ini adalah: saya sekarang sudah memahami situasi kedua belah pihak.

Saya memahami cara kerja keuangan tradisional. Saya memahami pola IPO, akhir periode lock-up, dan peningkatan kepemilikan oleh investor institusi. Saya juga memahami komunitas cryptocurrency, memahami harapan mereka, frustrasi mereka, serta keyakinan kuat mereka bahwa kali ini situasinya akan berbeda.

Terkadang situasinya berbeda, terkadang tidak.

Situasi Bitcoin sekarang tidak berbeda. Kekuatan ekonomi yang menguasai pasar selama berabad-abad masih ada, hanya saja dimainkan dalam konteks yang sama sekali baru.

Apakah Anda merasakan emosi frustrasi itu sekarang? Ini bukan tanda kegagalan. Ini menunjukkan bahwa kita berada di tahap paling sulit dalam perjalanan, di mana para pengikut awal memilih untuk mundur, sementara pengikut yang lebih baru merasa kehilangan kesempatan. Ini mengganggu dan membuat frustrasi, tetapi itu diperlukan.

Dan bagi investor jangka panjang, wawasan yang sangat penting adalah: setelah fase distribusi ini selesai, struktur Bitcoin akan lebih kuat daripada sebelumnya.

Ketika aset terdistribusi di antara jutaan investor, bukan terpusat di tangan ribuan paus awal, aset akan menjadi lebih tangguh, kurang rentan terhadap manipulasi oleh entitas tunggal, lebih stabil, lebih matang, dan lebih mampu menyerap kapital nyata tanpa mengalami fluktuasi yang tajam.

IPO telah mendekati akhir. Para raksasa senior sedang mendapatkan imbalan. Dan yang akhirnya muncul adalah sebuah Bitcoin yang siap memasuki tahap berikutnya: ia bukan lagi alat spekulasi yang mengejar imbalan besar, melainkan aset mata uang dasar yang memiliki dasar pemegang yang terdistribusi dan stabil.

Bagi mereka yang masuk dengan 100 dolar, bermimpi untuk menghasilkan 10 juta dolar, ini mungkin terdengar membosankan. Namun bagi lembaga yang mengelola triliunan dolar aset, perusahaan yang mencari diversifikasi dana, dan negara-negara yang menjelajahi aset cadangan, kebosanan justru adalah apa yang mereka butuhkan.

Kegembiraan yang ditimbulkan oleh investasi terpusat yang dulu kini digantikan oleh strategi investasi yang terus-menerus terdistribusi. Investor awal sedang menyerahkan tongkat estafet kepada mereka yang membeli pada harga yang lebih tinggi dan memiliki motivasi yang berbeda sebagai pemegang jangka panjang.

Inilah bentuk kesuksesan. Inilah penawaran umum perdana (IPO) Bitcoin.

Setelah proses ini selesai, setelah distribusi selesai, dan setelah kepemilikan cukup terdistribusi, investor institusi yang sebenarnya dapat mulai mengadopsi dengan serius. Karena pada saat itu pasar akhirnya dapat menyerap modal yang sebenarnya, tanpa terpengaruh oleh konsentrasi kepemilikan yang besar yang menunggu untuk keluar.

Konsolidasi pasar sangat mengecewakan, suasana pasar sangat buruk, dan perbedaan dengan aset berisiko membingungkan.

Namun, fundamentalnya lebih kuat daripada sebelumnya. Perubahan kepemilikan Bitcoin dari terpusat ke terdistribusi adalah apa yang dibutuhkan untuk bertransformasi dari eksperimen revolusioner menjadi aset mata uang yang bertahan lama.

Para paus senior sedang menguangkan dan keluar. Biarkan mereka pergi. Ini adalah imbalan yang mereka layak dapatkan. Bitcoin yang ditinggalkan di belakang mereka akan lebih kuat, lebih terdesentralisasi, dan lebih tangguh dibandingkan dengan versi yang mereka kumpulkan.

Itu bukan alasan putus asa, tetapi alasan untuk mengumpulkan.

Volatilitas Bitcoin pada awal kelahirannya adalah harga yang harus dibayar, dan stabilitasnya akan menjadi bukti kematangannya.