Stablecoin Akan Mengubah Segalanya — Namun Para Pengamat Tidak Sepakat tentang Caranya

Sumber: Blockworks Judul Asli: Stablecoins akan mentransformasi segalanya — namun para komentator tidak sepakat bagaimana caranya Tautan Asli: https://blockworks.co/news/stablecoins-transform-everything

“Apa yang membuat para bankir sentral gemetar ketakutan, mungkin justru akan menjadi yang menstabilkan fondasi di bawah mereka.”

— David Beckworth tentang stablecoin

Bahaya Kegagalan

Menulis di The Atlantic, David Frum memperingatkan bahwa stablecoin adalah “jauh bentuk mata uang kripto paling berbahaya” dan bahwa dengan melegalkannya, GENIUS Act telah “menyalakan sumbu bagi bencana keuangan Amerika berikutnya.”

Secara khusus, Frum memperkirakan aset stablecoin akan melonjak menjadi $4 triliun (mengutip perkiraan dari Citi), dan hampir seluruh $4 triliun tersebut akan masuk ke Treasury tiga bulan (aset paling berisiko yang diizinkan oleh penerbit di bawah GENIUS Act).

Kemudian, katanya, akan tiba saatnya ketika Treasury jatuh — seperti yang terjadi pada 2022-2023 — yang akan menyebabkan rush pada stablecoin saat para pemegang menarik uang mereka sebelum penerbit terpaksa merealisasikan kerugian marked-to-market pada $4 triliun Treasury yang mereka pegang.

Bahkan, Frum berpikir stablecoin “dipenuhi semua bahaya dari sekuritas hipotek subprime” dan pada akhirnya akan memaksa pemerintah untuk mensosialisasikan kerugian yang diciptakan dengan bailout ala 2008.

Namun, kejatuhan Treasury 2022-2023 terjadi selama 18 bulan. Jadi tidak jelas mengapa penurunan 18 bulan pada aset yang jatuh tempo setiap tiga bulan akan membuat orang panik terhadap penerbit stablecoin yang tidak mengambil leverage.

Bahaya Kesuksesan

Menulis untuk IMF, Hélène Rey memperingatkan bahwa stablecoin akan menjadi sangat sukses sehingga mereka akan “mengancam pendapatan pemerintah…dan mendestabilisasi sistem keuangan internasional.”

Singkatnya, ia berpikir begitu banyak tabungan dunia akan dialihkan ke stablecoin sehingga bank tidak lagi bisa meminjamkan, pemerintah internasional tidak lagi bisa berutang, dan bank sentral tidak lagi bisa menetapkan kebijakan moneter.

Efek lanjutan dari adopsi stablecoin yang meluas akan mencakup “risiko stabilitas keuangan, potensi pengosongan sistem perbankan, persaingan dan ketidakstabilan mata uang, pencucian uang, erosi basis fiskal, privatisasi seigniorage, dan lobi yang intens.”

Yang paling mengkhawatirkan, Rey khawatir privatisasi seigniorage ini akan menghasilkan “akumulasi kekayaan signifikan oleh…beberapa perusahaan dan individu,” sehingga merusak “dimensi kepentingan publik dari sistem moneter internasional.”

Peluang untuk Kebaikan

Seperti Rey, Steven Miran dari Federal Reserve menghargai sistem moneter internasional berbasis dolar: “Aset cadangan dan mata uang yang disediakan oleh AS adalah barang publik global.”

Namun itu membawanya pada kesimpulan yang berlawanan tentang stablecoin: “Stablecoin mungkin menciptakan cara yang lebih mudah bagi mereka yang secara finansial tertekan untuk menikmati barang publik global ini dan menghindari pembatasan keuangan yang drakonian.”

Berbeda dengan Frum dan Rey, Miran melihat “sedikit prospek dana secara luas keluar dari sistem perbankan domestik” — terutama karena GENIUS Act mewajibkan mereka tidak membayar imbal hasil dan tidak dijamin FDIC.

Sebaliknya, “peluang nyata pada stablecoin adalah memuaskan permintaan asing yang belum terpenuhi untuk aset dolar dari penabung di yurisdiksi di mana akses dolar terbatas.”

Sementara Rey melihat permintaan dolar yang tidak terpenuhi ini sebagai ancaman bagi semua pemerintah non-AS, Miran mengatakan itu adalah keuntungan bagi rakyat non-AS — karena “melompati tantangan inflasi tinggi dan tidak stabil atau nilai tukar yang bergejolak.”

Stablecoin sebagai Penstabil

David Beckworth mengatakan bahwa alarmisme stablecoin “mengabaikan poin penting: adopsi stablecoin berbasis dolar secara luas sebenarnya dapat membantu meredam siklus keuangan global.”

Beckworth mengutip karya Hélène Rey tentang efek destabilisasi dari peminjam pasar berkembang yang banyak berutang dalam dolar AS.

Stablecoin, kata Beckworth, dapat memperbaiki ini dengan mengurangi mismatch mata uang pada neraca sektor swasta: Ketika dolar menguat dan nilai utang berdenominasi dolar meningkat, kenaikan nilai stablecoin mereka secara bersamaan akan meredam guncangan bagi pasar berkembang.

Dengan kata lain, “stablecoin dapat bertindak sebagai penstabil neraca terdesentralisasi” bagi ekonomi global.

Dikombinasikan dengan kemungkinan bahwa Federal Reserve akan “bertindak sebagai penopang” bagi stablecoin dalam krisis di masa depan, penyebaran stablecoin “mungkin menjadi salah satu alat yang justru melunakkan puncak dan lembah siklus keuangan global.”

Masalah Kriminalitas

Firas Isa, pendiri perusahaan ATM kripto berbasis di Illinois, telah didakwa atas tuduhan pencucian uang — pengingat bahwa meskipun blockchain bersifat transparan, banyak penjahat percaya langkah pertama mencuci uang adalah memasukkannya ke onchain.

Fakta bahwa Isa dapat mengumpulkan $10 juta biaya untuk mengonversi uang curian menjadi mata uang kripto menunjukkan bahwa kejahatan kripto bukan hanya soal mencuri uang yang sudah onchain — tetapi juga mencuci dana yang dicuri di luar chain.

Banyak yang khawatir ini akan semakin mudah seiring stablecoin semakin besar dan terintegrasi dalam sistem perbankan tradisional.

Hélène Rey, misalnya, mengatakan stablecoin dapat “membantu menyalurkan uang yang terkait dengan aktivitas ilegal atau terkena sanksi dan secara substansial menggerus basis pajak banyak negara.”

Realita yang Membosankan

Stablecoin baru-baru ini menjadi topik pertukaran paling membosankan dalam sejarah parlemen Inggris ketika Lord Kulveen Ranger menanyakan kepada pemerintah Yang Mulia tentang pendapat mereka.

Menjawab atas nama Raja, Lord Livermore memprediksi stablecoin akan berguna untuk “mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi” dalam pembayaran internasional.

Sebagai opini panas, itu kurang layak dijadikan newsletter dibanding prediksi bahwa stablecoin akan menyebabkan krisis keuangan berikutnya, meruntuhkan sistem keuangan global, menyelamatkan sistem keuangan global, atau memfasilitasi kejahatan.

Namun kemungkinan besar, itu yang akan terjadi.