Apa itu Ethena? Memahami ambisi "dolar asli enkripsi" dalam satu artikel.

Question

Apakah kamu pernah berpikir, mengapa USDC dan USDT harus bergantung pada cadangan dolar di akun bank? Jika TradFi bergejolak, stablecoin ini akan ikut menderita. Sementara itu, Ethena ingin melakukan sesuatu yang berbeda—sepenuhnya bergantung pada aset enkripsi + derivasi Hedging untuk mempertahankan stabilitas USDe.

Mekanisme Inti: Menggunakan Futures dan Spot untuk melakukan “Hedging” Stabilitas

Secara sederhana, USDe bukanlah stablecoin yang dijamin oleh mata uang fiat tradisional, melainkan stablecoin sintetik. Stabilitasnya berasal dari strategi hedging yang cerdik:

Spot: Memegang aset enkripsi seperti BTC, ETH
derivasi: melakukan short pada futures dan perpetual contract secara bersamaan
Hasil: Kedua sisi saling mengimbangi, harga stabil di sekitar $1

Mekanisme ini mirip dengan “delta hedging” dalam TradFi, tetapi menggunakan data on-chain dan kontrak pintar untuk dieksekusi secara otomatis, tanpa perlu mempercayai perantara.

Penataan Dua Produk: USDe + sUSDe

USDe = stablecoin itu sendiri, dapat digunakan dan diperdagangkan secara bebas di 24 rantai.

sUSDe = Versi Staking, APY mencapai 19% pada tahun 2024. Dari mana keuntungan berasal?

Pendapatan biaya modal futures
Profit perdagangan basis
Pendapatan manajemen likuiditas

Sungguh seperti “dolar yang bisa bertelur”.

Tiga Identitas Token ENA

Total pasokan 15 miliar koin, dialokasikan untuk tim inti (30%), investor, dan pengembangan ekosistem (30%):

Kekuasaan Pengaturan: Memutuskan parameter protokol melalui pemungutan suara
Staking likuiditas: Dapat dipertaruhkan untuk mendapatkan sENA
Penangkapan nilai: seiring dengan meningkatnya volume penerbitan USDe, nilainya juga akan meningkat.

Mengapa desain ini menarik?

✓ Tidak bergantung pada TradFi——anti-sensor, tanpa risiko pembekuan dana ✓ Skalabilitas Tinggi——Pasar derivasi sebesar apa pun, USDe dapat diterbitkan sebanyak itu ✓ Penyebaran Multi-Rantai——Telah diluncurkan di 24 blockchain publik, likuiditas ada di mana-mana ✓ Daya Saing Hasil——sUSDe dengan APY 19% mengalahkan stablecoin biasa

Risiko dan Tantangan

Tentu saja tidak sempurna:

Volatilitas pasar derivasi dapat mempengaruhi efek hedging
Risiko regulasi masih ada
Tekanan persaingan yang besar dengan USDC/USDT
Membutuhkan dukungan likuiditas yang berkelanjutan

Di mana potensi jangka panjang?

Seiring pertumbuhan permintaan global untuk infrastruktur keuangan asli kripto, USDe mungkin menjadi bangunan dasar dunia DeFi. Khususnya, begitu investor institusi menerima logika ini, ruang pertumbuhannya mungkin sangat signifikan. Dan ENA sebagai token tata kelola, nilai jangka panjangnya tergantung pada tingkat adopsi USDe dan efek jaringan ekosistem.

Ringkasan dalam satu kalimat: Ethena sedang mencoba memutus ketergantungan stablecoin pada TradFi, menggunakan data on-chain dan algoritma untuk mempertahankan stabilitas. Ini adalah eksperimen yang penuh imajinasi namun juga penuh tantangan.