FDV Trap: Mengapa proyek dengan valuasi tinggi mudah menjadi pembeli bodoh

Dalam bull run, hampir setiap proyek sedang naik, tetapi apakah Anda pernah memikirkan satu pertanyaan: mengapa kapitalisasi pasar beberapa koin begitu besar dibandingkan dengan Pasokan Beredar yang nyata?

Ini kembali ke indikator yang sering diabaikan - FDV (valuasi dilusi penuh).

Apa itu FDV?

Logika inti FDV sangat sederhana: Harga saat ini × Total pasokan

Terdengar baik-baik saja, tetapi ada satu jebakan di sini: FDV mengasumsikan semua koin yang mungkin dihasilkan di masa depan sekarang sudah beredar. Kenyataannya, sejumlah besar token masih terkunci di dalam brankas pendiri, investor, dan insentif ekosistem, dan belum dirilis.

FDV vs kapitalisasi pasar：perbedaannya di mana

Kapitalisasi pasar hanya melihat koin yang sudah beredar, tetapi FDV menghitung token yang terkunci, yang akan ditambang, dan yang direncanakan. Hasilnya adalah: FDV sering kali bisa lebih besar beberapa kali lipat bahkan belasan kali lipat dibandingkan kapitalisasi pasar.

Sebuah perbandingan data: FDV Bitcoin adalah 1,47 triliun dolar AS (harga 70000 dolar AS × 2100 juta total pasokan), angka ini terlihat sangat mengejutkan, tetapi sudah relatif rasional (karena pasokan BTC pada dasarnya tetap).

ARB惨案：Tanggal Pembukaan = Hari Penyembelihan

Pada bulan Maret 2024, Arbitrum mengalami sebuah peristiwa besar: 11 juta ARB dibuka dalam semalam, setara dengan peningkatan Pasokan Beredar sebesar 76%.

Kamu tebak apa?

• Sebelum unlock, harga ARB berkisar antara 1,8-2 dolar
• Setelah dibuka kunci, terjun bebas lebih dari 50%
• Banyak investor terjebak dalam gelombang pembukaan kunci

Alasannya sangat sederhana: peningkatan pasokan yang tiba-tiba, tetapi permintaan tidak mengikuti. Hasilnya adalah penjualan besar-besaran.

Mengapa proyek FDV tinggi ini begitu menarik

1. Ilusi Kelangkaan

Pasokan Beredar sedikit + FDV tinggi = Tampak sangat langka. Investor terpesona oleh cerita “masih ada ruang kenaikan yang besar”.

2. Cerita Kue Besar

“Jika tingkat adopsi proyek ini mencapai X%, kapitalisasi pasar dapat mencapai Y”——imajinasi terhadap angka seperti ini sangat berharga di bull run.

3. Aura VC

Pengumuman pendanaan, investor bintang tampil di depan umum…… Kemampuan promosi proyek baru sangat baik.

Namun kenyataannya sangat kejam

Data menunjukkan bahwa proyek dengan FDV tinggi sering kali akan turun selama periode unlock koin. Ini bukan kebetulan:

• Uang pintar (VC, investor awal) akan menjual sebelum kunci dibuka
• Retail investor mengikuti FOMO, saat unlocking juga mengikuti kepanikan untuk menjual
• Sebuah nubuat yang mewujudkan dirinya sendiri: Semua orang takut akan penurunan, jadi itu benar-benar turun.

Seperti Filecoin, ICP, Serum yang pernah menjadi bintang, di bawah cahaya FDV yang tinggi, mereka pernah bersinar sebentar, tetapi akhirnya semua mengalami penyesuaian besar.

Apa yang harus kamu lakukan

FDV bukanlah sepenuhnya tidak berguna——itu bisa membantu Anda melihat “plafon sebenarnya” dari suatu proyek. Tapi tidak bisa hanya melihat FDV:

✅ Periksa dengan jelas jadwal pembukaan kunci (kapan akan ada banyak token yang masuk ke pasar)

✅ Lihat jumlah pengguna nyata dan aktivitas di blockchain (apakah ada kebutuhan nyata)

✅ Mengacu pada proyek sejenis (mengapa koin ini memiliki valuasi yang begitu tinggi)

✅ Waspadai proyek yang hanya bercerita (DePIN, RWA, konsep-konsep ini terdengar menarik, tetapi bagaimana penerapannya?)

Pelajaran Inti

FDV adalah obat penenang. Ketika kamu terkejut atau merasa senang dengan angka FDV yang tinggi, ingatlah: angka sebesar apapun harus didasarkan pada permintaan nyata dan penggunaan nyata. Tanpa ini, tanggal unlock adalah tanggal keluar kamu.

Dalam putaran bull run berikutnya, proyek-proyek dengan FDV tinggi tetapi logika yang tidak jelas, kemungkinan besar akan menjadi mesin pencipta ilusi kekayaan—jangan jadi orang terakhir yang keluar.